1 СЕМЕСТР. Экономика. Липсиц И.В "Учебник для не экономистов" / Экономика_Липсиц И.В_Учебник для не экономистов_2006 -656с

Обыкновенная акция — ценная бумага, владелец которой имеет право на учас- | тие в управлении акционерным обществом и получение части его чистой прибыли.

Размер дивиденда по таким акциям зависит от реально полученной фирмой величины чистой прибыли (т. е. прибыли после уплаты нало­ гов государству). Это означает, что, чем больше прибыль фирмы, тем больше дивидендов могут получить акционеры. Например, московская кондитерская фирма «Красный Октябрь» выплатила по итогам 1994 г. дивиденды в размере 170% стоимости каждой акции. Но когда прибыль мала, пообычным акциям дивиденды могут вообще не выплачиваться — фирма не обязана этого делать, если на этом не настаивают сами вла­ дельцы большинства акций.

Но некоторых владельцев сбережений такая неопределенность пер­ спектив не устраивает. Чтобы добиться получения денежных средств и от таких инвесторов, предприниматели придумали еще одну форму цен­ ных бумаг — привилегированные акции. По ним акционеру гарантиро­ ванно ежегодно выплачивается определенная доля чистой прибыли фирмы (то, что у нее остается после уплаты налогов).

Привилегированная акция — ценная бумага, владелец которой имеет право на дивиденды фиксированной величины независимо от того, сколько чистой при­ были фирма получила реально, но не имеет права участвовать в управлении ею.

Надо иметь в виду, что кроме дивидендов акционер может получить выгоду и за счет роста стоимости принадлежащих ему бумаг. Такой рост достигается в случае, если владелец сбережений купил акции фирмы, которая успешно повела свои дела и разбогатела. Значит, разбогател и акционер: ведь он владеет фиксированной долей имущества фирмы. Если общая стоимость имущества фирмы растет, то возрастает и сто­ имость той части имущества, которой владеет акционер.

При этом очень важно понимать, что речь идет не столько о стоимо­ сти имущества фирмы, как ее определяют бухгалтеры, сколько о рыноч­ ной стоимости фирмы. А она зависит главным образом не от того, сколько было потрачено денег на приобретение всего имущества фир­ мы, а от того, какую величину прибыли фирма в будущем может при­ нести своим владельцам.

Посчитаем — подумаем

Представим, что на рынке верхней одежды образовался дефицит жен­ ских пальто, и вы приняли решение создать фирму, которая будет шить такие пальто. Для организации производства вам надо приобрести швей-

182 РАЗДЕЛ I. МИКРОЭКОНОМИКА

ные машины. Их покупка требует денежного капитала в сумме 12 млн руб. Если вы его получите, то пошив пальто может принести вам в буду­ щем году чистую прибыль в сумме 3,5 млн руб.

Привлечь деньги вы решили путем выпуска 1 тыс. акций по цене 12 тыс. руб. каждая. А через год вы планируете фирму ликвидировать, по­ скольку дефицит пальто исчезнет и работать на этом рынке станет не­ выгодно.

Согласятся ли инвесторы купить ваши акции, выпущенные под такой проект?

Очевидно, что они пойдут на этот шаг лишь в том случае, если при ликвидации вашей фирмы через год они сумеют вернуть все свои вло­ женные средства и получить доход, по крайней мере, не ниже, чем в аль­ тернативных вариантах инвестирования. Для простоты условимся, что альтернативный вариант вложения средств всего один — деньги можно поместить на сберегательный счет в банке. И это даст годовой доход в размере 10% суммы вклада, т. е. первоначальная сумма вклада возрас­ тет за год в 1,1 раза.

В вашем проекте акционеры через год смогут получить выручку от продажи ранее купленных швейных машин (допустим, что их удастся продать за 10 млн руб.) плюс чистую прибыль, которую фирма за этот год заработает. Итого 13,5 млн руб.

