1. Понятие предпринимательской деятельности. Предпринимательское и приростное поведение

Термин предпринимательство впервые был введен Котильоном. Под предпринимателем он понимал человека действующего в условиях риска, поскольку риск возникает при реализации товаров в условиях ценовой неопределенности, при уже произведенных затратах.

Гражданское законодательство характеризует взаимоотношение между лицами, осуществляющими предпринимательскую деятельность или с их участием, исходя из того, что предпринимательской деятельностью является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ и оказания услуг лицами, зарегистрированными в этой качестве в установленном законом порядке.

Различают два вида деятельности: предпринимательская и приростная.

Сравнение предпринимательского и приростного вида деятельности.

Приростная	Предпринимательская
Цели:
Оптимизация прибыльности.	Оптимизация потенциала прибыльности.
Пути достижения цели:
Использование прежних подходов.	Взаимодействие возможности получения прибыли и качества управления.
Ограничения на предприятии:
1. По окружающей среде; 2. По внутренним возможностям.	1. Способность изменять окружающую среду; 2. Способность создавать новые рабочие места; 3. Способность воспринимать различные способы поведения.
Мотивационные принципы:
Поощрение за стабильность, эффективность, поощрение за прошлую деятельность.	Поощрение за творчество и инициативу, взыскание за отсутствие инициативы.
Информация существующая на предприятии:
Внутренние: текущие результаты. Внешние: долгосрочный объем возможностей, вычисленный для данного предприятия.	Внутренние возможности. Внешние: глобальный объем возможностей.
Характер проблем предприятия:
Повторяющаяся знакомая	Новая неповторимая проблема.
Стиль руководства предприятием:
Популярность и достижение единства подходов.	Допущение рискованных действий. Умение вдохновлять людей на восприятие изменений.
Организационная структура:
1. Стабильная или расширяющаяся. 2. Соответствующая технологии переработки ресурсов. 1. Стремление экономии на масштабах производства. 2. Виды деятельности связаны слабо.	1. Гибкая и развивающаяся; 2. Деятельность организована в соответствии с проблемами; 1. Постоянная оптимизация масштабов производства; 2. Виды деятельности системно комплексно связанные.
Решение управленческих проблем
1. Реакция, возникающая на появившуюся проблему; 2. Запаздывает по отношению к появившейся проблеме; 3. Ориентация на прошлый опыт. 4. Рассматривается одна существующая альтернатива; 5. Принимается первая удовлетворяющая потребностям альтернатива.	1. Активный поиск возможностей; 2. Предвидение проблем; 3. Творческий поиск альтернатив; 4. Рассматриваются многочисленные альтернативы; 5. Выбирается лучшая из набора альтернатив.
Отношение к риску:
Минимизация риска на основе прошлого опыта.	Созидательный риск и балансировка совокупности рискованных вариантов.

2. Взаимосвязь риска и доходности.

Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.

Итак, становится понятно, что мы можем получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM). Модель взаимосвязи риска и доходности имеет следующий вид:

Re = Rf + β ( —Rm + Rf)

где Re — ожидаемая (прогнозируемая) доходность

Rf — доходность по безрисковым ценным бумагам, под которыми, понимаются государственные краткосрочные ценные бума­ги, процентный доход по которым колеблется в пределах от 4% до 11,8%;

—Rm — средняя доходность по рынку ценных бумаг.

Следует помнить, что абсолютно безрисковых ценных бумаг не бывает. Безрисковыми называют ценные бумаги, несущие риск, не­значительной величиной которого можно пренебречь.

3. Формы и виды предпринимательства. Факторы роста неопределённости в сфере бизнеса.

В зависимости от содержания и направленности деятельности предпринимательство различают:

1. Производственное предпринимательство;

2. Коммерческое предпринимательство.

По форме собственности выделяют:

1. Государственные;

2. Негосударственные (частное, арендное, коллективное, индивидуальное).

По организационно-правовой форме:

1. Хозяйственные товарищества;

2. Производственные кооперативы;

3. Государственные и муниципальные унитарные предприятия.

По размеру:

1. Мелкое;

2. Малое;

3. Среднее;

4 Крупное.

По территориальной принадлежности:

1. Местное;

2. Региональное;

3. Национальное;

4. Международное.

По отношению к закону:

1. Законное;

2. Незаконное.

По использованию технологий:

1. Традиционное;

2. Инновационное.

По отраслям:

1. Промышленность;

2. Строительство;

3. Транспорт;

4. Прочие.

