Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Антикризисное управление. Институциональные особенности. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

2 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 67 / 217 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 > Следующая >>>

Антикризисное управление…

стоятельного должника до и после начала производства по делу о несостоятельности и за аналогичные действия директора и служащих компании в процессе ее ликвидации. Наряду с тяжкими (обычно наказуемыми лишением свободы на срок до семи лет) банкротскими злоупотреблениями в законе предусмотрено множество норм, касающихся менее значительных нарушений, обычно

наказуемых штрафом, на-

пример:

• несообщение в деловой переписке того обстоятельства, что компания управляется внешним управляющим;

• отсутствие регистрации актов и фактов, имеющих значение для управления компанией и конкурсного производства;

• ложные заявления и невыполнение требований к отчетам в кон- курсном производстве;

• нарушения ограниченной правоспособности;

• несоблюдение требований к

организации и проведению собра-

ний акционеров и кредиторов;

• неправомерное использование наименования ликвидированной несостоятельной кампании и т. п.

Субъектами этих нарушений являются как должники и служащие компаний, так и лица, которым доверено проведение оздоровительных мероприятий или ликвидация компании.

В настоящее время законодательство Великобритании отходит от принципов жесткого прокредиторского регулирования и переориен тируется на сохранение предприятия-должника посредством применения широкого спектра процедур по улучшению его финансового состояния.

Однако основное внимание законодательство этой страны уделяет тому, чтобы вернуть деньги кредиторам и погасить долги за счет распродажи имущества должника. В процессе конкурсного производства предприятие-должник не освобождается от своих долгов и, как

следствие, прекращает свое существование с завершением процедуры конкурсного производства.

Анализируя особенности функционирования института банкротства в разных странах, можно с уверенностью говорить о том, что сегодня в мировой судебной практике в рамках решения проблем банкротства доминирует подход, позволяющий найти возможные способы реабилитации предприятия-должника. Жестко прокредиторские сис темы (Великобритания) постепенно вырабатывают подходы, которые отвечают требованиям гуманного периода в общемировом развитии института банкротства.

Н.В. Гаврилова

ГЛАВА 3. ПРИКЛАДНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ

И ДИАГНОСТИКИ БАНКРОТСТВА

3.1. ПОНЯТИЕ И СОДЕРЖАНИЕ ДИАГНОСТИКИ БАНКРОТСТВА

Принятие решения, определяющего основные направления действий института банкротства в рамках обеспечения равновесия на рынке, зависит от многих факторов и прежде всего от возможности наиболее безболезненного преодоления кризиса. Оценить степень объективности принимаемых решений можно на основе использования прикладных методов оценки состояния производственного звена путем применения на разных стадиях принятия решений диагностических моделей.

Для минимизации потерь общества экономистами разработан комплекс методов анализа и прогнозирования перспектив развития отдельных предприятий и целых отраслей промышленности, включающих в себя диагностику банкротства.

Действительно, в связи с банкротством предприятий общество несет определенные потери (издержки). В экономической литературе разделяют прямые и

Прямые издержки – непосредственные выплаты комиссионных во время рассмотрения дела третьим сторонам: комиссионные судеб-

ному органу при подаче заявления, доверенному лицу, оценщику имущества, бухгалтеру, аукционисту, ликвидатору и другим лицам. Эти издержки являются невозвратными потерями капитала для владельцев компании.

Косвенные издержки – падение стоимости компании в результате неэффективной работы в

В эту группу входят издержки от реализации активов по ценам ниже их экономической стоимости. При реализации активов очевидна потеря их стоимости: готовую продукцию несостоятельного предприятия можно продать всего за 30–70 процентов от ее реальной цены.

В ряде экономических исследований указывается, что в зависимости от типа компании прямые издержки могут составлять от 4 до 20 процентов от стоимости предприятия. Косвенные издержки достаточно велики и превышают прямые издержки. В целом издержки могут составлять до 20 процентов от стоимости предприятия накануне лик-

косвенные издержки.

период, предшествующий банкротству.

Антикризисное управление…

видации или реорганизации. Это есть чистые потери общества, поэтому вопросы минимизации этих потерь при помощи диагностики занимают важное место при разработке теории банкротства.

В целом под диагностикой банкротства подразумевается процесс

распознавания возникающих отклонений в показателях хозяйственной деятельности предприятий от среднепринятых, основанный на всестороннем и систематическом изучении общих тенденций

развития

экономики. Диагностика включает в себя:

• сбор необходимой информации,

• объективное исследование полученной информации,

• анализ результатов проведенного исследования,

• оценку состояния исследуемого объекта и перспектив его даль-

нейшего развития.

