Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инвестиционными проектами. Учебно-методическое пособие
.pdf
финансовых и нормативно-правовых документов, что необходимо
9
для максимально полной отчетности будущей деятельности
.
Виды инвестиционных проектов зависят от многих факторов и
распознаются по разным критериям. Основные виды
инвестиционных проектов
10
:
1.В зависимости от степени воздействия друг на друга:
− независимые
− взаимодополняющие
− вытесняющие друг друга
2. По времени реализации:
− краткосрочные (до 3-х лет)
− среднесрочные (от 3-х до 5-ти лет)
− долгосрочные (более 5-ти лет)
3. По объему вложенных инвестиций в проект:
− малые инвестиционные проекты
− средние инвестиционные проекты
− крупные инвестиционные проекты
− мега инвестиционные проекты. В мега проекта
принимают участие связанные между собой
международные и государственные инвестиции
4. По деятельности предприятия:
− социальные инвестиционные проекты, направленные на
предотвращение проблем безработицы (создание новых
рабочих мест), охрана окружающей среды в регионе,
повышение квалификации и другие;
− экологические проекты, направленные на реконструкцию
очистных сооружений, проекты по
энергоресурсосбережению, утилизации бытовых
отходов, озеленению и другие;
− коммерческие проекты, главной целью которых является
получение прибыли.
Основная цель таких проектов заключается в улучшении
уровня жизни.
5. По степени влияния на экономические рынки:
9
Управление инвестициями: учебное пособие / Н. Н. Воротилова 2013. - 188 с.
10
А. С. Нешитой. - 8-е изд. - М.: Дашков и К, учебное пособие Инвестиции 2013. - 372 с.
11
− локальные, чье действие ограничивается рамками
предприятия, реализующего инвестиционный проект.
Реализация данных проектов не оказывает
существенного влияния на экономическую, социальную
и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет
уровень и структуру цен на товарных рынках;
− крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли
или крупные территориальные образования;
− глобальные, чья реализация существенно влияет на
экономическую, социальную или экологическую
ситуацию.
6. В зависимости от степени и уровня риска:
− надежные проекты (высокий уровень гарантии
сохранности вложенных средств);
− рисковые проекты (неопределенность в достижении
поставленной цели).
Рассмотрим основные характеристики, которые присущи всем
инвестиционным проектам без исключения:
− Ценовая и стоимостная оценка инвестиционного проекта.
− Самоокупаемость инвестиционного проекта.
− Наличие временного интервала между первым
вложением и получением первого дохода или прибыли
11
.
Вывод: Инвестиционная деятельность является неотъемлемой
частью общей системы управления субъектом хозяйственной
деятельности на предприятии и включает разработку направлений в
инвестиционной сфере, что ориентирована на увеличение прибыли,
за счет долгосрочного вложения капитала, предназначенного для
создания, строительства, размещения, реконструкции,
модернизации, технического перевооружения предприятия.
Одной из наиболее важных, стратегических и сложных задач
управления является принятие решения об инвестициях.
Практически все аспекты экономической деятельности, такие как
окружающая социально-экономическая среда, уровень инфляции,
налоговые условия, конкурентоспособность рынка, возможности
производственных мощностей и материальных ресурсов, стратегия
11
У. Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Д. В. Бейли. - М.: Инфра-М, 2012. - 1028 с.: ил. -
(Университетский учебник) (Бакалавриат). - Пер. с англ.
12
финансирования инвестиционных проектов, оказываются в сфере
12
интересов инвестора
.
1.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Одним из главных аспектов устойчивого развития
предприятия является динамичный рост инвестиционного
потенциала. В современных условиях структура инновационного
развития инвестиций актуальна для экономики нашей страны.
Повышения эффективности производства можно достичь
преимущественно за счет внедрения современных технологий,
выпуска новых видов конкурентоспособной продукции и
социально-экономическому развитию предприятия.
Создание условий для эффективного и рационального
использования ресурсов и экономического роста производства
всегда было и остается основной управленческой задачей каждого
хозяйствующего субъекта
13
.
Оценка эффективности инвестиционных проектов является
одним из основных элементов инвестиционного анализа. В
масштабных инвестиционных проектах с существенными
изменениями в бизнесе необходимы безошибочные расчеты
денежных потоков и безошибочные методы оценки эффективности
инвестиционного проекта.
