- •Раздел 1. Введение в политическую экономию 3
- •2. Функции политической экономии
- •Глава 2. Метод политической экономии
- •Глава 3. Основные этапы и направления развития экономической теории
- •1. Меркантилизм
- •2. Физиократы
- •3. Английская классическая политическая экономия
- •4. Марксистская политическая экономия
- •5. Маржинализм
- •6. Развитие политической экономии в XIX веке
- •7. Неоклассическая школа и её значение в развитии экономической теории
- •1. Разработка теории экономического роста на основе постулатов Дж.Б.Кларка и производственной функции Кобба-Дугласа.
- •2. Создание монетаристской теории функционирования рынка.
- •3. Разработка теории предложения (сэплай сайд экономике).
- •8. Кейнсианство и его разновидности
- •9. Неолиберализм
- •10. Институционализм
- •11. Экономическая мысль в России и бывшем ссср
- •Глава 4. Общественное производство
- •1. Факторы и структура общественного производства
- •Глава 5. Собственность: понятие, типы, формы
- •Глава 6. Типы экономических систем и формы общественного хозяйства
- •1. Экономическая система и ее структура
- •2. Типы экономических систем
- •3. Формы общественного хозяйства
- •Раздел 2. Теоретические основы функционирования рыночного хозяйства Глава 7. Теория стоимости (ценности)
- •1. Стоимость, ценность, цена товара Развитие взглядов от Аристотеля до классической школы
- •2. Основные этапы формирования трудовой теории стоимости (у. Пегги, а. Смит, д. Рикардо)
- •3. Трудовая теория стоимости к. Маркса
- •4. Определение стоимости товара издержками производства и его факторами
- •5. Теория предельной полезности (к. Менгер, ф. Визер, б. Бём-Баверк). Эволюция теории предельной полезности и её современные трактовки
- •Глава 8. Теория денег
- •1. Возникновение денег и история их развития
- •2. Сущность и функции денег
- •3. Взаимосвязь количества денег с уровнем цен и объемом производства
- •Глава 9. Рынок и механизм его функционирования
- •1. Сущность рынка. Его виды и условия возникновения
- •2. Теоретические основы спроса и предложения
- •3. Равновесие рынка и способы его достижения
- •Глава 10. Монополия и конкуренция
- •1. Теории монополии
- •2. Модели несовершенной конкуренции
- •Раздел 3. Факторы производства. Доходы и их источники Глава 11.Теория капитала
- •1.Зарождение знаний о капитале
- •2. Капитал в трактовке классической школы Капитал и богатство народов а.Смита.
- •3. Капитал как система социально-экономических отношений в теории Маркса
- •4. Маржинализм и развитие теории капитала
- •5. Неоклассическая школа о капитале
- •Глава 12. Прибыль и её роль в рыночном хозяйстве
- •1. Издержки производства, их структура и виды
- •2. Теория прибыли
- •3. Норма и масса прибыли, показатели рентабельности
- •4. Условия получения «нормальной» (средней) прибыли в различных экономических школах
- •Глава 13. Предпринимательский доход и процент. Кредит и банки
- •1. Ссудный капитал и ссудный процент. Понятие ссудного капитала н его отличие от ростовщического
- •2. Кредит и его формы
- •3. Кредитная система
- •4. Функции и операции банков
- •Глава 14. Заработная плата
- •1. Основные этапы развития теории заработной платы.