При этом наиболее актуальной является ранняя диагностика, важность разработки методов которой обусловлена двумя основными факторами:

• необходимость наличия

временнόго лага для управленческого

маневра;

• возможность погашения инерции падения и достижение преж- ней стратегической стабильности.

В правильности и объективности предоставляемой информации о перспективах того или иного предприятия заинтересован широкий круг участников экономической деятельности, к которым относятся:

• собственники предприятия (учредители и акционеры);

• кредиторы (банки, инвестиционные компании, владельцы цен-

ных бумаг предприятия);

• наемный персонал предприятия;

• постоянные партнеры;

• государство в лице налоговых органов, служб занятости.

В современной практике диагностика банкротства в основном сводится к расчетам финансовых показателей. Рассмотрим некоторые из них.

Кредитоспособность – это хозяйственно-финансовое состояние предприятия, которое дает уверенность в том, что ссудный капитал будет

своевременно воспроизведен. В широком смысле кредитоспособность адекватна платежеспособности – способности погасить долги с наступлением срока погашения.

Платежеспособность оценивается посредством анализа баланса на

ликвидность. В свою очередь, ликвидность – это показатель устойчи-

Н.В. Гаврилова

вости финансового состояния предприятия, измеряемый отношением суммы ликвидных средств в активе баланса к сумме краткосрочных обязательств, показанных в пассиве баланса.

Сопоставление быстро реализуемых активов с краткосрочными пассивами определяет текущую ликвидность, характеризующую платежеспособность предприятия на ближайшее время.

Сравнение медленно реализуемых активов с долгосрочными пассивами определяет перспективную ликвидность, представляющую собой прогноз

платежеспособности на основе сопоставления будущих по-

ступлений и платежей.

Наряду с традиционными показателями существует целый ряд нетрадиционных показателей, которые используются для оценки долгосрочных и краткосрочных финансовых позиций.

К нетрадиционным финансовым коэффициентам можно отнести:

1) коэффициент абсолютной ликвидности = оборотные средства

в деньгах / краткосрочные обязательства;

2) «кислотный тест» = запасы / чистый

оборотный капитал;

3) «золотое правило в узком смысле» = собственный капитал /

реальный основной капитал;

4) «золотое правило в широком смысле» = долгосрочные пасси-

вы / долгосрочные активы;

5) «правило Фуке» = долгосрочные обязательства / чистый обо-

ротный капитал;

6) «формула Байер» = общая сумма задолженности / поток на-

личности (cash flow);

7) динамическое правило = эффективная задолженность / поток

наличности;

8) cash flow – сумма текущей амортизации и чистой прибыли с

учетом корректировки стоимости основного и оборотного капиталов и непредвиденных расходов и доходов.

Очевидно, что все названные показатели несут в себе количественную информацию. В то же время в общем виде современную диагностику банкротства можно подразделить на два взаимодополняющих вида: качественный

и количественный. При этом диагностика может

быть подразделена на три уровня по степени сложности:

1) плановая диагностика (анализ состояния в устойчивых хозяй-

ственных условиях);

2) специальная диагностика мероприятий повышенного риска;

3) диагностика в чрезвычайных условиях.

Антикризисное управление…

Плановая диагностика подкрепляет все управленческие процедуры, наиболее рационализирована и полностью вписана в систему принятия оперативных и стратегических решений на предприятии. Именно плановая диагностика препятствует зарождению процесса банкротства.

В рамках плановой диагностики изучаются возможные пути развития предприятия и инвестирования средств с учетом динамики отрасли, положения конкурентов и возможностей предприятия. При этом следует осуществлять такие мероприятия, как:

• анализ механизма закупок основных средств, сырья и материа- лов;

• планирование каналов и объемов привлечения средств как соб- ственных, так и заемных;

• анализ и определение стоимости привлечения средств и воз- можность ее оптимизации.

Плановая диагностика осуществляется непрерывно, являясь необ-

ходимым условием

нормального функционирования предприятия. Очевидно, что в стабильной рыночной экономике плановая диагностика на предприятии выступает в качестве количественной оценки результатов его деятельности.

Специальная диагностика мероприятий повышенного риска имеет одномоментный характер, так как такая диагностика связана с конкретными изменениями в деятельности предприятия. Зачастую эти изменения характеризуются необходимостью выхода на новые рынки сбыта, переходом на новую продукцию или технологию, изменением организационной структуры предприятия в целом. В ходе специального диагностирования для предоставления конструктивной информации уже недостаточно использовать только методы количественной диагностики. Это объясняется тем, что многие параметры имеют качественные характеристики более подробные, чем количественные (например производственно-технический, кадровый, технологический потенциалы предприятия). Таким образом, при проведении специальной диагностики количественные методы целесообразно использовать наряду с качественными методами.

