3. Разработка краткосрочной финансовой политики

3.1 Выбор формы финансирования собственного капитала

Многолетнее использование автотранспортных средств в качестве основных средств труда ОАО «Кургандормаш» не могло не отразиться на их физическом состоянии. Изношенность парка грузовых машин и автобусов составляет 65,5%. Многие из основных средств предприятия срочно требуют замены, т.к. срок их использования уже давно истёк.

В качестве оптимизации муниципальной транспортной сети предполагается используемый подвижной состав – 5 автобусов заменить на импортные автобусы более экономичных марок, в частности на автобусы корейского производства «КИА-Азия-Космос». Замену произвести путём осуществления финансового лизинга (аренда транспортных средств). Это обусловлено потенциальным спросом, потребностью ОАО «Кургандормаш» в обновлении основных фондов и возможностью осуществить данную операцию без ощутимых для предприятия первоначальных затрат.

Расчет необходимой потребности предприятия в воспроизводстве активной части ОПФ показал, что в 2008-2009 гг. вследствие снижения объемов производства услуг ОАО «Кургандормаш» должно было сократить подвижной состав: в 2008 г. на 681 тыс. р., в 2009г. на 2495 тыс. р (по первоначальной стоимости). В 2010 г. для замены устаревшего парка машин требовалось 1816 тыс.р. Предприятие могло бы за счет накопленной прибыли произвести обновление подвижного состава на сумму 1072 тыс.р. Однако, эти средства были направлены на другие цели, а устаревший парк машин пришлось не заменять, а вновь ремонтировать за счет себестоимости услуг. В 2010 г. для замены физически устаревшего парка машин предприятию не хватало собственных средств на сумму 744 тыс.р. Возместить этот недостаток ОАО «КУРГАНДОРМАШ» могло бы за счет долгосрочного кредита банка или финансового лизинга.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

• приобретение обновляемых основных фондов в собственность за счёт долгосрочного банковского кредита;

• лизинг основных фондов, подлежащих обновлению.

Поскольку расходы как по договору лизинга, так и при получении кредита осуществляются в течение нескольких лет, для их оценки необходимо применить показатель так называемой дисконтированной стоимости. Дисконтирование денежных потоков - это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, на настоящий момент времени. Таким образом, эффективность приобретения оборудования путем лизинга и кредита сравнивается на основе показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение и одним и другим методом за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии. В результате сравнения принимается тот вариант, реализация которого предполагает меньшую сумму дисконтированных расходов.

Сравним на условном примере эффективность приобретения оборудования путем лизинга и кредита.

Условия кредита:

- сумма кредита - 30 000 000 руб.;

- срок кредита - 3 года;

- процентная ставка - 21 процента годовых;

- норма амортизации - 10%.

- 24% - ставка налога на прибыль.

Кредит погашается ежеквартально равными долями, выплата процентов производится ежеквартально. Начисление амортизации производится линейным способом.

Для сравнения и выбора наиболее эффективной формы финансирования обновления основных фондов ОАО «КУРГАНДОРМАШ» произведём расчёты, используя следующие данные:

Условия лизинга:

- сумма приобретаемого имущества – 3 000 000 руб.;

- срок лизингового договора - 3 года;

- ставка процентов по средствам, привлеченным лизингодателем, - 21% годовых;

- вознаграждение лизингодателя - 3%

- 24% - ставка налога на прибыль.

Имущество учитывается на балансе лизингодателя. Начисление амортизации производится линейным способом.

Для сравнения эффективности перечисленных вариантов кредита и лизинга рассчитываются следующие показатели:

1. Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования. В случае приобретения оборудования в собственность за счет использования кредита этот показатель представляет собой дисконтированную сумму ежеквартальных выплат основной суммы долга и процентов в течение трех лет. В случае приобретения оборудования в лизинг этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость лизинговых платежей, выплачиваемых в течение трех лет.

