НФБ

Обычно от 15 до 20% всех заявок исполняются при открытии торговли в 9:30 с помощью специальной системы (программы) – Opening Automated Report Service (OARS). Все заявки, поступившие до открытия торгов, программа сортирует таким образом, чтобы выявить общую картину спроса и предложения. Задача специалиста – на основе имеющихся лимитных заявок определить цену открытия. Как правило, она примерно равна цене закрытия предыдущего дня. Все парные заявки удовлетворяются по единой цене – цене открытия.

Более крупные лимитные заявки поступают из брокерских фирм на биржу к их представителям. Сообщение принимается так называемым телефонным клерком, который, в свою очередь, подзывает своего брокера (в настоящее время с помощью радиотелефона, специального электронного устройства под названием NYSE e-Broker, которое позволяет брокеру получать заявку непосредственно в торговом зале и давать с его помощью отчет об исполнении) и передает ему поступившую заявку (на NYSE это небольшая унифицированная бумажная форма).

Система NYSE Direct+ позволяет исполнять в автоматическом режиме мелкие лимитные поручения (объемом до 1099 акций).

Получив очередной приказ, брокер идет его выполнять у соответствующего торгового поста. Бегать на бирже запрещено. Как скоро будет исполнен заказ, зависит от ряда фактов.

С января 2001г. NYSE полностью перешла на котировку в долларах и центах (указываются сотые доли доллара). До этого котировка давалась в виде простой дроби с минимальным шагом, равным 1/8 долл. (т.е. 12,5 цента).

Если приказ рыночный, причем рынок акций в данный момент хорошо «разогрет», приказ будет исполнен в так называемой биржевой толпе (crowd). Подходя к соответствующему посту, брокер смотрит на экран дисплея, на котором отражаются все последние сделки с данной акцией. Он видит, что минуту назад была совершена сделка по цене 45$. У стойки толпятся другие члены биржи. Задача брокера купить акции по наилучшей цене. Он выкрикивает: «Покупаю XYZ по 44,95». Желающих продать по такой цене нет. Тогда он повышает цену до 45. Тот же результат. Продавец нашелся лишь по цене 45,05. Сделка тут же, у стойки, регистрируется помощником специалиста и через несколько секунд сведения о ней высвечиваются на электронном табло «бегущей строкой». Комиссионный брокер извещает телефонного клерка о совершенной сделке (сейчас для этого может использоваться ручное устройство NYSE e-Broker), тот, в свою очередь, уведомляет брокера, передавшего данный заказ на биржу, используя ту же электронную систему связи, а последний ставит в известность клиента. Вся операция, от подачи заявки инвестором до телефонного уведомления брокером о ее совершении, может занять не более 3 минут. В 1970-е годы эта процедура отнимала от 15 мин. до 1 часа.

Очень часто встречается ситуация, когда у торгового поста нет скопления людей. В этом случае единственным доступным контрагентом для брокера, имеющего рыночный приказ, является специалист. Брокер подходит к специалисту и, не раскрывая своих планов, спрашивает о стоимости ХYZ. Специалист обязан дать свою котировку, например: «44,95-45,05».

Более сложная ситуация возникает тогда, когда брокеру поступает лимитный приказ, причем очевидно, что при данной ценовой ситуации он не может быть исполнен в ближайшее время. В этом случае брокер обращается к помощи специалиста, доверяя ему исполнить заявку на комиссионных началах. Специалист заносит эту заявку в свой компьютер и при изменении ценовой ситуации на рынке исполнит ее для брокера.

Данные компьютера специалиста доступны только ему, его помощнику и, в исключительных случаях, контролирующим органам биржи. Следовательно, никто, кроме специалиста, не может лучше знать состояние рынка акций, за которые он отвечает. Однако и спрос со специалиста, как уже отмечалось, особый. Существует множество предписаний, что специалист может и что не может делать. Контроль за его действиями со стороны биржи очень жесткий. Весной 2006г. на NYSE была введена в строй система NYSE Open Book Real-Time, которая позволяет инвестору видеть лимитные заявки в агрегированном виде (без указания, от кого она поступила), что увеличило прозрачность рынка.

Описанные выше механизмы торговли применяются при совершении сделок с относительно небольшими пакетами акций. Они не подходят для сделок с крупными пакетами. Для последних применяется иная процедура. Они сначала прорабатываются за пределами торгового зала фондовой биржи (это называется позиционированием блоков – block positioning), но исполняются в торговом зале. Но при этом сделки с крупными пакетами осуществляются по ценам, складывающимся в ходе обычного непрерывного двойного аукциона. В настоящее время на так называемые «блочные» сделки, т. е. сделки с крупными пакетами акций, приходится более половины оборота NYSE.

По сравнению с биржами большинства стран мира NYSE (как и NASDAQ) выгодно отличается низким уровнем концентрации. На долю 50 наиболее активно торгуемых акций в 2000-2006гг. приходилась примерно треть всего оборота (по стоимости).