Диагностика в чрезвычайных условиях используется для защиты предприятия прежде всего от воздействия внешних факторов. Этот вид диагностики является наиболее сложным, и в основном такое диагностирование используется для предприятий, функционирующих в нестабильной рыночной среде

. Здесь наибольшее значение приобретают именно качественные методы диагностики банкротства, так как количественные показатели не могут дать целостной картины.

Н.В. Гаврилова

3.2. МЕТОДЫ КОЛИЧЕСТВЕННОЙ И КАЧЕСТВЕННОЙ ДИАГНОСТИКИ

БАНКРОТСТВА

Методы количественной и качественной диагностики банкротства дают достаточно точную, обоснованную и объективную информацию об устойчивости исследуемого предприятия. Именно по этой причине названные методы являются наиболее используемыми в современной исследовательской деятельности.

Количественная диагностика включает в себя:

• анализ среднеотраслевых показателей и сопоставление их с ко- личественными показателями деятельности предприятия;

• использование экономико моделей для расчета вероятности возникновения банкротства.

Качественная диагностика банкротства включает в себя:

• выявление факторов, влияющих на устойчивость предприятия;

• классификацию этих факторов по группам (внутренние и внеш-

ние факторы);

• выбор методики или совокупности методов снижения негатив- ных последствий взаимодействия неблагоприятных внешних и внутренних факторов.

Количественная развития предприятия, опираясь на объективные финансовохозяйственные результаты его деятельности.

Рассмотрим более подробно основные методы и модели количественной диагностики.

К наиболее популярным методам количественной диагностики можно отнести статистические методы и модели. Поскольку они являются наиболее точными из всех имеющихся в настоящее время количественных моделей кротства, эти методы и модели наиболее часто применяются в экономически развитых странах.

Статистические методы диагностики предусматривают сбор и анализ первичной и вторичной информации обо всех возможных последствиях, какого-либо отдельного действия и вероятностях наступления самих последствий, а также расчет вероятности возникновения отклонений показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия от фактически полученных.

диагностика позволяет определить перспективы

по определению и оценке вероятности бан-

-математических и статистических

Антикризисное управление…

Все статистические методы диагностики степени риска наступления банкротства можно разделить на два вида.

К первому виду относятся статистические методы, определяющие степень риска предприятия при принятии решения и вероятность наступления всех возможных последствий в результате принимаемого решения. С этой целью проводится анализ данных о последствиях решений, подобных принимаемому в

аналогичных ситуациях за последние 5–8 лет, определяются вероятности возможных исходов и степень риска принятия решения. Оценка степени риска проводится путем сравнения полученного результата со среднестатистической за весь анализируемый период степенью риска или со значением степени риска наступления банкротства при принятии альтернативного решения.

Ко второму виду относятся статистические методы, определяющие степень риска банкротства предприятия с помощью определения колеблемости возможного результата. Для этого используют следующие показатели: дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации.

При определении степени вероятного наступления банкротства отдают предпочтение коэффициенту вариации, так как дисперсия и среднеквадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости, а коэффициент вариации – относительная величина, на

которою не оказывает влияние абсолютное значение изучаемого показателя, то есть с его помощью можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения.

Оценка степени риска банкротства производится двумя способами: путем сравнения коэффициентов вариации по конкретному варианту решения со среднестатистическим по анализируемой совокупности или путем сравнения коэффициентов

вариации с установленными

в экономической статистике.

При кажущейся простоте, удобстве и других преимуществах использования статистических методов для диагностики банкротства они имеют ряд недостатков, которые ограничивают возможность применения этих методик в современной России. Главный недостаток – необходимость использования огромного статистического материала о последствиях принятых подобных решений другими предприятиями за 5–8 лет и

более. При этом для минимизации ошибок при определении степени риска наступления банкротства изменения в макроэкономической среде должны быть незначительными, что не является непременным условием развития новой экономики.

Н.В. Гаврилова

К одной из новых и перспективных групп методов и моделей количественной диагностики специалисты относят так называемую группу аналитических методов и моделей.

В целом аналитические методы и модели можно разделить на четыре вида:

1) игровые модели;

2) метод анализа целесообразности затрат;

3) метод расчета различных показателей финансово-хозяйственной

деятельности предприятия;

4) модели

непосредственной диагностики риска банкротства пред-

приятия.