Чтобы владеть такой же суммой (С) при помещении сбережений в банк, инвесторам пришлось бы открыть сберегательные счета на сумму X — такую, чтобы было справедливо уравнение:

Хх 1,10 = 1,35.

Отсюда X равен:

Х = 13,5 : 1,10 = 12,7 млн руб.

Однако в вашем проекте они получат 13,5 млн руб., вложив не 12,7 млн руб., а всего 12 млн руб. Следовательно, инвестировать сбе­ режения в ваш проект им в 1,058 раза (12,7 млн руб./12 млн руб.) вы­ годнее, чем просто поместить деньги в банк.

А отсюда мы можем сделать очень важный вывод: даже если бы инвесторы купили ваши акции не по 12 тыс. руб., а по 12,696 тыс. руб. (12 тыс. руб. х 1,058), они бы не прогадали — доходность такого вложе­ ния средств была бы точно равна доходности банковских вкладов. Следо­ вательно, на рынке акций ваши ценные бумаги могут быть куплены инвес­ торами — без проигрыша в доходе — по цене, близкой к 12,696 тыс. руб.

Соответственно рыночная стоимость вашей фирмы (как сумма ры­ ночных цен всех ее акций) составит 12,696 млн руб., а не 12 млн руб.

Если фирма ведет дела умело и получает большие прибыли, то ры­ ночная цена ее акций (ее обычно называют курсом акций) может под­ няться значительно выше той номинальной суммы, которую акцио­ неры некогда реально уплатили за право владеть такими ценными бу-

магами. Поэтому владение акциями может быть довольно выгодным делом.

Курс акций — рыночная цена акций, складывающаяся при их свободной перепродаже на рынке ценных бумаг.

Например, курс акций известной американской компьютерной фир­ мы ИБМ за 33 года вырос в 156 раз, а владение ими принесло акционе­ рам по 38 долл. дивидендов на каждый доллар, потраченный некогда на покупку этих ценных бумаг.

Да и на российском фондовом рынке такие случаи тоже известны. Так, акция нефтяной компании «ЛУКойл» имела при первичной про­ даже акционерам в 1994 г. номинал 125 руб. (именно такую акцию можно было получить за один ваучер). А в апреле 1995 г. эту же акцию можно было продать за 100 тыс. руб., т. е. в 800 раз дороже номинала акции! Даже с учетом обесценения рубля за время с момента выпуска акций это все равно принесло акционерам «ЛУКойл» большие деньги.

Изменение курсов акций определяется двумя основными факторами:

1)ожидаемой будущей доходностью фирмы;

2)спекулятивной игрой на рынке акций, основанной на различных представлениях его участников об ожидаемой будущей доходности фир­ мы (ведь абсолютно точно предсказать ее не в состоянии никто).

Исключить элемент неопределенности в оценке реальной ценности акций и связанные с этим спекуляции невозможно, что делает рынок акций очень привлекательным для махинаций. Именно в силу этого в странах с давними традициями развития акционерных фирм и рынка ценных бумаг торговля ими регулируется строгими государственными законами и правилами, которые принимают сами участники рынка.

Причина такого регулирования рынка проста: если он станет слиш­ ком опасным из-за неограниченных махинаций, то рядовые инвесторы просто будут бояться покупать акции. И тогда рынок умрет.

Поэтому лучше несколько ограничить возможности азартной игры (а коммерческие спекуляции представляют собой именно разновид­ ность азартных игр), но зато сохранить доверие владельцев сбережений

крынку ценных бумаг и возможность для его участников зарабатывать огромные деньги, играя на нем.

Но в странах, где рынок акций только рождается, где регулирующие его законы еще отсутствуют, а государство недостаточно защищает ин­ тересы акционеров, ситуация для владельцев сбережений крайне опас­ на. Всегда находятся ловкие дельцы, использующие хитроумные мето­ ды для обмана тех владельцев сбережений, которые экономически ма-

лограмотны и не способны разобраться — предлагают ли им вложить деньги в реально интересный бизнес-проект или в очередную «пирами­ ду» с заоблачно высокой прибыльностью.

