Лекции фин.менеджмент
.pdf
ОСНОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К ЗАЕМЩИКУ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
Годовая выручка не менее 15 млрд. руб.
Безубыточная деятельность в течении 3 завершенных финансовых лет
Долг/EBITDA менее 4
Наличие рейтинга одного из мировых рейтинговых агентств
Наличие МСФО
Объем займа не менее 1 млрд. руб.
ОБЛИГАЦИИ: ПЛАН-ГРАФИК РАЗМЕЩЕНИЯ
НЕДЕЛИ
Назначение организатора, подписание договора
Предварительный маркетинг, утверждение структуры займа
Подготовка Проспекта и Решения о выпуске
Утверждение Решения о выпуске и Проспекта облигаций
Государственная регистрация выпуска в ФСФР
Подготовка инвестиционного меморандума и аналитического обзора (Desk Note)
Переговоры с потенциальными инвесторами
Проведение презентации выпуска
Маркетинг, формирование синдиката инвесторов
Определение ставки купона, размещение облигаций на ФБ ММВБ
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|||
|
Подготови- |
|
|
|
Организация |
|
|
|
Начало |
|||
|
|
|
|
|
|
вторичного |
||||||
тельный этап |
|
|
размещения |
|
|
|||||||
|
|
|
|
обращения |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ОБЛИГАЦИИ: ОБЯЗАТЕЛЬНЫЕ РАСХОДЫ ПО ВЫПУСКУ
Оценка обязательных расходов приведена для одного выпуска объемом 5 млрд. руб., сроком обращения 5 лет. Все суммы приведены без НДС.
Объем выпуска |
5 000 000 000 руб. |
|
|
|
|
СТАТЬИ РАСХОДОВ |
|
|
|
|
|
Госпошлина за государственную регистрацию выпуска |
200 000 |
руб. |
|
|
|
Госпошлина за государственную регистрацию отчета об итогах выпуска / |
20 000 руб./ |
|
/Услуги по экспертизе и включению в котировальный список "В", включая |
111 000 |
руб. |
оплату первого года поддержания в списке |
|
|
|
|
|
Сбор ФБ ММВБ за допуск к размещению |
300 000 |
руб. |
|
|
|
Комиссионный сбор ФБ ММВБ при размещении |
950 000 |
руб. |
|
|
|
Услуги уполномоченного депозитария (НКО ЗАО НРД) |
1 474 200 |
руб. |
|
|
|
Маркетинговые расходы (ориентировочная сумма)* |
500 000 |
руб. |
|
|
|
ИТОГО: |
3 535 200руб. |
|
|
|
|
В процентном отношении к сумме займа, не более |
0,07% |
|
* - маркетинговые расходы включают в себя проведение презентации выпуска с подготовкой печатной продукции и раскрытие информации в периодическом печатном издании не бизнес-класса.
БИРЖЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ:
ОБЯЗАТЕЛЬНЫЕ РАСХОДЫ ПО ВЫПУСКУ
Оценка обязательных расходов приведена для одного выпуска объемом 5 млрд. руб., сроком обращения 3 года. Все суммы приведены с НДС.
Объем выпуска |
5 000 000 000 руб. |
|
|
СТАТЬИ РАСХОДОВ |
|
|
|
Комиссия ММВБ за допуск к размещению |
300 000 руб. |
|
|
Комиссия ММВБ за оборот (0,019% от объема размещения) |
950 000 руб. |
|
|
Услуги уполномоченного депозитария (НКО ЗАО НРД) |
884 520 руб. |
|
|
Маркетинговые расходы (ориентировочная сумма)* |
500 000 руб. |
ИТОГО: |
2 158 793 руб. |
|
|
В процентном отношении к сумме займа, не более |
0,05% |
* - маркетинговые расходы включают в себя проведение презентации выпуска с подготовкой печатной продукции для инвесторов
Безрисковость облигация
Допущения
Отсутствие арбитража
Денежные потоки по облигации:
КУПОНЫ
НОМИНАЛЬНАЯ ЦЕНА В КОНЦЕ СРОКА ОБРАЩЕНИЯ
r
0 |
1 |
2 |
n |
...
Стоимость |
CF1 |
|
CF2 |
CFn |
|||
PV = |
|
CF1 |
+ |
CF2 |
+ ... + |
CFn |
|
|
1+ r 1 |
1+ r 2 |
1+ r n |
||||
Ставка дисконтирования (ri) представляет собой альтернативные издержки капитала, т.е., норма прибыли, которую можно заработать на альтернативных инвестициях с подобным уровнем риска.
Стоимость облигаций (Р) с годовыми купонными выплатами :
Т |
|
СF |
|
Pном |
Р |
|
|
|
|
1 (1 r)t |
|
(1 r)T |
||
t |
|
|||
Стоимость облигаций (Р) с несколькими выплатами в течение года :
Т |
СF / m |
Pном. |
|||
Р |
|
|
|
|
|
|
r / m)m t |
T |
|||
m 1 (1 |
|||||
|
|
(1 |
r) |
||
где m –количество купонных выплат в течение года
Факторы, влияющие на цену облигации :
•Купонная ставка
•Ставка дисконтирования
•Срок до погашения
•Накопленный купонный доход
•Экс-дивидендная дата
Определите стоимость 3 летней облигации номиналом 10 000 рублей, по которой
уплачивается 9% купон, а |
r = 9%? |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0 |
9% |
1 |
2 |
3 |
|
|
|
|
|
|
Р = ? |
900 |
|
|
|
|
900 |
|
900 |
+ |
10 000 |
|
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
10 000 |
|
|
||
Р |
|
|
900 |
|
1 + |
|
|
900 |
|
|
|
+ |
|
900 |
3 + |
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
||||||||||||
|
(1 + 0,09) |
|
|
(1 + 0,09) 2 |
(1 + 0,09) |
(1 + 0,09) |
||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
= |
|
|
825,69 |
+ |
757,51 |
|
+ |
694,97 |
+ |
7721,84 |
= |
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
= |
|
|
10 000,0 |
рублей. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Что изменится, если требуемая доходность
уменьшится на 3%, т.е. r = 6%?
Р |
|
900 |
|
|
900 |
|
|
900 |
10000 |
? |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
0,06)1 |
|
|
0,06) 2 |
|
|
0,06) 3 |
|
|
0,06)3 |
||
(1 |
(1 |
(1 |
(1 |
|
||||||||
19
Что изменится, если требуемая доходность
уменьшится на 3%, т.е. r = 6%?
Р |
|
900 |
|
|
900 |
|
|
900 |
10000 |
10 801,90 руб. |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
0,06)1 |
|
|
0,06) 2 |
|
|
0,06) 3 |
|
|
0,06)3 |
||
(1 |
(1 |
(1 |
(1 |
|
||||||||
Когда r ниже ставки купона, то справедливая стоимость облигации становится выше номинальной стоимости, следовательно, она продается с премией.
20