Глобальна економ. СПАСЕНИЕ

ɋɬɭɩɿɧɶ ɤɨɧɜɟɪɬɨɜɚɧɨɫɬɿ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɨʀ ɜɚɥɸɬɢ ɿ ɪɿɜɟɧɶ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɤɭɪɫɭ, ɚ ɬɚɤɨɠ ɿɧɲɿ ɜɚɥɸɬɧɿ ɩɚɪɚɦɟɬɪɢ ɜɢɡɧɚɱɚɽɬɶɫɹ ɧɚ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨɦɭ ɜɚɥɸɬɧɨɦɭ ɪɢɧɤɭ.

Ɉɪɝɚɧɿɡɚɰɿɣɧɨ ɫɭɱɚɫɧɢɣ ɜɚɥɸɬɧɢɣ ɪɢɧɨɤ í ɰɟ ɩɨ ɫɜɨʀɣ ɫɭɬɿ ɽ ɝɥɨɛɚɥɶɧɚ ɟɥɟɤɬɪɨɧɧɚ ɦɟɪɟɠɚ ɤɨɦɟɪɰɿɣɧɢɯ ɛɚɧɤɿɜ ɪɿɡɧɢɯ ɤɪɚʀɧ ɫɜɿɬɭ, ɹɤɿ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶ ɤɭɩɿɜɥɸ-ɩɪɨɞɚɠ ɿɧɨɡɟɦɧɨʀ ɜɚɥɸɬɢ ɡɚ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɭ.

Ɍɨɪɝɿɜɥɹ ɜɚɥɸɬɨɸ ɧɚ ɜɚɥɸɬɧɨɦɭ ɪɢɧɤɭ ɧɟ ɩɪɢɜ’ɹɡɚɧɚ ɞɨ ɛɭɞɶɹɤɨʀ ɨɞɧɿɽʀ ɝɟɨɝɪɚɮɿɱɧɨʀ ɬɨɱɤɢ ɿ ɧɟ ɦɚɽ ɮɿɤɫɨɜɚɧɨɝɨ ɱɚɫɭ ɜɿɞɤɪɢɬɬɹ ɿ ɡɚɤɪɢɬɬɹ. ɑɚɫɬɨ ɜɚɥɸɬɧɢɣ ɪɢɧɨɤ ɧɚɡɢɜɚɸɬɶ ɮɨɪɟɤɫɧɢɦ ɪɢɧɤɨɦ

(ɪɢɧɤɨɦ ɿɧɨɡɟɦɧɨʀ ɜɚɥɸɬɢ - FOREX).

Ɉɬɠɟ, ɝɥɨɛɚɥɶɧɢɣ ɜɚɥɸɬɧɢɣ ɪɢɧɨɤ ɦɨɠɧɚ ɬɪɚɤɬɭɜɚɬɢ ɹɤ ɪɨɡɝɚɥɭɠɟɧɭ ɫɢɫɬɟɦɭ ɦɟɯɚɧɿɡɦɿɜ, ɮɭɧɤɰɿɨɧɭɜɚɧɧɹ ɹɤɢɯ ɡɚɛɟɡɩɟɱɭɽ ɤɭɩɿɜɥɸ ɬɚ ɩɪɨɞɚɠ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɯ ɝɪɨɲɨɜɢɯ ɨɞɢɧɢɰɶ ɬɚ ɿɧɨɡɟɦɧɢɯ ɜɚɥɸɬ ɡ ɦɟɬɨɸ ʀɯ ɜɢɤɨɪɢɫɬɚɧɧɹ ɞɥɹ ɨɛɫɥɭɝɨɜɭɜɚɧɧɹ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɯ ɪɨɡɪɚɯɭɧɤɿɜ. ȼ ɨɩɟɪɚɰɿɣɧɨɦɭ ɩɥɚɧɿ ɜɚɥɸɬɧɢɣ ɪɢɧɨɤ ɜɢɡɧɚɱɚɽɬɶɫɹ ɹɤ ɫɭɤɭɩɧɿɫɬɶ ɤɨɧɜɟɪɫɿɣɧɢɯ ɿ ɞɟɩɨɡɢɬɧɨ-ɤɪɟɞɢɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɜ ɿɧɨɡɟɦɧɢɯ ɜɚɥɸɬɚɯ, ɳɨ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶɫɹ ɦɿɠ ɤɨɧɬɪɚɝɟɧɬɚɦɢ. ȼ ɿɧɮɪɚɫɬɪɭɤɬɭɪɧɨɦɭ ɤɨɧɬɟɤɫɬɿ ɜɚɥɸɬɧɿ ɪɢɧɤɢ í ɰɟ ɨɮɿɰɿɣɧɿ ɰɟɧɬɪɢ, ɩɿɞ’ɽɞɧɚɧɿ ɞɨ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨʀ ɟɥɟɤɬɪɨɧɧɨʀ ɦɟɪɟɠɿ, ɞɟ ɜɿɞɛɭɜɚɽɬɶɫɹ ɤɭɩɿɜɥɹ-ɩɪɨɞɚɠ ɿɧɨɡɟɦɧɢɯ ɜɚɥɸɬ ɧɚ ɨɫɧɨɜɿ ɩɨɩɢɬɭ ɿ ɩɪɨɩɨɡɢɰɿʀ.

Ɂɚ ɦɚɫɲɬɚɛɚɦɢ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɞɨ ɧɚɣɛɿɥɶɲɢɯ ɜɚɥɸɬɧɨ-ɮɿ- ɧɚɧɫɨɜɢɯ ɰɟɧɬɪɿɜ ɫɜɿɬɭ ɧɚɥɟɠɚɬɶ Ʌɨɧɞɨɧ, ɇɶɸ-Ƀɨɪɤ, Ɍɨɤɿɨ. ȼɟɥɢɤɢɦɢ ɪɟɝɿɨɧɚɥɶɧɢɦɢ ɜɚɥɸɬɧɢɦɢ ɪɢɧɤɚɦɢ ɜ ȯɜɪɨɩɿ ɽ ɜɚɥɸɬɧɨ-ɮɿɧɚɧɫɨɜɿ ɰɟɧɬɪɢ Ɏɪɚɧɮɭɪɤɬɚ-ɧɚ-Ɇɚɣɧɿ, ɐɸɪɿɯɚ, ɉɚɪɢɠɚ, Ȼɪɸɫɫɟɥɹ; ɜ Ⱥɡɿʀ – ɋɿɧɝɚɩɭɪ ɿ Ƚɨɧɤɨɧɝ.

Ɉɬɠɟ, ɜɚɥɸɬɧɢɣ ɪɢɧɨɤ í ɰɟ ɫɤɥɚɞɨɜɚ ɫɮɟɪɢ ɨɛɿɝɭ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɨʀ, ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɨʀ ɪɟɝɿɨɧɚɥɶɧɨʀ ɬɚ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨʀ ɫɜɿɬɨɜɨʀ ɟɤɨɧɨɦɿɤ, ɜ ɹɤɿɣ ɡɞɿɣɫɧɸɽɬɶɫɹ ɬɨɪɝɿɜɥɹ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɦɢ ɬɚ ɧɚɞɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɦɢ ɝɪɨɲɨɜɢɦɢ ɨɞɢɧɢɰɹɦɢ, ɳɨ ɨɛɫɥɭɝɨɜɭɸɬɶ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɣ ɩɥɚɬɿɠɧɢɣ ɨɛɿɝ.

260

ɇɚ ɦɿɠɛɚɧɤɿɜɫɶɤɨɦɭ ɜɚɥɸɬɧɨɦɭ ɪɢɧɤɭ ɡɚ ɬɟɪɦɿɧɨɦ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɜɢɞɿɥɹɸɬɶ ɬɪɢ ɨɫɧɨɜɧɿ ɫɟɝɦɟɧɬɢ: 1) ɫɩɨɬ-ɪɢɧɨɤ, ɧɚ ɹɤɢɣ ɩɪɢɩɚɞɚɽ ɞɨ 65% ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ; 2) ɮɨɪɜɚɪɞɧɢɣ ɪɢɧɨɤ, ɧɚ ɹɤɨɦɭ ɡɞɿɣɫɧɸɽɬɶɫɹ ɞɨ 10% ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ; 3) ɫɜɨɩ-ɪɢɧɨɤ, ɧɚ ɹɤɨɦɭ ɜɢɤɨɧɭɽɬɶɫɹ ɞɨ 25% ɜɫɿɯ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ.

Ɏɭɧɤɰɿʀ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɢɧɤɿɜ ɩɨɜ’ɹɡɚɧɿ ɿɡ ɡɚɛɟɡɩɟɱɟɧɧɹɦ ɫɜɨɽɱɚɫɧɨɫɬɿ ɡɞɿɣɫɧɟɧɧɹ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɯ ɪɨɡɪɚɯɭɧɤɿɜ; ɫɬɪɚɯɭɜɚɧɧɹɦ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɢɡɢɤɿɜ; ɞɢɜɟɪɫɢɮɿɤɚɰɿɽɸ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɟɡɟɪɜɿɜ ɛɚɧɤɿɜ, ɩɿɞɩɪɢɽɦɫɬɜ, ɞɟɪɠɚɜ; ɪɟɝɭɥɸɜɚɧɧɹɦ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɤɭɪɫɿɜ. Ɍɚɤɢɦ ɱɢɧɨɦ ɦɨɠɧɚ ɫɮɨɪɦɭ-

ɥɸɜɚɬɢ ɮɭɧɤɰɿʀ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨɝɨ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɪɢɧɤɭ:

ªɨɛɫɥɭɝɨɜɭɜɚɧɧɹɦɿɠɧɚɪɨɞɧɨɝɨɨɛɨɪɨɬɭɬɨɜɚɪɿɜ, ɩɨɫɥɭɝɿɤɚɩɿɬɚɥɭ;

ªɮɨɪɦɭɜɚɧɧɹɜɚɥɸɬɧɨɝɨɤɭɪɫɭɩɿɞɜɩɥɢɜɨɦɩɨɩɢɬɭɿɩɪɨɩɨɡɢɰɿʀ;

ªɧɚɞɚɧɧɹ ɦɟɯɚɧɿɡɦɭ ɡɚɯɢɫɬɭ ɜɿɞ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɢɡɢɤɿɜ, ɜɿɞ ɪɢɡɢɤɿɜ ɪɭɯɭ ɫɩɟɤɭɥɹɬɢɜɧɢɯ ɤɚɩɿɬɚɥɿɜ ɿ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ ɞɥɹ ɩɪɨɜɟɞɟɧɧɹ ɝɪɨɲɨɜɨ-ɤɪɟɞɢɬɧɨʀ ɩɨɥɿɬɢɤɢ ɐɟɧɬɪɚɥɶɧɨɝɨ ɛɚɧɤɭ.

Ɉɞɧɿɽɸ ɡɿ ɫɬɨɪɿɧ, ɹɤɚ ɛɟɪɟ ɭɱɚɫɬɶ ɭ ɜɚɥɸɬɧɿɣ ɨɩɟɪɚɰɿʀ, ɽ ɛɚɧɤ. Ȼɚɧɤ ɩɪɨɩɨɧɭɽ ɤɥɿɽɧɬɭ ɱɢ ɩɨɤɭɩɰɸ ɬɚɤɢɣ ɤɭɪɫ ɩɪɨɞɚɠɭ ɱɢ ɤɭɩɿɜɥɿ, ɹɤɢɣ ɞɚɽ ɦɨɠɥɢɜɿɫɬɶ ɧɟ ɬɿɥɶɤɢ ɩɨɤɪɢɜɚɬɢ ɜɢɞɚɬɤɢ, ɩɨɜ’ɹɡɚɧɿ ɡ ɤɭɩɿɜ- ɥɟɸ-ɩɪɨɞɚɠɟɦ ɜɚɥɸɬɢ, ɚ ɣ ɨɬɪɢɦɭɜɚɬɢ ɞɨɯɨɞɢ. Ʉɭɪɫ, ɡɚ ɹɤɢɦ ɛɚɧɤ ɤɭɩɭɽ ɭ ɤɥɿɽɧɬɿɜ ɿɧɨɡɟɦɧɭ ɜɚɥɸɬɭ, ɧɚɡɢɜɚɽɬɶɫɹ ɤɭɪɫɨɦ ɩɨɤɭɩɰɹ, ɤɭɪɫ, ɡɚ ɹɤɢɦ ɩɪɨɞɚɽ ɜɚɥɸɬɭ, í ɤɭɪɫɨɦ ɩɪɨɞɚɜɰɹ.

