Lectures 3-4 (B-3 BF) 2013
.pdf
Макроэкономика
Блок 3
Потребление, инвестиции и финансовый рынок
Лекции 3-4 Потребление: межвременная оптимизация, PIH, LCH
Основы
современной теории потребления
Выбор потребления является межвременным: учитывается и текущее и будущее состояние экономики
Индивиды формируют рациональные ожидания
относительно будущего
Потребление является впередсмотрящей переменной
Задача выбора уровня потребления – динамическая задача
Интегральная функция полезности (Life-time utility)
Межвременное бюджетное ограничение
2 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
Динамическое бюджетное ограничение домохозяйств
Yt – доход в периоде t
Ct – потребление в периоде t
Tt – (чистые) налоги в периоде t
St = Yt – Ct – Tt – сбережения в периоде t
At – активы/пассивы (богатство/долг)
r – ставка процента
(2.1) At 1 At Yt Tt Ct 1 r
At St 1 r
3 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
(2.1) |
At 1 |
|
At |
St 1 r |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
A |
At 1 |
|
|
|
|
S , |
|
|
|
A |
At 2 |
|
|
S |
|
||||||||||||
1 r |
|
|
1 r |
|
|||||||||||||||||||||||
t |
|
t |
|
|
|
|
|
|
|
t 1 |
|
|
t 1 |
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
A S |
|
|
St 1 |
|
|
|
|
|
|
At 2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
1 r |
|
1 r 2 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
t |
t |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
S |
|
|
|
|
St 1 |
|
|
|
|
|
|
|
St 2 |
|
|
|
At 3 |
|
|
|
|||||||
|
1 r |
1 r 2 |
|
1 r 3 |
|
||||||||||||||||||||||
|
t |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
N 1 |
|
|
|
|
S |
|
|
|
|
|
|
|
|
A |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
At |
|
|
|
|
|
t |
|
|
|
|
|
|
N |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
t N |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 r |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
0 1 r |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
4 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
Условие отсутствия игр Понзи (NPG) (конечный временной горизонт)
Приведенная стоимость богатства агента в последнем периоде жизни (tEND) равна 0
(2.2) |
AtEND |
0 |
1 r tEND t |
Рациональный агент не должен оставлять богатство после смерти
в отсутствии мотива оставления наследства и прочих соображений
Рациональный инвестор не должен давать в долг агенту, если тот не расплатиться по долгам до смерти
5 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
Межвременное бюджетное ограничение домохозяйства
At 0 |
tEND t 1 |
S |
|
0 |
|
|
t |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0 |
1 r |
|
|
Если в текущем периоде домохозяйство имеет положительное богатство, оно может позволить себе отрицательную приведенную стоимость сбережений в будущем
At 0 |
tEND t 1 |
S |
|
0 |
|
|
t |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0 |
1 r |
|
|
Если в текущем периоде домохозяйство является должником, обеспечением его долга должна выступать положительная приведенная стоимость будущих сбережений
6 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
Межвременное бюджетное ограничение домохозяйства
|
|
|
tEND t 1 |
|
S |
|
|
|
|
|
|
|
(2.3) |
At |
|
|
|
|
t |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
0 |
1 r |
|
|
|
|
||||
|
tEND t 1 |
|
C |
|
|
|
|
tEND t 1 Y |
T |
|
||
(2.4) |
|
|
t |
|
At |
|
t |
t |
|
|||
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
0 |
1 r |
|
|
|
|
0 |
1 r |
|
|||
В каждом периоде времени приведенная стоимость расходов на потребление должна быть равна приведенный стоимости будущих доходов
с учетом выплаты налогов и текущего богатства
7 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
Сase study:
Сonsumer confidence in USA
Как объяснить падение доверия потребителей в 2008 году?
Падения цен на недвижимость?
Обвал фондового рынка?
Рост процентных ставок по кредитам?
Ожидания потери работы и трудового дохода?
Почему не помогли налоговые стимулы? (см. ниже)
8 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
The Economist May 1st 2008
9 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |
Условие отсутствия игр Понзи (NPG)
(бесконечный временной горизонт)
(3.5) lim At N N 0
N 1 r
Приведенная стоимость богатства (долга) домохозяйства должна стремиться к нулю на бесконечном временном горизонте
Богатство не должно расти «слишком быстро»: темп роста богатства (долга) не должен систематически превышать ставку процента
10 |
Потребление, инвестиции и финансовый рынок |