Оценка инвестиционных проектов рассматривается для
каждого проекта отдельно, так как каждый инвестиционный проект
индивидуален и имеет свою техническую характеристику,
масштабы затрат, сроки полезного использования, а также
полезный результат
14
. Например, для небольших инвестиционных
проектов, не требующих крупных капитальных вложений, не
оказывающих значимого воздействия на изменение объемов
выпускаемой продукции, а также имеющих маленький срок
полезного использования, можно использовать простейшие
способы расчета.
Реализация крупных инвестиционных проектов
(строительство, реконструкция, освоение нового ассортимента
12
А. П. Гарнов, О. В. Краснобаева. - М.: Инфра-М, 2013. - 254 с. - (Высшее образование)
(Бакалавриат).
13
Нешитой А.С. Инвестиции: учеб. – 8-е изд. – М.: ИТК «Дашков и К», 2012. Теплова Т.В.
Инвестиции. – М.: Юрайт, 2013
14
Чеботарев, Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Н.Ф. Чеботарев. -
М.: Дашков и К, 2013. - 256 c.
13
продукции на предприятии, модернизация и т. п.), требующих
крупных инвестиционных вложений, вызывает необходимость
учета большего числа факторов, рисков и, как следствие,
проведения сложных финансовых расчетов, а также детализации
методов оценки эффективности проекта.
Основными показателями оценки эффективности
инвестиционных проектов является:
– чистый дисконтированный доход (NPV);
– индекс доходности (PI);
– внутренняя норма доходности (IRR, %);
– период окупаемости первоначальных затрат (РР);
Система показателей оценки эффективности инвестиций
представлена на рисунке 2.
Рисунок 2. Система показателей оценки эффективности
инвестиций
Рассмотрим каждый из способов оценки эффективности
инвестиционных проектов более подробно
15
.
Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость)
(NPV - «Net Present Value») – это сумма ожидаемого потока
платежей, приведенная к стоимости на настоящий момент времени.
Чаще всего NPV рассчитывается при оценке экономической
эффективности инвестиций для потоков будущих платежей.
Чистый дисконтированный доход показывает эффективность
вложения в инвестиционный проект: величину денежного потока в
течение срока его реализации и приведенную к текущей стоимости
(дисконтирование). Применение показателя NPV в качестве
сравнительной оценки не всегда удобно на практике, так как
абсолютные величины трудно сопоставимы.
Для показателя NPV используется следующий алгоритм
расчета:
15
Инвестиционное проектирование (3-е издание) [Электронный ресурс]: учебник/ Р.С.
Голов М.: Дашков и К, 2013. — 368 c
14
1) оценить денежные потоки от проекта — первоначальное
вложение (отток) денежных средств и ожидаемые поступления
(притоки) денежных средств в будущем;
2) определить стоимость капитала — это будет ставка
дисконтирования
3) продисконтировать все денежные потоки (притоки и
оттоки) от проекта по ставке, которую вы оценили в п.2)
4) Сложить. Сумма всех дисконтированных потоков и будет
равна NPV проекта
Чистый дисконтированный доход проекта определяется по
формуле:
(3)
где:
n, t — количество временных периодов,
CF — денежный поток (Cash Flow),
R — стоимость капитала (ставка дисконтирования, Rate)
Если NPV больше нуля, то проект можно принять. Чем выше
чистый дисконтированный доход, тем эффективнее проект. Если
NPV меньше нуля, то проект стоит отвергнуть. Если NPV равно
нулю, это означает, что денежные потоки от проекта достаточны
для того, чтобы:
а) возместить инвестированный капитал;
б) обеспечить необходимый доход на этот капитал
16
.
Индекс доходности (рентабельности) (PI - «Profitability
Index»). Показатель эффективности инвестиции, представляющий
собой отношение дисконтированных доходов к размеру
инвестиционного капитала. Показатель характеризует уровень
доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем
выше значение данного показателя, тем больше отдача каждого
рубля, инвестированного в инвестиционный проект.
Критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда
предложенных, имеющих приблизительно равные значения NPV.
Следовательно, если два проекта имеют одинаковое значение NPV,
но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее будет
проект, который обеспечивает большую эффективность вложений,
16
Турманидзе Т.У. Анализ и оценка эффективности инвестиций [Электронный ресурс]:
учебник/ Турманидзе Т.У.
15
при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации
суммарного значения NPV17.
