Учебный материал / Предпринимательский менеджмент. Практическое пособие. А.Н.Алейников.-2011

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

выше доходов, которые можно получить при реализации самого рентабельного первого проекта без привлечения ссудного капитала.

Таблица 8

Расчет рентабельности инвестиций и сравнение финансовых показателей

Оценка соотношений финансовых показателей имеет большое прак-

тическое значение. Финансовые ресурсы всегда ограничены, поэтому любому предприятию нужна большая осторожность, особенно в случае одновременного финансирования нескольких проектов. Для сравнения финансовых показателей используются соотношения заемных средств к сумме всех инвестиций и сумме инвестиций из собственных источников, соотношения уровня рентабельности инвестиций и банковского процента, рентабельности инвестиций и рентабельности инвестиций из собственных источников. Соотношения финансовых показателей могут быть использованы для оценки финансовой ситуации как по предприятию в целом, так и по отдельным его структурным подразделениям илигруппам.

Если соотношение заемных средств к инвестициям превышает 50 %, то это свидетельствует об очень большом для предприятия риске.

160

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Например, неудача с одним проектом обостряет проблему получения запланированного дохода, что создает трудности с возвратом кредитных ресурсов, привлеченных для финансирования бизнеса в целом. Чем ниже доля заемного капитала, тем устойчивее финансовое положение предприятия и больше свободы для маневрирования финансовыми фондами.

Вышеприведенные примеры свидетельствуют, что соотношение большинства финансовых показателей достаточно благоприятно. Как подтверждают данные таблицы 8, рентабельность по инвестиционным проектам 1 и 2 соответственно равна 35 и 30 % при среднеотраслевой рентабельности в 25 %. Получив ссуду в размере 200 000 тыс. руб. под 10 % годовых, предприятие может финансировать оба этих проекта, что принесет в среднем 32,5 % [(35 + 30) : 2] годовых на вложенный капитал. Оплатив банку 10 % годовых за кредит, предприятие в результате использования заемных средств получит дополнительный доход в размере 45 000 тыс. руб. (200 000 22,5 : 100). В результате рентабельность инвестиций из собст-

венных средств составит 55 % [(60 000 + 50 000) : 200 000 100].

Соотношение уровня рентабельности инвестиций и банковского процента при формировании кредитного портфеля – важнейший принцип квалифицированного менеджмента. Если уровень прибыли по инвестициям превышает уровень банковского процента за кредит (при условии, что привлечение ссудного капитала не потребует дополнительных расходов), это означает, что привлечение финансовых ресурсов со стороны будет способствовать улучшению соотношений финансовых показателей и получению дополнительных доходов. Кредит повышает потенциал заемщика в получении прибыли, но главное, чтобы рентабельность всех инвестиций превышала процент по займам.

Неблагоприятное финансовое соотношение наблюдается, если уровень рентабельности инвестиций ниже банковского процента. В этом случае предприятие будет вынуждено прибыль, полученную от инвестиций из собственных средств, направлять на покрытие убытков, которые образуются в виде отрицательной разницы между рентабельностью и банковским процентом. Поэтому если соотношение между этими показателями неблагоприятно, то лучше не использовать заемные средства для инвестирования в бизнес. Иногда недостающие инвестиционные ресурсы для финансирования новых проектов могут быть высвобождены за счет замещения определенной части собственного оборотного капитала краткосрочными кредитами. Однако, высвобождая часть собственного оборотного капитала и используя ее на капвложения, следует внимательно следить за тем, как это отразится на ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Если такое высвобождение существенно ухудшает

161

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

финансовое здоровье предприятия, то в будущем это может быть причиной появления многих проблем делового характера, что неизбежно отрицательно скажется на репутации и может привести к краху бизнеса.