Выделяют следующие группы причин возникновения неопределенности и вызванного ею риска [3]:

• индетерминированность многих процессов и явлений, которые влияют на экономику (НТП, стихийного бедствия, поведение конкурентов и потребителей);

• неполнота, неточность и противоречивость информации, которые вызваны, как техническими затруднениями при получении и обработке, так и сугубо экономическими причинами - слишком большими  затратами на получение информации, которые превышают возможные выгоды (доходы) от владения ею;

• неравная степень осведомленности участников рыночных  соглашений, например, продавцов и покупателей, о предмете и условиях  соглашений (асимметрия информации);

• многокритериальность и конфликтность в оценке решений,  если приходится сознательно идти на компромиссы, например, при  формировании системы товарооборота приходится идти на компромисс  между скоростью обработки заказов и затратами на поддержку  запасов готовой продукции.

Все факторы, которые определяют степень риска, разделяют на две группы -объективные или внешние и субъективные или внутренние.

К объективным относятся факторы, которые не зависят непосредственно от конкретного предприятия.

Предприятие должно строить свою деятельность таким образом, чтобы сглаживать их деструктивное влияние и использовать возникающие благоприятные возможности.

В свою очередь, объективные или внешние факторы риска разделяют на факторы непосредственного влияния и факторы опосредованого влияния.

К факторам непосредственного влияния относятся:

•        законодательные и нормативно-правовые акты, которые регулируют хозяйственную и предпринимательскую деятельность;

•        бюджетная, финансово-кредитная и налоговая системы;

•        действия органов власти;

•   действия экономических контрагентов (поставщиков, потребителей, торговых и сбытовых посредников и т.п.);

•   конкуренция;

•   действия криминалитета и т.п..

К факторам опосредованого влияния относятся:

•   политическая, экономическая, демографическая, социальная, экологическая ситуации и их изменения;

•   стихийные бедствия;

•   международные экономические связи и торговля;

•   НТП и т.п.

К субъективным принадлежат факторы, которые характеризуют непосредственно конкретное предприятие:

•   стратегия развития;

•   маркетинг;

•   производственные мощности;

•   технологии;

•   кадры и мотивация их деятельности;

•   качество продукции;

•   система управления;

•   местоположение и т.п.

Данные факторы риска являются управляемыми и их действие можно если не свести к нулю, то, по крайней мере, минимизировать.

Выделенные группы факторов риска, имеющие общие элементы, которые тесно взаимодействуют один с другим. Поэтому рассматривать данные две группы факторов следует вместе в их тесной взаимосвязи.

Финансовая среда – это совокупность факторов и возможностей окружающих хозяйственный субъект в процессе осуществления им финансово-экономической деятельности. Под факторами в данном случае понимается конъюнктура рынков финансовых и товарных, действующей системы налогообложения, законодательное и нормативное регулирование.

4. Сущность и функции предпринимательских рисков

Предпринимательский риск -это риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством продукции, товаров и услуг, их реализацией; товарно-денежными и финансовыми операциями; коммерцией, а также осуществлением научно-технических проектов.

Функции предпринимательского риска:

1. Стимулирующая – направлена на поиск нетрадиционных решений проблем стоящих перед руководителем;

2. Регулирующая – ориентирует руководителя на получение значимых результатов за счет преодоления инертности к консерватизму, психологических барьеров. Эта функции фиксирует возможность рисковать;

3. Защитная функция – проявляется в том, что если риск это привычное поведение, то должно быть терпимое отношение к неудачам, а терпимое отношение подразумевает особое отношение к наличию ;

4. Функция альтернативности финансового риска – связано с тем, что наличие риска, предполагает наличие выбора одного из нескольких вариантов решений.

5. Виды предпринимательских рисков

Известны следующие виды предпринимательского риска.

Производственный риск связан с производством продукции, то­варов, услуг, осуществлением любых видов производственной дея­тельности. Среди причин возникновения такого риска — уменьше­ние размеров производства, рост материальных и других затрат, уп­лата повышенных процентов, отчислений, налогов и т. д.

Коммерческий (товарный) риск возникает в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимате­лем. Его причины — снижение объема реализации вследствие, на­пример, изменения конъюнктуры, повышения закупочной цены, непредвиденного снижения объема закупок, потерь товара в про­цессе обращения, роста издержек обращения.,

Финансовый риск возникает в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами. Он обычно измеря­ется отношением заемных средств к собственным: чем выше это от­ношение, тем больше предприятие зависит от кредиторов, тем выше финансовый риск, поскольку ограничение или прекращение кредитования, ужесточение условий кредита влекут остановку про­изводства из-за отсутствия сырья и т. д.

Финансовые риски подразделяются на два вида: связанные с по­купательной способностью денег и вложением капитала (инвести­ционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, отно­сятся инфляционный и валютный риски.

Группа инвестиционных рисков весьма обширна и включает в себя следующие риски: системный, селективный, ликвидности, кредит­ный, региональный, отраслевой, предприятия, инновационный.