Индекс доходности определяется по формуле:
(4)
где:
PI (Profitability Index) – индекс доходности инвестиционного
проекта;
NPV (Net Present Value) – чистый дисконтированный доход;
n – срок реализации (в годах, месяцах);
r – ставка дисконтирования (%);
CF (Cash Flow) – денежный поток;
IC (Invest Capital) – первоначальный затраченный
инвестиционный капитал.
В момент принятия решений по инвестициям
рассматриваются только те объекты, для которых индекс
доходности (IP) больше единицы. При возникновении выбора
нескольких «точек роста», объекты инвестирования рассчитывают
по ранжиру в зависимости от численного значения PI.
Преимущество показателя «индекс доходности» заключается в том,
что он является относительным и отражает эффективность каждой
единицы инвестиций. В условиях ограниченных ресурсов данный
показатель позволяет сформировать наиболее эффективный
инвестиционный портфель
Внутренняя норма доходности (IRR – «Internal rate of return
18
.
»)
– это процентная ставка, при которой чистая приведенная
стоимость денежных потоков инвестиционного проекта (NPV)
равна нулю. NPV рассчитывается на основании потока платежей,
дисконтированного к сегодняшнему дню. При такой ставке
процента инвестор сможет возместить свои вложения, но не более
того.
IRR определяет максимально приемлемую ставку дисконта,
при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь
для собственника. Показатель используется для оценки
привлекательности инвестиционного проекта или для
17
Николаев М.А. Инвестиционная деятельность [Электронный ресурс]: учебное пособие/
Николаев М.А.— Электрон. Текстовые данные — М.: Финансы и статистика, 2014. — 336
c.
18
Алексей Волков, Андрей Марченко Оценка эффективности инвестиционных проектов
ISBN 978-5-369-00901-7, 978-5-16-004203-9, 2013
16
сопоставительного анализа с другими проектами19. Для этого IRR
сравнивают с эффективной ставкой дисконтирования, то есть с
требуемым уровнем доходности проекта (r).
IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0,
Внутренняя норма доходности определяется по формуле:
(5)
где:
CF
(Cash Flow) – денежный поток в период времени t;
t
IC (Invest Capital) – инвестиционные затраты на проект в
первоначальном периоде (тоже являются денежным потоком CF
0
=
IC);
t – период времени;
NPV (Net Present Value) – чистый дисконтированный доход
Отсюда следует, что внутренняя норма доходности
представляет собой максимальную ставку процента, которая может
быть использована без ущерба для компании.
Проект стоит принять, если внутренняя норма доходности
превышает запланированную доходность. Проект стоит отклонить,
если внутренняя норма доходности меньше запланированной
доходности
20
.
Период окупаемости первоначальных затрат (срок
окупаемости) (РР – «Pay-Back Period»). Период окупаемости
инвестиций – это отличный показатель, предоставляющий
возможность в короткий срок узнать, сколько времени необходимо
фирме для возмещения первоначальных расходов. Это важная
информация для бизнеса, размещенного в странах с неустойчивой
финансовой системой, или бизнеса, связанного с передовой
технологией, где скорое устаревание товара является нормой, что
превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в
значительную проблему
21
.
19
Экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / Э.А. Маркарьян,
Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2013. —
536 с.
20
Жилкина, А. Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия / А. Н.
Жилкина. – М.: ИНФРА-М, 2014. - 331 с.
21
Пузанкевич, О. А. Оценка результативности деятельности предприятий - 2013. - № 1. -
С.78-84.
17
Общая форма для расчета срока окупаемости инвестиций:
Tok = n, при котором
. >
(6)
где:
Tok - срок окупаемости инвестиций;
n - число периодов;
CFt - приток денежных средств в период t;
Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.
Показатель срока окупаемости практически применяется в
качестве дополнения к другим показателям, таким, как, например,
NPV и IRR.
Инвестиционный проект считается привлекательным, если
срок окупаемости инвестиций происходит в минимальный период.
По частоте использования для оценки эффективности
инвестиционных проектов, срок окупаемости занимает позицию
после чистой текущей стоимости (NPV) и внутренней нормы
доходности (IRR)22.
Вывод: Оценка эффективности инвестиционных проектов
является одним из ключевых этапов в процессе управления
инвестициями. Правильность принятия окончательного решения
зависит от того, насколько качественно выполнена оценка.
