3. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта

Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта определяется на основе анализа денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности.

Е_н – номинальная норма дисконтирования

ПК – номинальная ставка по кредиту

ДЗ – доля заемных средств

ПД – процентные ставки по депозитам

ДС – доля собственных средств

Так как по условиям задачи темпы инфляции составляют 11% и они превышают 10%, то для расчета реальной нормы дисконтирования используем формулу Фишера:

Далее необходимо рассчитать коэффициент дисконтирования:

α_i – коэффициент дисконтирования i-того периода

i – номер интервала планирования

Е – норма дисконтирования

Полученные данные сводим в таблицу. Но необходимо пересчитать налог на прибыль для второго года реализации инвестиционного проекта, так как в проекте используются заемные средства и в течение второго года ведется выплата процентов по кредиту, которая должна включаться в налогооблагаемую базу.

Н_пр – налог на прибыль

РЕАЛ - выручка от реализации продукции без НДС за планируемый период, руб./год

З_пр.сб. - полные затраты на производство и сбыт продукции, руб./год

Н_им – налог на имущество

ПК – проценты по кредиту

тыс.руб.

тыс.руб.

тыс.руб

тыс.руб

тыс.руб

тыс.руб

тыс.руб

тыс.руб

Табл.8 Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта

показатели	1год	2год	3год	4год	5год	6год	7год	8год	9год	10год
Сд. инвест. деят-ти	-30201,17	1414,02	-1,53	-1,53	-1,53	-1,53	-1,53	-1,53	-1,53	10077,83
Итого притоков операционной деятельности	0,00	51580,00	51580,00	51580,00	51580,00	51580,00	51580,00	51580,00	51580,00	51580,00
Оттоки:
-полная себестоимость производства и сбыта продукции	0,00	37700,00	37700,00	37700,00	37700,00	37700,00	37700,00	37700,00	37700,00	37700,00
-налог на имущество	0,00	434,72	388,96	343,20	297,44	251,68	205,92	160,16	114,40	68,64
Выплаты % по кредиту	0,00	1328,85	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
-налог на прибыль	0,00	2007,29	2282,21	2291,36	2300,51	2309,66	2318,82	2327,97	2337,12	2346,27
ИТОГО ОТТОКИ	0,00	41470,86	40371,17	40334,56	40297,95	40261,34	40224,74	40188,13	40151,52	40114,91
Сд. Операционной деят-ти	0,00	10109,14	11208,83	11245,44	11282,05	11318,66	11355,26	11391,87	11428,48	11465,09
Приток реальных денег (сд.опер.+сд.инвест.)	-30201,17	11523,16	11207,31	11243,91	11280,52	11317,13	11353,74	11390,35	11426,95	21542,91
Коэффициент дисконтиррования	1,00	0,954	0,909	0,867	0,827	0,789	0,752	0,717	0,684	0,652
Текущий дисконтированный доход	-30201,17	10988,58	10191,57	9750,51	9328,44	8924,55	8538,05	8168,21	7814,31	14048,64
Чистый дисконт.доход(ЧДД)	-30201,17	-19212,58	-9021,01	729,50	10057,95	18982,50	27520,55	35688,76	43503,07	57551,71

Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД):

Где ДД- дисконтированный доход в виде прибыли и амортизации за весь жизненный цикл проекта, ДИ – дисконтирование инвестиций вложенных в осуществление проекта.

,

- чистая прибыль i-ого периода, тыс.руб.;

- амортизация i-ого периода, тыс.руб.;

- коэффициент дисконтирования i-ого периода;

n – длительность жизненного цикла проекта.

ДИ – дисконтированные инвестиции, вложенные в осуществление проекта:

, где

- инвестиции i-ого периода, тыс.руб.;

- продажа активов, тыс.руб.

ДД = 1* (-30201,17) + 0,954 * 11523,16 + 0,909 * 11207,31 + 0,867 * 11243,91 + 0,827* 11280,52 + 0,789 * 11317,13 + 0,752 * 11353,74 + 0,717 * 11390,35 + 0,684 * 11426,95 + 0,652 * 21542,91 = 57551,71 тыс. руб.

ДИ = 1 * (-30201,17) + 0,954 * 1414,02 + 0,909 * (-1,53) + 0,867 * (-1,53) + 0,827*(-1,53)+0,789*(-1,53) +0,752 * (-1,53) +0,717 *(1,53) +0,684 *(1,53) +0,652 *10077,83 = 22290,46 тыс. руб.

ЧДД=57551,71– 22289,22 = 35261,25тыс.руб.

Данный показатель основной при экономической оценке инвестиций. Экономическим условием осуществимости инвестиционного проекта является ЧДД>0.

ЧДД на конец 10го года реализации продукции равен 57551,71тыс.руб., значит :

А) инвестиционный проект эффективен, т.е. вложенные инвестиции окупаемы;

Б)ожидаемая норма доходности инвестиционного проекта будет больше минимальной нормы доходности проета(нормы дисконтирования).

Расчет индекса доходности(ИД).

ИД характеризует величину дохода в виде чистой прибыли и амортизации за весь жизненный цикл проекта приходящегося на 1 руб. инвестиции. Экономическим условием эффективности является ИД>1. Формула для расчета ИД,тыс.руб.:

Так как в результате произведенных расчетов ИД>1, то условие выполнено и на 1 руб. инвестиций приходится 3,58 руб. доходов, следовательно проект экономически эффективен

Точка окупаемости. Точка окупаемости соответствует такому периоду времени, за который накопленная сумма дисконтированной частой прибыли и амортизации равна величине дисконтированных инвестиций.

