Практическая работа № 2 на тему «Лизинговая форма финансирования инвестиций»

Цель: закрепление знаний по формам финансирования инвестиций, полученных в лекционном курсе и вследствие самостоятельной работы с учебной литературой, а также приобретение практических навыков экономических расчетов, связанных с использованием лизинговой формы финансирования инвестиций.

В процессе выполнения практического задания предполагается решение следующих задач:

• усвоение процесса выбора источников финансирования инвестиций;

• овладение методологическими основами расчета эффективности лизинга.

Теоретический аспект.

Лизинг — форма долгосрочной аренды, связанная с переда­чей в пользование оборудования, транспортных средств и дру­гого движимого и недвижимого имущества.

Различают следующие виды лизинга:

• финансовый

• оперативный

• паевый (раздельный)

• возвратный

• сублизинг

• чистый и мокрый

Участники лизинговой сделки заключают между собой как минимум два договора:

• договор на поставку оборудования либо имущества заключается арендодателем с поставщиком по указанию арендатора;

• договор аренды закупленного оборудования.

Преимущества лизинга для арендаторов:

• лизинг предполагает 100-процентное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга;

• аренда обеспечивает финансирование арендатора в точном соответствии с потребностями в финансируемых активах. Это особенно выгодно мелким заемщикам, для которых просто невозможно столь удобное и гибкое финансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, какое получают более солидные компании. Лизинговое соглашение может быть разработано с учетом специфических особенностей арендаторов;

• многие арендаторы имеют долгосрочные финансовые планы в течение реализации которых их финансовые возможности в значительной степени ограничены. Лизинг позволяет преодолеть такие ограничения и тем самым способствует большей мобильности при инвестиционном и финансовом планировании;

• при лизинге вопросы приобретения и финансирования активов решается одновременно;

• приобретение активов посредством лизинга выполняет "золотое правило финансирования", согласно которому финансирование должно осуществляться в течение всего срока использования актива. Если при покупке актива используется заемный капитал, то обычно требуется более быстрое погашение ссуды, чем срок эксплуатации актива;

• лизинг повышает гибкость арендатора в принятии решений. В то время, как при покупке существует только альтернатива "не покупать", при лизинге арендатор имеет более широкий выбор. Из лизинговых контрактов с различными условиями арендатор может выбрать тот, который наиболее точно отвечает его потребностям и возможностям;

• в виду того, что лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику, арендатор имеет больше возможности координировать затраты на финансирование капитальных вложений и поступления от реализации продукции, обеспечивая тем самым большую стабильность финансовых планов, чем это имеет место при покупке оборудования;

• в виду того, что частью обеспечения возвратности инвестированных средств считается предмет лизинга, являющийся собственностью лизингодателя, проще получить контракт по лизингу, чем альтернативную ему ссуду на приобретение тех же активов;

• при использовании лизинга, арендатор может использовать больше производственных мощностей, чем при покупке того же актива. Временно высвобожденные финансовые ресурсы арендатор может использовать на другие цели;

• так как лизинг долгое время служит средством реализации продукции производства, то государственная политика, как правило, направлена на поощрение и расширение лизинговых операций;

• в случае низкой доходности арендатора последний может воспользоваться возвратным лизингом, дающим возможность получения льготного налогообложения прибыли;

• лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект;

• возможность получения высокой ликвидационной стоимости предмета лизинга в конце контракта является во многих случаях определяющим для принятия лизинга арендаторами.

Помимо перечисленного, арендатор имеет ряд преимуществ в учете арендуемого имущества. Среди них:

• лизинговые платежи, уплачиваемые арендатором, учитываются у него в себестоимости, то есть средства на их уплату формируются до образования облагаемой налогом прибыли;

• лизинг не увеличивает долг в балансе арендатора и не затрагивает соотношений собственных и заемных средств, то есть возможности лизингополучателя по получению дополнительных займов не снижается;

• учет и амортизация лизингового имущества производится на балансе лизингодателя. Срок лизинга как правило соответствует периоду амортизации предмета лизинга, но срок лизингового контракта обычно бывает меньше. Чем больше срок лизинга и соответственно, ниже остаточная стоимость имущества, тем свободнее условия эксплуатации имущества и дальнейшего его использования.

Преимущества лизинга для лизинговых компаний:

• право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли через более низкую ставку арендной платы чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества;

• поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может использовать это имущество в непроизводственных целях (например, в качестве дополнительного обеспечения возвратности кредитных средств);

• высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль;

• помощь в продаже продавцу предмета лизинга со стороны лизингодателя. В соответствии с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга;

• инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество;

• основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость этих услуг занимает не малую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя;

• лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные финансовые ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей;

• лизинг направляет финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов, тем самым, снимая проблему нецелевого использования кредитных средств;

• инвестиции в производственное оборудование посредством лизинга гарантирует генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.

Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества:

• продавец предмета лизинга получает дополнительные возможности сбыта своей продукции;

• сделка для продавца выглядит менее рисковой, так как лизингодатель берет на себя риск возврата стоимости имущества через лизинговые платежи.

Для банков участвующих в лизинговых операциях возможны следующие преимущества:

• первое, на что указывают банки, - это значительные налоговые преимущества, которые позволяют значительно снизить стоимость сделки. Именно этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проектов и снижает бремя долгов для заемщиков, и, как результат, повышает качество предоставляемых займов;

• второе преимущество, действующие на территории России в настоящее время, заключается в том, что законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтобы принятая процедура по обращению взыскания на обеспечение не превращалась в затруднительный процесс, занимающий подчас долгое время и в итоге не приносящий ощущения полной уверенности в положительном результате. Лизинг, отчасти, может устранить указанную проблему, поскольку кредитор сохраняет за собой право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка по обращению взыскания на обеспечение должно привести к качественному улучшению кредита и сделать жизнеспособными большее число инвестиционных проектов;

• передача в лизинг оборудования, произведенного за рубежом, позволит привлечь более дешевые денежные средства от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию;

• лизинг - относительно новый вид финансирования для нашей страны, способствующий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств;

• возможность банка достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.

Вместе с перечисленными выше преимуществами, лизинг имеет значительные недостатки, проявляющиеся в финансово - кредитной сфере и нерешенных бухгалтерских проблемах:

• от долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников.

• для арендатора лизинг может нести в себе ряд недостатков, таких как:

• при финансовом лизинге арендные платежи не прекращаются до конца контракта, даже если научно-технический прогресс делает лизинговое имущество устаревшим;

• арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования.

• возвратный международный лизинг, построенный на налоговой основе, оборачивается убытками для страны лизингодателя.

• при международных мультивалютных лизинговых сделках отсутствуют полные гарантии от валютных рисков (проблема переносится с одного участника на другого).

Простого перечисления видимых преимуществ и недостатков лизинга достаточно для предположения о том, что он (лизинг) может быть эффективной формой инвестиций.

     Размер и порядок уплаты лизинговых платежей являются существенными условиями договора лизинга. В соответствии с п. 5 ст. 15 и ст. 28 Закона о лизинге сторонами договора согласовываются периодичность, размер и способ оплаты лизинговых платежей.      В соответствии с Методическими рекомендациями под лизинговыми платежами понимается общая сумма, выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования имуществом - предметом договора.

На основании Методических рекомендаций в лизинговые платежи включаются: амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора лизинга, компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства, комиссионное вознаграждение, плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, а также стоимость выкупаемого имущества, если договором предусмотрены выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе лизинговых платежей.

     При согласовании метода начисления лизингового платежа стороны могут выбрать:

- метод "с фиксированной общей суммой", когда общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;

- метод "с авансом", когда лизингополучатель при заключении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей с фиксированной общей суммой;

- метод "минимальных платежей", когда в общую сумму платежей включаются сумма амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за использованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором, а также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором.

Лизинговые платежи могут выплачиваться с периодом уплаты ежегодно, ежеквартально, ежемесячно, еженедельно, а также в сроки внесения платы по числам месяца.

По соглашению сторон платежи могут осуществляться равными долями, в уменьшающихся или увеличивающихся размерах.

Уменьшение платежей может производиться, например, если ставка комиссионного вознаграждения была установлена соглашением сторон в процентах к непогашенной (несамортизированной) стоимости имущества. Если же при приобретении предмета лизинга лизингодатель привлекал кредитные ресурсы, то при погашении кредита уменьшается также и размер платы за используемые кредиты.

Последовательность расчета лизинговых платежей следующая.      1. Производится расчет размеров лизинговых платежей по годам, если договор лизинга сроком более одного года, или в случае, когда срок договора лизинга меньше одного года, - по месяцам.      2. Рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам.      3. Рассчитываются размеры лизинговых платежей в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.      Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

где ЛП - общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ - плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.      

Амортизационные отчисления (АО) рассчитываются по формуле

БС x На

АО = ________,

100

где БС - балансовая стоимость имущества - предмета договора лизинга, млн руб.;

На - норма амортизационных отчислений, %.

