Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Антикризисное управление - теория и практика применения. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

06.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 78 / 128 9 10 11 12 > Следующая >>>

Stearns был продан по цене 2 доллара за акцию — притом, что за неделю до

того, его акции стоили 70 долларов, а в пятницу, на закрытии рынка — 30. То есть, в 15 раз дешевле! Потеря доверия к рейтинговым агентствам — это не единственный феномен новой реальности. Другая проблема — адекватность информации, и ее восприятие различными сторонами-участниками рынка. Финансистов в ставшей предметом судебного разбирательства истории с Жеромом Кервилем, нанесшим банку «Societe Generale» ущерб в размере 7,2 миллиардов долларов, раздражает и беспокоит следующий факт. «Господин Кервиль сказал, что если бы банк продержался на своих позициях весь период рыночной турбулентности, то он бы заработал целое состояние. Другие трейдеры про себя согласились с этим, считая, что рынки бы восстановились, и «Societe Generale» и его акционерам не пришлось бы нести тот мультимиллиардный убыток, который они понесли в результате закрытия позиций господином Кервилем»,— отмечает аналитик из Лондона Джеймс Мур. Французский трейдер Ж. Кервиль вызывает раздражение своей неизменной эгоцентричной позицией, не учитывавшей интересы других участников рынка14. В этом случае анализ только чисто функциональных рисков не позволяет исследовать все возможные сценарии будущих событий.

Американский психолог Джереми Хольт делает интересное заключение о

том, где находится источник возникновения этого психологического недостатка, а именно в порядке получения трейдером своего вознаграждения: «Если трейдер «делает» $5 млрд в год, то доля от этой суммы будет причислена к его премии. Затем если в следующем году произойдет то же самое, то его будет ждать аналогичное начисление. Но если он потеряет, скажем, $10 млрд, то его не обязательно ждет наказание. В целом, за три года чистая сумма его выручки будет равна нулю, но он все равно заработает и уже заработал крупную сумму денег в виде премиальных начислений». Профессор Йельского университета и автор знаменитых книг «Irrational Exuberance» и «New Financial

Откровенно говоря. Трудно верится, что один менеджер (Ж. Кервиль) мог столь долго и бесконтрольно

спекулировать, не согласуя свои действия с высшим руководством. Но это уже область предположений.

Order» Роберт Шиллер15 считает, что одна из ключевых причин кризиса —

психология людей, их спекулятивная ментальность: «Люди не тупы, просто у них есть свои ограничения». Это возвращает нас к позиции Линдона Ларуша: «Особенность всех общественных процессов, в том числе экономических, состоит в том, что в выработке стратегии сознательно участвует индивидуальная человеческая воля.

Феномен Ж. Кервиля заключается в презумпции невменяемости. Он

убежден в правоте своих действий. И многое говорит в пользу того, что феномен Кервиля не единичен (до 15%, по различным оценкам, доля иррациональности в принимаемых решениях). Он невольно ввел профессию финансовый трейдер в фокус общественного внимания. И выяснилось, что скандалы с трейдерами — это обычное дело. Так, в апреле 2008 года биржевой трейдер Стивен Карвеллас, входивший в совет директоров Нью–Йоркской товарной биржи, согласился отбыть пять месяцев в тюрьме, признав себя виновным в мошенничестве и фальсификации вещественных доказательств, связанных с торговлей сырьевыми товарами. Кроме бывшего директора NYMEX Карвелласа признали себя виновными три других трейдера. Карвеллас согласился признать себя виновным в Верховном суде штата Нью–Йорк. Его сделка с правосудием включает в себя уплату $850 тысяч штрафов и издержек. Карвеллас признал, что его участие сводилось к задержкам размещения заказов клиентов на покупку или продажу газовых контрактов с целью выждать и увидеть направление, в котором движется рынок. В судебном деле содержится несколько эпизодов, в рамках которых Карвеллас, если рыночная цена делала заказ доходным, размещал его от своего имени, а не от имени клиента16.

Профессия трейдер (как финансовый управляющий в широком смысле

слова) уже становится в массовом сознании нарицательной. Специальный докладчик ООН по проблемам свободного доступа к продовольствию Джон Зиглер, обеспокоенный голодом в беднейших странах мира, заявил в интервью

Роберт Шиллер, главный экономист компании MacroMarkets, специалист по поведенческой экономике (Кстати, один из немногих экономистов предсказал кризис 2007-2008 гг. в США на основании своих расчетов падения цен на жилье в 2006 и 2007 гг. в 10 крупнейших городах США).