- •2. Основные формы и системы заработной платы
- •3. Уровень оплаты труда. Номинальная и реальная заработная плата
- •Глава 15. Дивиденд. Акционерный капитал. Фондовая биржа
- •1. Акционерный капитал и основные этапы его развития
- •2. Теория фиктивного капитала и теория демократизации капитала
- •Глава 16. Земельная рента
- •1. Аграрные отношения и земельная рента
- •2. Теории земельной ренты: физиократы, д.Рикардо, марксистская теория ренты, рента в теории предельной полезности
- •3. Арендная плата, цена земли
- •4. Теория крестьянского хозяйства а. В. Чаянова
- •5. Современные формы аграрных отношений. Апк России (особенности развития, современные проблемы, задачи аграрной реформы)
- •Раздел 4. Процесс воспроизводства и его закономерности Глава 17. Воспроизводство: типы, показатели,темпы и пропорции
- •1. Понятие воспроизводства и его типы
- •2. Этапы развития теории воспроизводства
- •3. Модели реализации общественного продукта
- •4. Типы расширенного воспроизводства
- •5. Экономическая эффективность
- •Глава 18. Экономический цикл, его структура и особенности
- •1. Экономический цикл и его фазы
- •2. Виды экономических циклов
- •Глава 19. Занятость и безработица
- •1. Классическая теория занятости
- •2. Марксистская теория занятости
- •3. Кейнсианская теория занятости
- •4. Кривая Филлипса
- •5. Современные проблемы безработицы и рынка труда
- •Глава 20. Денежное обращение и инфляция
- •1. Основные факторы и механизм развития инфляции
- •2. Социально-экономические последствия инфляции и антиинфляционная политика
- •Раздел 5. Экономическая роль государства Глава 21. Экономические функции государства и их эволюция
- •1. Эволюция взглядов на экономическую роль государства (фритредерство и протекционизм)
- •2. Основные направления экономической политики государства
- •3. Концепции государственного регулирования Кейнсианство и регулирование совокупности спроса.
- •4. Государство и общественные технологии принятия решений
- •Глава 22. Экономическая политика государства
- •Глава 23. Государственная финансовая система.
- •1. Общее понятие финансов
- •2. Государственный бюджет: пути формирования и использования
- •3. Бюджетный дефицит и государственный долг
- •Раздел 6. Мировое хозяйство Глава 24. Международные экономические отношения. Мировое хозяйство
- •1.Сущность мирового хозяйства, его возникновение и развитие
- •2. Интернационализация мировой экономики -основа формирования мирового хозяйства
- •3. Эффективность международного разделения труда
- •Глава 25. Международные валютные отношения
- •1. Мировой рынок.
- •2. Специфика международных валютных отношений
- •3. Основные этапы эволюции международной валютной системы и ее механизма
- •Глава 26. Глобальные проблемы современной экономики
- •1. Сущность и виды глобальных проблем современной экономики
- •2. Глобальный кризис управления: усиливающийся разрыв между прагматическими и нравственными аспектами экономической деятельности
- •3. Проблема предотвращения мировой термоядерной войны и прекращения гонки вооружений, демилитаризации экономики
- •4. Проблема охраны природной среды, преодоления экологического кризиса на планете
- •5. Состояние экологической обстановки и экологического сознания в России
- •Раздел 1. Введение в политическую экономию ................................5
Глава 15. Дивиденд. Акционерный капитал. Фондовая биржа
1. Акционерный капитал и основные этапы его развития
Акционерные общества - это предприятия, капитал которых образуется на основе объединения многих индивидуальных капиталов и личных сбережений путем выпуска акций. Капиталистическая собственность здесь принимает ассоциированную (коллективную) форму. А созданный таким образом объединенный капитал стал называться акционерным или корпоративным капиталом.
Первые акционерные компании возникли в международной торговле, но были еще единичными явлениями. Так, в 1554 г. была основана английская торговая компания для торговли с Россией. В 1600 г. была создана английская Ост-Индская торговая компания, в 1602 г. - голландская Ост-Индская, в 1670 г. - Компания Гудзонова залива. В дальнейшем акционерная форма хозяйствования проникла в другие формы и отрасли экономики. В конце XVII в. возникают первые акционерные банки. В 1694 г. был основан на акционерных началах Английский банк, в 1695 г. - Банк Шотландии. В дальнейшем акционерная форма хозяйствования проникает в промышленность, строительство, транспорт.
