5. Практична частина

Задача 1

З приведених даних (табл.1.1.) визначить фінансовий ліверидж підприємств і доцільність використання позик. Приклад рішення наведено в методичних вказівках до вирішення задачі 1.

Таблиця 1.1.

Порівняння двох підприємств

Підприємства	Усі кошти	Позичковий капітал	Власний капітал	Прибуток до вирахування процентів і податків	Витрати процентів за кредит		Податок (30%)	Чистий прибуток	Чистий прибуток +виплати процентів х (1- ставка податку)	Економічна рентабельність, %	Рентабельність власного капіталу,%
Перший рік
А	1000	400	600	200	40		48	112	140	14	18,7
Б	1000	-	1000	200	-		60	140	140	14	14
Другий рік
А	1000	400	600	100	40		18	42	70	7,0	7,0
Б	1000	-	1000	100	-		30	70	70	7,0	7.0
Третій рік
А	1000	400	600	50	40		3	7	35	3,5	1,2
Б	1000	-	1000	50	-		15	35	35	3,5	3,5

Вихідні дані по варіантам змінюються по показнику виплати відсотку за кредит:

1 варіант – 6% 6 варіант - 5% 11 варіант - 15%

2 варіант - 8% 7 варіант - 7% 12 варіант - 16%

3 варіант - 12% 8 варіант - 9% 13 варіант - 17%

4 варіант - 14% 9 варіант - 11% 14 варіант - 18%

5 варіант - 3% 10 варіант - 13% 15 варіант - 20%

Задача 2

Приклад розрахунку показників для визначення ефективності проекту наведено в методичних вказівках до рішення задачі 2.

Скористайтесь даними таблиці 2.1. і розрахуйте чисту приведену вартість проекту, термін окупності, коефіцієнт доходів і витрат коефіцієнт прибутковості, внутрішню норму прибутковості, показник фондовіддачі.

Вихідні дані по варіантам змінюються в залежності від дисконтної ставки:

1 варіант - 6% 6 варіант - 18% 11 варіант - 7%

2 варіант - 8% 7 варіант - 20% 12 варіант - 9%

3 варіант - 12% 8 варіант - 22% 13 варіант - 11%

4 варіант - 14% 9 варіант - 24% 14 варіант - 15%

5 варіант - 16% 10 варіант - 26% 15 варіант - 19%

Задача 3

Виконати розрахунки аналізу чутливості проекту до окремих факторів на прикладі рішення наведеного в методичних вказівках до рішення задачі 3.

Необхідно виконати розрахунок нових значень NPV при зміні факторів, оцінку значення факторів для приведеної вартості проекту.

Зміну факторі по варіантам прийняти наступну:

1 варіант - 2% 6 варіант - 14% 11 варіант - 24%

2 варіант - 4% 7 варіант - 16% 12 варіант - 26%

3 варіант - 5% 8 варіант - 18% 13 варіант - 28%

4 варіант - 10% 9 варіант - 20% 14 варіант - 30%

5 варіант - 12% 10 варіант - 22% 15 варіант - 32%

Таблиця 3.1.

Задача 4

Обґрунтуйте економічну доцільність інвестування проекту (на прикладі рішення наведеного в методичних вказівках до вирішення задачі 4) при умові наступних вихідних даних (табл.4.1.)

Таблиця 4.1.

Вихідні дані

Варіант	Початкова вартість старого станка	Збільшення обсягу виробництва	Ринкова ціна станка в даний момент	Вартість нового станка	Ліквідаційна вартість станка	Кредит під % річних
1	32	10000	16	60000	1500	8
2	33	12000	16	61000	2000	8
3	34	14000	18	62000	2500	10
4	35	16000	18	63000	3000	10
5	36	18000	20	64000	3500	12
6	37	20000	20	65000	4000	12
7	38	22000	21	66000	4500	14
8	39	24000	21	67000	5000	14
9	40	26000	22	68000	5500	16
10	41	28000	22	69000	6000	16
11	42	30000	23	70000	6500	18
12	43	32000	23	71000	7000	18
13	44	34000	24	72000	7500	20
14	45	36000	24	73000	8000	20
15	46	38000	24	74000	850	20

МЕТОДИКА РОЗВ’ЯЗУВАННЯ ТИПОВИХ ЗАДАЧ

Задача 1

У табл. 1.1. зроблено порівняння двох підприємств, одне з яких використовує позичковий капітал, другу - ні. Для цих підприємств мі розрахували:

- економічну рентабельність, як відношення суми прибутку й відсотків за кредит до суми всього капіталу

- рентабельність власного капіталу, як відношення суми прибутку до власного капіталу;

Чистий прибуток (+ відсотки за кредит) у підприємств однакові за роками.

Таблиця 1.1.

