Учебный материал / Предпринимательский менеджмент. Практическое пособие. А.Н.Алейников.-2011

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

заемщиком и кредитором оговариваются обязательные условия или гарантии (проверка кредитором финансового состояния заемщика, поддержание на определенном уровне кредиторских обязательств и др.).

Необеспеченные кредиты включают: ссуды, где в качестве гарантии на счете остается компенсационный остаток, который ссудозаемщик использовать не может, а процент за пользование кредитными ресурсами выплачивается за всю сумму, указанную в кредитном договоре; кредитную линию, представляющую собой договор о максимальной сумме, которую готов ссудить кредитор на протяжении определенного периода, оставляя за собой право контроля за использованием этой суммы; ссуды под гарантии государства или различных фондов поддержки, в первую очередь малого бизнеса. Для получения ссуды необходимо доказать жизнеспособность собственной бизнес-идеи, для чего проводятся детальная экспертиза бизнес-плана и собеседование специалистов-экспертов с кандидатом на получение финансовых средств.

Коммерческий (торговый) кредит различных форм финансирует значительную часть оборотного капитала. Коммерческий кредит не эквивалентен авансу в виде денежной суммы. Он представляет собой продажу товаров или услуг с отсрочкой оплаты в течение определенного периода времени после их поставки или предоставления. Такие формы кредита не требуют гарантии, поэтому важно тщательное изучение финансовых дел предприятий, желающих получить коммерческий кредит. При осуществлении сделок на основе коммерческого кредита оговариваются условия кредитования: срок оплаты кредита и формы вознаграждения. Величина коммерческого кредита конкретному заявителю определяется на основе степени его кредитного риска. Если степень кредитного риска заявителя низкая, этот лимит может быть очень высоким; если степень риска высокая, томаксимальнодопустимыесуммы кредиторскойзадолженностиневелики.

Наиболее распространенной формой коммерческого кредита выступает открытый кредит – выписывание счетов, по которым получатель кредита расплачивается в течение установленного срока. Он предоставляется только надежным партнерам.

Для стимулирования досрочной оплаты покупки при предоставлении открытого коммерческого кредита используются различные виды поощрения или льгот. Например, если на счете указано 1,5/10 нетто 30, то это означает, что получатель кредита может рассчитывать на полуторапроцентную скидку, если оплатит его в течение 10 дней, а если не хочет воспользоваться льготными условиями, то обязан оплатить счет в течение

130

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

30 дней. Финансирование бизнеса с помощью открытого коммерческого кредита часто называют кредитованием текущего счета.

Для менее надежных партнеров коммерческий кредит оформляется в виде простого векселя, то есть письменного долгового обязательства, подписанного получателем коммерческого кредита. В векселе указывается срок оплаты и нередко процентная ставка, подлежащая выплате.

Финансирование посредством облигаций относится к долгосрочному кредитному финансированию. Облигация является финансовым обязательством в виде ценной бумаги, дающей право ее владельцу получать фиксированный твердый доход, а также рассчитывать на периодическое ее погашение вплоть до выплаты всей стоимости облигации.

Финансирование с помощью облигаций выступает способом получения займов. Каждая облигация, проданная предприятием, является частью его общего долга. Заемщик, который получает средства с помощью облигаций, имеет преимущества: обладатели облигаций имеют преимущество перед держателями других долгосрочных ценных бумаг при ликвидации предприятия, поэтому на них больший спрос и они лучше продаются; облигации обеспечиваются имуществом и капиталом, поэтому по ним можно платить меньший процент; продажа облигаций не связана с получением контроля над предприятием, так как их обладатели не имеют права голоса. Обладатели облигаций – это кредиторы предприятия, а не его собственники; процент по кредитным обязательствам может относиться к издержкам бизнеса.

Важной особенностью облигаций выступает то, что они легко продаются и перепродаются любому лицу. Из-за высоких расходов по выпуску

иорганизациипродажи облигацийих номинальная стоимость всегда высока.

Вкаждой облигации фиксируется срок долгового обязательства, представляющий собой время, в течение которого должна быть погашена полная стоимость облигации. Эти сроки могут быть разные: от 5 и до нескольких десятков лет.

Акционерное финансирование – распространенный вид внешнего финансирования. Продажа акций – это способ привлечения капиталов на долгосрочной основе. Средства, полученные от продажи акций, не являются заемными, поскольку покупатели акций становятся совладельцами предприятия. Акционер обладает правом на часть собственности предприятия пропорционально долив уставном капитале купленных им акций.