ȼɚɥɸɬɧɿ ɪɢɧɤɢ ɜ ɫɭɱɚɫɧɨɦɭ ɪɨɡɭɦɿɧɧɿ ɫɮɨɪɦɭɜɚɥɢɫɹ ɭ ɏȱɏ ɫɬ. ɐɶɨɦɭ ɫɩɪɢɹɥɢ: ɪɨɡɜɢɬɨɤ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɯ ɟɤɨɧɨɦɿɱɧɢɯ ɡɜ’ɹɡɤɿɜ, ɫɜɿɬɨɜɨʀ ɜɚɥɸɬɧɨʀ ɫɢɫɬɟɦɢ, ɛɚɧɤɿɜɫɶɤɢɯ ɫɢɫɬɟɦ, ɭɞɨɫɤɨɧɚɥɟɧɧɹ ɡɚɫɨɛɿɜ ɡɜ’ɹɡɤɭ ɬɚ ɿɧɮɨɪɦɚɰɿʀ. ɋɭɛ’ɽɤɬɚɦɢ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɜɢɫɬɭɩɚɸɬɶ ɩɪɨɞɚɜɰɿ ɜɚɥɸɬɢ, ʀʀ ɩɨɤɭɩɰɿ ɬɚ ɩɨɫɟɪɟɞɧɢɤɢ – ɨɛ’ɽɤɬɢ ɿɧɮɪɚɫɬɪɭɤɬɭɪɢ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨɝɨ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɪɢɧɤɭ, ɚ ɫɚɦɟ:

1) ɤɨɦɟɪɰɿɣɧɿ ɛɚɧɤɢ. Ȼɿɥɶɲɿɫɬɶ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɡɞɿɣɫɧɸɽɬɶɫɹ ɱɟɪɟɡ ɛɚɧɤɢ, ɹɤɿ ɜɢɤɨɧɭɸɬɶ ɧɚ ɞɨɝɨɜɿɪɧɿɣ ɨɫɧɨɜɿ ɞɨɪɭɱɟɧɧɹ ɿɧɨɡɟɦɧɢɯ ɛɚɧɤɿɜ í ɤɨɪɟɫɩɨɧɞɟɧɬɿɜ. Ȼɚɧɤɢ, ɹɤɢɦ ɧɚɞɚɧɨ ɩɪɚɜɨ ɧɚ ɩɪɨɜɟɞɟɧɧɹ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ, ɧɚɡɢɜɚɸɬɶɫɹ ɭɩɨɜɧɨɜɚɠɟɧɢɦɢ ɞɟɜɿɡɧɢɦɢ ɚɛɨ ɜɚɥɸɬɧɢɦɢ. ɇɚɣɛɿɥɶɲɢɣ ɜɩɥɢɜ ɧɚ ɫɜɿɬɨɜɢɯ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɢɧɤɚɯ ɦɚɸɬɶ ɬɚɤɿ

261

ɛɚɧɤɢ, ɹɤ Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank ɬɚ ɿɧɲɿ;

2)ɮɿɪɦɢ, ɳɨ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶ ɡɨɜɧɿɲɧɶɨɬɨɪɝɨɜɟɥɶɧɿ ɨɩɟɪɚɰɿʀ. ȼɨɧɢ,

ɹɤ ɩɪɚɜɢɥɨ, ɧɟ ɦɚɸɬɶ ɩɪɹɦɨɝɨ ɞɨɫɬɭɩɭ ɧɚ ɜɚɥɸɬɧɢɣ ɪɢɧɨɤ ɿ ɩɪɨɜɨɞɹɬɶ ɜɚɥɸɬɧɿ ɨɩɟɪɚɰɿʀ ɱɟɪɟɡ ɤɨɦɟɪɰɿɣɧɿ ɛɚɧɤɢ, ɹɤɿ ɽ ɭɱɚɫɧɢɤɚɦɢ ɝɥɨ-

ɛɚɥɶɧɨɝɨ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɪɢɧɤɭ í ɝɥɨɛɚɥɶɧɨʀ ɟɥɟɤɬɪɨɧɧɨʀ ɦɟɪɟɠɿ ɤɨɦɟɪ-

ɰɿɣɧɢɯ ɛɚɧɤɿɜ ɪɿɡɧɢɯ ɤɪɚʀɧ ɫɜɿɬɭ, ɹɤɿ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶ ɤɭɩɿɜɥɸ-ɩɪɨɞɚɠ ɿɧɨɡɟɦɧɨʀ ɜɚɥɸɬɢ ɡɚ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɭ;

3)ɤɨɦɩɚɧɿʀ, ɳɨ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶ ɡɚɤɨɪɞɨɧɧɟ ɜɤɥɚɞɚɧɧɹ ɚɤɬɢɜɿɜ, ɧɚɩɪɢɤ-

ɥɚɞ Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations;

4)ɐɟɧɬɪɚɥɶɧɿ ɛɚɧɤɢ — ɭɩɪɚɜɥɹɸɬɶ ɜɚɥɸɬɧɢɦɢ ɪɟɡɟɪɜɚɦɢ, ɩɪɨɜɨɞɹɬɶ ɜɚɥɸɬɧɿ ɨɩɟɪɚɰɿʀ, ɜɩɥɢɜɚɸɬɶ ɧɚ ɪɿɜɟɧɶ ɨɛɦɿɧɧɨɝɨ ɤɭɪɫɭ, ɪɟɝɭɥɸɸɬɶ ɪɿɜɟɧɶ ɩɪɨɰɟɧɬɧɢɯ ɫɬɚɜɨɤ ɡɚ ɞɟɩɨɡɢɬɚɦɢ ɭ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɿɣ ɜɚɥɸɬɿ. ɇɚɣɛɿɥɶɲ ɜɩɥɢɜɨɜɢɦɢ ɜɜɚɠɚɸɬɶɫɹ: Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɚ ɪɟɡɟɪɜɧɚ ɫɢɫɬɟɦɚ ɋɒȺ (FED), Ȼɭɧɞɟɫɛɚɧɤ (ɇɿɦɟɱɱɢɧɚ) ɿBank of England (ȼɟɥɢɤɨɛɪɢɬɚɧɿɹ);

5)ɩɪɢɜɚɬɧɿ ɨɫɨɛɢ — ɩɪɨɜɨɞɹɬɶ ɲɢɪɨɤɢɣ ɫɩɟɤɬɪ ɧɟɬɨɪɝɨɜɟɥɶɧɢɯ

ɨɩɟɪɚɰɿɣ, ɩɨɜ’ɹɡɚɧɢɯ ɿɡ ɡɚɤɨɪɞɨɧɧɢɦ ɬɭɪɢɡɦɨɦ, ɩɟɪɟɤɚɡɨɦ ɡɚɪɩɥɚɬɢ, ɩɟɧɫɿɣ, ɝɨɧɨɪɚɪɿɜ, ɤɭɩɿɜɥɟɸ ɿ ɩɪɨɞɚɠɟɦ ɧɚɹɜɧɨʀ ɜɚɥɸɬɢ;

6) ɜɚɥɸɬɧɿ ɛɿɪɠɿ ɬɚ ɛɪɨɤɟɪɫɶɤɿ ɮɿɪɦɢ — ɡɜɨɞɹɬɶ ɩɨɤɭɩɰɿɜ ɬɚ ɩɪɨ-

ɞɚɜɰɿɜɿɧɨɡɟɦɧɨʀɜɚɥɸɬɢɿɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶɦɿɠɧɢɦɢɜɚɥɸɬɧɿɨɩɟɪɚɰɿʀ.

Ɂɚɝɚɥɨɦ ɝɥɨɛɚɥɶɧɿ ɜɚɥɸɬɧɿ ɪɢɧɤɢ ɤɥɚɫɢɮɿɤɭɸɬɶɫɹ ɡɚ ɪɿɡɧɢɦɢ ɨɡ-

ɧɚɤɚɦɢ. Ɍɚɤ, ɡɚ ɜɢɞɨɦ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɪɨɡɪɿɡɧɹɸɬɶ ɫɜɿɬɨɜɢɣ ɪɢɧɨɤ ɞɟɩɨɡɢɬɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɬɚ ɤɨɧɜɟɪɫɿɣɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ. Ɂɚɥɟɠɧɨ ɜɿɞ ɬɟɪɦɿɧɭ ɨɩɟɪɚɰɿʀ ɩɪɢɣɧɹɬɨ ɜɢɞɿɥɹɬɢ ɪɢɧɤɢ ɫɩɨɬ (ɡ ɩɨɫɬɚɜɤɨɸ ɜɚɥɸɬɢ ɩɪɨɬɹɝɨɦ 48 ɝɨɞɢɧ) ɬɚ ɪɢɧɤɢ ɬɟɪɦɿɧɨɜɢɯ ɭɝɨɞ (ɩɨɫɬɚɜɤɚ ɜɚɥɸɬɢ ɧɚ ɩɟɜɧɢɯ ɭɦɨɜɚɯ, ɜɿɞɦɿɧɧɢɯ ɜɿɞ ɫɩɨɬ).

Ɂɚ ɬɟɪɢɬɨɪɿɚɥɶɧɨɸ ɨɡɧɚɤɨɸ ɜɚɥɸɬɧɿ ɪɢɧɤɢ ɡɚɝɚɥɨɦ ɩɨɞɿɥɹɸɬɶ ɧɚ ɝɥɨɛɚɥɶɧɿ (ɫɜɿɬɨɜɿ), ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɿ ɪɟɝɿɨɧɚɥɶɧɿ, ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɿ ɪɢɧɤɢ.

əɤ ɭɠɟ ɛɭɥɨ ɫɤɚɡɚɧɨ, ɞɨ ɩɪɨɜɿɞɧɢɯ ɫɜɿɬɨɜɢɯ ɪɢɧɤɿɜ ɧɚɥɟɠɚɬɶ: ɽɜɪɨɩɟɣɫɶɤɢɣ, ɩɿɜɧɿɱɧɨɚɦɟɪɢɤɚɧɫɶɤɢɣ, ɞɚɥɟɤɨɫɯɿɞɧɢɣ. ɍ ɧɢɯ ɜɢɞɿɥɹɸɬɶɫɹ ɬɚɤɿ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɿ ɜɚɥɸɬɧɨ-ɮɿɧɚɧɫɨɜɿ ɰɟɧɬɪɢ, ɹɤ Ʌɨɧɞɨɧ, ɐɸɪɿɯ, Ɏɪɚɧɤɮɭɪɬ-ɧɚ-Ɇɚɣɧɿ, ɉɚɪɢɠ, ɇɶɸ-Ƀɨɪɤ, Ɍɨɤɿɨ, ɋɿɧɝɚɩɭɪ. ɇɚ ɝɥɨɛɚɥɶɧɢɯ ɫɜɿɬɨɜɢɯ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɢɧɤɚɯ ɛɚɧɤɢ ɩɪɨɜɨɞɹɬɶ ɨɩɟɪɚɰɿʀ ɡ

262

ɤɥɸɱɨɜɢɦɢ ɜɚɥɸɬɚɦɢ (ɚɦɟɪɢɤɚɧɫɶɤɢɣ ɞɨɥɚɪ, ɽɜɪɨ, ɽɧɚ ɬɚ ɿɧ.), ɳɨ ɲɢɪɨɤɨ ɜɢɤɨɪɢɫɬɨɜɭɸɬɶɫɹ ɭ ɫɜɿɬɨɜɨɦɭ ɩɥɚɬɿɠɧɨɦɭ ɨɛɿɝɭ. ɉɪɢ ɰɶɨɦɭ, ɹɤ ɭɠɟ ɩɢɫɚɥɨɫɹ, ɜɢɡɧɚɱɟɧɧɹ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɤɭɪɫɭ ɹɤ ɰɿɧɢ ɝɪɨɲɟɣ ɧɚ ɜɚɥɸɬɧɨɦɭ ɪɢɧɤɭ ɡɧɚɱɧɨɸ ɦɿɪɨɸ ɜɿɞɛɭɜɚɽɬɶɫɹ ɩɿɞ ɜɩɥɢɜɨɦ ɩɨɩɢɬɭ ɿ ɩɪɨɩɨɡɢɰɿʀ ɜɚɥɸɬ ɧɚ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɯ ɜɚɥɸɬɧɢɯ ɪɢɧɤɚɯ.

