book03

Глава11.ОСОБЛИВОСТІГРОШОВО-КРЕДИТНОЇТАФІНАНСОВОЇСИСТЕМИНАЦІОНАЛЬНОЇЕКОНОМІКИ

9.Литвицький В. Економічне зростання: біг з перешкодами. - Інформація Департаменту статистики і звітності НБУ // Урядовий курєр. — 2008. — №18. — С. 7.

10.Матеріали Всеукраїнської науково-практичної конференції „Перший крок у науку". – Т. 3. Економічні, технічні та природничоматематичні науки. — Луганськ: Поліграфресурс, 2007. — 303с.

11.На плаву. Итоги и прогнозы украинской экономики в 2007г. // Бизнес. — 2007. — №40. — С. 50 — 53.

12.Основні показники діяльності банків України на 1.01.2007р. // Вісник НБУ. — 2007. — № 2. — С. 50.

13.Паєнтко Т. В. Фінансовий механізм економічного зростання в Україні та ключові показники оцінки його функціонування // Економіка і держава. — 2007. — №3. — С. 11 — 13.

14.Паливода К. В. Реальний стан економіки України: безінвестиційне зростання // Економіка та держава. — 2007. — №10. — С. 10-13.

15.Петрик О. Історія монетарного розвитку в Україні // Вісник НБУ.

—2007. — №1.— С. 2 — 16.

16.Полозенко Д. Управління державними фінансами України в умовах економічного зростання // Вісник НБУ. — 2007. — №7. — С. 23 — 25.

17.Ринок державних цінних паперів України в 2007 р. // Вісник НБУ.

—2008. — №1. — С. 70.

18.Шумська С. С. Фінансовий потенціал України: методологія визначення та оцінки // Фінанси України. — 2007. — №5. — С. 55 — 64.

11.1. Ринкова трансформація грошово-кредитної та

фінансової системи в Україні.

Грошово-кредитна система - це форма організації грошового обігу, що історично склалася в країні і закріплена національним законодавством. В Україні після здобуття незалежності гостро постало завдання створення власної грошової системи, але воно вирішувалося непросто і мало достат-

239

НАЦІОНАЛЬНА ЕКОНОМІКА: НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК

ньо труднощів на своєму шляху. Можна відокремити наступні етапи ста-

новлення грошово-кредитної системи незалежної України.

І етап (1991 - 1994 рр.) пов’язаний:

по-перше, з прийняттям Постанови Кабінету Міністрів України і НБУ про введення в Україні купонів багаторазового використання. Лі-

бералізація цін в цей період призвела до зростання середнього рівня цін майже десятикратно, що збільшило попит на готівку, якої Україна не могла отримати від Росії. Тому купони почали виконувати роль готівки.

Це було викликано нестачею рублевої готівки і прагненням захистити споживчий ринок від тиску рублевої маси. Але цієї мети не вдалося до-

сягти. Впровадження купона не лише не захистило внутрішній ринок, а

й сприяло його спустошенню через відсутність необхідних передумов формування власної грошової системи, нераціональну фінансово-

грошову політику, недосконалість чинного законодавства;

по-друге, з виходом України із рублевої зони. Так, 12.11.1992р.

Указом Президента України єдиним платіжним засобом оголошувався український карбованець. Але за відсутності необхідної матеріальної бази Україна змушена була друкувати їх в Канаді та Великобританії на досить невигідних умовах і тому не могла забезпечити достатню масу грошей в економіці. Крім того карбованці в якості тимчасових грошей швидко втрачали свої переваги, знецінювалися і викликали помітні ускладнення як у внутрішніх, так і в зовнішніх платежах. Тому впро-

довж 1993-1996 рр. формувалися правові та організаційні основи націо-

нальної грошово-кредитної системи ринкового типу (див. табл. 11.1). Це був пік розладу економіки, розбалансованості грошової та фінансової систем. На 1993 р. приходився і пік інфляції, рівень якої досяг 10256 %. (Для порівняння: інфляція в Росії у 1993р. становила близько 1000 %,

тобто була в 10 разів меншою).

ІІ етап (1995 – 2000 рр.) пов’язаний з проведенням 2.09.1996р. гро-

шової реформи і введенням національної валюти – гривні. Впродовж

2.09-16.09.1996р. український карбованець був вилучений з обороту і введена постійна національна грошова одиниця – гривня. Введення гри-

вні сприяло подоланню гіперінфляції, запровадженню у практику нових

240

Глава11.ОСОБЛИВОСТІГРОШОВО-КРЕДИТНОЇТАФІНАНСОВОЇСИСТЕМИНАЦІОНАЛЬНОЇЕКОНОМІКИ

методів та інструментів монетарного регулювання, укріпленню ринко-

вих засад в економці.

