Тема 11. Стратегия финансового менеджмента

11.1. Реорганизация и реструктуризация предприятия.

Одним из эффективных инструментов повышения конкурентоспособности и улучшения финансово-хозяйственных показателей деятельности предприятия являются его реорганизация и реструктуризация.

Цель реорганизации предприятия – его ликвидация и/или создание нового юридического лица. Реорганизация коммерческих организаций осуществляется в формах: слияния нескольких коммерческих организаций в одну; присоединения одной коммерческой организации к другой; разделения организации на несколько новых; выделения из состава коммерческой организации другой коммерческой организации; преобразования коммерческой организации одной организационно правовой формы в организацию другой организационно-правовой формы. Суть реорганизации, в какой бы форме она не осуществлялась, заключается в том, что все права и обязанности реорганизуемой коммерческой организации переходят к одной или нескольким другим коммерческим организациям по передаточному акту или разделительному балансу.

Реструктуризация предприятия - совокупность правовых процедур, направленных на преобразование организационной или владельческой структуры компании и (-или) оптимизацию структуры ее активов и пассивов. Все методы реструктуризации можно условно разделить на две группы:

1) методы, направленные на преобразование инфраструктуры бизнеса (структуры активов, систем владения и управления собственностью):

- слияния и поглощения (сделки М&А);

- изменение структуры владения (собственности);

- формирование стратегических альянсов

- аутсорсинг.

2) направленные на изменение системы управления компанией:

- индикативный метод, сущность которого заключается в пересмотре критериев достижения результатов-индикаторов деятельности (методы MBO, KPI, BSC, TQM, SixSigma);

- организационно-технологический метод (например, реинжиниринг бизнес-процессов, изменение принципов распределения труда, системы CRM, ERP, ISO, TMS);

- гуманитарный метод, при котором максимально используется потенциал работников (методы TQM, SixSigma, TMS, подходы McKinsey и Accenture).

Следует отметить, что такое деление методов условное, поскольку результаты могут пересекаться, дополнять и даже противоречить друг другу.

Цели реструктуризации разнообразны и определяются, как правило, стратегическими задачами предприятия и соответственно стратегии, использованием того или иного метода. Например, одной из главных целей сделок М&А является достижение эффекта масштаба, цель формирования стратегических альянсов – в сокращении рисков хозяйствования и доступ на новые рынки, цель аутсорсинга – фокусирование на ключевом бизнесе и сокращение издержек и т.д.

11.2. Формы объединения предприятий. Слияния и поглощения.

В настоящее время выделяют следующие основные формы объединения предприятий: слияние, присоединение, поглощение, рейдерский захват.

Слияние – это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новое юридическое лицо. Слившиеся компании прекращают свое автономное существование. Присоединение – это объединение хозяйствующих субъектов, при котором происходит прекращение одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу. Присоединение следует отличать от поглощения.

Поглощение – это сделка, совершаемая с целью установления контроля над хозяйственным обществом, которая осуществляется путем приобретения более 30% уставного капитала (акций) поглощаемой компании, но при этом сохраняется юридическая самостоятельность поглощаемой компании. В настоящее время поглощения регулируются Законом «Об акционерных обществах». Поглощение предприятия против воли его собственников или руководителей называется рейдерством, а сам процесс, сопряженный с рейдерством, называется «рейдерский захват». Термин «рейдер» пришёл в Россию из США. В Соединенных Штатах «рейдерами» именуют атакующую сторону в процессах слияний и поглощений.

Для обозначения экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, применяется термин M&A (сокр. от англ. Mergers and Acquisitions) — «Слияния и поглощения». В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:

- горизонтальные слияния  – объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства. В резуль­тате горизонтального объединения предприятие может занять почти монопольное положение на рынке, обеспечив себе возмож­ность извлекать высокую операционную прибыль, поэтому, для такого рода слияний необходимо разрешение антимонопольных органов.

- вертикальные слияния  – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта;

- конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности в результате диверсификации.

Увеличение положительного эффекта от объединения предприятий называется синергизмом. Синергия или синергизм (от греч. συνεργία Synergos – (syn) вместе (ergos) действующий, действие) — это взаимодействие двух или более факторов, характеризующееся тем, что их действие существенно превосходит эффект каждого отдельного компонента в виде их простой суммы. Конкретными проявлениями синергизма, являются:

1) увеличение доходов в результате увеличения масштабов деятельности;

2) снижение издержек за счет устранения дублирующих звеньев в организационной структуре объединенного предприятия, а также за счет облегчения координации и контроля над деятельностью объединенного предприятия и проч;

3) увеличение прибыли за счет объединения сильных сторон деятельности объединенных предприятий;

Одним из стимулов к слиянию может быть использование эффекта масштаба производства, который является частным случаем эффекта синергии. Эффект масштаба связан с изменением стоимости единицы продукции в зависимости от изменения масштабов деятельности предприятия и рассматривается в долгосрочном периоде.

Положительный эффект масштаба производства определяется уменьшением величины постоянных издержек в себестоимости единицы продукции с сохранением того же количества переменных издержек при увеличении количества производимой продукции. Модель можно описать следующим уравнением:

с = FC/Q + vc, (38)

где с – себестоимость единицы продукции

FC – общая величина постоянных издержек

Q – количество выпускаемой продукции

Vc – переменные издержки на единицу продукции

Пока наблюдается положительный эффект от наращения масштабов производства, т.е. соблюдается условие {с → min} – предприятию следует наращивать свои производственные мощности.