Порівняння двох підприємств

Підприємства	Усі кошти	Позичковий капітал	Власний капітал	Прибуток до вирахування процентів і податків	Витрати процентів за кредит		Податок (30%)	Чистий прибуток	Чистий прибуток +виплати процентів х (1- ставка податку)	Економічна рентабельність, %	Рентабельність власного капіталу,%
Перший рік
А	1000	400	600	200	40		48	112	140	14	18,7
Б	1000	-	1000	200	-		60	140	140	14	14
Другий рік
А	1000	400	600	100	40		18	42	70	7,0	7,0
Б	1000	-	1000	100	-		30	70	70	7,0	7.0
Третій рік
А	1000	400	600	50	40		3	7	35	3,5	1,2
Б	1000	-	1000	50	-		15	35	35	3,5	3,5

Підприємство А 40% своїх коштів сформувало за рахунок позичкових коштів, а підприємство Б - лише за рахунок власного капіталу.

У перший рік, коли прибуток на всі кошти підприємства А був 14 %, прибуток на власний капітал становив 18,7% і був вищий, ніж па підприємстві Б. Причиною того послужило перевищення чистого прибутку над витратами з обслуговування боргу (112>40).

На другий рік чистий прибуток підприємства А приблизно дорівнює витратам з виплати процентів (42 - 40) і , як наслідок , позитивний вплив лівереджу нейтралізований, прибутковість (рентабельність) власного капіталу підприємства й А, і Б стала однаковою.

На третій рік чистий прибуток підприємства А виявився нижчим, ніж витрати з виплати процентів (7<40), і прибутковість (рентабельність) власного капіталу підприємства А стала нижчою, ніж підприємства Б.

Ефект фінансового важеля може бути виміряний за допомогою індексу.

Рентабельність власного капіталу

Індекс фінансового важеля =

Рентабельність основних коштів

Рівень ефекту фінансового важеля вказує й на фінансовий ризик, пов'язаний з підприємством. Оскільки проценти за кредити належати до постійних витрат, нарощування фінансових витрат на залучені кошти супроводжується збільшенням сили операційного важеля й зростання підприємницького ризику.

На практиці такі дослідження треба використовувати при прийнятті рішень про структуру капіталу.

Оптимальна структура капіталу являє собою співвідношення мі: зобов'язаннями та власним капіталом підприємства, яку збільшує величину власного капіталу підприємства й у наслідку - прибутки його акціонерів. Це співвідношення не є постійним, а змінюється з годиною й під-впливом певних факторів.

Оптимальну структуру капіталу кількісно визначити неможливо.

Однак керівництво підприємства може знаті приблизне її значення, вираховане на підставі факторів впливу та власного практичного досвіду, яку максимально наближає планову структуру до оптимального значення.

Рішення щодо фінансування кожної інвестиції винно узгоджуватись зі співвідношенням між зобов'язаннями та власним капіталом, тобто вона-мають відповідати оптимальному плану.

Якщо реальне співвідношення зобов'язань і сукупної вартості капіталу є нижче від планового, керівництво буде схильне фінансувати такий проект за рахунок кредитів.

Якщо співвідношення зобов'язань до сукупної вартості капіталу перевищує плановий рівень, те підприємству вигідно збільшити величину власного капіталу для подальшого розширення. Унаслідок того реальні пропорції між зобов'язаннями та власним капіталом коливаються близьке їх планових значень.

Задача 2

Методологічним принципом оцінки ефективності є порівняння результатів і витрат. Для інвестиційних проектів це означає порівняння обсягів доходів і витрат, що їх забезпечили. Використовують кілька показників, що базуються на різних варіантах співвідношення між доходами й витратами при інвестуванні.

Введемо умовні позначення економічних показників, що будуть використані при визначенні доцільності інвестиційного проекту:

Р - обсяг доходів від проекту (найчастіше це доход від реалізації продукції, послуг або активів проекту);

B_u - інвестований капітал (інвестиційні витрати);

B_e - поточні витрати з проектом (витрати на виробництво продукції або послуг з проектом), тобто експлуатаційні витрати;

A - річна  амортизація основних фондів, у які інвестовано капітал;

Т - період реалізації проекту (кількість років);

t  - порядковий номер кожного року ( у вигляді індексу при відповідних показниках) (t = 1, 2, ..., Т );

r  - річна дисконтна ставка , яку використовують для приведення грошових потоків майбутніх періодів до умов потокового року. Для кожного проекту залежно від критеріїв, якими керується інвестор, рівень r може бути різний, враховуючи макроекономічну ситуацію в країні, рівень ризикованості економіки країни, галузі, проекту, середню дохідність капіталу інвестора, вартість його капіталу, співвідношення позиченого і власного капіталу.