Период повышенного финансового риска 3,8 года с начала реализации проекта.

Рассчитаем показатель ВНД с помощью программы MC Excel.

В колонку А введем значения строки «Поток реальных денег»:

	приток реальных денег
1	-30201,17
2	11523,16
3	11207,31
4	11243,91
5	11280,52
6	11317,13
7	11353,74
8	11390,35
9	11426,95
10	21542,91

Используем мастер функций . Выбираем в категорию «Финансовые функции», функцию ВНД. Выделяем ячейки, где прописаны значения «Поток реальных денег».

	приток реальных денег	ВНД
1	-30201,17	35,97%
2	11523,16
3	11207,31
4	11243,91
5	11280,52
6	11317,13
7	11353,74
8	11390,35
9	11426,95
10	21542,91

Полученное значение 35,97%.

Экономическим условием эффективности проекта является следующее ВНД>Е. Данное условие для инвестиционного проекта выполняется.

Принимаем следующие поправки на риск:

- страновой риск

- риск необязательности участников

- риск неполучения доходов

Поэтому данный инвестиционный проект можно считать финансово устойчивым.

По сделанным выше расчетам, делаем следующие выводы: данный проект является окупаемым, срок окупаемости составляет 3,9 года.. ЧДД составит 57834,4 тыс.руб. – это превышение дисконтированного дохода над дисконтированными инвестициями. Отдача с одного рубля вложенных инвестиций составит 3,8 руб.. Так как ВНД>Е, то норма доходности больше нормы дисконтирования. В общем, данный инвестиционный проект является финансово реализуемым.

Заключение

При финансовой оценке был составлен план доходов и расходов, план денежных поступлений и выплат, балансовый план, и был проведен коэффициентный анализ.

Результатом плана доходов и расходов является чистая прибыль. Так как все конечные результаты чистой прибыли неотрицательны, то можно сделать вывод, что производство прибыльно.

Оценка финансовой реализуемости, платежеспособности проекта производится на основе анализа денежных потоков по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной, финансовой. Эти расчеты проводились в плане денежных поступлений и выплат. Выводом из таблицы является то, что проект финансово состоятелен, реализуем и платежеспособен, так суммарное сальдо от трех видов деятельности во все периоды планирования больше нуля. Денежных средств хватит на покрытие расходов.

Так как для финансирования проекты были привлечены заемные средства, то был составлен график погашения кредита, который показал, что кредит может быть выплачен на втором году реализации проекта.

Балансовый план показал нам динамику изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Сальдо баланса является нулевым, как и должно быть.

В процессе своего осуществления инвестиционный проект должен обеспечивать достижение целей бизнеса: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление между собой различных проектов и вариантов расчетов с различными наборами исходных данных, может быть выполнен с помощью коэффициентов финансовой оценки. Такой коэффициентный анализ был проведен и были сделаны следующие выводы:

• Рентабельность продаж, продукции, активов, собственного капитала в первый год планирования равна нулю, так как нет ни затрат на производство, ни чистой прибыли, ни выручки от реализации.

Рентабельность активов, т.е. какую прибыль получает предприятие с каждого рубля, вложенного в активы, увеличивается с каждым годом на 0,1 % за счет роста чистой прибыли, что является положительной тенденцией.

Во все интервалы планирования показатель рентабельности продаж, соизмеряющий операционную прибыль по отношению к доходам от продаж, остается на неизменном уровне, так как величина выручки от продаж и затрат на производство не меняется.

Рентабельность собственного капитала отражает долю прибыли в собственном капитале.

Рентабельность продукции показывает размер прибыли на один рубль реализованной продукции. Она постепенно увеличивается за счет роста чистой прибыли. Но увеличение идет небольшое – за девять лет он вырос всего на 0,77 процентных пункта, а именно с 24,12% до 24,89%.

• Анализ показателей деловой активности достигает все поставленных целей перед ней; оборачиваемость активов с каждым разов увеличивается.

Финансовое положение организации, ее платежеспособность зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Из расчетов видно, что все происходит относительно быстро.

Экономическую оценку инвестиционного проекта я произвела на основе анализа денежных потоков инвестиционной и операционной деятельности. В ходе расчетов я пришла к следующим выводам: ЧДД = 57834,4 тыс.руб. ЧДД >0 , следовательно, инвестиционный проект экономически выгоден, эффективен, так как вложенные в проект инвестиции возмещены за счет чистой прибыли и амортизации, генерируемые данным проектом.

Так как наш ЧДД > 0, то ожидаемая норма доходности инвестиционного проекта превышает размер минимально установленной доходности в виде нормы дисконтирования(Ер = 4,8%, Ен= 16,4%)..

И наконец, ЧДД отвечает только на один вопрос – выгоден проект или нет. Судя по полученным результатам, можно утверждать, что проект выгоден.

Срок окупаемости меньше десяти лет и равен 3,9 года

ВНД > Е , следовательно норма доходности больше нормы дисконтирования. Через 3,9 года можно вкладывать деньги в инновационные проекты по замене основных фондов.

Данные расчеты можно показывают, что проект является привлекательным для инвестора, следовательно, проект можно принять к реализации.

Литература

1. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Дело, 2008.

2. Е.Г. Непомнящий Инвестиционное проектирование Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

3. Ляпцев Г.А. Конспект лекций по курсу «Экономическая оценка инвестиций», 2010.

44