Оценки прогнозируемой рентабельности инвестиций могут оказаться не очень точными. В жизни всегда появляются непредвиденные обстоятельства в виде природных явлений, падений деловой активности, изменений предпочтений потребителей и т. д., поэтому инвестирование в проект, обещающий по предварительным данным хороший доход, может обернуться значительными финансовыми потерями. Можно получить финансовые средства, правильно их использовать, но затем потерять, если не предусмотреть вероятности каких-либо событий. Риск всегда присутствует в любом бизнесе, но опыт свидетельствует: если правильно строить свою деятельность и учитывать как можно больше самых неблагоприятных событий, то можно действительно управлять риском.

Коммерческий риск можно квалифицировать как различные варианты конечного результата. При расходовании больших денег на исследовательские разработки и новые проекты нет абсолютной уверенности, что новый продукт или услуга будут приняты на рынке. При расширении производства и строительстве новых производственных площадей нет гарантии, что они будут для себя полностью использоваться. Каждое действие в бизнесе несет возможность неудачи. Наличие фактора риска является сильным стимулом экономить средства и ресурсы, что вынуждает предприятие тщательно анализировать рентабельность проектов и ответственно разрабатывать инвестиционные сметы. Между рентабельностью и риском существует тесная взаимосвязь: чем выше степень риска, тем выше прогнозируемая рентабельность инвестиций в бизнес. Никто не будет рисковать, вкладывая средства в бизнес, если не будет рассчитывать на уровень прибыли выше, чем в среднем по отрасли.

Общее отношение предпринимателей к риску и финансовая мощь предприятия определяют подходы к коммерческому риску в процессе разработки инвестиционных смет. Одни предприниматели предпочитают заниматься высокорентабельными инвестиционными проектами, другие относятся к риску осторожно. Главное для предприятий, которые предпочитают проекты с высоким риском,– это прочность их финансового фундамента. Если предприятие располагает ограниченными финансовыми ресурсами, то выбор проектов с очень высокой рентабельностью может поставить под вопрос само его существование.

Следовательно, прежде чем принять решение о выборе проекта, необходимо оценить его инвестиционные возможности с точки зрения про-

162

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

гнозируемой рентабельности и степени коммерческого риска. Большое значение для принятия такого решения имеют размеры имеющихся инвестиционных фондов и уровень издержек по привлечению дополнительных финансовых ресурсов из внешних источников. При выборе проекта используют следующие четыре критерия, без оценки которых окончательное решение по инвестиционной смете не принимается:

проект должен иметь достаточно высокую рентабельность по сравнению с другими проектами;

общие инвестиции, если выбираемый проект является частью другого проекта, не должны превышать установленные требования и ограничения для привлечения финансовых ресурсов из внешних источников.

Вобратном случае, если возникнут трудности с финансированием одного проекта, то это неизбежно поставит под угрозу выполнение другого проекта. Важно предусмотреть запасные варианты решения возможных финансовых проблем;

при финансировании проекта внешние источники должны иметь прогнозируемую рентабельность инвестиций, превышающую издержки по привлечению финансовых ресурсов со стороны;

проект должен иметь такую степень риска, которая характерна для данного вида бизнеса и приемлема для собственника.

Контроль за уровнем и величинойприбыли

Все предприятия ведут постоянный контроль за своей прибылью. Солидное предприятие не может иметь прибыль ниже определенного уровня и в то же время не допускает ее роста сверх какого-то оптимального значения. Это важно по нескольким причинам.

Если предприятие многие годы имеет стабильный доход, то это свидетельствует о высококвалифицированном менеджменте, финансовой стабильности бизнеса, следовательно, о высокой деловой репутации предприятия. Репутация, как известно, ценится в бизнесе выше любых денег.

Предприятие, определяя для себя желаемый уровень прибыли, ориентируется на приемлемый уровень налогов, что позволяет ему минимизировать налоговые отчисления и оптимально распределить налоговую нагрузку в течение календарного года и своевременно отчитываться перед налоговыми органами.

