9.4. Монетаристская теория спроса на деньги

Современная теория денег существенным образом отличается от кембриджской и кейнсианской.

Во-первых,современная теория спроса на деньги рассматривает более широкий диапазон активов, нежели беспроцентное хранение денег и долгосрочные облигации.В настоящее время вкладчики могут обладать портфелями с приносящими проценты формами денег (например, облигации и акции), так и с беспроцентными формами денег, как наличные деньги и вклады до востребования.

В дополнение они могут обладатьальтернативными формами ликвидных активов:

• сбережения, вклады на срок (срочные депозиты),

• взаимные фонды денежных рынков и соглашения об обратном выкупе, которые включаются в понятие М2,

• краткосрочные ценные бумаги, такие как казначейские векселя и обязательства крупных компаний, не имеющие специального обеспечения;

• долгосрочные правительственные облигации и облигации корпораций, акции корпораций;

• активы в форме недвижимости – производственное оборудование предприятий и пр.;

• и, наконец, товары длительного пользования – например, мебель и автомобили.

И все, что влияет на предпочтение обладания каким-нибудь из вышенаименованных активов относительно денег, в принципе может повлиять на величину спроса на деньги.

Во-вторых, современная теория отвергает разделение спроса на деньги на основании мотивовпредосторожности, трансакционных и спекулятивных мотивов. Ныне вызывает сомнение и более не кажется реалистичной точка зрения Дж. Кейнса на деньги как ликвидный актив, обеспечивающий спекулятивное уклонение от потери капитала в моменты низких норм ссудного процента. По-видимому, процентная ставка все же влияет на спрос на деньги, обусловленный наличием спекулятивного мотива, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег.

В-третьих, современная теория рассматривает богатство как один из определяющих факторов спроса на деньги.Это обстоятельство становится очевидным при портфельном анализе теории спроса на деньги. Заметим, исходя из самых общих соображений, что при увеличении богатства индивида, он, вероятнее всего, захочет увеличения каждого из типов, принадлежащего ему богатства, включая и деньги.

В-четвертых, современная теория включаетв себя и другие условия, влияющие на желание хозяйственных агентов предпочесть ликвидный портфель. Например, в качестве такого условия могут выступать изменения в ожиданиях (исходя из теории рациональных ожиданий – прим. пер.). Так при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги имеет тенденцию расти. И наоборот: хозяйственный агент при оптимистическом прогнозе предпочтет иные виды активов, и спрос на деньги упадет.

В-пятых, в теории М.Фридмена утверждается, что существует стабильная функция спроса на деньги.Это положение отличается от взглядов Дж.М.Кейнса, считавшего, что спрос на деньги отличается неопределенностью и непредсказуемостью. Монетаристы тем самым предположили, что желаемый населением денежный запас составит некоторую устойчивую долю номинального валового национального продукта. Пытаясь теоретически обосновать это утверждение, М.Фридмен утверждал, что деньги являются наиболее инерционным элементом портфеля активов.

Спрос на деньги определяется не обычным "изменяемым" доходом, а устойчивой его частью – так называемым постоянным доходом, рассчитываемым как средневзвешенная величина на основе уровней дохода за текущий и прошлые годы.

И последнее.Современная теория спроса на деньги учитывает наличие инфляции. Эта теория четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную норму процента, реальные и номинальные величины денежной массы. Эти вопросы в дальнейшем получат более полное истолкование.

В новом варианте количественной теории, известном как чистая теория спроса на деньги, М.Фридмен предложил следующую функцию спроса на деньги:

M^D = F (r^b, r^e, P, h, Y, u), (9.4.1)

где M^D- планируемый спрос на номинальные денежные остатки;Р– абсолютный уровень цен;r^b – норма процента по облигациям;r^e– рыночная норма дохода на акции;Р– темп изменения уровня цен в процентах (ставка дохода от хранения товаров в качестве активов);Y– национальный доход в постоянных ценах;h– доля "физического" компонента национального богатства;u – прочие факторы, воздействующие на спрос на деньги.