Акция дает право ее владельцу на получение дохода (дивиденда)

иформальное участие в управлении предприятием. Средства, полученные от продажи акций, составляют акционерный капитал предприятия.

131

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Финансирование бизнеса с помощью акций имеет преимущества и недостатки. Важным преимуществом выступает то, что акционерный капитал не возвращается, то есть отсутствует проблема, присущая заемному капиталу – обязанность в срок выплачивать заемные средства. Предприятие не обязано выплачивать дивиденды акционерам, если дела у него идут плохо. Совет директоров акционерного общества имеет право свободно распоряжаться полученными доходами. Например, если совет директоров считает более целесообразным финансировать развитие предприятия, оно может отказаться от выплаты дивидендов или уменьшить их по обычным акциям.

Недостатки: увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа владельцев предприятия и соответственно к потенциальной возможности потери контроля над ней со стороны учредителей или контролирующей группы; выпуск акций может обернуться для предприятия большими издержками, так как приходится нести существенные расходы не только на уплату дивидендов за весь период существования предприятия, но и на подготовку и продажу акций; финансирование с помощью акций имеет пределы, которые определяются финансовым положением самого предприятия и условиями, которые сложились на финансовом рынке.

Лизинг – распространенный вид долгосрочного внешнего финансирования. Преимущества: не требуется «живых» денег на покупку оборудования и обеспечение лизингового договора; платежи по лизингу относятся к издержкам бизнеса; при банкротстве нет проблем с возвратом кредита и продажей имущества, полученного по лизингу.

Факторинг – один из видов краткосрочного внешнего финансирования. Представляет собой продажу долговых обязательств факторинговой фирме до момента наступления платежей по ним. Продажа долговых обязательств осуществляется с дисконтом. После заключения факторингового договора должника уведомляют о том, кому он должен платить, а продавец долгов получает деньги для текущего финансирования бизнеса. Этот вид финансирования является дорогостоящим и используется в случае, когда другими источниками финансовых средств воспользоваться не представляется возможным.

Продажа краткосрочных ценных бумаг предприятий, прежде всего коммерческих векселей,– распространенный вид краткосрочного внешнего финансирования. Привлекательность его в том, что коммерческие векселя продаются при стабильной дисконтной ставке, а для их продажи не требуется залоговое обеспечение и обоснование в виде бизнес-плана.

132

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

После построения приемлемой финансовой структуры предприятия и принятия решения об использовании для финансирования бизнеса внешних источников необходимо выбрать из них наиболее приемлемые по всем условиям. Сложность этой проблемы заключается в наличии многих источников, из которых каждый имеет свои преимущества, недостатки, издержки и выгоды. Задача финансовой службы – найти сочетание источников финансирования с наименьшей ценой, или, как ее часто называют, стоимостью капитала предприятия.

Выбирая источники внешнего финансирования, необходимо в первую очередь сравнивать размеры издержек при получении финансов из альтернативных источников. Главное – уровень процентной ставки и сроки выплаты по долговым обязательствам, а также учет других возможных условий, определяемых с потенциальными инвесторами и кредиторами. С этой целью составляется временной график, в котором распределяются сроки погашения ссуд, оплаты процентов (дивидендов) по всем альтернативным источникам получения финансов. По этому графику определяются оптимальные варианты получения финансовых ресурсов после сравнения всех условий выплаты по процентам и долгам.

Издержки, связанные с получением финансов из внешних источников, могут существенно зависеть от качества предприятия, степени риска проекта, использования услуг посредников. Инвесторы и кредиторы всегда несут два вида риска: первый связан с качеством предприятия, второй – со временем, на которое дают деньги. Надежные предприятия, имеющие высокую степень финансовой устойчивости, могут получить финансовые фонды из внешних источников по более низкой цене. Если предприятие занимается рисковыми видами бизнеса или получает деньги на долгосрочный период, то ему придется платить более высокую цену за привлеченный капитал.

Критериями выбора источников внешнего финансирования могут выступать вероятные ограничения поступления денег (этот критерий имеет особое значение, если финансовые ресурсы поступают из одного источника) и риск перехода контроля за предприятием к внешним источникам финансирования (акционерное финансирование), а также другие причины, которыемогут повлиять на изменение поведения инвесторов и кредиторов.