По материалам информагентства «Reuters».

австрийской воскресной газете Kurier am Sonntag: «Есть полчища рыночных

17 18

трейдеров, спекулянтов и финансовых бандитов, которые обезумели и породили мир неравенства и страха. Мы должны положить этому конец». Обратим внимание на то, что трейдеры упоминаются у Зиглера впереди спекулянтов. И это говорит о многом.

Риск–аналитик И. Бощенко17 считает, что именно действия валютных

трейдеров приведут к обвалу мировой валютно-финансовой системы. В подтверждение его слов 19 марта 2008 г. трейдеры лондонского Сити предприняли попытку игры на понижение при помощи распространения ложной информации о том, что крупнейший ипотечный банк Великобритании HBOS стоит на пороге краха, и заигрались. Эта спекулятивная игра подтолкнула цепь падений других банков, которую удалось остановить только по истечении года. Анализ причин финансового кризиса в США, проведенный Комиссией Конгресса в 2010 г. и опубликованный в январе 2011 г., показал, что аналогичным образом ведут себя трейдеры и финансовые топ–менеджеры на уровне Минфина и ФРС18 и в США.

Так американские регуляторы выясняли в связи с кризисом крупнейшей

финасово–инвестиуионной корпорации, не распространяли ли трейдеры ложные слухи о финансовой ситуации в Lehman Brothers Holdings Inc., чтобы извлечь выгоду из падения цены акций компании, сообщает Bloomberg со ссылкой на собственные источники. Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) расширила расследование подозрений, что инвесторы, включая хеджевые фонды, пытались манипулировать акциями Bear Stearns Cos., присоединив к нему падение акций Lehman, утверждают источники. Акции Lehman, четвертой крупнейшей в США компании, специализирующейся на ценных бумагах, в марте потеряли 26% из–за слухов, что фирмы с Wall Street не могут финансировать свои операции. Манипуляции с акциями Bear Stearns вынудили пятый крупнейший в США инвестиционный банк продаться

И. Бощенко. Эволюция социальных систем. – М.: 2005.

Напомним, что ФРС является частной банковской системой, хотя выступает в роли федеральной системы

государства. Интересы собственников и государства могут не совпадать, что может вести к возникновению дополнительных рисков.

JPMorgan Chase & Co. за малую часть (10–12% в зависимости от исходной оценки) своей рыночной стоимости, при финансовой поддержке со стороны Федеральной резервной системы.

При анализе ситуации риска и прогнозе сценариев развития необходимо учесть, что для любого хозяйствующего субъекта необходимо не только исследовать все внешние и внутренние факторы риска, присущие для данного объекта регулирования с учетом специфики его деятельности. Но самое главное необходимо исследовать эти факторы риска в комплексе в агрегированной связи между собой, степени влияния каждого из этих функциональных факторов риска, включая поведенческую неопределенность топ-менеджеров, на конечный результат деятельности хозяйствующих субъектов.

Комплексный подход к оценке интегрального риска по всем направлениям экономической деятельности обеспечит формирование не только высокой

степени консолидированной взвешенной реальной оценки риска компании, но и в

свою очередь, будет призмой для оценки среды функционирования бизнеса и,

соответственно, основой принятия своевременных управленческих решений, в

целях обеспечения экономической безопасности, высокого уровня

конкурентоспособности и других стратегических задач.

Анализ мирового опыта развития деятельности хозяйствующих субъектов последних лет, в том числе и российских рыночных отношений, свидетельствует о том, что с увеличением разнообразия операций финансовохозяйственной деятельности организаций, усложнением структур проводимых ими сделок управление рисками приобретает комплексный характер. При этом практика показывает, что в целях обеспечения экономической стабильности деятельности хозяйствующих субъектов сегодня структура их пополняется функциональными рисками. Так, например уже ни одно предприятие не может функционировать без финансового подразделения, подразделений инвестиционного блока, внутреннего контроля и аудита, и т.д.

Впервые в российской практике попытка наиболее полного исследования уровня взаимозависимости всех функциональных рисков присущих

конкретному хозяйствующему субъекту, исходя из специфики и направленности его экономической деятельности, была осуществлена в 2001–2006 г.е. в ОАО «ГМК «Норильский Никель». Для осуществления этой работы в компании по инициативе Генерального директора Прохорова М. Д. впервые было создано специализированное подразделение — «Управление прогнозирования и анализа рисков». В последствие аналогичные подразделения начали создаваться и в других крупных российских компаниях. В настоящее время подобного рода подразделения функционируют во всех крупных производственных компаниях, в финансово — кредитных учреждениях. Специалисты указанных подразделений относятся к числу высших менеджеров компаний.