Монетаризм определяет спрос на деньгикак результат сравнения выгоды, получаемый хозяйственным агентом от запаса денег и от дохода, приносимого альтернативными активами. Выгоды от запаса денег сводятся прежде всего к способности денег облегчить обмен и спасти от банкротства. Таким образом, в отличие от кейнсианства, которое предельно упростило портфельный выбор – или деньги, или облигации, монетаристы предложили гораздо более широкий выбор альтернатив.

Рассмотрим компоненты уравнения.

Изменение в номинальном национальном доходеповлияют на величину спроса на деньги. Если наблюдается рост реального национального дохода при неизменном уровне цен, то увеличится объем сделок, что вызовет дополнительный спрос на деньги для обеспечения этих операций. Для проведения большего объема сделок требуется большее количество денег с целью сохранения привычного для хозяйственных агентов status quo.

Увеличение уровня ценбез изменения уровня реальной экономической активности в свою очередь также увеличивает количество денег, необходимое для осуществления планируемых актов купли-продажи на новом, более высоком уровне цен. И опять спрос на деньги повысится. Это отражает стремление хозяйственных агентов оставлять постоянным реальное количество денег в своем портфеле при условии фиксированного реального объема сделок, но сопутствующего изменения уровня цен.

Таким образом, при обсуждении взаимной связи между выпуском продукции (соответственно – национальным доходом) и спросом на деньги необходимо учитывать уровень цен.

В уравнении M^Dобозначает спрос на номинальные денежные остатки,Y– номинальный национальный доход, аР– уровень цен. (Здесь мы упрощаем истинное положение вещей, игнорируя влияние нормы процента и дохода от активов, которые можно хранить в качестве альтернативы деньгам на планируемый спрос на деньги).

Количество денег и выпуск продукции можно увязать и в номинальных единицах: M^D= F(Y).

Норма процента также влияет на денежный спрос.Существует реальная норма процента r, – то есть доход от активов, которые можно хранить в качестве альтернативы деньгам. При прочих равных условиях, чем выше реальная норма процента, тем ниже величина спроса на деньги (кассовые остатки – деньги, которые агенты хотели бы хранить в запасе).Например,если депозитные сертификаты обеспечены реальной нормой в 5% годовых, индивид, располагающий наличными в размере 1000 долларов, владеет и их альтернативной стоимостью в размере 50 долларов в год, которая эквивалентна наслаждению от преимуществ ликвидности его портфеля. Чем выше норма процента на альтернативные деньгам активы, тем выше их альтернативная стоимость.

Инфляция подрывает полезность денег как средства сбережения, поскольку реальное количество товаров и услуг, которое можно приобрести за определенное количество не приносящих процент наличных денег, падает с темпом равным темпу роста уровня цен. Кроме того, изменения в темпах инфляции оказывает существенное влияние на желание индивида хранить неликвидные активы – например, недвижимость и запасы товаров. Чем выше темпы инфляции, тем быстрее возрастут цены неликвидных активов (что и наблюдалось в советской экономике).

Таким образом, принимая во внимание как реальные нормы процентов, так и ожидаемый темп инфляции, можно записать функцию спроса на деньги следующим образом:

M^D = F (Y, r, р) (9.4.2)

где Y– номинальный национальный доход,г– ожидаемая реальная норма процента,р– ожидаемый темп инфляции.

Cумма ожидаемой реальной нормы процента с ожидаемым темпом инфляции будет равняться ожидаемой номинальной норме процента.Bиспользуя номинальную норму процента R, обозначающую общую альтернативную стоимость хранения не приносящих доходов денег, функция спроса может быть упрощена:

M^D = F (Y,R) (9.4.3)

В этой формуле уравнения спроса на деньги величина спроса на номинальные денежные остатки зависит от номинального национального дохода и номинальной нормы процента.

Таким образом, функция спроса на деньгив данном контексте такова: номинальный спрос на деньги зависит от номинального национального дохода и номинальной нормы процента.

На представленном графикеноминальная норма процента отложена вдоль вертикальной оси, а предполагаемый спрос на деньги – вдоль горизонтальной. Функциональная зависимость этих параметров дает нам совокупность наклонных кривых, каждая из которых соответствует определенному уровню номинального национального дохода. Перемещение вдоль кривой спроса показывает изменения нормы процента, а сдвиг вправо или влево с одной кривой на другую учитывает изменения в уровне номинального национального дохода.