Системный риск — это риск ухудшения конъюнктуры (падения) какого-либо рынка в целом. Он не связан с конкретным объектом инвестиций и представляет собой общий риск на все вло­жения в данный рынок (фондовый, валютный, недвижимости и т. д.).

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации объекта инвестирования из-за изменения оценки его качества, например какого-либо товара, недвижимости (земли, строений), ценной бумаги и т. д.

Кредитный риск — риск того, что заемщик (должник) окажется не в состоянии выполнять свои обязательства. В качестве примера можно привести отсрочку погашения кредита или замора­живание выплат по облигациям.

Региональный риск связан с экономическим положе­нием определенных регионов.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных от­раслей экономики, которая определяется двумя основными факто­рами: подверженностью циклическим колебаниям и стадией жиз­ненного цикла отрасли.

Риск предприятия связан с конкретным предприятием как объектом инвестиций. Кроме того, риск предприятия включает в себя риск мошенни­чества. Например, возможно создание ложных компаний с целью мошеннического привлечения средств инвесторов или акционер­ных обществ для спекулятивной игры на котировке ценных бумаг.

Инновационный риск — это риск потерь, связанный с тем, что нововведение, новый товар или услуга, новая технология, на разработку которых могут быть затрачены весьма значительные средства, не будут реализованы или не окупятся.

6. Факторы риска

Факторы макросреды:

-политический фактор – под ним подразумевается политический имидж страны, вероятности изменения политических установок, вероятность изменения законодательства, степень зависимости предпринимательства от государственного вмешательства, вероятность исполнения политических деклараций, степень влияния политических факторов на состояние экономики;

-технологические риски – риски, связанные с появлением новых фундаментальных разработок, новых технологий производства, новых требований к безопасности технологий, технологические риски также можно отнести к рыночным, в этом случае к нему будет относится стоимость технологии производства в данной отрасли, внедрение нового оборудования в нашей отрасли, ужесточение экономических норм;

-макроэкономический фактор – он объединяет такие факторы как инфляция, изменение курса валют, динамика реальных доходов населения страны, уровень учетных ставок;

-экологический фактор – новые экологические нормы.

Рыночные факторы:

-технологический фактор;

-финансовый фактор – стоимость кредитных ресурсов, их доступность, степень финансовой дисциплины наши контрагентов;

-инвестиционный фактор – необходимость инвестиций, количество разнообразия качества религиозных проектов, степень дисциплины подрядчиков;

-экологический фактор;

-фактор спроса – существующий спрос, потенциальный спрос;

-фактор конкуренции – количество и доли рынков у каждого из конкурентов, имидж конкурентов, имидж продукции предприятия, виды конкурентной политики;

-социальный фактор.

Целесообразно анализировать рынки труда, сырья.

Факторы внутренней среды:

-социальные риски - риски связанные с удовлетворенность зарплатой, отношениями на предприятии;

-имиджевые риски;

-технологические риски – степень износа, качество оборудования, рациональность технологии, количество брака;

-финансовые факторы – эффективность финансовых вложений, эффективность системы распределения финансовых ресурсов;

-криминогенные факторы.

В связи с тем что предпринимательский риск имеет субъективную основу, выражающуюся в принятии решения самим предпринимателем, и объективную основу (влияние внешней среды), успехи и неудачи предпринимательской деятельности целесообразно рассматривать с учетом внешних и внутренних факторов.

Внешние факторы - это те условия, которые предприниматель не может изменить, но должен учитывать при осуществлении своей деятельности, поскольку они влияют на состояние его дел. К внешним факторам относятся:

факторы прямого воздействия, которые непосредственно влияют на результаты предпринимательской деятельности, например законодательство, налоговая и финансовые системы, конкуренция и др.;

факторы косвенного влияния, которые не оказывают прямого воздействия, однако способствуют его изменению, например события в мире, экономическая нестабильность, политические перемены.

Внутренние факторы - это те условия, которые предприниматель может изменить при осуществлении своей деятельности и минимизировать таким образом возможные риски. К внутренним факторам относятся ассортимент и качество реализуемых товаров; используемое оборудование, величина расходов предприятия и др.

Существенное значение имеет деление факторов риска по степени управляемости:

управляемые факторы зависят от качества работы предприятия. К ним относятся: уровень организации труда, эффективность использования ресурсов и др.;

трудноуправляемые факторы зависят от предыстории предприятия и в исследуемом периоде с трудом или частично поддаются воздействию. К ним относятся взаимоотношения в коллективе, квалификация и численность персонала и др.;

неуправляемые факторы не могут быть изменены, а могут быть только учтены. К ним относятся климатические и политические условия, курсы валют и др.*

7. Классификация рисков.

Классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основании каких-то признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия.

Наиболее важными элементами, положенными в основу классификации рисков, являются:

• время возникновения;

• основные факторы возникновения;

• характер учета;

• характер последствий;

• сфера возникновения и другие.

По времени возникновения риски распределяются на ретроспективные, текущие и перспективные риски. Анализ ретроспективных рисков, их характера и способов снижения дает возможности более точно прогнозировать текущие и перспективные риски.

По факторам возникновения риски подразделяются на:

• Политические риски - это риски, обусловленные изменением политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность (закрытие границ, запрет на вывоз товаров, военные действия на территории страны и др.).

• Экономические (коммерческие) риски - это риски, обусловленные неблагоприятными изменениями в экономике предприятия или в экономике страны. Наиболее распространенным видом экономического риска, в котором сконцентрированы частные риски, являются изменения конъюнктуры рынка, несбалансированная ликвидность (невозможность своевременно выполнять платежные обязательства), изменения уровня управления и др.

По характеру учета риски делятся на:

• К внешним рискам относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью предприятия или его контактной аудитории (социальные группы, юридические и (или) физические лица, которые проявляют потенциальный и (или) реальный интерес к деятельности конкретного предприятия). На уровень внешних рисков влияет очень большое количество факторов - политические, экономические, демографические, социальные, географические и др.

• К внутренним рискам относятся риски, обусловленные деятельностью самого предприятия и его контактной аудитории. На их уровень влияет деловая активность руководства предприятия, выбор оптимальной маркетинговой стратегии, политики и тактики и др. факторы: производственный потенциал, техническое оснащение, уровень специализации, уровень производительности труда, техники безопасности.

По характеру последствий риски подразделяются на:

• Чистые риски (иногда их еще называют простые или статические) характеризуются тем, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Причинами чистых рисков могут быть стихийные бедствия, войны, несчастные случаи, преступные действия, недееспособности организации и др.

• Спекулятивные риски (иногда их еще называют динамическими или коммерческими) характеризуются тем, что могут нести в себе как потери, так и дополнительную прибыль для предпринимателя по отношению к ожидаемому результату. Причинами спекулятивных рисков могут быть изменение конъюнктуры рынка, изменение курсов валют, изменение налогового законодательства и т.д.

Классификация рисков по сфере возникновения, в основу которой положены сферы деятельности, является самой многочисленной группой. В соответствии со сферами предпринимательской деятельности обычно выделяют: производственный, коммерческий, финансовый и страховой риск.

Производственный риск связан с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, товаров, услуг, других видов производственной деятельности в результате неблагоприятного воздействия внешней среды, а также неадекватного использования новой техники и технологий, основных и оборотных средств, сырья, рабочего времени. Среди наиболее важных причин возникновения производственного риска можно отметить: снижение предполагаемых объемов производства, рост материальных и/или других затрат, уплата повышенных отчислений и налогов, низкая дисциплина поставок, гибель или повреждение оборудования и др.

Коммерческий риск - это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Причинами коммерческого риска являются: снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры или других обстоятельств, повышение закупочной цены товаров, потери товаров в процессе обращения, повышения издержек обращения и др.

Финансовый риск связан с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств. Основными причинами финансового риска являются: обесценивание инвестиционно-финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов, неосуществления платежей.

Страховой риск - это риск наступления предусмотренного условиями страховых событий, в результате чего страховщик обязан выплатить страховое возмещение (страховую сумму). Результатом риска являются убытки, вызванные неэффективной страховой деятельностью как на этапе, предшествующем заключению договора страхования, так и на последующих этапах - перестрахование, формирование страховых резервов и т.п. Основными причинами страхового риска являются: неправильно определенные страховые тарифы, азартная методология страхователя.

Формируя классификацию, связанную с производственной деятельностью, можно выделить следующие риски:

• Организационные риски - это риски, связанные с ошибками менеджмента компании, ее сотрудников; проблемами системы внутреннего контроля, плохо разработанными правилами работ, то есть риски, связанные с внутренней организацией работы компании.

• Рыночные риски - это риски, связанные с нестабильностью экономической конъюнктуры: риск финансовых потерь из-за изменения цены товара, риск снижения спроса на продукцию, трансляционный валютный риск, риск потери ликвидности и пр.

• Кредитные риски - риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства в полной мере в срок. Эти риски существуют как у банков (риск не возврата кредита), так и у предприятий, имеющих дебиторскую задолженность, и у организаций, работающих на рынке ценных бумаг

• Юридические риски - это риски потерь, связанных с тем, что законодательство или не было учтено вообще, или изменилось в период сделки; риск несоответствия законодательств разных стран; риск некорректно составленной документации, в результате чего контрагент в состоянии не выполнять условия договора и пр.