До основних особливостей становлення грошово-кредитної системи незалежної України, на наш погляд, слід віднести:

по-перше, перехід від неринкової до ринкової грошово-кредитної сис-

теми, порівняльна характеристика яких надана в табл. 11.1;

Таблиця 11.1.

Порівняльна характеристика ринкової і неринкової грошово-кредитної

системи.

по-друге, трансформація переважно грошової системи України в гро-

шово-кредитну. Основою її стають гроші, які все більше набувають креди-

тного характеру (див. табл. 11.2);

по-третє, перехід від готівкового до безготівкового грошового обігу.

Це пов’язано з посиленням кредитної природи сучасних грошей.

У сфері готівкового обігу гроші рухаються поза банками, безпосеред-

ньо обслуговуючи відносини економічних суб’єктів. За умов перехідної економіки з притаманними їй труднощами і протиріччями, становлення нових видів господарювання, нових форм власності, грошова готівка про-

вокує виникнення тіньового сектору економіки, незаконне привласнення коштів або їх відплив за кордон, що і спостерігалося в Україні.

241

НАЦІОНАЛЬНА ЕКОНОМІКА: НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК

У сфері безготівкового обороту гроші рухаються по рахунках у банках, не виходячи за межі банківської системи. Це створює можливість контролювати їх, а отже, впливати банкам та органам державного управ-

ління на відносини різних економічних суб’єктів. В цьому полягає головна перевага безготівкового обороту. Порівняно із західними країнами в струк-

турі грошового обороту України питома вага готівки поки що надто висо-

ка;

по-четверте, важливою особливістю є створення нового (ринкового)

механізму монетарного регулювання в Україні. В умовах перехідної еко-

номіки, з одного боку, склалася досить складна ситуація, яка багато в чому перешкоджала створенню саме ринкового механізму грошово-кредитного регулювання. Мається на увазі високий рівень інфляції, який провокував зростання попиту на інвалюту, розвиток тіньового сектору, приховування доходів від оподаткування, відтік кримінальних доходів за кордон, а та-

кож використання інших обхідних шляхів конвертації інфляійно ризико-

242

Глава11.ОСОБЛИВОСТІГРОШОВО-КРЕДИТНОЇТАФІНАНСОВОЇСИСТЕМИНАЦІОНАЛЬНОЇЕКОНОМІКИ

ваних грошових запасів у не грошові активи (наприклад, ювелірні, мисте-

цькі вироби). Завадою на цьому шляху ставав також недостатній розвиток фінансового ринку та його інструментів. Але з іншого боку, саме наявність цих перешкод робило перехід до нового механізму грошово-кредитного регулювання неминучим і невідворотнім.

На фоні подолання багаточисельних протиріч і перешкод відбувалося формування важливих рис ринкового грошово-кредитного регулювання

(див. табл. 11.3).

Таблиця 11.3.

Характерні риси ринкового механізму грошово-кредитного регулювання в Україні.

Основними результатами розвитку грошово-кредитної системи на цьому етапі стали: подолання гіперінфляції, відпрацювання порядку регу-

лювання валютного курсу, формування механізму регулювання банківсь-

ких резервів тощо. Важливим напрямком формування ринкової грошово-

кредитної системи стало введення національної грошової одиниці – гривні,

що знаменувало створення самостійної грошово-кредитної системи. Це відбувалося і в інших країнах СНД: в Росії - в 1992р., у Білорусі, Вірменії,

Казахстані, Киргизстані, Молдові, Туркменістані – в 1993р., в Азербай-

243

НАЦІОНАЛЬНА ЕКОНОМІКА: НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК

джані, Узбекистані – в 1994р., Грузії, Таджикистані – в 1995р., в Україні це сталося в 1996р.

В цілому протягом 1993 - 1996 рр. були створені правові та організа-

ційні основи національної грошово-кредитної системи ринкового типу, яка дозволяла відпрацьовувати механізм регулювання грошового обороту в країні у відповідності до потреб економіки.

Одночасно з розвитком грошово-кредитної системи відбувається ста-

новлення, розвиток і трансформація фінансових відносин.

Головними складовими трансформаційних перетворень фінансових відносин незалежної України є:

- на 1-му етапі (1991 - 1994 рр.) - руйнування існуючої централізованої фінансової системи колишнього СРСР, представленої, перш за все, Держ-

банком СРСР, який акумулював, контролював і розподіляв майже всі фі-

нансові ресурси країни; децентралізація фінансової системи, закладення правових і організаційних основ фінансової системи нового типу, орієнто-

ваної на ринкові перетворення в економіці; - на 2-му етапі (1995 - 2000 рр.) відбуваються такі трансформації:

а) створення нових умов функціонування фінансової системи на ос-

нові суттєвих зрушень, пов’язаних з лібералізацією економіки, приватиза-

ційними процесами, зміною форм власності;

б) формування нової фінансової ідеології, обумовленої ринковими пе-

ретвореннями: появою недержавного сектору економіки, розвитком під-

приємництва і конкуренції, обмеженням державного втручання в діяль-

ність господарюючих суб’єктів, становленням дворівневої банківської сис-

теми, закладенням основ функціонування фінансового ринку.