  Балансовая стоимость имущества определяется в порядке, предусмотренном в ПБУ 6/01 "Учет основных средств".

Норма амортизационных отчислений рассчитывается исходя из срока полезного использования объекта, который определяется организацией самостоятельно при принятии объекта к бухгалтерскому учету.

Срок полезного использования объекта основных средств может определяется исходя из срока аренды, ожидаемого физического износа, зависящего от режима эксплуатации (количества смен), естественных условий и влияния агрессивной среды, системы проведения ремонта и т.п.

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества - предмета договора рассчитывается по формуле

КР x СТк

ПК = ________,

100

     где ПК - плата за используемые кредитные ресурсы, млн руб.;      СТк - ставка за кредит, % годовых.

     При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или со среднегодовой остаточной стоимостью имущества - предмета договора:

Q x (OCн + OCк)

КРt = ______________, (4)

2

где КРt - кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году, млн руб.; Q - коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества используются только заемные средства, коэффициент Q = 1;   OCн и OCк - расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года, млн руб.

Расчет комиссионного вознаграждения лизингодателю

     Комиссионное вознаграждение (КВ) может устанавливаться по соглашению сторон в процентах:

 а) от балансовой стоимости имущества - предмета договора;  б) от среднегодовой остаточной стоимости имущества.

В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения осуществляется по формуле

     КВt = p x БС,

где p - ставка комиссионного вознаграждения, % годовых от балансовой стоимости имущества;

     или по формуле

ОСн + ОСк СТв

КВt = __________ х _____,

2 100

Ств - ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества - предмета договора.

Расчет платы за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга.

Плата за дополнительные услуги в расчетном году рассчитывается по формуле

(Р + Р + ... Рn)

ДУт = ______________,

Т

где ДУт - плата за дополнительные услуги в расчетном году, млн руб.;      Р, Р, .., Рn - расход лизингодателя на каждую предусмотренную договором услугу, млн руб.;

Т - срок договора, лет.

     Расчет размера налога на добавленную стоимость, уплачиваемого лизингодателем по услугам договора лизинга      Размер налога на добавленную стоимость определяется по формуле

Вt x СТn

НДСt = ________,

100

     где НДСt - величина налога, подлежащего уплате в расчетном году, млн руб.;

Вt - выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, млн руб.;

СТn - ставка налога на добавленную стоимость, %.      В сумму выручки включаются: амортизационные отчисления, плата за использованные кредитные ресурсы (ПК), сумма вознаграждения лизингодателю (КВ) и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором (ДУ):

     Вт = АОt + ПКt + КВt + Дуt.

Состав слагаемых при определении выручки определяется законодательством о налоге на добавленную стоимость и инструкциями по определению налогооблагаемой базы.

     Расчет размера ежегодного лизингового платежа, если договором предусмотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле

     ЛВг = ЛП : Т,

 где ЛВг - размер ежегодного лизингового платежа, млн руб.;

ЛП - общая сумма лизинговых платежей, млн руб.;

Т - срок договора лизинга, лет.

Практическое задание.

Шаг 1. Расчет сумм лизинговых платежей.

Расчет сумм платежей на занятии выполняется на основании данных индивидуальных заданий, приведенных в приложении.

Расчеты ведутся в предположении, что по условиям лизингового договора в состав лизинговых платежей включены:

• амортизационные отчисления;

• платежи по обслуживанию кредита (кредитный процент);

• платежи по дополнительным услугам, оказываемых лизингодателем;

• комиссионное вознаграждение;

• налог на добавленную стоимость.

Норма амортизации при использовании лизинга принимается равной 0,25; а при кредитной форме финансирования – 0,15 (срок полезного использования оборудования для всех вариантов принимается равным 6,7 года).

Расчеты удобно вести в табличных формах, где попутно определяется структура лизинговых платежей, которую целесообразно представить графически.

Расчет среднегодовых стоимостей объекта лизинга, при линейном способе амортизации

Таблица 2.1

Годы	Стоимость имущества на начало года	Сумма годовых амортизационных отчислений	Стоимость на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1
2
3
4
Итого

Вычисление годовых значений лизинговых платежей

Таблица 2.2

Годы	Суммы				Всего	Платежи НДС	Лизинговые платежи
	АО	ПК	КВ	ДУ
1
2
3
4
Итого

Шаг 2. Определение сравнительной эффективности кредитной и лизинговой форм финансирования инвестиций.

2.1. Формирование схемы денежных потоков при использовании лизинговой формы.