• Технико-производственные риски - риск нанесения ущерба окружающей среде (экологический риск); риск возникновения аварий, пожаров, поломок; риск нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже, ряд строительных рисков и пр.

Помимо вышеприведенных классификаций, риски можно классифицировать по последствиям:

Допустимый риск - это риск решения, в результате неосуществления которого, предприятию грозит потеря прибыли. В пределах этой зоны предпринимательская деятельность сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли.

Критический риск - это риск, при котором предприятию грозит потеря выручки; т.е. зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и, в крайнем случае, могут привести к потере всех средств, вложенных предприятием в проект.

Катастрофический риск - риск, при котором возникает неплатежеспособность предприятия. Потери могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предприятия. Также к этой группе относят любой риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

8. Характеристики рисков и способы их оценки.

Основные характеристики рисков

Экономическая природа. Риск характеризуется как экономическая категория, занимая определённое место в системе экономических понятий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса предприятия. Он проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и часто характеризуется возможными экономическими последствиями в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

Объективность проявления. Риск является объективным явлением в деятельности предприятия, т.е. сопровождает всё и все направления его деятельности. Несмотря на то что ряд параметров риска зависит от субъективных управленческих решений, объективная природа его проявления остаётся неизменной.

Вероятность возникновения. Она проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Степень этой вероятности определяется действием и объективных, и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой.

Неопределённость последствий. Последствия осуществления финансово-хозяйственной операции зависят от вида риска и могут колебаться в довольно значительном диапазоне. Иными словами, риск может сопровождаться как финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов. Эта характеристика риска означает недетерминируемость (отсутствие закономерности в появлении) его финансовых результатов, в первую очередь уровня доходности осуществляемых операций.

Ожидаемая неблагоприятность последствий. Хотя последствия проявления риска могут характеризоваться как негативными, так и позитивными показателями результативности финансово-хозяйственной деятельности, риск в хозяйственной практике характеризуется и измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд последствий риска определяет потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству (т. е. к необратимым негативным последствиям для его деятельности).

Вариабельность уровня. Уровень риска, характерный для той или иной операции или для определённого направления деятельности предприятия, не является неизменным. Он изменяется во времени (зависит от продолжительности осуществления операции, так как фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень риска, проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределённость движения ставки ссудного процента нафинансовом рынке и т.п.) и под воздействием других объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике.

Субъективность оценки. Несмотря на то что риск как экономическое явление имеет объективную природу, его оценочный показатель — уровень риска — носит субъективный характер. Эта субъективность (неравнозначность оценки данного объективного явления) определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмента и другими факторами.

Каждая выбранная стратегия управления связана со множеством возможных исходов, причем каждый исход имеет определенную вероятность появления. Предполагается, что эта вероятность заранее известна. Вероятность определяется как отношение числа эпизодов, в которых случилось событие к числу наблюдений. Возможны два варианта описания будущий исходов:

1. Создание базы данных;

2. Создание детерминированных моделей, в которых все участвующие в задаче факторы заменяются неслучайными характеристиками факторов, как правило, мат ожидание.

M(x) =Σpixi

σ(x)=корень (Σpixi^2-(M(x))^2)

Задача:

В таблице указаны вероятности получения прибыли для двух вариантов инвестирования. Сравнить два варианта.

Прибыль	-2	-1	0	1	2	3
В1	0,1	0,1	0,3	0,2	0,3	0
В2	0,1	0,2	0,1	0,2	0,2	0,2

M1=0,5σ1=1,28

M2=0,8σ2=1,66

В общем случае множество ситуаций, в которых предполагается противодействие разумного и неразумного игрока задача сводится к ситуации игры, тогда принято описывать все возможны исходы и выбирать оптимальное решение. При этом возможно применение таких критериев как:

1. Критерий Вальда – ориентирован на наихудшие условия, среди которых отыскиваются наилучшие и теперь уже гарантированный результат (это критерий максимина);

2. Критерий Лапласа – для каждой строки матрицы выигрышей подсчитывается среднеарифметическое значение оценок. Оптимальному решению будет соответствовать такое решение, которому соответствует максимальное значение этого среднеарифметического;

3. Критерий Сэвиджа – предполагает, что составляется матрица рисков. Под риском понимают разницу между максимальным выигрышем, который имел бы место, если бы было достоверно известно, что наступит ситуация Yи выигравшим при выборе решения ситуацииX. Далее из полученной ситуации рисков выбирают такое решение, при котором величина рисков принимает наименьшее значение в самой неблагоприятной ситуации;

4. Критерий Бурлица – предполагает, что вводится некоторый коэффициент называемый коэффициентом оптимизма, с помощью этого коэффициента взвешиваются максимальные и минимальные выигрыши. При коэффициенте оптимизма равном нулю, критерий Бурлица трансформируется в критерий Вальда. При коэффициенте = 1, мы демонстрируем крайний оптимизм.