2. Дисконтированная стоимость экономии по налогу на прибыль. При лизинге и кредите этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость сумм, уменьшающих налог на прибыль (амортизационных отчислений, лизинговых платежей, процентов по кредиту, сумм налога на имущество). Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования, уменьшенная на дисконтированную стоимость сумм экономии по налогу на прибыль. Именно этот показатель является результатом, позволяющим сравнить стоимость приобретения оборудования в собственность за счет привлечения кредита и получения его в лизинг. Рассчитаем общую сумму дисконтированных расходов при лизинге и при кредитовании. (Таблица 11)

Таблица 11 – Общая сумма дисконтированных расходов при кредитовании

Квартал	Сумма % по кредиту	Общая сумма кредита	Амортизация	Налог На имущество	Сумма расходов	Сумма экономии
А	1	2	3	4	5	6
1	1 575 000	2 500 000	750 000	592 500	2 917 500	700 200
2	1 443 750	2 500 000	750 000	577 500	2 771 250	665 100
3	1 312 500	2 500 000	750 000	562 500	2 625 000	630 000
4	1 181 250	2 500 000	750 000	547 500	2 478 750	594 900
5	1 050 000	2 500 000	750 000	532 500	2 332 500	559 800
6	918 750	2 500 000	750 000	517 500	2 186 250	524 700
7	787 500	2 500 000	750 000	502 500	2 040 000	489 600
8	656 250	2 500 000	750 000	487 500	1 893 750	454 500
9	525 000	2 500 000	750 000	472 500	1 747 500	419 400
10	393 750	2 500 000	750 000	457 500	1 601 250	384 300
11	262 500	2 500 000	750 000	442 500	1 455 000	349 200
12	131 250	2 500 000	750 000	427 500	1 308 750	314 100
Итого	10 237 500	30 000 000	9 000 000	6 120 000	25 357 500	6 085 800

Сумма ежегодных платежей по погашению кредита (С):

С₁ = 4075000 + 3943750 + 3812500 + 3681250 = 15512500

С₂ = 3550000 + 3418750 + 3287500 + 3156250 = 13412500

С₃ = 3025000 + 2893750 + 2762500 + 2631250 = 11312500

Дисконтированная стоимость ежегодных платежей по погашению кредита (PVплатежей):

PV_{платежей} = (15512500 / (1+25%))¹ + (13412500 / (1+25%))² + (11312500 / (1+25%))³ = 26786000

Сумма экономии по налогу на прибыль в год (S экономии ):

S_{экономии1} = 700200 + 665100 +630000 + 594900 = 2590200

S_{экономии2} = 559800 + 524700 + 489600 + 454500 = 2028600

S_{экономии3} = 419400 + 384300 + 349200 + 314100 = 1467000

Дисконтированная стоимость ежегодной экономии по налогу на прибыль (PV экономии):

PV_{экономии} = 2590200/(1+25%))¹ + (2028600+25%))² + (1467000 / (1+25%))³ = 4121568

Таблица 12 - Общая сумма дисконтированных расходов при лизинге

Квартал	Амортизационные отчисления	Сумма % по лизингу	Сумма вознаграждения	Лизинговый платеж	Сумма экономии
А	1	2	3	4	5
1	2 500 000	1 575 000	215 625	4 290 625	1 029 750
2	2 500 000	1 443 750	196 875	4 140 625	993 750
3	2 500 000	1 312 500	178 125	3 990 625	957 750
4	2 500 000	1 181 250	159 375	3 840 625	921 750
5	2 500 000	1 050 000	140 625	3 690 625	885 750
6	2 500 000	918 750	121 875	3 540 625	849 750
7	2 500 000	787 500	103 125	3 390 625	813 750
8	2 500 000	656 250	84 375	3 240 625	777 750
9	2 500 000	525 000	65 625	3 090 625	741 750
10	2 500 000	393 750	46 875	2 940 625	705 750
11	2 500 000	262 500	28 125	2 790 625	669 750
12	2 500 000	131 250	9 375	2 640 625	633 750
Итого	30 000 000	10 237 500	1 350 000	41 587 500	9 981 000

Сумма ежегодных платежей по оплате ЛП (С):

С₁ = 4290625 + 4140625 + 3990625 + 3840625 = 16262500

С₂ = 3690625 + 3540625 + 3390625 + 3240625 = 13862500

С₃ = 3090625 + 2940625 + 2790625 + 2640625= 11462500

Дисконтированная стоимость ежегодных платежей по оплате ЛП (PVплатежей):

