Лекции фин.менеджмент
.pdf
Что изменится, если требуемая доходность
увеличится на 3%, т.е. r = 12%?
Р |
|
900 |
|
|
900 |
|
|
900 |
10000 |
? |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
0,12)1 |
|
|
0,12) 2 |
|
|
0,12) 3 |
|
|
0,12)3 |
||
(1 |
(1 |
(1 |
(1 |
|
||||||||
21
Что изменится, если требуемая доходность
увеличится на 3%, т.е. r = 12%?
Р |
|
900 |
|
|
900 |
|
|
900 |
10000 |
9 279,45 руб. |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
0,12)1 |
|
|
0,12) 2 |
|
|
0,12) 3 |
|
|
0,12)3 |
||
(1 |
(1 |
(1 |
(1 |
|
||||||||
Когда r растет и становится выше ставки купона, то справедливая стоимость облигации становится ниже номинальной стоимости, следовательно, она продается с дисконтом.
22
Предположим, что облигация выпущена 30 лет назад с купоном в 10%, до даты
погашения (М) осталось 10 лет. Как будет
меняться стоимость облигации, если требуемая доходность останется на
уровне 10%, или 13%, или 7%?
23
Цена облигации(руб.)
1 372 |
r = 7%. |
1 211 |
|
|
r = 10%. |
M |
1 000 |
|
837 |
r = 13%. |
|
|
775 |
|
30 |
25 |
20 |
15 |
10 |
5 |
0 |
Количество лет до даты погашения
24
Выводы:
•Если ставка дисконтирования (r) растет, то цена облигации падает
•В дату погашения стоимость облигации должна быть равна ее номинальной стоимости.
•Стоимость облигации «с премией» означает покупку/продажу по цене выше ее номинальной стоимости.
•Стоимость облигации «с дисконтом» означает покупку/ продажу по цене ниже ее номинальной стоимости.
25
5. Временная структура процентных ставок
Р |
CF |
где r1 – точеная ставка (спот – ставка) |
|
(1 r1) |
для одного периода |
||
|
Для облигации с 2-х летним сроком обращения:
Р |
CF |
CF |
||
|
|
|
||
(1 r1)1 |
(1 r2)2 |
|||
|
||||
Временная структура процентных ставок – это последовательность значений процентных ставок, упорядоченная по сроку погашения в определенный период.
Форвардная процентных ставок – это процентная ставка, устанавливаемая |
|
сегодня, которая будет выплачена за пользование деньгами, занятыми в |
|
конкретный момент в будущем на определенный период. |
26 |
|
|
Что такое «доходность к погашению»?
YTM - это ставка доходности, заработанная инвесторами в случае хранения облигации до даты погашения.
Или годовая процентная ставка, которая находится из равенства рыночной стоимости и дисконтированной стоимости будущего дохода по облигации
Также носит название “обещанная доходность.”
27
Методы расчета доходности к погашению (YTM)
точно
1. Метод расчета рыночной цены
приближенно
2. Метод компаудинга
28
Приближенный метод расчета YTM
|
CF |
Pном. - Pm |
||
|
|
|
||
YTM |
T |
|||
|
||||
0,6 Pm |
0,4 Pном. |
|||
|
||||
Где
Pm – текущая рыночная цена облигации; CF – купонная выплата за период;
Р ном. – номинальная стоимость облигации; T – число лет до даты погашения
29
Точный метод расчета YTM
T |
CF |
|
Рном. |
Рm |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
t 1 (1 YTM) t |
|
(1 YTM) T |
|
Где
Pm – текущая рыночная цена облигации; CF – купонная выплата за период;
Р ном. – номинальная стоимость облигации; T – число лет до даты погашения
30