4.3.5. ȱɧɧɨɜɚɰɿʀ ɧɚ ɫɜɿɬɨɜɨɦɭ ɮɿɧɚɧɫɨɜɨɦɭ ɪɢɧɤɭ

Ɂ ɪɨɡɜɢɬɤɨɦ ɝɥɨɛɚɥɶɧɢɯ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɪɢɧɤɿɜ ɪɨɡɜɢɜɚɸɬɶɫɹ ɣ ʀɯ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɢ, ɹɤɿ ɜɥɚɫɧɟ ɿ ɡɚɛɟɡɩɟɱɭɸɬɶ ʀɯ ɟɮɟɤɬɢɜɧɟ ɮɭɧɤɰɿɨɧɭɜɚɧɧɹ. ɐɟ ɫɬɨɫɭɽɬɶɫɹ ɹɤ ɬɟɯɧɿɱɧɢɯ, ɬɚɤ ɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɧɨɜɨɜɜɟɞɟɧɶ.

Ɍɟɯɧɿɱɧɿ ɿɧɧɨɜɚɰɿʀ (ɹɤ ɧɨɜɿ ɪɿɡɧɨɜɢɞɢ ɰɿɧɧɢɯ ɩɚɩɟɪɿɜ) ɫɭɬɬɽɜɨʀ ɪɨɥɿ ɧɟ ɜɿɞɿɝɪɚɸɬɶ, ɜɨɧɢ ɽ ɥɢɲɟ ɩɪɢɜɚɛɥɢɜɢɦɢ ɨɛ’ɽɤɬɚɦɢ ɜɤɥɚɞɚɧɧɹ ɤɨɲɬɿɜ ɞɥɹ ɬɨɝɨ ɱɢ ɿɧɲɨɝɨ ɿɧɜɟɫɬɨɪɚ. ɋɭɬɬɽɜɢɣ ɜɩɥɢɜ ɧɚ ɮɭɧɤɰɿɨɧɭɜɚɧɧɹ ɮɿɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɦɚɸɬɶ ɜɥɚɫɧɟ ɿɧɧɨɜɚɰɿɣɧɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɿ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɢ, ɹɤɿ ɽ ɫɚɦɨɸ ɫɭɬɬɸ ɨɩɟɪɚɰɿɣ ɧɚ ɮɨɧɞɨɜɨɦɭ ɪɢɧɤɭ.

Ɏɿɧɚɧɫɨɜɚ ɿɧɧɨɜɚɰɿɹ ɫɬɨɫɨɜɧɨ ɞɨ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɩɨɡɢɱɤɨɜɢɯ ɤɚɩɿɬɚɥɿɜ ɩɨɥɹɝɚɽ ɭ ɫɬɜɨɪɟɧɧɿ ɣ ɩɨɲɢɪɟɧɧɿ ɧɨɜɢɯ ɮɨɪɦ ɬɚ ɝɿɛɪɢɞɿɜ ɜɚɥɸɬɧɨ-ɤɪɟɞɢɬɧɢɯ, ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ ɚɛɨ ɨɩɟɪɚɰɿɣ. ɍ

ɲɢɪɲɨɦɭ ɪɨɡɭɦɿɧɧɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɚ ɿɧɧɨɜɚɰɿɹ ɨɯɨɩɥɸɽ ɣ ɿɧɲɿ ɧɨɜɨɜɜɟɞɟɧɧɹ

í ɧɨɜɿ ɜɢɞɢ ɛɚɧɤɿɜɫɶɤɢɯ ɪɚɯɭɧɤɿɜ ɬɚ ɩɨɫɥɭɝ, ɡɦɿɧɢ ɬɚ ɪɨɡɲɢɪɟɧɧɹ ɮɭɧɤɰɿɣ ɤɪɟɞɢɬɧɢɯ ɿɧɫɬɢɬɭɬɿɜ, ɜɢɤɨɪɢɫɬɚɧɧɹ ɭ ɤɪɟɞɢɬɧɨ-ɮɿɧɚɧɫɨɜɿɣ ɫɮɟɪɿ ɤɨɦɩ’ɸɬɟɪɿɜ, ɟɥɟɤɬɪɨɧɧɢɯ ɡɚɫɨɛɿɜ ɡɜ’ɹɡɤɭ, ɫɭɩɭɬɧɢɤɿɜ, ɪɿɡɧɨɦɚɧɿɬɧɨʀ ɚɜɬɨɦɚɬɢɤɢ ɬɚ ɿɧ.

ȱɧɧɨɜɚɰɿʀ ɩɨɞɿɥɹɸɬɶ ɬɚɤɢɦ ɱɢɧɨɦ.

ȱɧɧɨɜɚɰɿʀ ɧɚ ɫɜɿɬɨɜɨɦɭ ɪɢɧɤɭ ɰɿɧɧɢɯ ɩɚɩɟɪɿɜ. Ɇɿɠɧɚɪɨɞɧɿ ɰɿɧɧɿ ɩɚɩɟɪɢ, ɚɛɨ ɽɜɪɨɩɚɩɟɪɢ, ɽɜɪɨɚɤɰɿʀ, ɽɜɪɨɧɨɬɢ ɬɚ ɽɜɪɨɨɛɥɿɝɚɰɿʀ, ɹɜɥɹɸɬɶ ɫɨɛɨɸ ɩɨɪɨɞɠɟɧɧɹ ɝɥɨɛɚɥɿɡɚɰɿʀ ɪɢɧɤɿɜ ɰɿɧɧɢɯ ɩɚɩɟɪɿɜ ɱɟɪɟɡ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɿ ɰɟɧɬɪɢ.

263

ȯɜɪɨɧɨɬɢ í ɰɿɧɧɿ ɩɚɩɟɪɢ, ɹɤɿ ɜɢɩɭɫɤɚɸɬɶ ɤɨɪɩɨɪɚɰɿʀ ɧɚ ɫɬɪɨɤ ɜɿɞ ɬɪɶɨɯ ɞɨ ɲɟɫɬɢ ɦɿɫɹɰɿɜ ɡɿ ɡɦɿɧɧɨɸ ɫɬɚɜɤɨɸ, ɹɤɚ ɛɚɡɭɽɬɶɫɹ ɧɚ LIBOR25.

ȱɧɲɢɦ ɜɢɞɨɦ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɯ ɰɿɧɧɢɯ ɩɚɩɟɪɿɜ ɽ ɽɜɪɨɨɛɥɿɝɚɰɿʀ, ɹɤɿ ɜɢɩɭɫɤɚɸɬɶɫɹ ɡ ɞɪɭɝɨʀ ɩɨɥɨɜɢɧɢ 60-ɯ ɪɨɤɿɜ ɭ ɜɢɝɥɹɞɿ ɽɜɪɨɨɛɥɿɝɚɰɿɣɧɢɯ ɩɨɡɢɤ. Ɂ ʀɯ ɩɨɹɜɨɸ ɧɚ ɫɜɿɬɨɜɨɦɭ ɪɢɧɤɭ ɰɿɧɧɢɯ ɩɚɩɟɪɿɜ ɩɨɱɚɥɢ ɞɿɹɬɢ ɞɜɚ ɩɚɪɚɥɟɥɶɧɿ ɪɢɧɤɢ: ɿɧɨɡɟɦɧɢɯ ɩɨɡɢɤ (ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɯ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ), ɹɤɿ ɜɢɩɭɫɤɚɸɬɶɫɹ ɬɚ ɪɨɡɦɿɳɭɸɬɶɫɹ ɩɨɡɢɱɚɥɶɧɢɤɚɦɢ-ɧɟɪɟɡɢɞɟɧɬɚɦɢ ɧɚ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɯ ɪɢɧɤɚɯ, ɿ ɽɜɪɨɩɨɡɢɤ (ɽɜɪɨɨɛɥɿɝɚɰɿɣ), ɹɤɿ ɪɨɡɦɿɳɭɸɬɶɫɹ ɧɚ ɧɚɞɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɯ (ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɢɯ) ɪɢɧɤɚɯ ɤɚɩɿɬɚɥɿɜ.

ɍ70-ɬɿ ɪɨɤɢ ɩɨɲɢɪɢɥɢɫɹ ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ ɡ ɩɥɚɜɚɸɱɨɸ ɩɪɨɰɟɧɬɧɨɸ ɫɬɚɜɤɨɸ, ɳɨ ɤɨɥɢɜɚɽɬɶɫɹ ɪɚɡɨɦ ɿɡ ɞɨɯɨɞɨɦ ɡɚɥɟɠɧɨ ɜɿɞ ɡɦɿɧɢ ɜɿɞɫɨɬɤɚ ɧɚ ɪɢɧɤɭ. Ɂɪɨɫɬɚɧɧɹ ɜɿɞɫɨɬɤɚ ɫɩɪɢɱɢɧɸɽ ɡɛɿɥɶɲɟɧɧɹ ɟɦɿɫɿʀ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ ɡ ɩɥɚɜɚɸɱɢɦ ɩɪɨɰɟɧɬɨɦ, ɿ ɧɚɜɩɚɤɢ. Ⱥɧɚɥɨɝɿɱɧɨ ɞɨ ɩɥɚɜɚɸɱɨʀ ɫɬɚɜɤɢ ɡɚ ɽɜɪɨɤɪɟɞɢɬɚɦɢ ɩɥɚɜɚɸɱɚ ɫɬɚɜɤɚ ɡɚ ɨɛɥɿɝɚɰɿɹɦɢ ɛɚɡɭɽɬɶɫɹ ɩɟɪɟɜɚɠɧɨ ɧɚ ɫɬɚɜɰɿ LIBOR ɿɡ ɞɨɞɚɬɤɨɦ ɞɨ ɧɟʀ ɧɚɞɛɚɜɤɢ ɡɚɥɟɠɧɨ ɜɿɞ ɭɦɨɜ ɪɢɧɤɭ.