Предприятие, не допуская значительного колебания уровня прибыльности и имея репутацию надежного налогоплательщика, не привлекает пристального внимания контролирующих и ревизионных органов,

163

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

что позволяет руководителям и специалистам реже отвлекаться на подготовку различных справок и объяснений, а больше концентрировать внимание на стратегическом менеджменте и решении текущих проблем.

Контроль за прибылью осуществляется в рамках действующего законодательства с помощью применения различных подходов к ведению бухгалтерского учета и проведению отдельных операций. Бухучет не относится к точным наукам. Использование одних и тех же исходных данных

вбухучете позволяет получить разные конечные результаты. Нередко предприятие готовит различные варианты одинаковых бухгалтерских отчетов для различных потребителей. Это достигается применением различных методов учета одних и тех же операций. Контроль за уровнем и величиной прибыли осуществляется в рамках балансовой политики предприятия.

Важный инструмент балансовой политики – использование разных методов регистрации выручки от продаж. Предприятие может выбрать один из двух методов учета выручки от продаж.

Метод нарастающего итога. Выручка учитывается после совершения сделки до оплаты (по факту отгрузки). Данный метод выгоден государству и крупным предприятиям. В этом случае государству уплачиваются налоги еще до получения предприятием денег за реализованную продукцию. Для предприятий использование данного метода позволяет эффективно управлять финансовыми потоками от продаж и прибылью. С его помощью можно легко переместить прибыль текущего периода в будущее и наоборот. Это осуществляется с помощью замедления или ускорения выписывания счетов на отгруженную продукцию. Если продукция отгружена в конце текущего периода, а счет выписан в начале следующего, то выручка от продаж будет проводиться в соответствии сдатой выписывания счета, следовательно, она будет учитываться при расчете прибыли не текущего, а последующего периода. Когда предприятие желает показать

втекущем периоде более высокую прибыль, то заранее выписываются и учитываются в данном периоде счета на отгрузку продукции, которая будет отправлена потребителям в следующем периоде.

Использование метода нарастающего итога предоставляет, например, возможность менеджерам акционерного общества в случае необхо-

димости манипулировать мнением и голосами акционеров, вводя их в заблуждение по поводу финансовых достижений в том или ином году. Нередко для показа более высокой прибыли менеджеры договариваются с потенциальными оптовыми потребителями своей продукции и в конце текущего года на любых условиях загружают все каналы реализации. Так как товар не пользуется спросом, то потребители в начале нового кален-

164

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

дарного года вернут его назад. Однако данная манипуляция позволяет предприятию показать рост реализации, следовательно, более высокую прибыль текущего периода.

Метод кассовой базы. Выручка учитывается по факту поступления денег на расчетный счет предприятия. Учет выручки от продаж данным методом не дает больших возможностей для управления уровнем и величиной прибыли, но позволяет предприятиям, у которых небольшой оборот, своевременно и без особого напряжения рассчитываться с государством. Этот метод, как правило, используют малые предприятия и индивидуальные предприниматели, финансовые возможности которых ограничены, чтобы осуществлять авансированные платежи.

Величина прибыли может быть больше или меньше в зависимости от того, какие методы начисления амортизации применяет предприятие. В соответствии с законодательством амортизация может начисляться: а) равными долями в течение всего срока эксплуатации основных средств; б) пропорционально фактическому времени работы оборудования; в) более высокими долями в начальном периоде работы оборудования с последующим снижением в процессе эксплуатации (ускоренная амортизация). Использование разных методов начисления амортизации позволяет получить разные значения показателей по статье издержек «Амортизационные отчисления», что отразится на величине прибыли.

В значительной степени величина прибыли зависит от тех методов, которые используются для списания на себестоимость стоимости проданных товаров (торговые организации) или стоимости сырья и материалов (производственные предприятия). Для этих целей может применяться любой из методов:

Fifo (первый пришел, первый ушел);

Lifo (последний пришел, первый ушел).