Надо признать, что отечественный рынок ценных бумаг (его чаще называют фондовым рынком, подразумевая, что здесь торгуют денеж­ ными фондами) вообще сейчас только формируется. Он еще очень хру­ пок и слабосилен: более или менее регулярно продаются и покупаются акции лишь нескольких десятков российских фирм. И развитие этого рынка требует всемерной поддержки государства, так как от успешнос­ ти такого развития зависит судьба всей российской промышленности — и соответственно занятость и доходы миллионов россиян.

Дело в том, что очень многие промышленные предприятия смогут выжить только в том случае, если получат крупные суммы капитала для реконструкции и преобразования своей структуры. Между тем необхо­ димые суммы есть только у граждан страны. Привлечь эти сбережения для инвестиций в отечественную экономику возможно с помощью эмиссии акций и продажи их гражданам на фондовом рынке.

Но это произойдет только в том случае, если люди поверят в отече­ ственный фондовый рынок и убедятся в его способности обеспечить ликвидность принадлежащих им акций, т. е. возможности продать их в любой момент.

Основные выводы

1. Для создания фирмы ее владелец приобретает активы, с помощью которых затем ведет коммерческую деятельность. Но успех фирмы оп­ ределяется не величиной ее активов, а эффективностью менеджмента и экономической рациональностью вложения денег в приобретение ак­ тивов. Оба эти условия выполняются только в том случае, если рынок признает созданную фирмой добавленную стоимость. Только в этом слу­ чае рыночная стоимость фирмы растет, а ее владельцы богатеют, т. е. по­ лучают выгоду от вложения своих денег в этот бизнес.

2.Успех фирмы достигается только в том случае, если фирма в выбо­ ре своих товаров и услуг идет от нужд платежеспособных покупателей, а не просто воспроизводит ту продукцию, которую она изготавливала рань­ ше с помощью имеющихся у нее активов. При этом менеджер не может механически строить цены на изготавливаемые его фирмой товары на базе издержек, но должен стремиться управлять издержками исходя из цен, которые эта фирма может получить за такие товары на рынке.

3.Создание нового бизнеса всегда сопряжено с риском потери вло­ женных в него денежных средств и потому требует тщательной подготов-

ки. В рамках такой подготовки необходимо не только тщательно оценить имеющиеся у нового бизнеса конкурентные преимущества и возможно­ сти их развития в будущем, но и просчитать основные экономические ус­ ловия достижения успеха. Это предполагает правильный выбор цены на товары фирмы и расчет условий достижения ею безубыточности своих операций.

Контрольные вопросы

1. Компания «АЗЛК» хотела, чтобы за ее автомобили покупатели платили 5—8 тыс. долл., но не смогла добиться продаж. В то же время компания «Форд», построив в 2002 г. в г. Всеволожске свой завод по вы­ пуску автомобилей «Форд-Фокус», начала продавать их по куда более высокой цене — от 10 900 до 15 000 долл. — и была завалена заказами. Почему проект выпуска «Фордов» оказался более успешным, чем про­ ект выпуска «Москвичей», несмотря на более высокую цену автомоби­ лей из Всеволожска?

2.В чем слабость продуктово-затратного подхода к управлению ком­ панией?

3.К чему стремится грамотный менеджер, управляя ценами и издер­ жками руководимой им компании?

4.Почему падение величины добавленной стоимости, получаемой фирмой, создает угрозу ее будущему существованию?

5.Что надо анализировать предпринимателю или менеджеру, когда они выбирают маркетинговую стратегию для своей фирмы?

6.Почему для будущего российского бизнеса так важно сохранить высокий уровень образования в нашей стране?

Вопросы для обсуждения

1. Почему многие российские фирмы в последние годы так много тратят денег на рекламу своих торговых марок (брендов)? Зачем им это надо?

2. Почему правительство страны сочло необходимым выделить из бюджета деньги на финансирование «Президентской программы под­ готовки управленческих кадров»? В чем значимость такой программы для экономики России?