ɉɪɢ ɜɢɤɨɪɢɫɬɚɧɧɿ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ ɡ ɿɧɞɟɤɫɨɜɚɧɢɦ ɜɿɞɫɨɬɤɨɦ ɨɫɬɚɧɧɿɣ ɩɪɢɜ’ɹɡɭɽɬɶɫɹ ɧɟ ɞɨ ɩɨɡɢɱɤɨɜɨɝɨ ɜɿɞɫɨɬɤɚ, ɚ ɞɨ ɿɧɞɟɤɫɭ ɰɿɧ ɧɚ ɜɿɞɩɨɜɿɞɧɿ ɬɨɜɚɪɢ. ɉɪɢ ɜɢɩɭɫɤɭ ɩɨɡɢɤɢ ɞɚɽɬɶɫɹ ɮɿɤɫɨɜɚɧɢɣ ɜɿɞɫɨɬɨɤ ɡɚ ɨɛɥɿɝɚɰɿɹɦɢ, ɹɤɢɣ ɤɨɥɢɜɚɽɬɶɫɹ ɡɚɥɟɠɧɨ ɜɿɞ ɡɦɿɧɢ ɰɿɧ ɧɚ ɬɨɣ ɱɢ ɿɧɲɢɣ ɬɨɜɚɪ (ɡɨɥɨɬɨ, ɿɧɲɿ ɞɨɪɨɝɨɰɿɧɧɿ ɦɟɬɚɥɢ, ɧɚɮɬɭ ɿ ɬ. ɩ.).

ɍ80-ɬɿ ɪɨɤɢ ɨɞɟɪɠɚɥɢ ɪɨɡɜɢɬɨɤ ɡɦɿɲɚɧɿ (ɝɿɛɪɢɞɧɿ) ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ. Ɍɚɤ, ɹɤɳɨ ɩɥɚɜɚɸɱɚ ɫɬɚɜɤɚ ɞɨɫɹɝɧɟ ɜɿɞɩɨɜɿɞɧɨɝɨ ɪɿɜɧɹ, ɬɨ ɜɨɧɚ ɩɿɞɥɹɝɚɽ ɡɚɦɨɪɨɠɭɜɚɧɧɸ ɣ ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ ɩɨɱɢɧɚɸɬɶ ɡɚɛɟɡɩɟɱɭɜɚɬɢ ɮɿɤɫɨɜɚɧɢɣ ɞɨɯɿɞ. Ɉɛɥɿɝɚɰɿʀ ɡ ɧɭɥɶɨɜɢɦ ɤɭɩɨɧɨɦ, ɹɤɿ ɩɨɲɢɪɢɥɢɫɹ ɜ ɬɿ ɠ ɪɨɤɢ, ɞɚɸɬɶ ɡɦɨɝɭ ɨɬɪɢɦɚɬɢ ɞɨɯɿɞ ɬɿɥɶɤɢ ɩɪɢ ɜɢɤɭɩɿ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ ɨɞɢɧ ɪɚɡ, ɚ ɧɟ ɳɨɪɿɱɧɨ. ȼ

25 Ʌɨɧɞɨɧɫɶɤɚ ɦɿɠɛɚɚɧɤɿɜɫɶɤɚ ɫɬɚɜɤɚ ɩɪɨɩɨɡɢɢɰɿʀ (ɚɧɝɥ. London Interbank Offered Rate, LIBOR) —

ɫɟɪɟɞɧɶɨɡɜɚɠɟɧɚ ɜɿɞɫɨɬɤɨɜɚ ɫɬɚɜɤɚ ɡɚ ɦɿɠɛɚɧɤɿɜɫɶɤɢɦɢ ɤɪɟɞɢɬɚɦɢ, ɳɨ ɧɚɞɚɸɬɶɫɹ ɛɚɧɤɚɦɢ ɨɞɢɧ ɨɞɧɨɦɭ, ɧɚ ɪɿɡɧɢɣ ɱɚɫ ɭ ɪɿɡɧɿɣ ɜɚɥɸɬɿ ɧɚ ɥɨɧɞɨɧɫɶɤɨɦɭ ɦɿɠɛɚɧɤɿɜɫɶɤɨɦɭ ɪɢɧɤɭ (ɜɿɞ ɞɨɛɢ ɞɨ ɪɨɤɭ). ɋɬɚɜɤɢ LIBOR ɪɨɡɪɚɯɨɜɭɸɬɶɫɹ ɜ ɞɟɫɹɬɢ ɪɿɡɧɢɯ ɜɚɥɸɬɚɯ ɞɥɹ ɩ’ɹɬɧɚɞɰɹɬɢ ɬɟɪɦɿɧɿɜ ɩɨɝɚɲɟɧɧɹ. ȼ ɪɨɡɪɚɯɭɧɤɭ ɤɨɠɧɨʀ ɿɡ 150 ɫɬɚɜɨɤ ɛɟɪɟ ɭɱɚɫɬɶ ɜɿɞ 8 ɞɨ 16 ɛɚɧɤɿɜ, ɨɛɪɚɧɢɯ ɪɟɝɭɥɹɬɨɪɚɦɢ British Bankers’ Association (BBA) ɿ Foreign Exchange and Money Markets Committee (FX&MMC). Ʉɪɢɬɟɪɿʀ ɜɿɞɛɨɪɭ — ɦɚɫɲɬɚɛ ɛɿɡɧɟɫɭ ɿ ɪɟɩɭɬɚɰɿɹ ɛɚɧɤɭ, ɚ ɬɚɤɨɠ ɞɨɫɜɿɞ ɪɨɛɨɬɢ ɛɚɧɤɭ ɡ ɤɨɧɤɪɟɬɧɨɸ ɜɚɥɸɬɨɸ. Ȼɭɞɶ-ɹɤɚ ɡɿ ɫɬɚɜɨɤ LIBOR ɽ ɛɟɧɱɦɚɪɤɨɦ — ɟɬɚɥɨɧɧɨɸ ɫɬɚɜɤɨɸ. Ɂɚ ɫɭɬɬɸ, ɜɨɧɚ ɩɨɤɚɡɭɽ ɚɤɬɭɚɥɶɧɭ ɫɬɭɩɿɧɶ ɞɨɜɿɪɢ ɛɚɧɤɿɜ (ɩɨ ɜɢɡɧɚɱɟɧɧɸ ɧɚɣɛɿɥɶɲ ɹɤɿɫɧɢɯ ɩɨɡɢɱɚɥɶɧɢɤɿɜ) ɨɞɢɧ ɞɨ ɨɞɧɨɝɨ. ɉɪɢɣɧɹɬɨ ɜɜɚɠɚɬɢ, ɳɨ ɞɢɧɚɦɿɤɚ ɬɪɢɦɿɫɹɱɧɨʀ ɫɬɚɜɤɢ LIBOR (ɜ ɛɪɢɬɚɧɫɶɤɢɯ ɮɭɧɬɚɯ) ɜɿɞɨɛɪɚɠɚɽ ɨɱɿɤɭɜɚɧɧɹ ɪɢɧɤɭ ɜɿɞɧɨɫɧɨ ɬɨɝɨ, ɹɤ ɡɦɿɧɢɬɶɫɹ ɛɚɡɨɜɚ ɫɬɚɜɤɚ Ȼɚɧɤɭ Ⱥɧɝɥɿʀ ɱɟɪɟɡ ɬɪɢ ɦɿɫɹɰɿ. Ɉɤɪɿɦ ɫɬɚɜɨɤ LIBOR ɜɢɤɨɪɢɫɬɨɜɭɽɬɶɫɹ ɬɚɤɨɠ ɩɨɧɹɬɬɹ ɫɬɚɜɨɤ LIBID, ɩɪɨɬɟ ɞɥɹ ɧɢɯ ɧɟ ɿɫɧɭɽ ɨɮɿɰɿɣɧɨɝɨ ɮɿɤɫɿɧɝɭ, ɬɨɦɭ ɰɟ — ɫɤɨɪɿɲɟ ɡɚɝɚɥɶɧɢɣ ɬɟɪɦɿɧ, ɳɨ ɩɨɡɧɚɱɚɽ ɫɟɪɟɞɧɸ ɫɬɚɜɤɭ ɩɨɩɢɬɭ ɦɿɠɛɚɧɤɿɜɫɶɤɢɯ ɤɪɟɞɢɬɿɜ ɧɚ ɥɨɧɞɨɧɫɶɤɨɦɭ ɪɢɧɤɭ.

264

ɰɶɨɦɭ ɜɢɞɿ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ ɜɿɞɫɨɬɨɤ ɜɢɡɧɚɱɚɽɬɶɫɹ ɩɪɢ ɜɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɿ ɟɦɿɫɿɣɧɨɝɨ ɤɭɪɫɭ (ɤɭɪɫɭ ɜɢɩɭɫɤɭ). ȼɿɧ ɦɨɠɟ ɞɨɫɹɝɚɬɢ ɧɟ ɛɿɥɶɲ ɧɿɠ 30-40% ɧɨɦɿɧɚɥɭ. ɉɪɢɩɨɝɚɲɟɧɧɿɡɚɧɨɦɿɧɚɥɨɦɜɥɚɫɧɢɤɞɚɧɨʀɨɛɥɿɝɚɰɿʀɨɬɪɢɦɚɽɞɨɯɿɞíɪɿɡɧɢɰɸɦɿɠɟɦɿɫɿɣɧɢɦɬɚɧɨɦɿɧɚɥɶɧɢɦɤɭɪɫɚɦɢ.

ɓɟ ɨɞɢɧ ɜɢɞ ɽɜɪɨɨɛɥɿɝɚɰɿɣ í ɬɚɤ ɡɜɚɧɿ ɤɨɧɜɟɪɬɨɜɚɧɿ ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ. Ɍɚɤɚ ɨɛɥɿɝɚɰɿɹ ɦɨɠɟ ɛɭɬɢ ɨɛɦɿɧɹɧɚ ɧɚ ɚɤɰɿɸ, ɨɛɦɿɧɸɜɚɬɢɫɹ ɡɚ ɞɨɞɚɬɤɨɜɭ ɩɥɚɬɭ, ɭɬɪɢɦɭɜɚɱ ɧɟ ɦɨɠɟ ɩɪɨɞɚɬɢ ɩɪɚɜɨ ɩɪɢɞɛɚɧɧɹ ɚɤɰɿɣ ɡɚ ɜɿɞɩɨɜɿɞɧɨɸ ɰɿɧɨɸ ɨɤɪɟɦɨ ɜɿɞ ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ. ȼɨɧɢ ɡɚɛɟɡɩɟɱɭɸɬɶ ɦɟɧɲɢɣ ɞɨɯɿɞ ɩɨɪɿɜɧɹɧɨ ɡ ɩɪɹɦɢɦɢ, ɚɥɟ ɞɨɡɜɨɥɹɸɬɶ ɨɛɦɿɧɹɬɢ ʀɯ ɧɚɞɚɥɿ ɧɚ ɚɤɰɿʀ ɤɨɦɩɚɧɿʀ-ɩɨɡɢɱɚɥɶɧɢɤɚ, ɹɤɳɨ ɞɢɜɿɞɟɧɞɢ ɡɚ ɚɤɰɿɹɦɢ ɜɢɹɜɥɹɬɶɫɹ ɜɢɳɢɦɢ, ɧɿɠ ɜɿɞɫɨɬɤɢ ɡɚ ɨɛɥɿɝɚɰɿɹɦɢ.

Ɏɿɧɚɧɫɨɜɿ ɿɧɧɨɜɚɰɿʀ ɧɚ ɪɢɧɤɭ ɩɨɯɿɞɧɢɯ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ, ɚɛɨ ɞɟɪɢɜɚɬɢɜɿɜ (ɞɟɪɢɜɚɬɿɜ).

Ⱦɨɜɿɞɤɚ. Ɋɢɧɤɢ ɩɨɯɿɞɧɢɯ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ (ɞɟɪɢɜɚɬɢɜɿɜ). ȼ ɨɫɬɚɧɧɽ ɞɟɫɹɬɢ-

ɪɿɱɱɹ ɚɤɬɢɜɧɨ ɪɨɡɜɢɜɚɽɬɶɫɹ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɣ ɫɟɤɬɨɪ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ. Ɂ’ɹɜɢɥɢɫɹ ɧɨɜɿ ɜɢɞɢ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ, ɧɨɜɿ ɫɬɪɨɤɨɜɿ ɪɢɧɤɢ, ɧɚɩɪɢɤɥɚɞ ɪɢɧɨɤ ɫɜɨɩɿɜ. Ɉɛɫɹɝ ɬɨɪɝɿɜɥɿ ɩɨɯɿɞɧɢɦɢ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɚɦɢ ɩɟɪɟɜɢɳɭɽ ɨɛɫɹɝ ɬɨɪɝɿɜɥɿ ɛɚɡɢɫɧɢɦɢ ɚɤɬɢɜɚɦɢ.