K — коефіцієнт приведення,

1

К =

(1+ r) ^t

Річна дисконтна ставка для приведення майбутніх грошових потоків у поточні умови обліку є суб'єктивним показником відношення інвестора (розрахунки виконують передусім для нього, тому що саме він ризикує при інвестуванні своїм капіталом і приймає рішення) до зміни з годиною вартості грошів. Як правило, дисконтну ставку можна податі у вигляді суми трьох елементів:

- середня дохідність на фінансовому ринку грошових коштів при використанні безризикових фінансових інструментів (це альтернатива будь-якому проекту інвестування);

- рівень ризику, пов'язаний з нестабільністю економіки країни (вірогідність для прогнозованого періоду того, що буде досягнуто макроекономічним рівнем, який несподівано погіршить показники проекту);

- рівень ризику, пов'язаний з проектом, для якого встановлюється дисконтна ставка (вірогідність у прогнозованому періоді негативних подій у керуванні проектом, що позначаться на проекті).

Визначивши конкретні кількісні оцінки кожного елемента, інвестор формує рівень дисконтної ставки для розрахунків. Це буде його бачення зміни вартості грошів у часі. Наприклад, якщо інвестор узяв дисконтну ставку 18 %, те це означає, що кожну гривню доходу за перший рік реалізації проекту він оцінює сьогодні як 85 коп., кожну гривню доходу за другий рік - як 72 коп. і т.д. Це випливає з відповідних коефіцієнтів приведення:

К= 1 / (1+0,18) = 0,847

1

К₂= = 0,718

1,18*1,18

1

К₃= = 0,609

1,18*1,18 1,18

Виходячи йз зазначених умовних позначень наведемо характеристику показників ефективності проекту.

1. Чиста наведена вартість (цінність) проекту визначається як загальна різниця між приведеними доходами і витратами за проектом за всі роки його реалізації:

Т (P_t – B_ut – B_et)

NPV =

t=1 (1+r)^t

Проект отримає позитивну оцінку, якщо NPV > 0.

2. Термін окупності проекту Tk — це мінімальна кількість років реалізації проекту, при якій загальний приведень прибуток перевищуватиме обсяг інвестованого капіталу. Для певного терміну окупності має виконуватися рівність.

Тk (P_t – B_et)

NPV =

t=1 (1+r)^t

де Tk — кількість років, потрібних для того, щоб обсяг прибутку від інвестицій зрівнявся з обсягом Bu (термін окупності).

3. Коефіцієнт доходів і витрат (співвідношення доходів і витрат) свідчить про ті, який дохід за проектом припадає на одиницю загальних витрат (інвестованого капіталу та поточних експлуатаційних витрат). Обидві величини (чисельник і знаменник) розраховують як приведені до потокового моменту години:

Проект отримає позитивну оцінку, якщо k > 1.

Тk (P_t – B_et)



t=1 Т

К =

Тk (B_ut – A_t)



t=1 Т

4. Коефіцієнт прибутковості (співвідношення прибутку та інвестованого капіталу) свідчить про ті, скільки (за всю годину реалізації проекту) приведеної вартості потокового прибутку припадає на одиницю приведеної вартості інвестованого капіталу: Проект отримає позитивну оцінку, якщо g 1.

Тk (P_t – B_et)



t=1 (1+r)^t

g =

Тk (B_ut – A_t)



t=1 (1+r)^t

5. Внутрішня норма прибутковості R — це дисконтна ставка r, при використанні якої чиста наведена вартість (цінність) інвестування дорівнюватиме нулю, тобто виконуватиметься рівність.

Т (P_t – B_ut – B_et)

NPV = = 0

t=1 (1+R)^t

Для розрахунку R використовують кілька методів: розв'язують наведене рівняння, добирають і перевіряють кілька послідовних значень r, будують графік залежності між NPV та r (рис. 1).

Рис. 1. Залежність NPV проекту від обраної дисконтної ставки r

Проект отримає позитивну оцінку, якщо внутрішня норма його прибутковості перевищуватиме дохідність капіталу інвестора, на якові він сподівається: R > R_n.

Внутрішня норма прибутковості є тією межею, вище якої проект дає від’ємну загальну прибутковість. Розраховане для проекту значення R0 має порівнюватися з дохідністю використання капіталу, якові очікує і на якові згоден інвестор Rn.

6. Показник фондовіддачі f проекту визначає співвідношення потокового прибутку за проектом (у чисельнику) і залишкової вартості інвестованого капіталу (у знаменнику) з урахуванням їх щорічної амортизації (зношення):

Тk (P_t – B_et)



t=1 Т

f =

Тk (B_ut – A_t)



t=1 Т

Цей показник свідчить про те, який у середньому прибуток отримає інвестор на 1 грн інвестованого капіталу. Приклад розрахунку показників ефективності наведений у табл. 1.