Почему рыночная стоимость компании «Вимм-Билль-Данн», где ра­ ботают 11 тыс. человек, больше, чем у АвтоВАЗа, где работают 110 тыс. человек?

ГЛАВА 9. МОНОПОЛИЯ И ЗАЩИТА КОНКУРЕНЦИИ

Цена монополии во всех случаях является самой высокой из тех, которые можно выжать из покупателей или которые, как предполагается, они согласятся заплатить.

Адам Смит

Несколько лет назад в составе Правительства России появилось но­ вое министерство — по антимонопольной политике. Зачем его создали и чем оно полезно стране?

Чтобы понять это, надо разобраться в том, как на рынках появля­ ются фирмы-монополисты и что происходит потом.

§ 3 1 . Поведение фирмы в условиях монополии

Анализируя в предыдущей главе развитие событий на рынке, где по­ явилась фирма — несовершенный конкурент (т. е. кандидат на роль мо­ нополии), мы видели, что это поначалу выгодно покупателям: ведь борьба за рынок привела к снижению равновесной цены. Но предста­ вим себе, что «Копи-Арт» добилась своего: при пониженном уровне цен мелкие копировальные мастерские разорились и пункты «Копи-Арт» стали единственным местом в городе, где можно заказать ксерокопии. Что произойдет затем?

Став на рынке монополистом, фирма, конечно, будет вести себя так, как это ей наиболее выгодно.

Посчитаем — подумаем

Допустим, что в бухгалтерской документации «Копи-Арт» содержатся следующие данные о результатах и условиях ее деятельности (табл. 9.1).

Обратим внимание прежде всего на колонку 3 таблицы — «Общий доход от продаж».

Общий доход от продаж равен произведению количества выполненных копий на цену одной копии (данные из А, умноженные на данные из Б). Поскольку несовершенный конкурент имеет дело с рыночной кривой спроса (а спрос на копии — эластичный), он может получить большее число заказов лишь при снижении цены за 1 лист копий (не забудем при

этом, что все заказы принимаются по одной цене). Тем не менее сниже­ ние цены сопровождается ростом общего дохода от продаж копироваль­ ных услуг. И потому «Копи-Арт» на первый взгляд выгодно все больше наращивать объем своей деятельности.

Но обратимся теперь к гр. 4 — «Фактический предельный доход от продаж». Данные в ней определяются очень просто — как разница между величинами общего дохода от продаж при разных уровнях цен, делен­ ная на прирост объема продаж (например, при снижении цены за лист с 0,6 до 0,5 руб. выручка возрастает с 19 тыс. до 20 тыс. руб. и соответ­ ственно предельный доход будет равен 3 тыс. руб.). Поскольку это раз­ ностные величины, то в таблице они напечатаны со сдвигом на одну строчку вниз — как бы в промежутке между двумя уровнями цен. Для

удобства дальнейшего исследования можем пересчитать предельный доход на 10 тыс. листов копий (гр. 5). Для этого мы просто поделим пре­ дельный доход из гр. 4 на реальный прирост числа изготовленных ко­ пий и умножим на 10 тыс. листов (например, предельный доход в 3 тыс. руб. был получен за счет изготовления дополнительно 12,4 тыс. копий — это разница между 44 и 31,6 тыс. копий, изготовленных соответственно при ценах за лист 0,6 и 0,5 руб.; значит, на 1 тыс. листов предельный до­ ход составил (22 000 - 19 000)/(44 000 - 31 600,000) = 0,2419 руб., что при умножении на 10 тыс. листов дает 2419 руб.).

Как видим, если общий доход от продаж неуклонно растет, то предель­ ный доход от продаж ведет себя прямо противоположным образом — он снижается. И если мы возьмем данные о величинах предельного дохо­ да в расчете на 1 лист копий (чтобы иметь дело с тем же масштабом цифр, что и уровни цены) и нанесем их на график спроса, то получим следующую картину (рис. 9.1).

