Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономика строительного производства. Учебно-методическое пособие-практикум для самостоятельной работы студентов
.pdf
m – количество мероприятий по авансированию
капитальных вложений.
Эффективность инвестиционных проектов
Оценивая эффективность инвестиционных проек-
тов, предусматривают использование следующих показа-
телей эффективности инвестиционного проекта:
• показатели коммерческой (финансовой) эффек-
тивности, учитывающие финансовые последствия реали-
зации проекта для его непосредственных участников;
• показатели бюджетной эффективности, отража-
ющие финансовые последствия осуществления проекта
для федерального, регионального и местного бюджетов;
• показатели экономической эффективности, учи-
тывающие затраты и результаты, связанные с реализаци-
ей проекта.
При определении эффективности инвестиционного проекта предстоящие затраты и результаты оцениваются в пределах расчетного периода, продолжительность
которого принимается с учетом:
• продолжительности использования авансиро-
ванного капитала, периода эксплуатации материализо-
ванных капитальных вложений вплоть до их ликвидации;
• нормативного срока службы основного техноло-
гического оборудования;
• заданных параметров прибыли;
• требований инвестора (процентная ставка, пери-
од погашения и т.п.).
При оценке эффективности капитальных вложений разновременные показатели соизмеряются методом
дисконтирования, т.е. приведения их к денежным сред-
ствам в начале авансирования единовременных затрат:
где – сумма авансированных капитальных
вложений
(8.18)
181
– доля капитальных вложений, производящихся
на i–й год.
– норма дисконта, равная приемлемой для инве-
стора норме дохода на капитал
– год авансирования капитальных вложений.
За весь период осуществления капитальных вло-
жений (Т), т.е. период жизни инвестиционного проекта,
их приведенная стоимость определяется по формуле:
(8.19)
Наиболее выгодный вариант может оцениваться
с помощью различных показателей: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутрен-
няя норма доходности (ВНД), срок окупаемости и т.п.
Чистый дисконтированный доход – это сумма те-
кущих эффектов от осуществления капитальных вложения за весь расчетный период Т, приведенный к году
начала авансирования, т.е. это разница между интег-
ральными результатами и интегральными затратами,
включая выплаты процентной ставки на капитал:
(8.20)
где – чистый дисконтированный доход
или интегральный эффект.
– результаты, достигнутые в i-й году.
– затраты, осуществленные в i-й году.
Эффект, достигаемый на t-м году расчета, равен:
(8.21)
Индекс доходности – это интегральный эффект
или чистый дисконтированный доход, приходящийся на
1 руб. авансированных капитальных вложений:
182
(8.22)
- 1 проект эффективен,
- неэффективен
Внутренняя норма доходности – норма дисконта,
при которой сумма приведенных эффектов равна приве-
денным капитальным вложениям:
(8.23)
– капитальные вложения, авансированные в i-
й году.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно установить путем дисконтирования
или без него, следовательно, получается два нетождественных результата. Более объективным признается результат, когда срок окупаемости рассчитывается с помо-
щью дисконтирования.
Коммерческая эффективность (финансовое
обоснование) рассчитывается в целом по проекту и по
участникам с учетом их вклада. Эффект, который созда-
ется в течение месяца, квартала или года, – это поток ре-
альных денежных средств. Результат инвестиционной
или операционной (эксплуатационной) деятельности мо-
жет быть положительным или отрицательным. В случае,
когда поступления (приток) денежных средств (Пit) превышают расход (отток) этих средств (Oit), результат является положительным: + РЗ = Пit – Оit (при Пit > Oit).
Убыточный, или отрицательный, результат инвестицион-
ной и операционной деятельности в t-м году будет при
П
< Ojt. Общий результат проекта на протяжении всей
it
его жизни определяется как сумма эффектов каждого го-
да:
183
(8.24)
где: Т – период жизни инвестиционного объекта
с момента начала авансирования и вплоть до ликвидации
материальных капитальных вложений.
– общий результат проекта на протяжении
всей его жизни.
Финансовое положение предприятия определяется
с помощью следующих групп показателей: прибыльность, оборачиваемость, привлечение заемных средств,
финансовая устойчивость, платежеспособность, ликвид-
ность оборотных средств.
К показателям прибыльности относятся:
– рентабельность реализованной продукции (от-
ношение валовой или чистой прибыли к себестоимости
реализованной продукции);
– рентабельность капитала (отношение валовой
или чистой прибыли к среднегодовой стоимости имущества) и т.п.