PV_{платежей} = (16262500 / (1+25%))¹ + (13862500 / (1+25%))² + (11462500 / (1+25%))³ = 27750800

Сумма экономии по налогу на прибыль в год (S экономии ):

S_{экономии1} = 1029750 + 993750 + 957750 + 921750 = 3903000

S_{экономии2} = 885750 + 849750 + 813750 + 777750 = 3327000

S_{экономии3} = 741750 + 705750 + 669750 + 633750 = 2751000

Дисконтированная стоимость ежегодной экономии по налогу на прибыль (PV экономии):

PV_{экономии} = 3909000/(1+25%))¹ + (3327000+25%))² + (2751000 / (1+25%))³ = 6660192

Таблица 13 - Результаты расчетов общей суммы дисконтированных расходов при лизинге и кредитовании

Наименование показателя	Кредит	Лизинг
А	1	2
Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования PV платежей руб.	26786000	27750800
Дисконтированная стоимость по налогу на прибыль PV экономии руб.	4 121 568	6 660 192
Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования, уменьшенная на дисконтированную стоимость экономии по налогу на прибыль, руб. (строка1 – строка2)	22664432	21090608
Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль в % к первоначальной стоимости оборудования (строка2/строка1*100%)	15	24

Данный расчет показывает, что обновлении основных фондов для ОАО «КУРГАНДОРМАШ» в лизинг при равных экономических условиях эффективнее покупки оборудования с привлечением кредитных ресурсов. Определившись с формой финансирования, произведем непосредственный расчет лизинговых платежей по договору оперативного лизинга для ОАО «КУРГАНДОРМАШ».

Условия договора:

Стоимость имущества – предмета договора – 100000 руб.;

Срок договора – 3 года;

Норма амортизационных отчислений на полное восстановление – 11.1% годовых;

Коэффициент ускоренной амортизации - 3;

Процентная ставка по кредиту – 28%

Величина использованных кредитных ресурсов – 100000 руб.;

Процент комиссионного вознаграждения лизингодателю – 15% годовых;

Дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, всего – 27828 руб.,

в том числе:

- страхование 5%

- постановка на учет и регистрация АТС – 420 руб.

- накладные расходы – 14400 руб.

- налог на имущество – 3003 руб.

На первом этапе произведем расчет необходимых составляющих для формирования лизингового платежа: налога на имущество (в размере 2% от среднегодовой стоимости имущества), среднегодовой стоимости имущества, размер амортизационных отчислений. Результаты расчетов сведем в таблицу.

Таблица 14 – Расчет среднегодовой стоимости имущества, тыс. руб.

Период	Стоимость имущества на начало года	Сумма амортизационных отчислений	Стоимость имущества на конец года	Среднегодовая стоимость	Налог на имущество
А	1	2	3	4	5
1 год	100000	33300	66700	83350	1667
2 год	66700	33300	33400	50050	1001
3 год	33400	33300	100	16750	335
Итого					3003

При стоимости имущества 100000 руб. налог на имущество, уплаченный за 3 года, составит 3003 руб. Затем произведем расчет платы за кредитные ресурсы. Для этого сначала рассчитывается среднегодовая сумма непогашенного кредита, затем – размер платы за кредитные ресурсы. В результате, при сумме кредита 100000 руб. сумма процентов составит 42000 руб. Расчеты сведем в таблицу 15.

Таблица 15 – Плата за кредитные ресурсы, тыс. руб.

Период	Сумма непогашенного кредита	Погашение кредита	Сумма непогашенного кредита на конец	Среднегодовая сумма непогашенного кредита	Плата за кредитные ресурсы, (28%)
А	1	2	3	4	5
1-й год	100000	33333	66667	83333	2333
2-й год	66667	33333	33334	50000	1400
3-й год	33334	33334	0	16667	466
Итого		100000			4200

Расчеты суммы комиссионного вознаграждения сведем в таблицу 16.