Основні економічні умови проекту - це перші п'ять граф розрахункової таблиці. У графах 6-13 наведене проміжні розрахунки, використані далі.

1. Чиста наведена вартість проекту є сумою за графою 8:

NPV = 9,3 тис. грн.

2. Термін окупності Tk — це кількість років дії проекту, для якої число в графі 10 перевищуватиме обсяг інвестицій 15 тис. грн.

Tk 4 роки.

3. Коефіцієнт співвідношення доходів і витрат k розраховують за підсумками по графах 11 і 12 розрахункової таблиці:

50,7.

k 1,22

41,4

4. Коефіцієнт прибутковості (підсумок графи 9, поділений на підсумок графи 13)

22,4

g 1,7.

13,2

5. Для розрахунку внутрішньої норми прибутковості проекту розраховують NPV для кількох значень r. Отримані результати наведені в табл. 8.2.

Побудуємо графік залежності NPV від r (мал. 3.2), звідки випливає, що R ≈ 47,5 %.

6. Для розрахунку фондовіддачі інвестицій потрібно мати додаткову інформацію про річні обсяги амортизаційних нарахувань на основні фонди, створені за рахунок інвестицій. Якщо річний фонд амортизації становить 1 тис. грн., те фондовіддача

3+4+7+8+9

5 6,2

f = = = 3,1

(10-1)+(5-1)-3 2

5

Це означає, що середній рівень фондовіддачі становитиме 3,1 грн. надходжень на кожну 1 грн. уведених за проектом основних фондів.

Таблиця 2.1.

Задача 3

Розглянемо приклад розрахунків для аналізу чутливості проекту до окремих факторів.

Базовий варіант розрахунку чистої приведеної вартості проекту наведене в табл. 3.1, по варіантні розрахунки NPV у разі зміни окремих факторів проекту — у табл. 3.2. Рейтинг (оцінка важливості) впливу окремих факторів (практично це оцінка еластичності зміни показника ефективності проекту на зміну фактора ризику) наведене в табл. 3.3.

З неї випливає, що найбільші зміни NPV у разі зміни фактору на 1 % відбуваються тоді, коли змінюється ціна реалізації продукції. Цей фактор має найбільше значення для оцінки майбутньої дохідності проекту. Обґрунтуванню прогнозу цього фактору слід приділити найбільше уваги, тому що помилки в прогнозі ціни найбільшою мірою впливатимуть на дохідність проекту.

Таблиця 3.1.

Базовий варіант розрахунку приведеної вартості проекту

Таблиця 3.2.

Розрахунок нових значень NPV при зміні факторів

Таблиця 3.3.

Оцінка значення факторів для приведеної вартості проекту

Далі можна назвати такі фактори (за їх впливом), як собівартість одиниці продукції, обсяги реалізації та інвестицій, дисконтної ставки. Наведень приклад умовний, проте його висновки мають практичне значення: найважливішими факторами, від яких на 50 % залежить прибутковість інвестиційного проекту, є очікувана ціна реалізації продукції та собівартість одиниці продукції. Помилки в їх прогнозах матимуть найбільші негативні наслідки для проекту.

Рейтинги можливих чинників ризику проекту потрібно розраховувати для шкірного проекту.

Задача 4

Приклад розробки та оформлення інвестиційного рішення

Інвестиційне рішення на тему: "Економічне обґрунтування інвестиційного рішення щодо необхідності заміни обладнання в умовах невизначеності та ризику"

ВСТУП

У цей час в Україні налічується близько 5 млн. легкових автомобілів. Середньорічний приріст машин оцінюється, за різними даними, від 6% до 12...15%. Кількість імпортних засобів пересування щорічно зростає на 24...27%.

Яким би добротним і дорогим не був автомобіль, рано чи пізно він зношується й вимагає ремонту. А до моменту "рано чи пізно" машині, як мінімум, необхідний догляд. По статистиці ДАІ МВС України за 2002 рік зі 100% іномарок, що потрапили в аварію, 60% були технічно несправні. Ремонтом і технічним обслуговуванням машин займається автосервісний бізнес - гігантська галузь індустрії, що залучає чималі кошти й приносять стабільний прибуток своїм власникам.

Однак, негативні економічні тенденції, що мають місце в економіці України, не обійшли стороною й цю сферу виробничої діяльності. Низький рівень платоспроможності населення негативно позначається на прибутковості автосервісних послуг що надаються. Нестабільність законодавчого поля даного виду бізнесу, зі своєї сторони, також є негативною його складовою.

У зв'язку із цим, метою даної роботи є економічне обґрунтування доцільності інвестицій у підприємства автотехнічного сервісу з урахуванням ризику даного виду підприємницької діяльності.