Эффект от применения этих методов может быть получен, если различные партии одних и тех же товаров, сырья и материалов приобретались предприятием по разным ценам. Важна и динамика рыночных цен на товары или готовую продукцию. Допустим, что рыночные цены на готовую продукцию (товары) не меняются, а стоимость единицы закупаемого сырья, материалов или товара увеличивается. В этом случае применение для определения стоимости проданных продуктов или товаров метода Fifo позволит показать более высокую прибыль, чем она будет при использовании метода Lifo. Это достигается за счет того, что в случае Fifo материальные затраты или стоимость проданных товаров

165

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

окажутся ниже, чем в Lifo. Примеры оценки стоимости проданных товаров вышеназванными методами представлены в таблице 9.

Fifo = 120 10 + 250 11 + 150 12 + 80 13 = 6 790 руб.; Lifo = 300 13 + 150 12 + 150 11 = 7 350 руб.

166

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Оценка стоимости остатка товара на 1-е февраля:

Fifo = 220 13 = 2 860 руб.;

Lifo = 100 11 + 120 10 = 2 300 руб.

Расчет валовой прибыли за январь:

Fifo = 8 400 – 6 790 = 1 610 руб.;

Lifo = 8 400 – 7 350 = 1 050 руб.

Расчет налогооблагаемой прибыли за январь:

Fifo = 1 610 – 880 = 730 руб.;

Lifo = 1050 – 880 = 170 руб.

Существенным фактором управления прибылью выступает создание резервных фондов для покрытия безнадежных долгов и других непредвиденных расходов, которые покрываются из прибыли. Все такие расходы

идолги покрываются из резервных фондов и не затрагивают прибыль текущего периода.

Важным фактором, влияющим на прибыль, может рассматриваться

отсрочка или ускорение введения в эксплуатацию новых объектов, тех-

ники, оборудования. Как известно, амортизация на вновь вводимые объекты начинает начисляться со следующего месяца после ввода. Например, введение в эксплуатацию нового оборудования в ноябре позволяет увеличить в декабре издержки по статье «Амортизационные отчисления»

иуменьшить налогооблагаемую прибыль за IV квартал, соответственно за весь год. Результатом отсрочки ввода в эксплуатацию до декабря является более высокая величина прибыли.

Многие предприятия, которые в текущем периоде испытывают трудности и не могут достигнуть требуемых финансовых результатов, прибегают к распродаже части имущества. Нередко такие сделки заключаются фиктивно. В результате продажи имущества увеличиваются доходы (могут уменьшиться и расходы по статье «Амортизационные отчисления»), что позволяет существенно увеличить прибыль за этот период, хотя реальное финансовое положение предприятия может быть не таким привлекательным.

Реальным фактором управления прибылью может рассматриваться

ведение консолидированного баланса несколькими предприятиями. На рынке такие предприятия остаются самостоятельными субъектами, но перед налоговыми органами, при наличии соответствующего договора, отчитываются совместно на основе общего (консолидированного)

167

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

бухгалтерского отчета. Такая практика широко распространена во многих странах. Наибольший эффект она дает, если в состав (объединение) предприятий, которые договариваются о ведении консолидированного баланса, входят высокорентабельные и убыточные компании. Тогда такое объединение позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль и тем самым сэкономить на налогах. Незначительные потери государства от уменьшения налоговых поступлений в данном случае многократно перекрываются той пользой для общества, которую дает такое объединение: сэкономленные деньги направляются на повышение эффективности бизнеса, прежде всего предприятий-участников объединения, которые испытывают временные трудности; сохраняется, иногда увеличивается количество рабочих мест (следовательно, подоходные налоги) на убыточных предприятиях; снижаются издержки предприятий по привлечению дополнительных финансовых ресурсов; не растут или уменьшаются расходы государства на поддержку безработных и т. п.

Инструментами балансовой политики предприятия могут также выступать: применение различных способов перемещения прибыли на другие предприятия, пользующиеся налоговыми и другими льготами; смена методов учета выручки от продаж в последующие периоды.

168