В России АО стали появляться в начале XIX века. К 1830 г. выпуск акций не поспевал за спросом на них. Интерес к акциям проявляли представители всех сословий. Это обусловило разработку в 1835 году проекта общего акционерного закона и принятия в 1836 г. «Положения о компаниях на акциях». Первый российский закон об АО подготавливался и рассматривался в различных инстанциях примерно 1,5 года. 11 июля 1835 года Комитет министров под влиянием роста числа вновь учрежденных акционерных компаний, поставил вопрос о необходимости такого закона, а 6 декабря 1836 года Николай I утвердил окончательный его вариант.
Следует подчеркнуть, что систематизированные правила об акционерном деле появились в России гораздо раньше, чем в таких развитых странах, как Англия (1884), Франция (1856), Пруссия (1845). Однако этой прогрессивной форме организации труда и производства в России мешал феодальный уклад хозяйства. Так, до реформы 1861 года в России насчитывалось 78 акционерных обществ с капиталом в 72 млн. руб. Но уже в течение 1861-1873 гг. было учреждено 357 акционерных обществ с капиталом в 1116 млн.руб. Некоторая часть акционерных обществ была основана на иностранные капиталы. До 1850 г. приток иностранных капиталов в русскую промышленность определялся всего в 2,7 млн. руб., к 1860 г. - в 9,7 млн.руб. За 70-е годы этот приток значительно увеличился и достиг к концу этого десятилетия 97,7 млн.руб.
Во второй половине XIX века важной отраслью народного хозяйства, в которую направлялись капиталы как частные, так и государственные являлось железнодорожное строительство. Вложение крупных капиталов здесь началось в 1857 году, когда было организовано частное акционерное 254
Главное общество Российских железных дорог, основанное преимущественно на французские капиталы и получившее концессию на 4 тыс. верст железных дорог. Но вскоре иностранные акционеры, получившие акции по номинальной цене, продали их русским промышленникам по повышенному курсу. С этого года железнодорожная горячка становится в России одним из главных направлений грюндерства (от немецкого «Grander» - основатель).
К началу 90-х годов XIX века промышленное грюндерство захватывает не только тяжелую, но и легкую промышленность: так, дивиденды на хлопчатобумажных предприятиях в 1879-1880 гг. достигали 40, 50 и даже 70% . Но акционирование во второй половине XIX века развивалось циклически, затихая в периоды экономических спадов и оживляясь в периоды экономических подъемов. К 1914 г. в России насчитывалось 2295 АО. Акционерная форма охватила практически все отрасли.
После Февральской революции Временное правительство приняло закон от 10 марта 1917 г. об отмене ограничений на создание акционерных обществ. В результате с марта по октябрь 1917 г. (за 6 мес.) в стране были созданы 734 акционерные компании с капиталом в 2960 млн. руб., что во много раз превышало уровень довоенного 1913 года.
В конце 1917 - начале 1918 г. развитие АО приостановилось. Причиной этому явилась проводимая в те годы мировая национализация. Но уже в 1920 году было учреждено 20 АО, а на начало 1925 г. их насчитывалось свыше 150. В конце 20-х - начале 30-х годов все АО были ликвидированы или преобразованы в государственные объединения. Сохранились лишь два АО: Банк для внешней торговли СССР (создан в 1924 г.) и Всесоюзное АО «Интурист» (1929 г.). В 1973 г. было создано страховое АО СССР «Ингосстрах», но все они функционировали не в производственной сфере.
Возрождение акционерной формы хозяйствования в нашей стране можно отнести ко второй половине 80-х годов, когда страна вступила на путь рыночных преобразований.
К.Маркс в третьем т. «Капитала» не мог не отметить и не уделить внимание бурному процессу акционирования в народном хозяйстве. Он анализирует значение акционерной формы хозяйствования.