Ƚɨɥɨɜɧɚ ɮɭɧɤɰɿɹ ɫɬɪɨɤɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɬɚ ɣɨɝɨ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ ɩɨɥɹɝɚɽ ɭ ɫɬɪɚɯɭɜɚɧɧɿ ɰɿɧɨɜɢɯ ɪɢɡɢɤɿɜ. Ɂɪɨɫɬɚɧɧɹ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ ɡɚɯɿɞɧɢɯ ɤɪɚʀɧ ɜ ɨɫɬɚɧɧɶɨɦɭ ɞɟɫɹɬɢɪɿɱɱɿ ɧɟ ɦɨɝɥɨ ɧɟ ɜɿɞɨɛɪɚɡɢɬɢɫɹ ɿ ɧɚ ɪɨɡɜɢɬɤɭ ɫɬɪɨɤɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ. ȼɨɞɧɨɱɚɫ ɞɿɹɥɢ ɣ ɿɧɲɿ ɱɢɧɧɢɤɢ, ɳɨ ɫɬɢɦɭɥɸɜɚɥɢ ɣɨɝɨ ɪɨɡɜɢɬɨɤ. ɉɨ-ɩɟɪɲɟ, ɪɨɡɜɢɬɨɤ ɫɬɪɨɤɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɡɚɯɿɞɧɢɯ ɤɪɚʀɧ ɭ ɰɿɥɨɦɭ ɛɟɡɩɨɫɟɪɟɞɧɶɨ ɛɭɜ ɩɨɜ’ɹɡɚɧɢɣ ɿɡ ɡɚɝɚɥɶɧɨɸ ɥɿɛɟɪɚɥɿɡɚɰɿɽɸ ɮɿɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɟɤɬɨɪɚ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ. ɉɨ-ɞɪɭɝɟ, ɡ ɩɨɱɚɬɤɭ 80-ɯ ɪɨɤɿɜ ɜɟɥɢɤɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɿ ɪɟɫɭɪɫɢ ɫɬɚɥɢ ɚɤɭɦɭɥɸɜɚɬɢɫɹ ɜ ɪɿɡɧɢɯ ɮɨɧɞɚɯ, ɬɚɤɢɯ ɹɤ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣɧɿ, ɩɟɧɫɿɣɧɿ ɬɚ ɿɧ. Ɂ ɨɞɧɨɝɨ ɛɨɤɭ, ɞɟɞɚɥɿ ɛɿɥɶɲɢɣ ɨɛɫɹɝ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɪɟɫɭɪɫɿɜ ɫɬɚɜ ɤɨɧɰɟɧɬɪɭɜɚɬɢɫɹ ɜ ɪɭɤɚɯ ɩɪɨɮɟɫɿɣɧɢɯ ɦɟɧɟɞɠɟɪɿɜ, ɡ ɿɧɲɨɝɨ, í ɩɨɫɢɥɢɥɢɫɹ ɜɢɦɨɝɢ ɞɨ ɩɪɢɛɭɬɤɨɜɨɝɨ ɡɚɫɬɨɫɭɜɚɧɧɹ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɪɟɫɭɪɫɿɜ, ɹɤɿ ɩɨɱɚɥɢ ɪɨɡɝɥɹɞɚɬɢɫɹ ɡ ɨɝɥɹɞɭ ɧɚ ɯɟɞɠɭɜɚɧɧɹ26 ʀɯ ɜɚɪɬɨɫɬɿ ɬɚ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɿ. ɋɥɿɞ ɜɪɚɯɨɜɭɜɚɬɢ, ɳɨ ɨɩɟɪɚɰɿʀ ɡ ɩɨɯɿɞɧɢɦɢ ɚɤɬɢɜɚɦɢ ɽ ɞɨɫɢɬɶ ɫɤɥɚɞɧɢɦɢ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɦɢ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɚɦɢ ɿ ɩɨɬɪɟɛɭɸɬɶ ɫɩɟɰɿɚɥɶɧɢɯ ɡɧɚɧɶ ɞɥɹ ɜɢɤɨɪɢɫɬɚɧɧɹ ʀɯ ɹɤ ɨɛ’ɽɤɬɿɜ ɿɧɜɟɫɬɭɜɚɧɧɹ. ɉɨɡɚ ɮɨɧɞɚɦɢ ɜɨɧɢ ɧɟɞɨɫɬɭɩɧɿ ɞɪɿɛɧɨɦɭ ɜɤɥɚɞɧɢɤɨɜɿ ɱɟɪɟɡ ɜɟɥɢɤɢɣ ɨɛɫɹɝ ɩɨɱɚɬɤɨɜɢɯ ɪɚɡɨɜɢɯ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣ ɬɚ ɜɢɫɨɤɭ ɪɢɡɢɤɨɜɚɧɿɫɬɶ ɛɿɥɶɲɨɫɬɿ ɞɚɧɢɯ ɨɩɟɪɚɰɿɣ. Ⱦɨ ɬɨɝɨ ɠ, ɲɢɪɨɤɟ ɿɧɜɟɫɬɭɜɚɧɧɹ ɤɨɲɬɿɜ ɮɨɧɞɿɜ ɜ ɿɧɲɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɿ ɚɤɬɢɜɢ ɡɜɢɱɚɣɧɨ ɫɭɩɪɨɜɨɞɠɭɽɬɶɫɹ ɩɚɪɚɥɟɥɶɧɨɸ ɬɪɚɧɫɚɤɰɿɽɸ ɡ ɩɨɯɿɞɧɢɦɢ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɦɢ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɚɦɢ ɡ ɦɟɬɨɸ ɯɟɞɠɭɜɚɧɧɹ. Ʉɨɧɰɟɧɬɪɚɰɿɹ ɤɨɧɬɪɨɥɸ ɧɚɞ ɜɟɥɢɤɢɦɢ ɫɭɦɚɦɢ ɝɪɨɲɟɣ ɜ ɭɦɨɜɚɯ ɤɨɧɤɭɪɟɧɬɧɨɝɨ ɪɢɧɤɭ ɜɢɤɥɢɤɚɽ ɳɟ ɨɞɢɧ ɰɿɤɚɜɢɣ ɟɮɟɤɬ: ɡɧɚɱɧɨ ɩɨɫɢɥɸɽɬɶɫɹ ɧɟɫɬɿɣɤɿɫɬɶ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɪɢɧɤɿɜ ɭ ɡɜ’ɹɡɤɭ ɡ ɨɬɪɢɦɚɧɧɹɦ ɧɨɜɨʀ ɿɧɮɨɪɦɚɰɿʀ, ɨɫɤɿɥɶɤɢ ʀʀ ɨɞɧɨɡɧɚɱɧɚ ɨɰɿɧɤɚ ɛɿɥɶɲɿɫɬɸ ɦɟɧɟɞɠɟɪɿɜ ɫɩɪɢɱɢɧɸɽ ɦɚɫɨɜɭ ɤɭɩɿɜɥɸ ɱɢ ɩɪɨɞɚɠ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɚɤɬɢɜɿɜ. ɐɟ ɩɪɢɡɜɨɞɢɬɶ ɞɨ

26 ɏɟɞɠɭɜɚɧɧɹ í ɡɚɫɿɛ ɡɦɟɧɲɟɧɧɹ ɪɢɡɢɤɭ ɲɥɹɯɨɦ ɭɤɥɚɞɚɧɧɹ ɩɪɨɬɢɥɟɠɧɨʀ ɭɝɨɞɢ. Ɏɨɪɦɚ ɫɬɪɚɯɭɜɚɧɧɹ ɜɚɪɬɨɫɬɿ ɬɨɜɚɪɭ ɚɛɨ ɩɪɢɛɭɬɤɭ, ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɪɢɡɢɤɭ ɩɪɢ ɡɞɿɣɫɧɟɧɧɿ ɮ'ɸɱɟɪɫɧɢɯ ɭɝɨɞ ɭ ɛɚɧɤɿɜɫɶɤɿɣ, ɫɬɪɚɯɨɜɿɣ, ɛɿɪɠɨɜɿɣ ɬɚ ɤɨɦɟɪɰɿɣɧɿɣ ɩɪɚɤɬɢɰɿ. ɍɱɚɫɧɢɤɢ ɭɝɨɞɢ ɦɚɸɬɶ ɦɨɠɥɢɜɿɫɬɶ ɡɚɫɬɟɪɟɝɬɢɫɹ, ɡɧɢɡɢɬɢ ɫɬɭɩɿɧɶ ɮɿɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɪɢɡɢɤɭ, ɩɨɜ'ɹɡɚɧɨɝɨ ɡ ɣɦɨɜɿɪɧɨɸ ɡɦɿɧɨɸ ɤɨɧ'ɸɧɤɬɭɪɢ ɪɢɧɤɭ, ɩɨɩɢɬɭ ɱɢ ɪɿɜɧɹ ɰɿɧ ɜɩɪɨɞɨɜɠ ɜɢɤɨɧɚɧɧɹ ɭɦɨɜ ɭɝɨɞɢ.

265

ɩɨɞɚɥɶɲɨɝɨ ɪɨɡɲɢɪɟɧɧɹ ɪɢɧɤɭ ɩɨɯɿɞɧɢɯ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɚɤɬɢɜɿɜ, ɞɨ ɹɤɨɝɨ ɮɨɧɞɢ ɡɜɟɪɬɚɸɬɶɫɹ ɡ ɦɟɬɨɸ ɯɟɞɠɭɜɚɧɧɹ. ɉɨ-ɬɪɟɬɽ, ɪɢɧɤɢ ɩɨɯɿɞɧɢɯ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɿɜ ɜɢɫɨɤɨɤɨɧɰɟɧɬɪɨɜɚɧɿ ɜ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɨɦɭ ɦɚɫɲɬɚɛɿ, ɬɨɛɬɨ ɿɫɧɭɽ ɤɿɥɶɤɚ ɨɫɧɨɜɧɢɯ ɫɜɿɬɨɜɢɯ ɰɟɧɬɪɿɜ ɬɨɪɝɿɜɥɿ ɩɨɯɿɞɧɢɦɢ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɦɢ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɚɦɢ. ɍ ɡɜ’ɹɡɤɭ ɡ ɰɢɦ ɳɟ ɨɞɧɿɽɸ ɩɪɢɱɢɧɨɸ ʀɯ ɪɨɡɜɢɬɤɭ ɫɬɚɜ ɩɪɨɝɪɟɫ ɭ ɝɚɥɭɡɿ ɿɧɮɨɪɦɚɰɿɣɧɢɯ ɬɟɯɧɨɥɨɝɿɣ. Ʉɪɿɦ ɬɨɝɨ, ɜɞɨɫɤɨɧɚɥɟɧɧɹ ɬɟɯɧɿɤɢ ɬɚ ɬɟɯɧɨɥɨɝɿʀ ɫɩɪɨɫɬɢɥɨ ɬɚ ɡɦɟɧɲɢɥɨ ɜɚɪɬɿɫɬɶ ɩɨɥɿɩɲɟɧɧɹ ɬɪɚɧɫɚɤɰɿɣ, ɫɩɪɢɹɥɨ ɜɩɪɨɜɚɞɠɟɧɧɸ ɚɜɬɨɦɚɬɢɡɨɜɚɧɢɯ ɩɪɨɝɪɚɦ ɬɨɪɝɿɜɥɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɦɢ ɚɤɬɢɜɚɦɢ ɬɚ ɯɟɞɠɭɜɚɧɧɹ, ɡɛɿɥɶɲɟɧɧɸ ɥɿɤɜɿɞɧɨɫɬɿ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɯ ɪɢɧɤɿɜ. ɐɟ ɨɛ’ɽɤɬɢɜɧɨ ɩɪɢɡɜɟɥɨ ɞɨ ɱɚɫɬɿɲɨɝɨ ɩɟɪɟɝɥɹɞɭ ɩɨɪɬɮɟɥɿɜ ɦɟɧɟɞɠɟɪɚɦɢ ɿ ɜ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɿ í ɞɨ ɡɪɨɫɬɚɧɧɹ ɨɛɫɹɝɭ ɨɩɟɪɚɰɿɣ. ɉɨ-ɱɟɬɜɟɪɬɟ, ɚɤɬɢɜɿɡɚɰɿʀ ɬɨɪɝɿɜɥɿ ɩɨɯɿɞɧɢɦɢ ɮɿɧɚɧɫɨɜɢɦɢ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɚɦɢ ɫɩɪɢɹɥɚ ɩɟɪɫɩɟɤɬɢɜɚ ɮɨɪɦɭɜɚɬɢ ɡ ʀɯ ɞɨɩɨɦɨɝɨɸ ɫɢɧɬɟɬɢɱɧɿ ɩɨɡɢɰɿʀ ɞɥɹ ɬɢɯ ɜɢɩɚɞɤɿɜ, ɤɨɥɢ ɬɪɚɧɫɚɤɰɿʀ ɧɚ ɫɩɨɬɨɜɨɦɭ ɪɢɧɤɭ ɜɢɪɿɡɧɹɸɬɶɫɹ ɛɿɥɶɲ ɜɢɫɨɤɢɦɢ ɫɬɚɜɤɚɦɢ.