Как видим, для кривой предельного дохода характерно то, что она:

•показывает падение предельного дохода при снижении цен и рос­ те объемов продаж;

•проходит ниже кривой спроса, т. е. при одном и том же объеме про­ даж предельный доход оказывается в расчете на единицу товара ниже, чем цена, которую при этом объеме продаж получает фирма.

Причина тому — сокращение выручки от реализации единицы това­ ра при снижении цен (несмотря на рост числа проданных товаров или услуг). Так, из приведенной выше таблицы видно, что, снизив цену, ска­ жем, с 0,7 руб. за лист до 0,6 руб., «Копи-Арт» смогла увеличить число принятых ею заказов на 11,6 тыс. в день (с 20 до 31,6), а общую выруч­ ку — с 14 до 19 тыс. руб. Но при этом за первые два десятка тысяч копий она получила лишь 12 тыс. руб., тогда как при прежней цене 0,7 руб./лист этот же объем выполненных работ приносил ей доход от продаж в разме­ ре 14 тыс. руб.

Следовательно, прирост общей величины дохода от продаж при но­ вом уровне цен сложился как результат:

•получения дохода от продаж дополнительного объема услуг (11,6 тыс. листов х 0,6 руб./лист = 6,96 тыс. руб., округленно 7 тыс. руб.);

•сокращения дохода от продаж прежде достигнутого количества то­ варов (услуг) по новой, более низкой цене (эту величину мы получа­ ем умножением прежнего количества реализованных товаров на раз­ ницу в ценах, т. е. 20 тыс. листов х (0,7 — 0,6) руб./лист = 2 тыс. руб.).

Как легко убедиться, вычитание из 7 тыс. руб. дополнительного дохо­ да (от прироста продаж услуг) суммы в 2 тыс. руб., потерянной на пре­ жнем объеме реализации (по сравнению с реализацией по ранее дей­ ствующим ценам), дает именно ту величину (5 тыс. руб.), на которую вы­ рос общий доход «Копи-Арт» при снижении цены за лист копии с 0,7 до 0,6 руб.

Поэтому наращивание объема продаж за счет снижения цены реа­ лизации дает фирме все меньшее приращение ее доходов. И если мы вернемся к табл. 9.1, то обнаружим, что снижение цены с 0,3 руб. за лист до 0,2 руб. с точки зрения фирмы становится бессмысленным. В этом случае мы получим рост числа заказов до 120 тыс. листов, но это уже не дает прироста дохода от продаж. Напротив, предельный доход станет отрицательным, т. е. выручка от продаж станет меньше, чем при цене 0,3 руб.

Как видно из примера, несовершенный конкурент будет наращивать объем продаж только до тех пор, пока это будет обеспечивать ему как минимум прирост доходов. Впрочем, эта логика присуща всем фирмам и лежит в основе первого правила их разумного коммерческого пове­ дения.

Первое правило поведения фирм: наращивать объем выпус­

ка стоит лишь до того момента, когда предельный доход от продаж станет нулевым.

Раз так ведут себя все фирмы, которыми управляют экономически грамотные менеджеры, то в поведении монополиста пока не обнаружи­ вается ничего особенно предосудительного. Однако продолжим наше расследование.

Мы знаем, что целью фирмы обычно является получение наиболь­ шей прибыли. И монополист здесь не исключение. Напротив, именно ему эта цель присуща в наибольшей мере. После захвата рынка (каким образом — разговор особый) заботиться об увеличении своей доли на нем за счет преимущественного наращивания объемов продаж ему уже не надо. Пора пожинать плоды успеха — получать наибольшую прибыль. Но при каких условиях эта цель может быть достигнута?

Чтобы получить ответ, выполним повседневное для любого грамот­ ного бизнесмена дело — проанализируем затраты на производство.

Посчитаем — подумаем

Предположим, бухгалтеры фирмы «Копи-Арт», поработав вместе с инженерами-технологами над экономической оценкой различных вари­ антов организации производства, предоставили (с разрешения директора фирмы) следующие данные (табл. 9.2).