Задача:

Прибыль	-2	-1	0	1	2	3
В1	0,1	0,2	0,3	0,3	0,1	0
В2	0,1	0,2	0,2	0,2	0,2	0,1

M1=0,1σ1=1,13

M2=0,5σ2=1,5

Задача:

Фирма в начале недели закупает партии товаров по цене 500 ден. единиц за партию. Цена реализации партии 700 рублей. За неделю может быть продано от 2 до 5 партий. Если покупают 5 партий сразу, то отпускная цена составляет 650. Если в течение недели товар не продается, то фирма возвращает товар по цене 400 рублей за партию. Сколько единиц следует закупать?

Возм. Доход	2	3	4	5
2	400	300	200	100
3	400	600	500	400
4	400	600	800	700
5	400	600	800	750
МаксМакс	400	600	800	750
МаксМин	400	300	200	100

Непроданные партии мы не можем сдать товар

Возм. Доход	2	3	4	5
2	400	-100	-600	-1100
3	400	600	100	-400
4	400	600	800	300
5	400	600	800	750
МаксМакс	400	600	800	750
МаксМин	400	-100	-600	-1100

Метод минимакса (по потерям):

потери	2	3	4	5
2	0	100	600	1100
3	200	0	0	400
4	400	200	0	0
5	600	400	200	0
МинМакс	600	400	600	1100

Метод Бурлица: альфа=0,8

Возм. Доход	2	3	4	5
2	400	300	200	100
3	400	600	500	400
4	400	600	800	700
5	400	600	800	750
МаксМакс	400	600	800	750
МаксМин	400	300	200	100
Бурлиц	400	540	680	620

Где не можем возвращать:

Возм. Доход	2	3	4	5
2	400	-100	-600	-1100
3	400	600	100	-400
4	400	600	800	300
5	400	600	800	750
МаксМакс	400	600	800	750
МаксМин	400	-100	-600	-1100
Бурлиц	400	460	520	380

Правило максимальной вероятности – выбирается то решение, при котором вероятность наступления благоприятного исхода максимально.

Предположим, что спрос в 2 партии наблюдался 15 раз, спрос в 3 партии 30 раз, спрос в 4 партии 30 раз, спрос в 5 партий наблюдался 25 раз.

	2	3	4	5
число наблюдений	15	30	30	25
вероятность	0,15	0,3	0,3	0,25

Использование взвешенного критерия. Максимизация ожидаемого дохода. Рассчитывает ожидаемый доход и выбираем то решение где ожидаемый доход выше.

Ожид Доход	2	3	4	5
2	60	45	30	15
3	120	180	150	120
4	120	180	240	210
5	100	150	200	187,5
Сумма	400	555	620	532,5

Аналогичным способ можно использовать критерий минимизации ожидаемых потерь:

Ожид Доход	2	3	4	5
2	0	15	90	165
3	60	0	0	120
4	120	60	0	0
5	150	100	50	0
Сумма	330	175	140	285

Ожидаемая стоимость полной информации – идеальный сценарий это тот, когда спрос равен предложению, он возможен, когда точно известен уровень спроса. Один из способов определения спроса – проведение маркетингового исследования. Необходимо чтобы стоимость маркетингового исследования не была слишком высока. Принято, чтобы ожидаемая стоимость полной информации, то есть стоимость этого исследования определялась как разница между ожидаемым доходом в условиях неопределенности и в условиях риска.

Считается как возможный доход минус ожидаемый доход.

По критерию максимизации дохода был бы выбран вариант с закупкой 4 партий. Предполагается, что получения полной информации возможно потратить сумму не больше 180 рублей.

Критерий		Матрица (доходов, потерь)	MAX	MIN	Степень осторожности
1 вариант	2 вариант
МаксиМин	Критерий Вальда	доход	Минимальный доход		Очень осторожно
	Лапласа	доход	Средний доход		Выше среднего
Минимизации Риска	Сэвиджа	потерь		Риски
	Гурвица	доход			разная
МатОжидание		доход	Ожидаемый доход
МатОжидание		потерь		потери
МаксиМакс		доход			Нет осторожности
МиниМакса		потерь		Максимальные потери	Осторожность
Максимизация вероятности		-	Вероятность дохода		Высокая

Задача:

Владелец небольшого магазина в начале каждого рабочего дня закупает для реализации некий скоропортящийся продукт по цене 30 рублей за единицу. Цена реализации 50 рублей за единицу. Спрос на этот продукт за день может быть равен 1,2,3,4 единицы. Если продукт за день не продан, то в конце дня его всегда покупают по цене 20 рублей за единицу.