Ƚɨɜɨɪɹɱɢ ɩɪɨ ɫɬɪɭɤɬɭɪɭ ɫɬɪɨɤɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ, ɧɟɨɛɯɿɞɧɨ ɡɜɟɪɧɭɬɢ ɭɜɚɝɭ ɧɚ ɬɚɤɢɣ ɣɨɝɨ ɟɥɟɦɟɧɬ, ɹɤ ɪɢɧɨɤ ɩɪɢ ɜɢɩɭɫɤɭ (when-issued market). ɐɟɣ ɪɢɧɨɤ, ɳɨ ɞɿɽ ɭ ɩɟɪɟɞɨɜɢɯ ɡɚɯɿɞɧɢɯ ɤɪɚʀɧɚɯ, ɡɚ ɜɢɧɹɬɤɨɦ ɇɿɦɟɱɱɢɧɢ ɬɚ əɩɨɧɿʀ, ɨɛɫɥɭɝɨɜɭɽ ɬɨɪɝɿɜɥɸ ɳɟ ɧɟ ɜɢɩɭɳɟɧɢɦɢ ɰɿɧɧɢɦɢ ɩɚɩɟɪɚɦɢ. Ɍɨɪɝɿɜɥɹ ɩɨɱɢɧɚɽɬɶɫɹ, ɤɨɥɢ ɫɬɚɸɬɶ ɜɿɞɨɦɢɦɢ ɩɚɪɚɦɟɬɪɢ ɚɭɤɰɿɨɧɭ. ȼɡɚɽɦɨɪɨɡɪɚɯɭɧɤɢ ɡɚ ɬɪɚɧɫɚɤɰɿɹɦɢ ɜɿɞɛɭɜɚɸɬɶɫɹ ɜɠɟ ɩɿɫɥɹ ɜɢɩɭɫɤɭ ɰɿɧɧɢɯ ɩɚɩɟɪɿɜ. Ɍɪɢɜɚɥɿɫɬɶ ɤɨɧɬɪɚɤɬɿɜ, ɳɨ ɭɤɥɚɞɚɸɬɶɫɹ, ɜɿɞ ɩɨɱɚɬɤɭ ɬɨɪɝɿɜɥɿ ɧɚ ɪɢɧɤɭ ɞɨ ɞɧɹ ɚɭɤɰɿɨɧɭ ɫɬɚɧɨɜɢɬɶ ɜɿɞ 2 ɞɧɿɜ (ɧɚɩɪɢɤɥɚɞ, ɭ Ɏɪɚɧɰɿʀ) ɞɨ 10 ɞɧɿɜ (ɧɚɩɪɢɤɥɚɞ, ɭ ɋɒȺ). ȼɡɚɽɦɨɪɨɡɪɚɯɭɧɤɢ ɡɚ ɬɪɚɧɫɚɤɰɿɹɦɢ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶɫɹ ɬɚɤɨɠ ɭ ɪɿɡɧɿ ɫɬɪɨɤɢ – ɜɿɞ ɨɞɧɨɝɨ ɞɧɹ ɩɿɫɥɹ ɚɭɤɰɿɨɧɭ (ɭ ȼɟɥɢɤɿɣ Ȼɪɢɬɚɧɿʀ) ɞɨ 30 ɞɧɿɜ (ɭ Ɏɪɚɧɰɿʀ).

Ɏɨɪɜɚɪɞɧɢɣ ɤɨɧɬɪɚɤɬ í ɰɟ ɤɨɧɬɪɚɤɬ ɦɿɠ ɞɜɨɦɚ ɫɬɨɪɨɧɚɦɢ ɩɪɨ ɦɚɣɛɭɬɧɸ ɩɨɫɬɚɜɤɭ ɩɪɟɞɦɟɬɚ ɞɨɝɨɜɨɪɭ. ɍɤɥɚɞɚɽɬɶɫɹ ɩɨɡɚ ɛɿɪɠɟɸ, ɧɟ ɽ ɫɬɚɧɞɚɪɬɧɢɦ, ɬɨɦɭ ɜɬɨɪɢɧɧɢɣ ɪɢɧɨɤ ɞɥɹ ɧɶɨɝɨ ɚɛɨ ɽ ɞɭɠɟ ɜɭɡɶɤɢɦ, ɚɛɨ ɜɡɚɝɚɥɿ ɜɿɞɫɭɬɧɿɣ. Ʌɿɤɜɿɞɧɿɫɬɶ ɞɚɧɢɯ ɤɨɧɬɪɚɤɬɿɜ, ɹɤ ɩɪɚɜɢɥɨ, ɧɟɜɢɫɨɤɚ. ȼɫɿ ɭɦɨɜɢ ɭɝɨɞɢ ɡɚɫɬɟɪɟɠɭɸɬɶɫɹ ɤɨɧɬɪɚɝɟɧɬɚɦɢ ɧɚ ɦɨɦɟɧɬ ɭɤɥɚɞɚɧɧɹ ɞɨɝɨɜɨɪɭ. Ɏɨɪɜɚɪɞɧɢɣ ɤɨɧɬɪɚɤɬ — ɰɟ ɬɜɟɪɞɚ ɭɝɨɞɚ, ɬɨɛɬɨ ɭɝɨɞɚ, ɨɛɨɜ’ɹɡɤɨɜɚ ɞɨ ɜɢɤɨɧɚɧɧɹ.

Ɏ’ɸɱɟɪɫɧɢɣ ɤɨɧɬɪɚɤɬ — ɰɟ ɤɨɧɬɪɚɤɬ, ɹɤɢɣ ɭɤɥɚɞɚɽɬɶɫɹ ɧɚ ɛɿɪɠɿ ɦɿɠ ɞɜɨɦɚ ɫɬɨɪɨɧɚɦɢ ɩɪɨ ɦɚɣɛɭɬɧɸ ɩɨɫɬɚɜɤɭ ɩɪɟɞɦɟɬɚ ɞɨɝɨɜɨɪɭ. Ɍɚɤɿ ɤɨɧɬɪɚɤɬɢ ɩɨɲɢɪɢɥɢɫɹ ɜɿɞɧɨɫɧɨ ɧɟɞɚɜɧɨ. Ɏ’ɸɱɟɪɫɧɢɣ ɤɨɧɬɪɚɤɬ ɜɿɞɪɿɡɧɹɽɬɶɫɹ ɜɿɞ ɮɨɪɜɚɪɞɧɨɝɨ ɧɢɡɤɨɸ ɨɫɨɛɥɢɜɨɫɬɟɣ. ɉɟɪɟɞɭɫɿɦ ɬɪɟɛɚ ɩɿɞɤɪɟɫɥɢɬɢ, ɳɨ ɮ’ɸɱɟɪɫɧɢɣ ɤɨɧɬɪɚɤɬ ɭɤɥɚɞɚɽɬɶɫɹ ɬɿɥɶɤɢ ɧɚ ɛɿɪɠɿ. Ȼɿɪɠɚ ɫɚɦɚ ɪɨɡɪɨɛɥɹɽ ɣɨɝɨ ɭɦɨɜɢ, ɹɤɿ ɽ ɫɬɚɧɞɚɪɬɧɢɦɢ ɞɥɹ ɤɨɠɧɨɝɨ ɤɨɧɤɪɟɬɧɨɝɨ ɪɿɡɧɨɜɢɞɭ ɚɤɬɢɜɭ. ȼ ɡɜ’ɹɡɤɭ ɡ ɰɢɦ ɮ’ɸɱɟɪɫɧɿ ɤɨɧɬɪɚɤɬɢ ɜɢɫɨɤɨɥɿɤɜɿɞɧɿ, ɞɥɹ ɧɢɯ ɿɫɧɭɽ ɲɢɪɨɤɢɣ ɜɬɨɪɢɧɧɢɣ ɪɢɧɨɤ. ɐɿ ɤɨɧɬɪɚɤɬɢ ɭɤɥɚɞɚɸɬɶɫɹ ɝɨɥɨɜɧɢɦ ɱɢɧɨɦ ɡ ɦɟɬɨɸ ɯɟɞɠɭɜɚɧɧɹ, ɝɪɢ ɧɚ

266

ɤɭɪɫɨɜɿɣ ɪɿɡɧɢɰɿ ɿ, ɹɤ ɩɪɚɜɢɥɨ, ɪɿɞɤɨ ɦɚɸɬɶ ɧɚ ɦɟɬɿ ɜɢɤɨɧɚɧɧɹ ɪɟɚɥɶɧɨʀ ɩɨɫɬɚɜɤɢ ɚɤɬɢɜɭ.

Ɏ’ɸɱɟɪɫɧɚ ɰɿɧɚ — ɰɟ ɰɿɧɚ, ɹɤɚ ɮɿɤɫɭɽɬɶɫɹ ɩɪɢ ɭɤɥɚɞɚɧɧɿ ɮ’ɸɱɟɪɫɧɨɝɨ ɤɨɧɬɪɚɤɬɭ. ȼɨɧɚ ɜɿɞɨɛɪɚɠɭɽ ɫɩɨɞɿɜɚɧɧɹ ɿɧɜɟɫɬɨɪɿɜ ɜɿɞɧɨɫɧɨ ɦɚɣɛɭɬɧɶɨʀ ɰɿɧɢ ɫɩɨɬ ɜɿɞɩɨɜɿɞɧɨɝɨ ɚɤɬɢɜɭ. ȼ ɦɨɦɟɧɬ ɭɤɥɚɞɚɧɧɹ ɤɨɧɬɪɚɤɬɭ ɮ’ɸɱɟɪɫɧɚ ɰɿɧɚ ɦɨɠɟ ɛɭɬɢ ɜɢɳɨɸ (ɩɪɟɦɿɹ) ɚɛɨ ɧɢɠɱɨɸ (ɡɧɢɠɤɚ) ɡɚ ɰɿɧɭ ɫɩɨɬ. Ⱦɨ ɦɨɦɟɧɬɭ ɡɚɤɿɧɱɟɧɧɹ ɫɬɪɨɤɭ ɤɨɧɬɪɚɤɬɭ ɮ’ɸɱɟɪɫɧɚ ɰɿɧɚ ɩɨɜɢɧɧɚ ɞɨɪɿɜɧɸɜɚɬɢ ɰɿɧɿ ɫɩɨɬ, ɿɧɚɤɲɟ ɜɢɧɢɤɚɽ ɦɨɠɥɢɜɿɫɬɶ ɡɞɿɣɫɧɢɬɢ ɚɪɛɿɬɪɚɠɧɭ ɨɩɟɪɚɰɿɸ: ɹɤɳɨ ɮ’ɸɱɟɪɫɧɚ ɰɿɧɚ ɩɟɪɟɜɢɳɭɜɚɬɢɦɟ ɫɩɨɬɨɜɭ, ɬɨ ɚɪɛɿɬɪɚɠɟɪ ɩɪɨɞɚɫɬɶ ɤɨɧɬɪɚɤɬ ɿ ɩɪɢɞɛɚɽ ɚɤɬɢɜ, ɡɚ ɡɜɨɪɨɬɧɨʀ ɫɢɬɭɚɰɿʀ ɜɿɧ ɩɪɨɞɚɫɬɶ ɚɤɬɢɜ ɿ ɩɪɢɞɛɚɽ ɤɨɧɬɪɚɤɬ.