1) Стало возможным возникновение предприятий, которые раньше были не под силу отдельным капиталистам. «Мир до сих пор оставался без железных дорог, если бы приходилось дожидаться, пока накопление не доведет отдельные капиталы до таких размеров, что они могли бы справиться с постройкой железной дороги. Напротив, централизация посредством акционерных обществ осуществило это в один миг».1
2) Происходит обобществление капитала. «В противоположность частному капиталу АО выступают как общественные предприятия, т.е. это -
255
упразднение капитала как частной собственности в рамках самого капиталистического способа производства». '
3) Реально действующий при частном предприятии капиталист в акционерном обществе превращается в менеджера, руководителя, т.е. в простого управляющего, распоряжающегося чужими капиталами, а собственники капитала превращаются в чисто денежных капиталистов.
4) В образовании АО К. Маркс видел предпосылки к новому способу производства - общественному производству. «... это упразднение капитала как частной собственности в рамках самого капиталистического способа производства...»2
Акционерное общество - это общество, обладающее статусом юридического лица, созданное на основе добровольного соглашения юридических и физических лиц (в том числе иностранных), объединивших свои средства путем выпуска акций, и имеющее целью удовлетворение общественных потребностей и извлечение прибыли. Акционеры отвечают по обязательствам общества в пределах личного вклада в капитал.
АО как юридическое лицо имеет свой устав, определяющий его деятельность. Высшим органом АО является собрание акционеров. Исполнительные органы: правление, Совет директоров, наблюдательный совет, ревизионная комиссия - занимаются текущей деятельностью.
Акционерное общество может быть закрытым и открытым.
Акционерное общество закрытого типа (товарищество с ограниченной ответственностью) - представляет собой объединение граждан и юридических лиц для совместной хозяйственной деятельности. Уставный фонд АО образуется за счет вкладов (акций учредителей). Все участники такого общества отвечают по своим обязательствам в пределах своих вкладов. Вклады могут переходить от собственника к собственнику только согласно договору между участниками такого товарищества, что предусмотрено в уставе АО. Имущество такой компании формируется за счет вкладов участников, полученных доходов и других законных источников и принадлежат его участникам на праве общей долевой собственности.
Акционерное общество открытого типа отличается от закрытого тем, что имущество такого общества формируется за сГчет продажи акций в форме подписки, полученных доходов и других законных источников. Свободная продажа акций допустима на условиях, устанавливаемых законодательством.
В России правовой статус АО определяется «Положением об акционерных обществах», утвержденным Постановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. N 6013.
Акция - это ценная бумага, подтверждающая право держателя участвовать в управлении акционерного общества, в его прибылях и распре-256
делении остатков имущества при ликвидации общества. Акция выдается на пай, внесенный в капитал общества и тем самым удостоверяет совместное владение предприятием. Акция является стандартизированным свидетельством - все акции данного выпуска идентичны. Цена, уплаченная за акцию при эмиссии, сопровождающей образование акционерного общества, обозначает стоимость единичного пая, т. е. номинала. Таким образом, уставный капитал АО можно посчитать двояко: 1) как сумму паев, 2) как произведение капитала акций на их количество.
Одна из главных особенностей акций: ее владелец не может потребовать у акционерного общества вернуть ему внесенную сумму. Это дает возможность акционерному обществу свободно распоряжаться капиталом, не опасаясь того, что часть его придется вернуть акционерам при малейшем ухудшении конъюнктуры. Это условие является единственно приемлемым с точки зрения жизнеспособности созданной крупной коллективной собственности. Если же держатель решил избавиться от акции, он может продать ее на рынке ценных бумаг, это еще одна особенность акции, она -объект купли-продажи. Жизнь акции прерывается лишь с прекращением существования акционерного общества, вследствие добровольного ликвидирования, поглощения другой компанией или слияния с ней и при банкротстве.