Схема денежного потока при этой форме инвестирования составляется в предположении, что расходный поток представлен лизинговыми платежами, а приходный – экономией на налогах на прибыль и имущество, который уплачивал бы лизингополучатель, если бы не имел налогового покрытия, равного сумме лизингового платежа.

Таблица 2.4

Показатели	Значение показателей потока по годам, тыс. руб.							Итого
	1	2	3	4	5	6	7
Лизинговые платежи
Экономия по налогу на имущество
Экономия по налогу на прибыль

2.2. Расчет суммы платежей и других экономических характеристик, связанных с использованием кредитной формы инвестирования.

Показатели, связанные с кредитной формой инвестирования, определяются в предположении обычного (линейного) порядка амортизации и того же значения ставки кредитного процента, что и при лизинговой форме, а также необходимости уплаты лизингополучателем налога на имущество. При этом предполагается, что налог на прибыль с сумм, равных амортизационным отчислениям, предпринимателем не уплачивается как прикрываемый льготой по налогообложению прибыли, ввиду осуществления капиталовложений (предельный размер льготы – 50% от суммы налога, исчисленный в предположении отсутствия каких-либо льгот). Это предположение связано с обеспечением сопоставимости показателей альтернативных форм инвестиций.

Целесообразно определить структуру платежей предпринимателя при рассматриваемой форме финансирования инвестиций и представить ее графически.

Расчет среднегодовых стоимостей объекта инвестирования, при линейном способе амортизации

Таблица 2.5

Годы	Стоимость имущества на начало года	Сумма годовых амортизационных отчислений	Стоимость на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1
2
3
4
5
6
7
Итого

Расчет экономических показателей, связанных с кредитной формой инвестирования

Таблица 2.6

Годы	Платежи за кредит	НДС	Налог на имущество	Итого
1
2
3
4
5
6
7
Итого

2.3. Определение годовых сумм чистой дополнительной прибыли, возникающей у инвестора вследствие того, что он, используя кредитную форму избежал лизинговых платежей, и фактически себестоимость его продукции оказалась ниже.

Таблица 2.7

Годы	Суммы платежей				Дополнительная прибыль		Сумма АО и ЧП
	лизинговых	Сопоставимых кредитных (т.е. включаемых в себестоимость)			валовая	чистая
		АО	за кредит	НДС
1
2
3
4
5
6
7
Итого

2.4. Формирование схемы денежных потоков при использовании кредитной формы.

Схема денежного потока при этой форме инвестирования составляется в предположении, что расходный поток представлен платежами за кредит и налога на имущество, а приходный – амортизационными отчислениями и суммами расчетной чистой прибыли, возникающей у инвестора дополнительно вследствие того, что он избежал лизинговых платежей.

Схема денежного потока для инвестора – заемщика Таблица 2.8

Показатели	Значение показателей потока по годам, т. руб.							Итого
	1	2	3	4	5	6	7
Платежи за кредит и суммы налога на имущество
Полные АО и суммы чистой дополнительной прибыли инвестора

Шаг 3. Определение критериальных показателей коммерческой эффективности альтернативных форм инвестирования.

На основе схем денежных потоков по альтернативным формам инвестирования могут быть определены не дисконтированные и дисконтированные значения показателей их эффективности, в частности, показателя чистого дисконтированного дохода. Дисконтирование осуществляется при заданном значении кредитной ставки.

По результатам расчетов рекомендуется сформулировать вывод.

Порядок и результаты дисконтирования элементов денежного потока при лизинговой форме инвестирования (момент учета – конец года).

Таблица 2.9

Наименование вычисляемых показателей и единиц измерения	Значения вычисляемых показателей по годам							Итого
	1	2	3	4	5	6	7
Значение t, лет
Значение (1+r) t
Дисконтированные значения лизинговых платежей, тыс. руб.
Дисконтированные значения экономии по налогам на прибыль и имущество

Порядок и результаты дисконтирования элементов потока при кредитной форме финансирования

Таблица 2.10

Наименование вычисляемых показателей и единиц измерения	Значения вычисляемых показателей по годам							Итого
	1	2	3	4	5	6	7
Дисконтированные значения платежей за кредит и сумм налога на имущество
Дисконтированные значения ОА и прибыли

Вопросы для обсуждения.

1. Какие формы финансирования инвестиций вы знаете?

2. В чем состоит общность и различие между процессами финансирования и инвестирования?

3. В чем сущность лизинга, в чем отличие лизинга от аренды и от коммерческого кредитования?

4. Какие составляющие лизингового платежа вы знаете, и чем они обусловлены?

5. Какие достоинства лизинговой формы финансирования вы знаете?