Игровые модели предполагают использование информации о настоящем положении исследуемого предприятия, об окружающей среде, а также последовательное определение и оценку изменчивости ключевых показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия при различных колебаниях внутренних и внешних факторов, которые могут влиять на промежуточный и конечный результаты

принимаемого решения. К игровым моделям относятся: анализ чувствительности, проверка устойчивости, метод Монте-Карло (метод статистических испытаний и формализованного описания неопределенности), игровые модели выбора рационализированной стратегии производства.

Метод анализа целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с помощью составления и анализа балансовой модели устойчивости фирмы

Метод расчета финансово-хозяйственных показателей деятельности предприятия сводится к определению ряда показателей, дающих представление о положении на изучаемом предприятии. Оценка степени риска предприятия проводится путем сопоставления полученных результатов расчета выбранных показателей с их нормативами. Особо можно выделить два наиболее интересных метода: определение и анализ точки безубыточности и

анализ нормы прибыли, которые дают

наиболее полное представление о положении предприятия на рынке.

На территории Содружества Независимых Государств (СНГ) быстрое распространение получили аналитические методы прогнозирования банкротства, основанные на расчете трех, четырех и пяти финансовых показателей в зависимости от выбранной расчетной модели. Эти модели были разработаны и предложены в

60-е годы XX столетия

и сегодня являются наиболее популярными за рубежом.

Антикризисное управление…

Среди множества методов можно выделить четырехфакторную модель Z-счета, предложенную британскими учеными Р. Тафлером и Т. Тишоу:

Z = 0,53X

+ 0,13X2 + 0,18X3 + 0,16X4,

где Z – надежность, степень отдаленности от банкротства;

= прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

X2 = оборотные активы / сумма обязательств;

= краткосрочные обязательства / сумма всех активов;

X4 = выручка от реализации / сумма всех активов.

В этой формуле пороговое значение Z-счета – 0,2.

Наиболее популярной за рубежом является пятифакторная модель, предложенная американским экономистом Э. Альтманом. Ученый исследовал показатели 33 обанкротившихся предприятий и сравнил их с аналогичными по размерам предприятиями отрасли, которым удалось сохранить платежеспособность. В этой модели оценка степени риска наступления банкротства проводится путем сравнения полученного значения модели со шкалой или таблицей «вероятности банкротства». Отметим, что с помощью этой модели прогнозировать банкротство стало возможно с точностью до 70 процентов за 1,5–2 года до появления его очевидных признаков.

Для расчета используются следующие показатели:

• рентабельность активов,

• динамика прибыли,

• коэффициент покрытия

• отношение накопленной прибыли к активам,

• коэффициент текущей ликвидности,

• доля собственных средств в активах,

• стоимость активов.

Уравнение регрессии Альтмана имеет следующий вид:

Z = 1,2К

+ 1,4Кнп + 3,3Кр + 0,6Кп + 0,999Кот,

об

где Z – надежность, степень отдаленности от банкротства;

– доля покрытия активов собственным оборотным капиталом,

об

характеризующая платежеспособность организации:

Коб = (текущие активы – текущие обязательства) / все активы;

Н.В. Гаврилова

Кнп – рентабельность активов, начисленная по нераспределенной прибыли, то есть отношение нераспределенной прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов) к общей сумме активов:

= нераспределенная прибыль / все активы;

нп

– рентабельность активов, определяемая как отношение балан-

совой прибыли до выплаты налогов к общей сумме активов:

= прибыль до выплаты процентов по займам и налогов / все активы;

– коэффициент покрытия по рыночной стоимости акционерного

капитала, то есть отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам; отражает структуру капитала:

= рыночная цена акционерного капитала (обыкновенные и

привилегированные акции) / все активы;

– отдача всех активов, то есть отношение выручки от реализа-

от

ции к общей сумме активов:

= объем продаж / все активы.

от

В таблице 3.1 представлена взаимосвязь значения Z-счета и вероятности наступления банкротства.

Таблица 3.1

Взаимосвязь значения Z-счета и вероятности наступления

банкротства

Значение Z-счета Вероятность банкротства

1,8 и меньше Очень высокая От 1,81 до 2,7 Высокая От 2,71 до 2,9 Возможная

От 3 и выше Очень малая

Критическое значение

Z-счета = 2,7

Однако при таком методе прогнозирования важным является наличие развитого вторичного рынка акций, на котором определяется их цена. Когда же финансовые рынки находятся на стадии формирования, определение цены акций зачастую требует искусственных оценок, что увеличивает погрешность предлагаемой модели.

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 67 / 217 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]