Для большинства предпринимателей издержки при получении финансов и оптимальная периодичность выплат долгов являются основными финансовыми критериями. Разработанная однажды финансовая структура предприятия не является застывшей. Когда меняются потребности предприятия в финансовых ресурсах или появляются более выгодные

133

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

внешние источники финансирования, служба эккаунтинга обязана проявить гибкость и оперативно перестроить эту структуру с учетом новых обстоятельств.

Обеспечение практического получения финансовых средств из внешних источников осуществляется в процессе переговоров с кредиторами, инвесторами или финансовыми посредниками. Главный вопрос, возникающий при организации финансирования из выбранных источников: где реально на более выгодных условиях можно получить финансовые средства?

Организация практического получения финансовых фондов предполагает выполнение следующих стандартных требований и рекомендаций: наличие одного основного источника, в первую очередь кредитного финансирования. Давние и стабильные отношения с солидной кредитной организацией могут дать выигрыш во времени и условиях, а также

вполучении привилегированных позиций при кредитовании на льготных условиях; ведение переговоров и построение деловых отношений с несколькими кредиторами. Это позволит выбрать из нескольких вариантов наиболее выгодный источник, который может со временем стать основным, а также обеспечить стабильное поступление финансовых средств

втечение планового периода. Нельзя ориентироваться только на один источник, иначе возникает большая зависимость от состояния дел кредитора или инвестора; если предприятие нуждается в финансовых ресурсах, но о нем мало знают на финансовых рынках, то может оказаться, что ему будет выгоднее обратиться к услугам финансовых посредников (что является дополнительной гарантией его платежеспособности), а не к кредиторам и инвесторам. Чаще всего потребность в этом возникает, когда предприятие стремится получить финансы в результате продажи ценных бумаг, используя публичное предложение, то есть обращается ко всем потенциальным кредиторам и инвесторам.

Структураисодержание финансового плана предприятия

Успешная деятельность предприятия зависит:

от понимания состояния дел в данный момент;

представления того уровня, который собираются достичь;

планирования перехода от одного состояния в другое.

Данные позиции эффективно решаются в процессе внедрения и функционирования системы внутрифирменного планирования. Любому бизнесу требуется план до того, как владельцы вложат в него деньги. Отказ от планированияявляетсярезультатомбеспорядочнойинеэффективнойдеятельности.

134

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Планирование деятельности предприятия следует начинать с разработки финансового плана. Наметив на перспективу основные финансовые показатели и определив финансовые возможности предприятия, можно с большей степенью надежности рассчитать и обосновать изменения других показателей, установить их оптимальное соотношение и динамику.

Финансовое планирование имеет ряд преимуществ, поскольку финансовый план:

оказывает на бизнес существенное дисциплинирующее воздействие. Прежде всего помогает определить финансовые расходы в конкретных количественных показателях и установить лимиты расходов по каждой статье;

позволяет оперативно определить наиболее эффективные направления развития бизнеса, а также вовремя отказаться от менее эффективных проектов и операций. Это помогает предприятию найти свое место

всистеме конкуренции. Большинство наиболее важных управленческих решений принимается на основе информации, содержащейся в финансовом плане;

выступает действенным инструментом получения финансовых фондов из внешних источников. Вследствие того, что на практике спрос предприятия на финансовые ресурсы нередко превышает прогнозируе-

мые доходы, план помогает ему вовремя пересмотреть приоритеты

вделовой активности и осуществлять поиск дополнительных внешних источников финансирования;

является основой для организации эффективной системы управления и контроля за бизнесом, позволяет быстро приобрести менеджерский опыт. Большинство управленческих решений, связанных с финансовыми вопросами, принимаются на основе информации, содержащейся

вфинансовом плане. Сравнение реальных и запланированных финансовых показателей дает возможность своевременно и оперативно принимать ответственные управленческие решения. Поскольку планирование имеет большое значение для финансовой деятельности предприятия, размещение финансовых фондов контролируется высшим эшелоном власти предприятия. Отдельные подразделения не могут превышать определенные планом лимиты без утверждения высшего руководства предприятия.