После биржевого кризиса 1987г. NYSE ввела ограничения на дневные изменения цены – так называемые circuit-breakers. Падение индекса Dow-Jones на определенное число пунктов (10, 20, 30%) за фиксированный промежуток времени приводит к полной остановке торгов (на полчаса, час, два часа или большее время).

Акциями, имеющими листинг на NYSE, торгуют на региональных биржах и в системе NASDAQ (Nasdaq IntelMarket; ранее называлась Third Market – «Третий рынок»). Правда, в этой торговле не участвуют члены МУЗЕ, поскольку Правило 390 NYSE запрещает членам биржи торговать акциями, котирующимися на NYSE, на внебиржевом рынке в часы работы биржи. Правило 19с-3 1999г. Комиссии по ценным бумагам и биржам США отменило этот запрет, и с 2004г. NASDAQ стала активно «рекрутировать» компании NYSE для двойного листинга, тем не менее реально маркет-мейкерами по этим акциям в NASDAQ выступают фирмы, не являющиеся членами NYSE.

До 30% заявок на приобретение акций компаний, имеющих листинг на NYSE, исполняется на региональных биржах, на зарубежных биржах (в первую очередь в Лондоне) или непосредственно брокерско-дилерскими фирмами в системе Nasdaq IntelMarket. На LSE приходится львиная доля сделок с акциями NYSE за ее пределами.

Расчеты по сделкам. Депозитарно-клиринговая система

Данные о сделках, совершенных на НФБ, поступают в клиринговую палату, обслуживающую одновременно НФБ, Американскую фондовую биржу и НАСДАК - Национальную клиринговую корпорацию по ценным бумагам (National Securities Clearing Corporation – NSCC). Это название корпорация носит с 1977г., когда произошло объединение клиринговых учреждений трех названных торговых систем. В 1999г. NSCC вместе с Depositary Trust Company (DTC) превратились в дочерние компании новой холдинговой организации Depositary Trust and Clearing Corporation (DTCC). На самой НФБ первая клиринговая палата была создана еще в 1892г. Национальная клиринговая корпорация, помимо определения взаимных обязательств участников торговых сделок, выступает гарантом в случае отказа от платежа кого-либо из участников. Для этого у нее имеется специальный страховой клиринговый фонд, образуемый за счет взносов участников. Размер взноса зависит от объема совершаемых операций той или иной брокерско-дилерской фирмы.

После определения взаимных обязательств, требуется осуществить поставку ценных бумаг и совершить платеж. Нормальный срок поставки в США составляет 3 рабочих дней после дня совершения сделки (T+3). Переход на этот стандарт произошел с задержкой от запланированного, так как Группа-30 приняла решение о переходе на расчет Т+3 по стандартам планировался в 1993 году. Ведется работа по переходе на стандарт – Т+1.

Хотя все акции в США именные, что делает возможным их существование в бездокументарной форме, большинство выпусков имеют сертификаты. Это объясняется традициями, тем, что американцы привязаны к сертификатам.

Поставка (трансферт) имеет два аспекта:

1. доставку правильно оформленных сертификатов;

2. регистрацию перехода прав собственности в книгах эмитента.

Сертификаты акций хранятся, как правило, в централизованном депозитарии – Депозитарно-доверительной(трастовая) компании (Depositary Trust Company). DTC – выступает как огромный номинальный держатель акций крупнейших компаний.

В свою очередь брокеры, держащие здесь счета, также выступают номинальными держателями акций. Реальный их собственник – конкретный инвестор. Поскольку регистрация ценных бумаг на номинального держателя значительно упрощает процедуру покупки-продажи ценных бумаг, большая их часть зарегистрирована на имя номинальных собственников, как говорят в США, на «уличное имя» (street name). Речь идет о фирмах с Уолл Стрит. Именно брокер получает прокси (информационные листы), отчеты, дивиденды, а затем пересылает их своим клиентам.

При передаче сертификата новому держателю, «старый» должен непосредственно подписывать сертификат в случае его продажи, что весьма неудобно для брокера.

На обороте сертификата имеется место для передаточной надписи (assignment) и извещения о замещении (power of substitution). В последнем случае брокер получает полномочия заменять имя продавца на свое собственное. Вместо подписи самого сертификата передаточная надпись может быть поставлена на отдельном документе, носящем название stock (bond) power.

Каждый сертификат обязательно содержит на лицевой стороне имя владельца. Какие-либо неточности или исправления делают сертификат нетрансферабельным. Трансфер-агент потребует подтвердить истинность документа, что может занять много времени.

Трансфер-агентом выступает обычно банк или доверительная компания. NYSE требует, чтобы трансфер-агент компаний, имеющих котировку на NYSE, находился в Нью-Йорке. По представлению правильно индоссированного сертификата трансфер-агент уничтожает старый сертификат, обычно перфорируя его, а взамен выписывает новый.

Вся эта процедура значительно ускоряется и упрощается, когда сертификаты акций находятся в централизованном депозитарии, каким является Депозитарно-доверительная компания, позволяющая избежать физического перемещения сертификатов акций.