Вопрос 6

6. Дисконт векселей: в банковской практике учетный процент, взимаемый банками при учете векселей; представляет собой выраженную в процентах разницу между суммой векселя и суммой, уплачиваемой банком при покупке векселя до наступления срока платежа. Дисконт, взимаемый центральным банком с кредитных учреждений при переучете коммерческих векселей, является официальной учетной ставкой.

финансовые векселя. В зарубежной практике к последним относят так называемые коммерческие бумаги (commercial paper), которые выпускаются на предъявителя финансовыми или производственными компаниями с особо надежной репутацией и служат источником привлечения средств на краткосрочной основе. Срок погашения таких бумаг не может превышать 270 дней.

В основе коммерческого (товарного) векселя лежит торговая сделка, т.е. коммерческий кредит, предоставляемый продавцом (производителем товара) покупателю и предусматривающий погашение деньгами. Другими словами проведение такой сделки приводит к возникновению у ее участников дебиторской и кредиторской задолженности. Вексель здесь выступает с одной стороны, как инструмент займа, а с другой – выполняет функции расчетного средства.

Обычно векселя выпускаются с дисконтом, а погашаются по номиналу. Вместе с тем, вексель может быть выпущен и как ценная бумага с выплатой дохода в виде процента к номиналу в момент погашения.

В международной практике вексель активно используется в торговых операциях, а также как средство привлечения средств и в качестве расчетного инструмента.

Более подробную информацию о вексельном обращении можно найти в [2, 5, 10, 11]. В настоящем параграфе будут рассмотрены методы анализа типовых операций с векселями и технология автоматизации соответствующих расчетов в среде ППП EXCEL.

Анализ доходности финансовых векселей

Как уже отмечалось, вексель может быть выпущен как с дисконтом, так и с выплатой фиксированного процента к номиналу в момент погашения (процентный вексель).

С точки зрения количественного анализа, в первом случае вексель представляет собой дисконтную бумагу, доход по которой составляет разница между ценой покупки и номиналом. Поэтому доходность такого векселя определяется аналогично доходности любого обязательства, реализуемого с дисконтом и погашаемого по номиналу (например, бескупонной облигации):

, (3.35)

где t – число дней до погашения; Р – цена покупки; N – номинал; К – курсовая стоимость; В – используемая временная база.

Как правило, в операциях с векселями используются обыкновенные проценты (360/360).

Абсолютный доход по дисконтному векселю S равен:

. (3.36)

В случае, если вексель продается (покупается) до срока погашения, доход будет поделен между продавцом и покупателем, исходя из величины рыночной ставки процентов и числа дней, оставшихся до погашения:

, (3.37)

где Y – рыночная ставка (норма доходности покупателя); t – число дней от момента сделки до срока погашения.

Соответственно доход продавца будет равен:

. (3.38)

Если вексель размещается по номиналу, его доход определяется объявленной процентной ставкой r. Нетрудно заметить, что в этом случае вексель представляет собой ценную бумагу с выплатой фиксированного дохода в момент погашения. Методы анализа доходности подобных обязательств были рассмотрены выше (см. соотношения (3.24 – 3.30)).

Оценка стоимости финансовых векселей

Процесс оценки стоимости векселя, выпущенного с дисконтом, заключается в определении современной величины элементарного потока платежей по формуле простых процентов, исходя из требуемой нормы доходности Y.

С учетом используемых обозначений, формула текущей стоимости (цены) подобного обязательства будет иметь следующий вид:

. (3.39)

Поскольку номинал дисконтного векселя принимается за 100%, его курсовая стоимость равна:

. (3.40)

Для определения современной стоимости процентных векселей могут быть использованы соотношения (3.31–3.34).

7. Кредитование под залог векселей

Кредитование под залог векселей имеет определенную специфику, поэтому рассматривается в данном разделе отдельным параграфом.

Цель проведения операции

1. Повышение надежности обеспечения ссуды. Выдача ссуд производится под залог векселей:

• кредитование под соло-вексель;

• открытие клиенту специального ссудного счета, который обеспечивается векселями.

При невозможности получить возврат ссуды банк может заявить протест векселя и иметь возможность безусловного наполнения вексельного обязательства вплоть до банкротства клиента. Однако, как уже упоминалось, данная процедура пока еще не до конца отработана в российской практике.

2. Расширение сферы коммерческого кредитования за счет ис

• пользования векселедержательского кредита.

При векселедержательском кредите собственная кредиторская задолженность оформляется векселями. При этом получатель векселя — поставщик товаров, производитель услуг или иное лицо, являющееся кредитором, имеют возможность получить средства в банке векселедателя-должника за счет открытого ему кредита.

3. Получение дополнительного дохода от переданных в обеспечение кредита ценных бумаг.

Переданные в обеспечение ценные бумаги могут быть использованы банком, в частности, учтены в ЦБ РФ (в соответствии с Письмом ЦБ РФ от 04.10.94 №183-04).

4. Повышение доходности операции кредитования.

Как правило, кредит по векселям, переданным в залог, предоставляется лишь в размере 60—90 процентов от их стоимости, поэтому взыскание вексельной суммы в случае невыполнения условий кредитного договора может принести определенный эффект.

Риски по операции

Кредитный риск

При кредитовании под соло-вексель клиента вексель играет роль обеспечения займа. Однако, на наш взгляд, при достаточности нормативной базы вексельного обращения правовое обеспечение вексельного обращения не дает больших гарантий, чем кредитные отношения (договор кредитования). Казалось бы обеспечение ссуды векселем, правовая природа которого определяет безусловность и бесспорность требования к должнику, является лучшей гарантией возврата кредита, поэтому становится выгодной возможность использования векселя в том случае, если вексель будет более ликвиден, чем любой иной залог. Это реально настолько, насколько развиты операции Центрального банка по переучету и перезалогу векселей, а также залоговые операции на развитом рынке векселей, на котором четко функционируют механизмы обеспечения прав по векселю. Вместе с тем сегодняшняя практика работы с векселями показывает, что гарантии, предоставляемые векселем, не выше, чем гарантии по кредиту. Таким образом, подобное кредитование в современных условиях не снижает уровень кредитного риска. Операционный риск

Поскольку кредитование требует тщательного анализа как формы векселя, так и финансового положения эмитента, не исключены ошибки, связанные с принятием в обеспечение кредита обязательств, не имеющих силу векселя, в результате отсутствия или неправильного оформления какого-либо реквизита.