Разом з тим, формування фінансової системи і нової фінансової ідео-

логії в Україні мало дуже складний, тривалий і суперечливий характер.

244

Глава11.ОСОБЛИВОСТІГРОШОВО-КРЕДИТНОЇТАФІНАНСОВОЇСИСТЕМИНАЦІОНАЛЬНОЇЕКОНОМІКИ

11.2. Вплив грошово-кредитної та фінансової політики на

економічну стабілізацію і зростання.

Одним з пріоритетних завдань ринкових трансформацій є формуван-

ня ефективної системи грошово-кредитного регулювання. Вона дає мож-

ливість прискорити вирішення проблем фінансової стабілізації, стимулю-

вання інвестиційної активності, підвищення конкурентоспроможності віт-

чизняних виробників, підвищення рівня життя.

Разом з тим, початковий етап формування самостійної грошово-

кредитної і фінансової системи України сполучався з руйнуванням існую-

чої адміністративно-командної системи і співпав з обвальною економіч-

ною кризою.

Грошово-кредитна і фінансова політика в Україні здійснювалася на цьому етапі спонтанно, без належного теоретичного обґрунтування. Ні НБУ, ні уряд, ні економічна наука не мали досвіду здійснення монетарної і фінансової політики в кризових умовах. Тому у підходах до вирішення за-

вдань економічної політики в Україні вирішальну роль відігравали поточ-

ні, короткострокові цілі. В цей період явно перебільшувалася роль держави в регулюванні економіки, переоцінювалися можливості фіскально-

бюджетного механізму у вирішенні соціально-економічних завдань, дово-

дилась доцільність прямого втручання державних органів в економічні процеси. Але особливістю ринкових перетворень в економіці України на початковому етапі стала втрата державою реальної можливості ефективно-

го впливу на розвиток економіки, а з боку урядових структур спостерігало-

ся явне гальмування трансформаційних процесів, приватизації державного сектору, реструктуризації державних підприємств. Внаслідок цього збері-

гався монопольний державний сектор з монопольним ціноутворенням,

централізованим розподілом кредитних ресурсів. Такий підхід зумовлював надто важке протікання ринкових перетворень і сприяв поглибленню еко-

номічної кризи. На потреби економіки грошова політика реагувала не-

впинною грошовою емісією. Здійснюване пряме емісійне фінансування бюджетного дефіциту передбачалося на той час чинним законодавством.

Економіка переповнювалася грошовою масою, найбільші темпи приросту

245

НАЦІОНАЛЬНА ЕКОНОМІКА: НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК

якої спостерігалися в 1993р. і 1994р. В 1994р. спостерігалося і максималь-

не (починаючи з 1991р.) падіння реального ВВП (-22,9%). Це призвело до різкого зниження життєвого рівня населення, втрати інтересу до зароб-

ляння і заощадження грошей.

Пріоритетним завданням цього періоду було подолання гіперінфляції,

що зумовило застосування боргової моделі антиінфляційної політики. Най-

доцільнішим засобом розв'язання інфляційних проблем уряд (під тиском зарубіжних радників) став вважати зовнішні запозичення. Проте, якщо не-

контрольована грошова емісія призвела до розгулу інфляції, то неконтро-

льоване зростання іноземних позик призвело до стагнації виробництва і зростання зовнішньої заборгованості.

Настирливо рекомендоване західними порадниками скорочення бю-

джетних видатків мало наслідком неминуче скорочення купівельної спро-

можності населення. У свою чергу, звуження споживчого ринку неодмінно викликало збитковість і стагнацію виробництва, падіння обсягів спожи-

вання товарів. Це обумовило скорочення зайнятості, демонетизацію еко-

номіки з її негативними наслідками: доларизацією, бартеризацією, тінізаці-

єю економіки, що власне й характеризує 1 етап (1991-1994рр.) формуван-

ня фінансової і грошово-кредитної політики України, основні риси якого відображені в табл. 11.4.

Таблиця 11.4.

Особливості грошово-кредитної та фінансової системи і політики на початковому етапі ринкових перетворень.