ȼɚɥɸɬɧɢɣ ɫɜɨɩ — ɰɟ ɨɛɦɿɧ ɧɨɦɿɧɚɥɭ ɬɚ ɮɿɤɫɨɜɚɧɨɝɨ ɩɪɨɰɟɧɬɚ ɜ ɨɞɧɿɣ ɜɚɥɸɬɿ ɧɚ ɧɨɦɿɧɚɥ ɿ ɮɿɤɫɨɜɚɧɢɣ ɩɪɨɰɟɧɬ ɜ ɿɧɲɿɣ. ȱɧɨɞɿ ɪɟɚɥɶɧɢɣ ɨɛɦɿɧ ɧɚ ɧɨɦɿɧɚɥ ɧɟ ɜɿɞɛɭɜɚɽɬɶɫɹ. Ɂɞɿɣɫɧɟɧɧɹ ɜɚɥɸɬɧɨɝɨ ɫɜɨɩɭ ɦɨɠɟ ɡɭɦɨɜɥɸɜɚɬɢɫɹ ɪɿɡɧɢɦɢ ɩɪɢɱɢɧɚɦɢ, ɧɚɩɪɢɤɥɚɞ ɜɚɥɸɬɧɢɦɢ ɨɛɦɟɠɟɧɧɹɦɢ ɡ ɤɨɧɜɟɪɬɨɜɚɧɨɫɬɿ ɜɚɥɸɬ, ɧɚɦɚɝɚɧɧɹɦ ɭɫɭɧɭɬɢ ɜɚɥɸɬɧɿ ɪɢɡɢɤɢ ɚɛɨ ɛɚɠɚɧɧɹɦ ɜɢɩɭɫɬɢɬɢ ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ ɭ ɜɚɥɸɬɿ ɿɧɲɨʀ ɤɪɚʀɧɢ, ɤɨɥɢ ɿɧɨɡɟɦɧɢɣ ɟɦɿɬɟɧɬ ɧɟɜɿɞɨɦɢɣ ɭ ɞɚɧɿɣ ɤɪɚʀɧɿ, ɳɨ ɭɧɟɦɨɠɥɢɜɥɸɽ ɞɥɹ ɧɶɨɝɨ ɩɪɹɦɢɣ ɞɨɫɬɭɩ ɞɨ ɪɢɧɤɭ ɞɚɧɨʀ ɜɚɥɸɬɢ.

ɉɪɨɰɟɧɬɧɢɣ ɫɜɨɩ — ɰɟ ɨɛɦɿɧ ɛɨɪɝɨɜɨɝɨ ɡɨɛɨɜ’ɹɡɚɧɧɹ ɡ ɮɿɤɫɨɜɚɧɨɸ ɩɪɨɰɟɧɬɧɨɸ ɫɬɚɜɤɨɸ ɧɚ ɡɨɛɨɜ’ɹɡɚɧɧɹ ɡ ɩɥɚɜɚɸɱɨɸ ɫɬɚɜɤɨɸ. Ɉɫɨɛɢ, ɛɟɪɭɱɢ ɭɱɚɫɬɶ ɭ ɫɜɨɩɿ, ɨɛɦɿɧɸɸɬɶɫɹ ɬɿɥɶɤɢ ɩɪɨɰɟɧɬɧɢɦɢ ɩɥɚɬɟɠɚɦɢ, ɚɥɟ ɧɟ ɧɨɦɿɧɚɥɚɦɢ. ɉɥɚɬɟɠɿ ɡɞɿɣɫɧɸɸɬɶɫɹ ɜ ɽɞɢɧɿɣ ɜɚɥɸɬɿ. Ɂɚ ɭɦɨɜɚɦɢ ɫɜɨɩɭ ɫɬɨɪɨɧɢ ɡɨɛɨɜ’ɹɡɭɸɬɶɫɹ ɨɛɦɿɧɸɜɚɬɢɫɹ ɩɥɚɬɟɠɚɦɢ ɩɪɨɬɹɝɨɦ ɤɿɥɶɤɨɯ ɪɨɤɿɜ.

ɋɜɨɩ ɚɤɬɢɜɿɜ — ɰɟ ɨɛɦɿɧ ɚɤɬɢɜɚɦɢ ɡ ɦɟɬɨɸ ɫɬɜɨɪɟɧɧɹ ɫɢɧɬɟɬɢɱɧɨɝɨ ɚɤɬɢɜɭ, ɫɩɪɨɦɨɠɧɨɝɨ ɞɚɬɢ ɜɢɳɢɣ ɞɨɯɿɞ. ɍ ɦɟɠɚɯ ɬɚɤɨɝɨ ɫɜɨɩɭ ɚɤɬɢɜ, ɹɤɢɣ ɡɚɛɟɡɩɟɱɭɽ ɮɿɤɫɨɜɚɧɢɣ ɞɨɯɿɞ, ɦɨɠɧɚ ɨɛɦɿɧɹɬɢ ɧɚ ɚɤɬɢɜ ɜ ɿɧɲɿɣ ɜɚɥɸɬɿ.

Ɍɨɜɚɪɧɢɣ ɫɜɨɩ — ɨɛɦɿɧ ɮɿɤɫɨɜɚɧɢɯ ɩɥɚɬɟɠɿɜ ɧɚ ɩɥɚɜɚɸɱɿ ɩɥɚɬɟɠɿ, ɜɟɥɢɱɢɧɚ ɹɤɢɯ ɩɪɢɜ’ɹɡɚɧɚ ɞɨ ɰɿɧɢ ɬɨɜɚɪɭ. Ⱥɤɬɢɜɧɨɦɭ ɩɨɲɢɪɟɧɧɸ ɬɨɜɚɪɧɢɯ ɫɜɨɩɿɜ ɭ ɫɭɱɚɫɧɢɯ ɭɦɨɜɚɯ ɫɩɪɢɹɥɨ ɩɨɫɢɥɟɧɧɹ ɧɟɫɬɚɛɿɥɶɧɨɫɬɿ ɰɿɧ ɧɚ ɬɨɜɚɪɧɢɯ ɪɢɧɤɚɯ. ɉɟɪɟɜɚɝɚ ɬɨɜɚɪɧɢɯ ɫɜɨɩɿɜ ɩɨɪɿɜɧɹɧɨ ɡ ɛɿɪ-

267

ɠɨɜɢɦɢ ɤɨɧɬɪɚɤɬɚɦɢ ɩɨɥɹɝɚɽ ɜ ɬɨɦɭ, ɳɨ ɛɿɪɠɨɜɿ ɤɨɧɬɪɚɤɬɢ ɧɟ ɽ ɞɨɜɝɨɫɬɪɨɤɨɜɢɦɢ ɿ ɞɚɸɬɶ ɡɦɨɝɭ ɯɟɞɠɭɜɚɬɢ ɩɨɡɢɰɿʀ ɭɱɚɫɧɢɤɿɜ ɟɤɨɧɨɦɿɱɧɢɯ ɜɿɞɧɨɫɢɧ ɬɿɥɶɤɢ ɧɚ ɨɛɦɟɠɟɧɢɣ ɩɟɪɿɨɞ ɱɚɫɭ.

Ɉɩɰɿɨɧ — ɰɟ ɭɝɨɞɚ ɦɿɠ ɞɜɨɦɚ ɫɬɨɪɨɧɚɦɢ ɩɪɨ ɩɟɪɟɞɚɧɧɹ ɩɪɚɜɚ (ɞɥɹ ɩɨɤɭɩɰɹ) ɬɚ ɡɨɛɨɜ’ɹɡɚɧɧɹ (ɞɥɹ ɩɪɨɞɚɜɰɹ) ɤɭɩɢɬɢ ɚɛɨ ɩɪɨɞɚɬɢ ɜɿɞɩɨɜɿɞɧɢɣ ɚɤɬɢɜ (ɰɿɧɧɿ ɩɚɩɟɪɢ, ɜɚɥɸɬɭ ɬɚ ɿɧ.) ɡɚ ɜɿɞɩɨɜɿɞɧɨɸ (ɮɿɤɫɨɜɚɧɨɸ) ɰɿɧɨɸ ɭ ɡɚɡɞɚɥɟɝɿɞɶ ɭɡɝɨɞɠɟɧɭ ɞɚɬɭ ɚɛɨ ɩɪɨɬɹɝɨɦ ɭɡɝɨɞɠɟɧɨɝɨ ɫɬɪɨɤɭ. ɋɭɬɶ ɨɩɰɿɨɧɭ ɩɨɥɹɝɚɽ ɜ ɬɨɦɭ, ɳɨ ɜɿɧ ɞɚɽ ɨɞɧɿɣ ɡɿ ɫɬɨɪɿɧ ɭɝɨɞɢ ɩɪɚɜɨ ɜɢɛɨɪɭɜɢɤɨɧɚɬɢɤɨɧɬɪɚɤɬɚɛɨɜɿɞɦɨɜɢɬɢɫɹɜɿɞɣɨɝɨɜɢɤɨɧɚɧɧɹ.

ȼɚɪɚɧɬ — ɰɟ ɨɩɰɿɨɧ ɧɚ ɩɪɢɞɛɚɧɧɹ ɩɟɜɧɨʀ ɤɿɥɶɤɨɫɬɿ ɚɤɰɿɣ (ɜɚɪɚɧɬ ɚɤɰɿɣ) ɚɛɨ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ (ɜɚɪɚɧɬ ɨɛɥɿɝɚɰɿɣ) ɡɚ ɰɿɧɨɸ ɜɢɤɨɧɚɧɧɹ ɜ ɛɭɞɶɹɤɢɣ ɦɨɦɟɧɬ ɱɚɫɭ ɞɨ ɡɚɤɿɧɱɟɧɧɹ ɫɬɪɨɤɭ ɞɿʀ ɜɚɪɚɧɬɚ. ȼɚɪɚɧɬɢ ɡɜɢɱɚɣɧɨ ɜɢɩɭɫɤɚɸɬɶɫɹ ɹɤ ɞɨɞɚɬɨɤ ɞɨ ɹɤɨɝɨɫɶ ɛɨɪɝɨɜɨɝɨ ɿɧɫɬɪɭɦɟɧɬɭ, ɧɚɩɪɢɤɥɚɞ ɨɛɥɿɝɚɰɿʀ, ɳɨɛ ɡɪɨɛɢɬɢ ɣɨɝɨ ɩɪɢɜɚɛɥɢɜɿɲɢɦ ɞɥɹ ɿɧɜɟɫɬɨɪɚ.