Возможные исходы	1	2	3	4
частота	5	40	40	15

Предприятие, занимающееся перевозками имеет возможность закупить 5 грузовых автомобилей. Затраты на эксплуатацию: если закупают 1 – 180000, 2 – 300000, 3 – 430000, 4 – 550000, 5 – 680000. Доход составит если будет работать 1 – 500000, 2 – 900000, 3 – 1200000, 4 – 1500000, 5 – 1800000. Альфа = 0,4 Вероятность загрузки:

1	2	3	4	5
15	40	35	6	4

Главному инженеру компании нужно решить монтировать или нет производственную линию. Если новая линия будет работать безотказно, компания получит прибыль 400 млн. если откажет, компания может потерять 300 млн. По оценкам 70% шансов, что новая линия откажет. Можно создать экспериментальную установку. Эксперимент обойдется в 20 млн. рублей. 40% шансов, что экспериментальная установка заработает, но если она заработает, то 90% шансов, что смонтированная производственная линия будет работать. Если экспериментальная установка не заработает, только 20% шансов за то, что производственная линия заработает. Стоит ли строить экспериментальную установку, следует ли монтировать производственную линию. Каков ожидаемый доход от наилучшего решения.

При благоприятном большой магазин получит 60, при неблагоприятном убыток 40.

Маленький магазин принесет 30 млн. рублей. При благоприятном и 10 млн. убытка при не благоприятном. Возможность благоприятного и не благоприятного состояния оценивается одинаково. Исследование рынка обойдется в 5 млн. рублей. Маркетологи считают, что с вероятностью 0,6 благоприятно, в то же время при положительном заключении состояние рынка окажется благоприятным лишь с вероятностью 0,9. При отрицательном заключении, состояние рынка тоже может оказаться благоприятным, но уже с вероятностью 0,12. Какое решение выбрать.

9. Концепция соотношения риска и доходности

 Сущность этой концепции состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость, чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

    Поэтому суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения (доходность (доход), риск). Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).

10. Построение классификации факторов риска. Внешние и внутренние факторы риска

В связи с тем что предпринимательский риск имеет субъективную основу, выражающуюся в принятии решения самим предпринимателем, и объективную основу (влияние внешней среды), успехи и неудачи предпринимательской деятельности целесообразно рассматривать с учетом внешних и внутренних факторов.

Внешние факторы - это те условия, которые предприниматель не может изменить, но должен учитывать при осуществлении своей деятельности, поскольку они влияют на состояние его дел. К внешним факторам относятся:

факторы прямого воздействия, которые непосредственно влияют на результаты предпринимательской деятельности, например законодательство, налоговая и финансовые системы, конкуренция и др.;

факторы косвенного влияния, которые не оказывают прямого воздействия, однако способствуют его изменению, например события в мире, экономическая нестабильность, политические перемены.

Внутренние факторы - это те условия, которые предприниматель может изменить при осуществлении своей деятельности и минимизировать таким образом возможные риски. К внутренним факторам относятся ассортимент и качество реализуемых товаров; используемое оборудование, величина расходов предприятия и др.

Существенное значение имеет деление факторов риска по степени управляемости:

управляемые факторы зависят от качества работы предприятия. К ним относятся: уровень организации труда, эффективность использования ресурсов и др.;

трудноуправляемые факторы зависят от предыстории предприятия и в исследуемом периоде с трудом или частично поддаются воздействию. К ним относятся взаимоотношения в коллективе, квалификация и численность персонала и др.;

неуправляемые факторы не могут быть изменены, а могут быть только учтены. К ним относятся климатические и политические условия, курсы валют и др.*

11. Методы прогнозирования банкротства предприятия

Известны два основных подхода к прогнозированию банкротства. Первый — количественный — базируется на финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами. Второй — качественный — исходит из данных по обанкротившимся компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании. Метод интегральной балльной оценки несет в себе черты как количественного, так и качественного подхода.

Коэффициент Альтмана (Z-коэффициент). Позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Z-коэффициент имеет серьезный недостаток: его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний.

где К, - отношение собственных оборотных средств к сумме активов; К2 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; К3 - отношение балансовой прибыли (до уплаты налогов и процентов) к сумме активов;К4 - отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного);К5 - отношение выручки от реализации к сумме активов.

Согласно этой модели, чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства. Если Z < 1,8, вероятность банкротства очень высока. При Z, находящейся в интервале от 1,81 до 2,7,- вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, при Z= 3 и более - маловероятная

Британский ученый Таффлер предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, которая включает измерение прибыльности, соответствия оборотного капитала, финансового риска и ликвидности.