Чем крупнее инвестиционный проект и чем больше
существенных изменений он вызывает в результатах хозяйственной
деятельности предприятия, тем более точными должны быть
расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности
инвестиционного проекта.
Движение денежных потоков, связанное с реализацией
инвестиционных проектов и рассчитанное на несколько лет,
усложняет оценку их эффективности. Важно помнить, что
реализация инвестиционных проектов в период длительного
времени оказывает влияние на экономический потенциал и
результаты хозяйственной деятельности компании. В этой связи
ошибка в оценке их эффективности опасна значительными
финансовыми рисками и потерями
23
.
22
В. И. Бусов, О. А. Землянский, А. П. Поляков. - М.: Юрайт, 2013. - 430 с. - (Серия:
Бакалавр. Базовый курс)
23
Григорьева, Т. И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: учебник для
магистров 2013. - 462 с.
18
1.3. Особенности управления инвестиционными проектами
на разных стадиях жизненного цикла
Управление инвестиционными проектами – это контроль в
процессе планирования и реализации инвестиционного проекта на
протяжении его жизненного цикла.
В управлении инвестиционным проектом задействованы
финансовые, трудовые и материальные ресурсы. Управление
проектом необходимо для эффективного достижения цели путем
наименьших затрат и потерь
24
.
Управление инвестиционными проектами является
необходимой стадией в системе управления, имеет несколько видов
структуры управления и состоит во взаимосвязанной и
упорядоченной совокупности отделов разной компетентности и
подчиненности. Целью управления является реализация
инвестиционного проекта. Поставленные перед структурой
управления задачи направлены на оперативность управления
проектом, разработкой и принятием решений
25
.
Структура управления может быть нескольких видов:
− Линейная структура, в которой наблюдается
непосредственная подчиненность и выполнение каждым
подразделением указаний руководителя.
− Функциональная структура, отличающаяся разделением
зоны ответственности для каждого отдела. Для данной структуры
характерно высокое качество и оперативность в управлении и в
принятии управленческих решений.
− Матричная структура, характеризующаяся привлечением к
работе сторонних высококвалифицированных специалистов, чья
деятельность направлена на эффективное достижение целей
проекта. Такие специалисты напрямую подчиняются
руководителям проекта. Вид такой структуры способствует
ускорению выполнения конкретных поставленных задач.
− Проектная структура, особенностью которой является
работа сформированной команды, состоящей из организационного
и оперативного отделов. Организационный отдел несет
24
Балашов А. И., Рогова Е. М., Тихонова М. В., Ткаченко Е. А. Управление проектами;
Юрайт - Москва, 2014. - 384 c.
25
Гонтарева И. В., Нижегородцев Р. М., Новиков Д. А. Управление проектами; Либроком -
Москва, 2013. - 384 c.
19
ответственность за развитие стратегии проекта, а оперативный
(производственный) отдел за ее осуществление. Данный вид
структуры управления позволяет осуществить инвестиционный
проект в указанные сроки и минимизирует управленческий
процесс.
− Комбинирования структура, представляющая собой
совокупность линейной и функциональной структуры. Все решения
принимается исключительно руководителем проекта, также ему
подчиняются отдельные органы и отделы, выполняющие
некоторые функции, например, анализ, сбор информации и т.п.
26
Каждый инвестиционный проект независимо от его сложности
и объема выполняемых работ, является объектом управления на
протяжении всего инвестиционного (жизненного) цикла.
Жизненный цикл инвестиционного проекта — это период
времени от момента зарождения инвестиционной идеи до момента
ее полной реализации или ликвидации объекта (в случае
необходимости). Жизненный цикл проекта состоит из
последовательных фаз, направленных на улучшение контроля и
управления (рисунок 3). Жизненный цикл достаточно часто
применяется для своевременного принятия решений. Для
управления проектом назначается руководитель – менеджер
проекта, который отвечает за переход с одной фазы жизненного
цикла на другую
27
.
Рисунок 3. Обобщенная последовательность фаз жизненного
цикла проекта
26
Томорадзе И. Управление проектами как стадия процессного управления 2013. - № 2. -
С. 93-100.
27
Касьяненко, Т. Г. Оценка стоимости бизнеса: учебник для бакалавров; М.: Юрайт, 2014.
— 411 с. — (Серия: Бакалавр. Углубленный курс).
20
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]