К показателям оборачиваемости:
– коэффициент общей оборачиваемости капитала
(отношение объема реализации (продаж) к среднегодо-
вой стоимости имущества);
– коэффициент оборачиваемости (отношение количества календарных дней в году (365 дней) к количеству оборотов) и т.п.
К показателям привлечения заемных средств:
– коэффициент соотношения заемных и собственных средств;
– коэффициент долгосрочных привлеченных заемных средств.
К показателям финансовой устойчивости:
184
– коэффициент финансовой устойчивости (отношение собственных и долгосрочных заемных средств
к среднегодовой стоимости имущества);
– доход на долгосрочный кредит;
– доход с оборота.
К показателям платежеспособности:
– отношение суммарной задолженности к суммарным активам;
– коэффициент покрытия процента по кредитам.
К показателям ликвидности оборотных активов:
– коэффициент абсолютной ликвидности;
– промежуточные коэффициенты ликвидности;
– коэффициент маневренности.
На основе анализа перечисленных показателей
определяются будущие результаты хозяйственной дея-
тельности предприятия: сроки окупаемости инвестиций,
рентабельность продукции и производства, уровень прибыли, достаточный для уплаты налогов, дивидендов,
кредита и создания различных фондов.
Бюджетная эффективность отражает влияние
результатов осуществления проекта на доходы и расходы
соответствующего бюджета и определяется как разница
между доходами и расходами соответствующего
бюджета.
Следовательно, бюджетный эффект в t-u году
осуществления проекта определяется как разница между
доходами соответствующего бюджета СД,) и расходами
(Pt) по осуществлению данного проекта:
где – бюджетный эффект в t-м году осуществления проекта;
доходы соответствующего бюджета;
– расходы по осущ. данного проекта.
(8.25)
185
(8.26)
– интегральный бюджетный эффект.
В состав расходов включаются: средства, выде-
ленные для прямого бюджетного финансирования; кре-
диты банков, выделенные в качестве заемных средств,
подлежащих компенсации за счет бюджета; прямые
бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам
на топливо и энергоносители; выплаты пособий по безработице в связи с осуществлением проекта; выплаты по
государственным ценным бумагам.
В состав доходов бюджета включаются: налог на
добавленную стоимость, специальный налог на все иные
налоговые поступления и рентные платежные средства,
поступающие в бюджет за пользование землей, водой
и другими природными ресурсами, таможенные пошлины и акцизы, эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг, дивиденды по принадлежащим государству, региону
акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью
финансирования проекта, погашения льготных кредитов
по проекту и т.п.
На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели
бюджетной эффективности:
• внутренняя норма бюджетной эффективности;
• срок окупаемости бюджетных затрат;
• степень финансового участия государства (реги-
она) в реализации проекта, определяемая по формуле:
где Р
инт
ФУ = Р
, З
– интегральные бюджетные расходы
инт
инт/Зинт
, (8.27)
и затраты по проекту, рассчитываемые на уровне госу-
дарства, региона.
При оценке эффективности проекта необходимо
учитывать факторы риска и неопределенности.
186
Фактор неопределенности – неполная или неточ-
ная информация об условиях реализации проекта, в том
числе связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность, обусловленная возможностью в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий,
характеризуется понятием риска. Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности про-
екта используются следующие методы: проверка устой-
чивости; корректировка параметров проекта и экономических показателей; формализованное описание неопре-
деленности.
По методу проверки устойчивости предусматри-
вается составление плана реализации проекта в наиболее
вероятных или наиболее «опасных» для каких-либо
участников условиях. При этом оцениваются возможные
доходы, потери и показатели эффективности у отдельных
участников.
Степень устойчивости проекта при возможных
изменениях условий реализации может быть определена
с помощью показателей предельного уровня объема про-
изводства и цены на производимую продукцию и т.п.
Точка безубыточности отражает объем продаж,
при котором выручка от реализации равна затратам на ее
производство. Неопределенность условий реализации
проекта может учитываться также путем корректировки
параметров проекта и применения в расчетах экономических нормативов, замены их проектных значений ожида-
емыми.