При банкротстве АО выстраивается очередь тех, кто имеет виды на имущества. Самоликвидация и поглощение (слияние) более приемлемы для акционеров. Здесь проявляется еще одна особенность акции - она олицетворяет пай в динамике: чем больше суммарный капитал АО, накопленный за счет прибыли, тем больше пай, который получают акционеры после ликвидации. Необходимо отметить, что акции имеют номинальную стоимость, которая является весьма условной величиной, и указывается этот номинал скорее по традиции. Этот номинал имеет значение лишь один раз - при первичном распространении акций.
Во многих странах допускается эмиссия акций без указания номинальной стоимости, а в США такие акции уже давно преобладают. Дискредитация номинала тем быстрее, чем быстрее вторичный рынок акций. Когда акции превращаются в предмет фондовой сделки, то стоимость их складывается из материальных и нематериальных оценок активов фирмы, ее способности приносить прибыль.
В смысле надежности инвестиций и стабильности притока дохода наиболее качественными считаются «синие корешки» - акции крупных компаний, регулярно выплачивающих дивиденды. Наименее качественными являются акции, выпущенные молодыми, неизвестными фирмами.
Тем не менее, в США, например, в 1991 г. насчитывалось 47 млн. акционеров при 120 тыс. работающих; в России на ноябрь 1994 г. - 40 млн. чел. Что же делает акции столь привлекательными для большого количества людей, несмотря на риск потери сбережения, связанный с акционерной собственностью?
257
Во-первых, акция может иметь перспективу многократного умножения старых инвестиций. Во-вторых, держателям акций выплачиваются дивиденды, хотя нет такой юридической нормы, которая обязывала бы это делать каждый год (все зависит от величины чистой прибыли). Обычно компании стремятся выплачивать постоянные дивиденды и, по возможности, постоянно растущие и тем самым продемонстрировать «публике» свое успешное развитие. В-третьих, держатели акций имеют право голоса и другие права собственника предприятия. В-четвертых, акции ликвидны, т.е. их легко можно продать.
На западе существуют строгие законы, контролирующие выпуск и продажу ценных бумаг. Например, в США процедура выпуска регламентируется законом о полном раскрытии сведений (закон о ценных бумагах от 1933 г.). Компания-эмитент обязана предоставить все сведения о своей деятельности и предстоящем выпуске ценных бумаг: текущее состояние дел, перспективы получения доходов, сведения о сделках последних лет, описание предыдущих выпусков ценных бумаг и т.д. Специальные государственные органы все проверяют и, если эти сведения достоверны, разрешают выпуск новых акций. Данные о выпуске сводятся в таблицы и печатаются в проспекте. Проспекты распространяются в течение определенного срока, установленного законодательством (в США - 40 дней). Реклама выпуска может быть помещена только в определенных местах и содержать строго определенные сведения: название выпуска, цену, размер, имена и координаты агентов-распространителей (дилеров).
Эмитент заключает договор с дилером на распространение по принципу взаимовыгодных условий. Но компании с хорошей репутацией обычно обслуживаются каким-либо инвестиционным банком или инвестиционной компанией и эти организации сами нанимают дилеров. При этом инвестиционный банк или корпорация берут на себя риск потерь от нераспространенных акций и прибыли от продаж акций по высокой цене. При больших партиях ценных бумаг обычно создается банковский синдикат подписчиков. Итак, физическое или юридическое лицо, покупая, сохраняя или продавая акцию, исходит из двух основных моментов:
Первый - уровень дивиденда. В западной экономической литературе дивиденд определяется как компенсация акционеру за денежные средства, предоставленные компании. Уровень дивиденда обычно сравнивается с процентами, выплачиваемыми по другим формам сбережений. От их соот-, ношений зависит рыночная цена, или курс акций, который может быть определен по формуле: Ка = —100%, где: Ка - курс акций, Д - дивиденд, П , - процент.
Дивиденд - это часть чистой прибыли общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их собственности. Он выплачивается ежеквартально, раз в полгода или один раз в год. В зависимости от массы прибыли и инвестиционной политики акционерного общества дивиденд может совсем не выплачиваться. Принципи-258
альный размер доходов, как правило, не устанавливается. Однако доходы от акций подлежат налогообложению в тех же размерах, что и заработная плата.