246

Глава11.ОСОБЛИВОСТІГРОШОВО-КРЕДИТНОЇТАФІНАНСОВОЇСИСТЕМИНАЦІОНАЛЬНОЇЕКОНОМІКИ

Протягом 1995 – 2000 рр. розгортався наступний етап, який характе-

ризується рішучою протидією кризовим процесам, проведенням активних антиінфляційних заходів, здійсненням грошової реформи. В основу його було покладене завдання досягнення фінансової та валютної стабілізації.

Протягом цього періоду було вжито цілий ряд важливих організаційно-

економічних заходів щодо активного розвитку грошово-кредитної і фінан-

сової системи держави:

-по-перше, НБУ і уряд почали використовувати нові методи впливу на економіку. Після 1995 р. було припинено пряме використання грошової емісії як джерела поповнення бюджету, але воно призвело до подальшого зростання зарубіжних позик і кредитів;

-по-друге, з метою подолання гіперінфляції протягом 1995р. запрова-

джувалася жорстка грошово-кредитна політика, яка досягла своєї мети

(скорочення інфляції), але в той же час призвела і до негативних наслідків і, перш за все, до зростання заборгованості суб'єктів господарювання;

- по-третє, почався перерозподіл кредитних ресурсів у бік реальної економіки. НБУ відмовився від практики централізованого розподілу кре-

дитних ресурсів на пільгових умовах, про що свідчить повна заміна пря-

мих кредитів, як механізму рефінансування, на кредитні аукціони, де кре-

дитні ресурси розподіляються на ринкових умовах; - по-четверте, в 1995р. було започатковано функціонування фондово-

го ринку України. Уряд України прийняв рішення про випуск облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП). З 1996р. державні цінні папери стають одним з головних джерел покриття дефіциту державного бюджету.

Всього в 1996р. було випущено облігацій номінальною вартістю 3062,9

млн. грн., з яких 1571 млн. грн. (51%) пішли на покриття дефіциту держав-

ного бюджету. Доходність ОВДП у національній валюті фактично збігала-

ся з їх доходністю у доларовому еквіваленті. Це було привабливим не тіль-

ки для українських суб'єктів ринку, але й для нерезидентів. У результаті Міністерство фінансів України і НБУ продали нерезидентам ОВДП на за-

гальну суму близько 400 млн. грн.

Вже в 1997р. ситуація істотно змінилася. Дохідність ОВДП значно знизилась. НБУ і Міністерство фінансів України вжили заходів щодо об-

247

НАЦІОНАЛЬНА ЕКОНОМІКА: НАВЧАЛЬНИЙ ПОСІБНИК

меження обсягів розміщення облігацій на первинних аукціонах і особливо їх продажу нерезидентам, які мали на руках близько 50% від загального їх обсягу. Стримування нерезидентів від подальшого вкладення коштів у ОВДП зумовило підвищення попиту на іноземну валюту і скорочення ва-

лютних резервів НБУ, загрожуючи різким зниженням курсу гривні. Вихо-

дом з ситуації, що склалася, стало нове розміщення ОВДП. На кінець

1997р. кількість аукціонів досягла максимуму - 591, проти 28 - у 1995р. і 285 - у 1996р. На початок 1998р. ринок державних облігацій характеризу-

вався великими боргами по виплатах і практично повною відсутністю по-

питу. Частка НБУ на первинних аукціонах з розміщення ОВДП досягла

63% (проти 28% за той же період 1997р.). Нерезиденти, дочекавшись по-

гашення облігацій, виходили з українського ринку, конвертуючи гривню у валюту.

На кінець 1998р. ринок ОВДП досяг завершальної стадії стагнації,

оскільки єдиним покупцем державних облігацій залишився НБУ, для якого їх доходність не відігравала ніякої ролі. Держава не здатна була погашати кредити з процентами, з огляду на це було вжито заходів щодо конверсії ОВДП.

Важливою особливістю цього етапу було проведення в 1996р. грошо-

вої реформи, що привело до істотного зменшення в наступному 1997р. рів-

ня інфляції. В цьому році він був найнижчим (10,1%) за весь період з

1995р. по 2000р. Найнижчим в 1997р. був і рівень доларизації економіки

(13,3%), проти 31,7% в 1994р.39 Це можна пояснити певною довірою до національної грошової одиниці. Але відлуння світової фінансової кризи

1998р., яке докотилося і до України, в сукупності з накопиченими внутрі-

шніми проблемами, спричинило подальшу доларизацію спочатку до 21,2%

в 1998р. і до 25,1% в 1999р. Взагалі здійснення грошової реформи поліп-

шило умови роботи на вітчизняному валютному ринку як резидентів, так і нерезидентів, стимулювало зростання надходжень іноземної валюти в Україну, сприяло стабільності курсу гривні.

39 Борщ Л. М. Грошово-кредитна політика та її вплив на інвестиційні процеси // Економіка України. - 2003. - №12. - С.17.

248