Таблица 16 – Размер комиссионного вознаграждения

Период	Среднегодовая стоимость имущества	Размер комиссионного вознаграждения от среднегодовой стоимости (15%)
А	1	2
1-й год	83350	12502.5
2-й год	50050	7507.5
3-й год	16750	2512.5
Итого		22522.5

Комиссионное вознаграждение за 3 года составит 22522 руб., что в процентах от стоимости имущества составляет 22,5%. Расчет суммы страховых выплат приведем в таблице 17.

Таблица 17 – Размер страховых выплат от среднегодовой стоимости

Период	Остаточная стоимость имущества на начало периода	Размер страховых выплат от среднегодовой стоимости (5%)
А	1	2
1-й год	83350	12502.5
2-й год	50050	7507.5
3-й год	16750	2512.5
Итого		22522.5

Все полученные результаты сведем в таблицу 18 для формирования лизингового платежа согласно формуле.

Таблица 18 – Формирование лизингового платежа ОАО «КУРГАНДОРМАШ»

Период	Амортизационные отчисления	Плата за кредитные ресурсы	Комиссионное вознаграждение	Налог на добавленную стоимость	Лизинговый платеж
А	1	2	3	6	7
1-й год	33333,0	23333,0	12502,5	15688,9	94133,4
2-й год	33333,0	14000,0	7507,5	12823,3	76939,8
3-й год	33333,0	42000,0	2512,5	9957,7	59746,2
Итого	100000,0	42000,0	22522,5	38469,9	230819,4
В % к ЛП	43.3	18.2	9.7	16.7	100,0

Лизинговый платеж за весь срок лизинга составит 23089,4 руб. При условии, что ОАО «КУРГАНДОРМАШ» будет ежемесячно в течение 3 лет производить платеж равными долями, лизинговый платеж соответственно составит в год: 230819,4 / 3 = 76939,8 руб., а в месяц: 76939,8 / 12 = 6411,65 руб. Для оценки эффективности сделаем расчет основных финансовых показателей мероприятия. Чистая прибыль на 1 автомобиль за 3 года составит 12475 руб. В таблице 19 приведем основные характеристики расчета эффективности.

Таблица 19 – Экономическая эффективность сделки лизинга

Наименование статьи	Итого за три года (без учета льгот)
А	1
Доходы (лизинговые платежи) без НДС	1192349,50
Расходы, всего	162590,49
В том числе:
Амортизация	100000,00
Проценты за кредит	42000,00
Дополнительные услуги, в том числе:	20590,49
- страхование	5770,49
- постановка на учет и регистрация	420,00
- накладные расходы	14400,00
Валовая прибыль	29759,01
Налог на имущество	3003,00
Налог на СЖФ	2885,25
Налогооблагаемая прибыль	23870,76
Налог на прибыль	7161,23
Чистая прибыль	16709,53
Страховые выплаты из прибыли	4234,51
Чистая прибыль после страховых выплат	12475,02

Таким образом, период полной амортизации оборудования совпадает со сроком договора и лизинговые платежи полностью относятся на затраты, следовательно, источником погашения лизинговых платежей являются затраты предприятия.

Анализируя все приведенные расчеты можно сделать вывод, что ОАО «КУРГАНДОРМАШ» экономически эффективнее использовать лизинговый механизм приобретения оборудования по договору оперативного лизинга. Даже если принять во внимание тот факт что у предприятия имеются собственные финансовые ресурсы, гораздо более эффективнее использовать эти вкладывая их в собственное производство, так как использование собственных средств на приобретение оборудования экономически не оправдано ни по стоимости, ни по срокам. Лизинг позволяет проводить пополнение основных средств, сохраняя чистую прибыль лизингополучателя и не снижая ее финансовой эффективности.

Произведя замену 5 автобусов в общей сложности за 3 года на импортные автобусы более экономичных марок, в частности на автобусы корейского производства «КИА-Азия-Космос», ОАО «КУРГАНДОРМАШ» получит прибыль в размере 62.375 тыс. руб. Благодаря проекту лизинга, ОАО «КУРГАНДОРМАШ» обновит парк машин, значительно улучит свое финансовое состояние, путем экономии собственных финансовых ресурсов, а также их пополнением за счет полученной прибыли от сделки.