4.4.Ƚɥɨɛɚɥɶɧɢɣɪɢɧɨɤɩɪɚɰɿɬɚɦɟɯɚɧɿɡɦɢɣɨɝɨɮɭɧɤɰɿɨɧɭɜɚɧɧɹ

4.4.1.Ⱦɟɦɨɝɪɚɮɿɱɧɢɣ ɚɫɩɟɤɬ (ɜɢɦɿɪ) ɝɥɨɛɚɥɶɧɨʀ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ

Ⱦɟɦɨɝɪɚɮɿɱɧɟ ɩɢɬɚɧɧɹ ɧɚ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨɦɭ ɪɿɜɧɿ ɪɨɡɝɥɹɞɚɽɬɶɫɹ ɣ ɨɰɿɧɸɽɬɶɫɹ ɭ ɤɨɧɬɟɤɫɬɿ ɧɚɣɜɚɠɥɢɜɿɲɢɯ ɝɥɨɛɚɥɶɧɢɯ ɩɪɨɛɥɟɦ ɥɸɞɫɬɜɚ, ɜɿɞ ɤɨɦɩɥɟɤɫɧɨɝɨ ɜɢɪɿɲɟɧɧɹ ɹɤɢɯ ɡɧɚɱɧɨɸ ɦɿɪɨɸ ɡɚɥɟɠɢɬɶ ɡɚɛɟɡɩɟɱɟɧɧɹ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɩɥɚɧɟɬɢ ɩɪɨɞɨɜɨɥɶɫɬɜɨɦ, ɞɨɫɬɚɬɧɶɨɸ ɤɿɥɶɤɿɫɬɸ ɬɚ ɛɟɡɩɟɱɧɢɦɢ ɞɠɟɪɟɥɚɦɢ ɟɧɟɪɝɿʀ, ɡɛɟɪɟɠɟɧɧɹ ɩɪɢɪɨɞɧɨɝɨ ɫɟɪɟɞɨɜɢɳɚ, ɡɚɛɟɡ-

ɩɟɱɟɧɧɹ ɩɪɨɞɭɤɬɢɜɧɨʀ ɡɚɣɧɹɬɨɫɬɿ ɬɪɭɞɨɚɤɬɢɜɧɨɝɨ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ, ɫɨ-

ɰɿɚɥɶɧɨ-ɟɤɨɧɨɦɿɱɧɨɝɨ ɿ ɤɭɥɶɬɭɪɧɨɝɨ ɪɨɡɜɢɬɤɭ ɪɟɝɿɨɧɿɜ ɫɜɿɬɭ.

Ⱦɟɦɨɝɪɚɮɿɱɧɚ ɩɪɨɛɥɟɦɚ ɭ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨɦɭ ɦɚɫɲɬɚɛɿ, ɡɝɿɞɧɨ ɡ ɬɪɚɞɢɰɿɣɧɢɦ ʀʀ ɬɥɭɦɚɱɟɧɧɹɦ, ɩɨɥɹɝɚɽ ɭ ɫɭɩɟɪɟɱɥɢɜɨ ɲɜɢɞɤɨɦɭ ɡɪɨɫɬɚɧɧɿ ɱɢɫɟɥɶɧɨɫɬɿ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ Ɂɟɦɥɿ ɬɚ ɞɢɫɩɪɨɩɨɪɰɿɹɯ ɣɨɝɨ ɫɤɥɚɞɭ.

ɋɚɦɟ ɏɏ ɫɬ. ɭɜɿɣɲɥɨ ɜ ɞɟɦɨɝɪɚɮɿɱɧɭ ɿɫɬɨɪɿɸ ɹɤ ɩɟɪɿɨɞ ɛɟɡɩɪɟɰɟɞɟɧɬɧɨɝɨ ɡɪɨɫɬɚɧɧɹ ɱɢɫɟɥɶɧɨɫɬɿ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɫɜɿɬɭ. Ɉɞɧɢɦ ɿɡ ɨɫɧɨɜɧɢɯ ɞɨɫɹɝɧɟɧɶ ɦɢɧɭɥɨɝɨ ɫɬɨɪɿɱɱɹ ɫɬɚɥɨ ɩɨɜɫɸɞɧɟ ɡɧɚɱɧɟ ɡɧɢɠɟɧɧɹ ɪɿɜɧɹ ɫɦɟɪɬɧɨɫɬɿ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ, ɹɤɟ ɭ ɩɨɽɞɧɚɧɧɿ ɡɿ ɡɛɟɪɟɠɟɧɧɹɦ ɜɢɫɨɤɨʀ ɧɚɪɨɞ-

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ɠɭɜɚɧɨɫɬɿ ɜ ɤɪɚʀɧɚɯ Ⱥɮɪɢɤɢ, Ⱥɡɿʀ ɬɚ Ʌɚɬɢɧɫɶɤɨʀ Ⱥɦɟɪɢɤɢ ɩɪɢɡɜɟɥɨ ɞɨ “ɞɟɦɨɝɪɚɮɿɱɧɨɝɨ ɜɢɛɭɯɭ”.

Ɉɫɨɛɥɢɜɨ ɩɪɢɫɤɨɪɢɥɢɫɹ ɬɟɦɩɢ ɡɪɨɫɬɚɧɧɹ ɱɢɫɟɥɶɧɨɫɬɿ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɭ ɞɪɭɝɿɣ ɩɨɥɨɜɢɧɿ ɏɏ ɫɬ., ɬɚɤ ɳɨ ɞɟɫɹɬɢɥɿɬɬɹɦɢ ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɨ ɲɜɢɞɤɨɝɨ ʀʀ ɡɛɿɥɶɲɟɧɧɹ ɫɬɚɥɢ 1960-1970-ɬɿ ɪɪ., ɚ ɧɚɞɚɥɿ ɡɪɨɫɬɚɧɧɹ ɱɢɫɟɥɶɧɨɫɬɿ ɠɢɬɟɥɿɜ ɩɥɚɧɟɬɢ ɜɠɟ ɜɿɞɛɭɜɚɥɨɫɹ ɡ ɭɩɨɜɿɥɶɧɟɧɧɹɦ ɬɟɦɩɿɜ.

ɇɢɡɤɚ ɜɱɟɧɢɯ-ɞɟɦɨɝɪɚɮɿɜ ɭɠɟ ɬɪɢɜɚɥɢɣ ɱɚɫ ɧɚɝɨɥɨɲɭɸɬɶ, ɳɨ ɩɥɚɧɟɬɚ ɩɟɪɟɧɚɫɟɥɟɧɚ, ɿ ɜɜɚɠɚɸɬɶ, ɳɨ ɩɨɞɚɥɶɲɟ ɡɛɿɥɶɲɟɧɧɹ ɱɢɫɟɥɶɧɨɫɬɿ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɧɟɦɢɧɭɱɟ ɩɪɢɡɜɟɞɟ ɞɨ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨʀ ɟɤɨɥɨɝɿɱɧɨʀ ɤɚɬɚɫɬɪɨɮɢ. Ɉɞɧɚɤ ɡɧɚɱɧɚ ɱɚɫɬɢɧɚ ɞɟɦɨɝɪɚɮɿɜ (ɫɟɪɟɞ ɧɢɯ ɿ ɟɤɫɩɟɪɬɢ ɈɈɇ) ɡ ɨɝɥɹɞɭ ɧɚ ɬɟɧɞɟɧɰɿʀ ɨɫɬɚɧɧɿɯ ɪɨɤɿɜ ɫɯɢɥɹɸɬɶɫɹ ɞɨ ɞɭɦɤɢ, ɳɨ ɩɪɢɫɤɨɪɟɧɟ ɡɪɨɫɬɚɧɧɹ ɱɢɫɟɥɶɧɨɫɬɿ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɫɜɿɬɭ í ɹɜɢɳɟ ɩɨɪɿɜɧɹɧɨ ɤɨɪɨɬɤɨɱɚɫɧɟ ɿ ɧɟɡɚɛɚɪɨɦ ɩɪɢɩɢɧɢɬɶɫɹ.

Ɂɚ ɩɪɨɝɧɨɡɚɦɢ ɈɈɇ, ɫɟɪɟɞɧɶɨɪɿɱɧɢɣ ɩɪɢɪɿɫɬ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɫɜɿɬɭ ɧɚ ɧɚɣɛɥɢɠɱɿ ɪɨɤɢ ɨɱɿɤɭɽɬɶɫɹ ɧɚ ɪɿɜɧɿ 75-77 ɦɥɧ ɨɫɿɛ (ɬɚɤ, ɭ 2015 ɪ. ɱɢɫɟɥɶɧɿɫɬɶ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɫɬɚɧɨɜɢɬɢɦɟ ɦɚɣɠɟ 7,3 ɦɥɪɞ ɨɫɿɛ). ȼɿɞɦɿɬɤɢ 8 ɦɥɪɞ ɨɫɿɛ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɫɜɿɬɭ ɞɨɫɹɝɧɟ ɧɚɩɪɢɤɿɧɰɿ ɩɟɪɲɨʀ ɱɜɟɪɬɿ ɩɨɬɨɱɧɨɝɨ ɫɬɨɪɿɱɱɹ, ɚ ɧɚɩɪɢɤɿɧɰɿ ɩɟɪɲɨʀ ɩɨɥɨɜɢɧɢ ɰɶɨɝɨ ɫɬɨɪɿɱɱɹ ɱɢɫɟɥɶɧɿɫɬɶ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ ɫɹɝɧɟ 9,3 ɦɥɪɞ ɨɫɿɛ ɿ, ɡɚ ɨɱɿɤɭɜɚɧɧɹɦɢ, ɧɚɞɚɥɿ ɫɬɚɛɿɥɿɡɭɽɬɶɫɹ.

Ʉɥɸɱɨɜɭ ɪɨɥɶ ɭ ɮɭɧɤɰɿɨɧɭɜɚɧɧɿ ɬɚ ɪɨɡɜɢɬɤɭ ɝɥɨɛɚɥɶɧɨʀ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ ɜɿɞɿɝɪɚɽ ɟɤɨɧɨɦɿɱɧɨ ɚɤɬɢɜɧɟ ɧɚɫɟɥɟɧɧɹ.

4.4.2. Ɇɿɠɧɚɪɨɞɧɚ ɬɪɭɞɨɜɚ ɦɿɝɪɚɰɿɹ

ȿɮɟɤɬɢɜɧɢɣ ɪɨɡɜɢɬɨɤ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɢɯ ɟɤɨɧɨɦɿɱɧɢɯ ɤɨɦɩɥɟɤɫɿɜ ɦɨɠɥɢɜɢɣ ɬɿɥɶɤɢ ɩɪɢ ɜɢɤɨɪɢɫɬɚɧɧɿ ɦɿɠɧɚɪɨɞɧɨɝɨ ɩɨɞɿɥɭ ɩɪɚɰɿ ɿ ɜɿɥɶɧɨɝɨ ɩɟɪɟɦɿɳɟɧɧɹ ɪɨɛɨɱɨʀ ɫɢɥɢ ɦɿɠ ɤɪɚʀɧɚɦɢ. Ⱦɟɪɠɚɜɢ ɜɿɞɪɿɡɧɹɸɬɶɫɹ ɡɚ ɬɟɦɩɚɦɢ ɪɨɡɜɢɬɤɭ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ, ɨɛɫɹɝɚɦɢ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣ, ɪɿɜɧɟɦ ɛɟɡɪɨɛɿɬɬɹ, ɪɿɜɧɟɦ ɨɩɥɚɬɢ ɩɪɚɰɿ ɿ ɜɚɪɬɿɫɬɸ ɠɢɬɬɹ. ȼɫɟ ɰɟ ɜɢɤɥɢɤɚɽ ɩɟɪɟɫɭɜɚɧɧɹ ɪɨɛɨɱɨʀ ɫɢɥɢ ɦɿɠ ɤɪɚʀɧɚɦɢ, ɬɨɛɬɨ ɬɪɭɞɨɜɭ ɦɿɝɪɚɰɿɸ.

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