Финансовый аналитик Уильям Бивер предложил исследовать тренды показателей для диагностики банкротства. Значения показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

Французы Ж. Конан и М. Голдер разработали модель, позволяющую оценить вероятность задержки платежей фирмой. Наибольшую роль играет показатель отношения финансовых издержек к выручке от реализации. Влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных.

Отечественный вариант интегральной балльной оценки финансовой устойчивости предложил B.Ковалев. Данный вариант учитывает комплексный показатель, в котором значения весовых множителей выражают степень значимости каждого коэффициента.

12. Виды ценных бумаг и их характеристика.

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной производительной и денежных форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

В зависимости от различных характеристик ценные бумаги классифицируют следующим образом:

Виды ценных бумаг по сроку существования:

• срочные (срок существования ограничен во времени);

• бессрочные (срок существования не ограничен во времени);

Виды ценных бумаг по форме существования:

• бумажные, или документарные;

• безбумажные, или бездокументарные;

Виды ценных бумаг по национальной принадлежности:

• национальные (российские);

• иностранные;

Виды ценных бумаг по форме владения:

• предъявительские, или ценные бумаги на предъявителя;

• именные, которые содержат имя своего владельца и зарегистрированы в реестре владельцев данной ценной бумаги;

Виды ценных бумаг по форме выпуска:

• эмиссионные, т. е. выпускаемые в обращение крупными партиями, внутри которых все ценные бумаги абсолютно идентичны;

• неэмиссионные, обычно выпускаемые поштучно, или небольшими партиями без государственной регистрации;

Виды ценных бумаг по виду эмитента:

• государственные ценные бумаг — это обычно различные виды облигаций, выпускаемые государством;

• негосударственные, или корпоративные — это ценные бумаги, которые выпускаютсяв обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.

Виды ценных бумаг по уровню риска:

• низкорисковые;

• среднерисковые;

• высокорисковые;

В свою очередь каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т. п.

Рис. 2.3. Зависимость дохода от риска

Виды ценных бумаг по степени обращаемости:

• рыночные, или свободнообращающиеся;

• нерыночные, которые выпускаются эмитентом и могут быть возвращены только ему; не могут перепродаваться;

Виды ценных бумаг по форме привлечения капитала:

• долевые, или владельческие, которые отражают долю в уставном капитале общества;

• долговые, которые представляют собой форму займа капитала (денежных средств).

Виды ценных бумаг по виду номинала:

• с постоянным номиналом;

• с переменным номиналом;

Виды ценных бумаг по форме обслуживания капитала:

• Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги являются объектом для вложения денег как капитала, т. е. с целью получения дохода.

• Неинвестиционные ценные бумаги обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках. Обычно в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, векселя.

Виды ценных бумаг по наличию начисляемого дохода:

• бездоходные;

• с начисляемым доходом;

Гражданский кодекс выделяет следующие виды ценных бумаг:

1. Государственные облигации – юридическая форма удостоверения договора государственного займа. Она удостоверяет право заимодавца на получение от заемщика (государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов, либо иных имущественных прав в сроки предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

2. Облигации — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента»;

3. Вексель.  - ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством — вексельным правом;

Простой вексель – ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму. Переводной вексель – обязательства иного лица, а не векселедателя;

4. Чек  - ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком.;

5. Депозитный сертификат и сберегательный сертификат  — ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном — для юридических лиц, сберегательном — для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.

6. Сберегательная книжка;

7. Акция - это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации»;

8. Приватизационные ценные бумаги – право перехода части собственности из государственной собственности в частную.

9. Двойное складское свидетельство;

10. Складское свидетельство как часть двойного свидетельства;

11. Залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства.

Простое складское свидетельство – это свидетельство на предъявителя. Складское свидетельство – это ценная бумага подтверждающая принятие право на хранение. Варрант – ценная бумага обязывающая выплатить компенсацию или передать часть имущества в случае утраты или порчи имущества переданного на хранение.

12. Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца, соответствие с договором об ипотеке на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

13.Коносамент - ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

14.Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

13. Оценка доходности ценной бумаги

Основные факторы, влияющие на доходность:

-размер дивидендных выплат;

-колебания рыночных цен;

-уровень инфляции;

-налоговый климат.

Спрос в основном концентрируется на акциях, цена на которые колеблется достаточно сильно, а следовательно и риски.

На западном рынке принято выделять, оценивая акции с точки зрения доходности:

1) Акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым происходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен. Называют их гвоздь программы;

2) Акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости. Их называют премиальные;

3) Близкие к премиальным обаятельные акции – это акции молодых быстрорастущих компаний.