10. Концепция дохода на капитал

Доход на капитал представляет собой ожидаемую прибыль от инвестирования, вознаграждение за инвестирование. Несмотря на то, что доход от инвестирования не обязательно гарантирован, именно ожидаемый доход является побудительным мотивом вложения средств в те или иные объекты.

Составляющие дохода. Текущие доходы на капитал могут быть получены в разных формах; наиболее распространенными являются регулярные платежи, такие, как проценты или дивиденды. Другим источником дохода является возрастание стоимости объекта инвестирования; в этом случае возникает возможность продать инвестиционный инструмент, причем объект инвестирования стал дороже, чем он первоначально обошелся инвестору. Эти источники дохода называют текущим доходом и приростом капитала.

Текущий доход. Чтобы быть признанными в качестве дохода, средства должны поступать периодически, иметь форму денежных средств или быть легко переводимыми в денежные средства. Текущий доход – это денежные средства, или «почти деньги», периодически получаемые в результате владения капиталом.

Прирост капитала (или убытки). Величина дохода прямо связана с возможными изменениями в рыночной стоимости объекта инвестирования. Инвесторы вкладывают средства в объекты инвестирования, от которых ожидают получить не только текущий доход, но и получать доходы на вложенные средства в будущем. Доход на вложенные в облигации средства возникает по истечении срока погашения облигации или когда инвестор продает облигацию до этого срока. Поскольку акции и многие другие объекты инвестирования не имеют определенного срока погашения, сумма вложенных средств, которые можно вернуть в будущем, в общем неизвестна с достаточно высокой точностью.

Превышение выручки от продажи объектов инвестирования над первоначальной ценой покупки или суммой вложенных средств называется приростом капитала, для акций это будет курсовой доход. Если объект инвестирования продается дешевле, чем первоначальная цена его приобретения или сумма вложения, то возникает капитальный убыток.

Совокупный доход представляет собой сумму текущего дохода и прироста капитала. Например, если текущий доход на акцию за год составит 80 руб., а прирост стоимости акции – 100 руб., то совокупный доход составит 180 руб. Но если курс акций упадет и ее стоимость уменьшится на 50 руб., то совокупный доход составит только 30 руб. (80-50).

Ретроспективные сведения и ожидаемый доход. Хотя будущее – это не обязательно отражение прошлого, прошлые данные часто имеют значение для формулирования будущих ожиданий. Распространенной практикой является тщательный анализ прошлых фактических сведений об объекте инвестирования. Но для принятия инвестиционных решений наиболее важными являются перспективы дохода в будущем, т.е. ожидаемый доход, который зависит не только от предшествующей, истории объекта инвестирования. Немаловажную, а иногда и определяющую роль будет играть ожидаемая экономическая конъюнктура и ряд других факторов.

Оценка уровня дохода осуществляется с учетом влияния таких факторов, как внутренние характеристики объекта инвестирования, внешние силы и инфляция. К внутренним характеристикам объекта инвестирования относят: вид объекта, качество управления, способ финансирования и многие другие. Внешние силы – это силы, действующий вне объектов инвестирования и влияющие на оценку объектов со стороны рынка. Это силы, которые действуют в политической, экономической сфере и т.д.

Доходность за период владения активом. «Поскольку инвесторы имеют дело с широким кругом инструментов и объектов инвестирования, большинство которых обладают определенной степенью ликвидности, необходимо производить измерение дохода, охватывающее и периодические текущие доходы, и изменения стоимости объекта инвестирования. Одно из таких измерений называется доходом за период владения активом.

Период владения активом – это период, на протяжении которого инвестор желает измерить доход от инструмента или объекта инвестирования. При сравнении доходности разных объектов или инструментов необходимо использовать один и тот же период владения, что придает большую объективность анализу. Обычно для сравнения доходов от разнообразных альтернативных объектов инвестирования результаты оценок переводят в годовое исчисление.

Компоненты дохода. Можно, как это сделано выше, разграничить две составляющие инвестиционного дохода – текущий доход и прирост капитала (или убытки). Но часть дохода, считающаяся текущим доходом, – это реализованный доход, поскольку инвестор обычно фактически получает его в течение определенного периода времени.

Доходы в форме прироста капитала могут остаться нереализованными и стать «бумажными», или «виртуальными», доходами. Доходы в виде прироста капитала реализуются только тогда, когда объект инвестирования реально продается в конце периода владения активом. Но, несмотря на то что прирост капитала может быть не реализованным в течение периода, за который измеряется общи и доход, он учитывается при оценке доходности.

Определение доходности за период владения активом. Доходность за период владения активом (НРR – holding period return) – это доходность, полученная от владения объектом инвестирования в течение определенного периода времени, – периода владения активом. Этот показатель рассчитывается путем деления суммы текущего дохода и прироста капитала (или убытков), полученных за период владения активом, на первоначальные инвестиции. Он обычно используется для периодов владения активом продолжительностью год или менее. Рассчитывается НРR. следующим образом:

НРR = [текущий доход + прирост капитала (или минус убытки)] / (первоначальные инвестиции),

где прирост капитала (или убытки) = конечная инвестиционная стоимость – первоначальная инвестиционная стоимость.

Такая оценка НРR представляет собой удобный способ измерения реализованного или ожидаемого общего дохода от данных инвестиций. Однако такая оценка не учитывает масштабов инвестирования и пригодна только для сравнения инструментов и объектов инвестирования за один и тот же период времени, поскольку Ц не учитывает неравноценности стоимости денежных средств во времени.