Так как приобретение акций по их номинальной стоимости дело довольно редкое, и в основном они приобретаются по более высокому курсу то фактически полученный рендит определяется как:
Рендит =Дивиденд*-100%/Цена приобретения.
Отсюда следует, что доход не столь уж привлекателен для вкладчиков и большее значение имеет рост биржевого курса акций. Таким образом, второй момент, воздействующий на вкладчика при покупке акций, -ожидание роста ее курса.
При эмиссии новых акций, акционер данной компании имеет дополнительные преимущества, акции им приобретаются по курсу ниже существующего на данный момент рыночного курса старых акций. Владелец акций имеет также право голоса на общем собрании акционеров и может быть избран в руководство АО. Если акционеры недовольны ходом дел на предприятии, они меняют высших менеджеров или избирают Совет директоров.
В современной мировой практике функционирования акционерной собственности можно выделить две базовые модели распределения акций:
1. "Англосаксонская" модель: 20-30% акций иммобильны, надолго оседают в немногих руках, формируют контрольные пакеты; 70-80% , напротив, подвижны, то и дело выносятся на рынок и переходят от одного владельца к другому.
2. "Континентальная" модель: у постоянных владельцев сосредоточено 70-80 % акций, а 20-30 % продаются в "розницу" и рассматриваются покупателями как объект временного помещения средств.
Главное различие этих двух моделей - в той роли, которая отводится рынку акций. Первая привлекает больше средств рядовых акционеров, вторая больше застрахована от стихийного перехода контрольного пакета в другие руки путем скупки акций на рынке. Контрольный пакет также может быть продан по инициативе его владельцев. Оптовая торговля акциями обособлена от обычных биржевых сделок и производится по более высоким, чем биржевые, ценам, т.к. из рук в руки переходит реальная экономическая власть.
Акции различают прежде всего по размерам и практике начисления дохода - обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций обладают всеми правами, предусмотренными акционерным правом, и доход по ним зависит от текущей прибыли акционерного общества.
Привилегированные акции предусматривают наличие у их владельцев определенных преимуществ. По ним выплачивается предварительно установленный дивиденд, т.е. до того, как он определен для владельцев обычных акций. Существует два вида привилегированных акций.
259
Первый - акции с фиксированным дивидендом, который выплачивается независимо от результатов работы предприятия. Такие акции более надежны, но они не допускают увеличения дивиденда. Второй вид - это привилегированные акции с фиксированным дивидендом, которые предусматривают дополнительное участие в распределяемой прибыли АО, - так называемые сверх дивиденды.
Другой вариант этих акций предусматривает определенную доплату к фиксированному дивиденду, зависящую от величины дивиденда по обычной акции. При ликвидации компании владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право при разделе чистого имущества фирмы. До того, как происходит погашение обычных акций, владельцам привилегированных акций выплачивается сумма, превышающая их номинальную стоимость, т.е. они покрываются по рыночному курсу. Но для владельцев этих акций существуют и отрицательные моменты в этой ситуации. Если при ликвидации фирмы имеются значительные, законодательно разрешённые или скрытые резервы, то они распределяются между владельцами обычных акций.
Привилегированные акции были известны еще в середине XVI в. в Англии, но широкое их распространение произошло в последнее десятилетие XIX века, когда процесс акционирования приобрел массовый характер.
По характеру распоряжения акциями они делятся на «именные» (на большую сумму), «предъявительские» (на мелкую сумму).
По количеству голосов на общем собрании акционеров, представляемых уставом акционерного общества владельцам акций, различают «безголосые», «одноголосые», «многоголосые» акции. Выделяют и так называемые «синие корешки».
Сейчас в России распространены акции трудового коллектива, реализуемые только среди работников данного предприятия. Решение об их выпуске принимается собранием трудового коллектива и распространяются они только на добровольной основе.