Если вероятности различных условий реализации
проекта известны точно, ожидаемый интегральный эф-
фект рассчитывается по формуле математического ожидания:
(8.28)
где – ожидаемый интегральный эффект;
187
– интегральный эффект при i-м условии реали-
зации;
– вероятность реализации i-го условия;
– количество условий
В общем случае ожидаемый интегральный эффект
определяется по формуле:
где Э
тaх
Эож = уЭ
; Э
– наибольшее и наименьшее из ма-
тiп
+ (1 – y) Э
max
, (8.29)
min
тематических ожиданий значение интегрального эффекта
по вероятностным распределениям;
у – норматив для учета неопределенности эффек-
та, отражающий предпочтения соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При
определении ожидаемого интегрального экономического
эффекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3.
Задачи
Задача 1
Определите общую экономическую эффективность капитальных вложений для строительства нового
цеха, если капитальные вложения на единицу продукции
KB –- 8 руб., себестоимость единицы продукции С = 16
руб., цена оптовая предприятия Ц
= 20 руб., годовой
опт
объем производства Q – 10 000 ед., уровень рентабельности предприятия Rпр = 0,2.
Алгоритм решения:
Определим общую экономическую эффективность
по формуле 8.1.
Первый метод расчета
Капитальные вложения на строительство цеха:
KBстр = 8 x 10 000 = 80 тыс. руб.
Себестоимость продукции годового объема:
Сг = 16 х 10 000 = 160 тыс. руб.
188
Выручка от реализации:
РП = 20 х 10 000 = 200 тыс. руб.
Прибыль от реализации:
ПРреал = 200 – 160 = 40 тыс. руб.
Расчетный коэффициент эффективности (рента-
бельности):
Rр = 40/80 = 0,5.
Эффективность капитальных вложений может
быть достигнута при Rр > RH, проект эффективен, так
как Rр (0,5) > RH (0,2).
Второй метод расчета
Прибыль от реализации единицы продукции:
ПР = 20 – 16 = 4 руб.
Расчетный коэффициент эффективности:
Rр = 4/8 = 0,5.
Задача 2
Определите экономическую эффективность капитальных вложений на строительство нового промышленного предприятия, если сметная стоимость строительства
KBстр = 60 млн. руб., капитальные вложения на созда-
ние оборотных средств KBос = 20 млн. руб., стоимость
годового объема производственной продукции в оптовых
ценах предприятия ВП'= 300 млн. руб., себестоимость
годового объема производства С
= = 280 млн. руб., рас-
г
четная рентабельность не менее 0,25.
Алгоритм решения:
В данной задаче используется модификация расчета эффективности капитальных вложений по форму-
ле 8.2.
Потребность в капитальных вложениях:
KB = 60 + 20 = 80 млн. руб.
Прибыль от реализации готовой продукции:
Преал = 300 – 280 = 20 млн. руб.;
Расчетный срок окупаемости:
Тр = 80/20 = 4 года или Rр = 1/Тр = 0,25.
189
Проект эффективен, так как расчетный срок оку-
паемости не превышает нормативного, т.е. Тр = Тн.
Задача 3
Определите из трех вариантов осуществления ка-
питальных вложений наиболее эффективный, если капитальные вложения: КВ1 = 50 млн. руб.; КВ2 = 70 млн.
руб., КВ3 = 100 млн. руб.; себестоимость годового объема производства продукции: С1 = 200 млн. руб., С2 = 150
млн. руб., С3 = 120 млн. руб.; нормативная рентабельность Кн = 0,2.
Алгоритм решения:
Наиболее эффективный вариант осуществления
капитальных вложений при наличии числа вариантов
устанавливается по минимуму приведенных затрат:
или
где: , – себестоимость и кап. вложения, при-
ходящиеся на единицу продукции;
– рентабельность предприятия, в долях единицы;
– срок окупаемости, = .
а) KBпр1= 200 + 0,2 х 50 = 210 млн. руб.;
б) KBпр2 = 150 + 0,2 х 70 = 164 млн. руб.;
в) KBпр3 = 120 + 0,2 х 100 = 140 млн. руб.
Наиболее эффективным является третий вариант,
так как при нем обеспечиваются минимальные приве-
денные затраты.
Задача 4
Определите наиболее эффективный вариант капи-
тальных вложений, если капитальные вложения: КВ1 =
400 тыс. руб., КВ2 = 600 тыс. руб.; себестоимость годового объема производства: С1 = 600 тыс. руб., С2 = 510 тыс.
руб.; годовой объем производства: Ql = 25 тыс. шт.; Q2 =
= 30 тыс. шт.; рентабельность R = 0,3.
190
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]