Для этого оно должно осуществлять контроль финансовых потоков, в первую очередь расходов. Можно утверждать, что с помощью финансового плана усиливается внутрифирменный контроль над производственными и маркетинговыми процессами. Многие руководители предприятий игнорируют этот важнейший аспект своей деятельности и,

135

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

как правило, делегируют эти полномочия своим подчиненным, объясняя такое положение сложностью финансовых проблем и недостаточным пониманием их. Эта позиция ошибочная. Делегировать полномочия необходимо, но нельзя самоустраняться от контроля за денежными потоками. Именно в движении этих потоков концентрируется видимый результат предпринимательской деятельности и скрыты те эффективные возможности, поиск которых должен вести руководитель-профессионал. Емунеобходимо иметь полное представление о финансовой ситуации для принятия всех типов решений. В этом случае он не будет задаваться вопросом, почему же прибыль есть, а денег нет;

выступает важным критерием повышения ответственности подчиненных. Он дает возможность определить конкретные задачи для отдельных подразделений и служащих, а также точно измерять результаты их деятельности. Любой работник, ориентируясь на плановые показатели, может точно определить свои конкретные производственные задания и правильно распределить ресурсы.

Повышение эффективности бизнеса связано с созданием и функционированием целостной системы планирования и управления финансовыми ресурсами. Организация такой системы начинается с разработки

иобоснования перечня основных показателей, которые представляются в виде проектов финансовых отчетов на определенный плановый период. Финансовый план не может ограничиваться только разработкой отдельных, иногда недостаточно увязанных между собой финансовых оценок

ипараметров, а обязан базироваться на системе взаимосвязанных финансовых показателей. Он должен содержать небольшое количество важнейших сопоставимых показателей, отражающих в комплексе основные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия, размещение капитала и источников его образования, а также потоки денежных средств. В этой связи в состав финансового плана рекомендуется включать три документа: проект отчета о доходах; проект отчетного баланса; проект баланса движения денежных средств.

Проект отчета о доходах (табл. 5) оценивает уровень прибыльности бизнеса, возможности его выживания и развития. Достаточно широко он используется при подготовке и принятии решений в области управления бизнесом. Данные отчета являются главным критерием деловой активности предприятия. Поэтому проекты отчета о доходах рекомендуется составлять по отдельным направлениям и видам бизнеса. Это необходимо для сравнения эффективности различных направлений деятельности предприятия.

136

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Таблица 5

Проект отчета о доходах вновь создаваемой торговой организации «Фирменная торговля»

137

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Окончание таблицы 5

Проектируемый отчет о доходах – это основной финансовый документ, отражающий результаты будущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия на определенный плановый период и на конкретную дату. Условно его можно разделить на пять основных разделов. Первый раздел отражает данные об объемах продаж в планируемом периоде; второй – затраты на производство продукции (производственные предприятия) или на приобретение товаров (торговые организации), то есть переменные издержки. Стоимость проданных товаров рассматривается по-разному для производства и торговли. Производственные предприятия стоимость проданных товаров рассчитывают по показателям произведенной продукции и изменения товарно-материальных запасов готовой продукции на складе, а торговля – по показателям стоимости закупок товаров и изменения товарных запасов; третий – показатель валовой прибыли, который определяется как разница между объемом продаж и стоимостью проданных товаров; четвертый – эксплуатационные (постоянные) издержки. Они обеспечивают нормальное функционирование предприятия и включают административные расходы и маркетинговые (торговые) издержки; пятый – чистые доходы предприятия.

Проект отчетного баланса (табл. 6) является суммарным сведением финансовых операций предприятия на конкретный плановый период. Он представляет собой документ, характеризующий состав и размещение капитала предприятия и его источников.

Таблица 6

Проект отчетного баланса вновь создаваемой торговой организации «Фирменная торговля»

138

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Окончание таблицы 6

В проекте отчетного баланса суммируются все статьи текущих (оборотный капитал) и капитальных (основной капитал) активов: денежные средства и их заменители, дебиторские счета, товарные (складские) запасы, здания, сооружения, оборудование. Эти активные статьи баланса финансируются за счет собственных средств предприятия, коммерческого кредита, краткосрочных банковских ссуд и долгосрочных займов. Предприятие обязано определить на планируемый период все активные статьи, а также денежные средства, необходимыедля обеспечения этих статей.

Разработка отчетного баланса на плановый период позволяет спроектировать и обеспечить финансовое здоровье и стабильность бизнеса в будущем. Предприятие, в проектируемом отчете о доходах которого отражен достаточно высокий уровень прибыли, может испытывать определенные трудности, связанные с увеличением риска банкротства, если

139