2.2.8 Дивидендная политика предприятия.

Дивидендная политика должна уравновешивать защиту интересов собственников с интересами менеджеров и инвесторов с целью максимизации цены предприятия. Возможны следующие варианты дивидендной политики:

- дивиденды как постоянный процент от прибыли;

- политика форсированных дивидендных выплат;

- политика выплат гарантированного минимума и экстра дивидендов;

- капитализация дивидендов – выплата дивидендов акциями. Используется при финансовых затруднениях

По типу проведения дивидендной политики различают:

- консервативную политику

- умеренную политику

- агрессивную политику.

Сочетание типов и способов проведения дивидендной политики можно представить в виде следующей таблицы 2.

Таблица 2. Варианты проведения дивидендной политики

Подход к формированию дивидендной политики	Варианты проведения дивидендной политики	Преимущества	Недостатки
1.Консервативный	1.1 Остаточная политика (выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и покрытия капитальных расходов)	1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия; 2. Рост финансовой устойчивости	1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат; 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций
	1.2. Политика минимальных стабильных дивидендов	1. Надежность; 2. Предсказуемость дивидендов	1. Слабая связь с финансовыми результатами; 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций
2. Умеренный	2.1. Политика экстра-дивиденда (стабильный дивиденд + надбавка в отдельные периоды)	1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов; 2. Связь с финансовым результатами деятельности предприятия	1. При использовании в течение длительного времени - снижение инвестиционной привлекательности акций; 2. Сложность использования
3. Агрессивный	3.1. Политика стабильного дивидендного выхода (d/ЧП на 1 акцию)	1. Простота формирования; 2. Пропорциональная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия	1. Непредсказу- емость и нестабильность дивидендных выплат; 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций
	3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона)	1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций	1. Отсутствие гибкости в проведении дивидендной политики; 2. Возможно снижение финансовой устойчивости

Вопросы для самопроверки по теме 2.2:

1. В чем заключается целесообразность привлечения заемного капитала?

2. Как рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала?

3. Какие факторы влияют на средневзвешенную стоимость капитала?

4. Как рассчитывается и что характеризует показатель предельной эффективности капитала?

5. Чем можно объяснить отрицательное значение эффекта финансового левериджа?

6. Какие основные методы оптимизации структуры капитала?

7. Основная цель разработки дивидендной политики?

Задачи для самопроверки по теме 2.2:

1. Доходность безрискового актива составляет 6%, доходность рыночного портфеля – 15%, бета-коэффициент компании составляет 1,2. Определите, какова цена источника «обыкновенные акции» для данной компании.

2. По привелигированным акциям компании выплачивается дивиденд 50 рублей, причем в последние годы дивиденд стабильно увеличивался на 3% в год. В настоящий момент привелигированная акция стоит 250 рублей. Определите, какова цена источника «привелигированные акции» для данной компании.

3. По облигации компании выплачивается годовой купон 8% от ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 рублей, в данный момент она продается за 960 рублей. Срок до погашения облигации – 4 года. Определите цену источника «облигационный займ» для данной компании.

4. Требуемая доходность по собственному капиталу компании составляет 18%, по заемному капиталу – 12%. Налог на прибыль составляет 20%. Компания привлекла 500 млн. рублей собственного капитала и 1000 млн. рублей заемного. Определите средневзвешенную цену капитала компании.

5. Рентабельность активов компании составляет 16%, средняя ставка процента – 11%. Налог на прибыль – 20%. Компания привлекла 600 млн. рублей собственного капитала и 300 млн. рублей заемного капитала. Определите эффект финансового рычага для данной компании.