Анализ работы, ведущейся в современных продвинутых компаниях в части организации системы качественного управления рисками (СУР) показывает, что построены и уже работают модели, достаточно адекватно, с учетом специфики бизнеса, описывающие воздействие переменных основных групп производственных, рыночных, кредитных и других рисков, которые присущи только данному предприятию. При этом грамотный и адекватный реальной обстановки деятельности компании мониторинг и профилактика рисков в рамках таких моделей способствует дальнейшему вовлечению сотрудников всех управленческих уровней в процесс управления рисками, принимаемыми компанией в своей деятельности, что, безусловно, способствует повышению её финансовой устойчивости, эффективности деятельности и, как следствие, росту рыночной капитализации компании.

На основе исследования подверженности рискам бизнес-процессов крупнейших компаний можно выделить определенную закономерность степени уязвимости их функциональных подразделений по видам риска, как представлено, например, на диаграмме рис. 8.1.

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1 2 3 4 5

Рыночный риск

Кредитный риск

Операционный риск

Условные обозначения:

1 – подразделение инвестиционно-банковского бизнеса;

2 – казначейство/финансовый департамент;

3 – подразделение по работе с корпоративными клиентами;

4 – подразделение по работе с индивидуальными клиентами;

5 – управление активами.

Диаграмма 1. Диаграмма подверженности рискам

Каждая отдельно взятая методология анализа и регулирования рисков в целях обеспечения экономической безопасности представляется сугубо индивидуальной частью корпоративной системы управления рисками и является необходимым инструментом обеспечения успешного выполнения основных функций отдельно взятого подразделения в рамках высоко рисковых кластеров бизнес процессов. Иными словами посредством таких методологий обеспечивается реализация непосредственно заложенных в каждом подразделении функции: обеспечение устойчивого финансового положения компании, снижения риска потери ликвидности, обеспечения кассового исполнения бюджета, ограничения финансовых потерь и роста рыночной капитализации в целом и т.д. Такой сфокусированный риск–анализ в рамках функциональных направлений каждого подразделения является основой для минимизации риска до допустимого уровня компании в целом.

Однако, как показывает практика, при построении действенной

системы управления рисками в масштабе сложной экономической системы в

целом требуется рассмотрение подразделений и связанных с их

деятельностью операционные риски в органическом комплексе, а не автономно по участкам бизнес процессов.

Дело в том, что в рамках разрозненных методик анализа и управления отдельными типами рисков не могут быть учтены взаимозависимости (корреляции) между отдельными риск-факторами, т.е. не может быть выявлена позитивная или негативная зависимость между ними19.

Так, например, выявление и учет таких взаимозависимостей между рискфакторами сделает возможным ограничение объема средств, замораживаемых в рамках формирования экономического капитала, необходимого для покрытия интегрального риска, минимально необходимым уровнем. Механическое же суммирование средств, как уже указано выше, необходимых для покрытия каждого риска в отдельности, и разрозненное управление рисками приводит к значительному снижению показателей эффективности деятельности фирмы и, как следствие, сдерживает рост ее рыночной капитализации. Кроме того, это делает саму компанию мало привлекательной для реальных инвесторов.

Комплексный подход к оценке интегрального риска по всем направлениям деятельности предприятия обеспечит формирование в высокой степени консолидированной взвешенной реальной оценки риска компании и, в свою очередь, является призмой для реальной оценки среды функционирования бизнеса и, соответственно, основой принятия своевременных оперативных и стратегических управленческих решений.

Так, на приведенной диаграмме 2. показан пример оценки интегрального (общего) риск компании и вклад шести отдельных риск–факторов в возможное суммарное падение стоимости компании (правый столбец).

На Саяно-Шушенской ГЭС, в Чернобыльской АЭС были в соответствии с инструкциями службы и инженеры

по технике безопасности, ответственные за безопасность технологических процессов и людей. Но их работа не смогла предотвратить известные катастрофы, поскольку не было выявлена и не взята под контроль взаимосвязь факторов угроз и рисков на каждом из объектов.

При адаптации данного подхода — перед созданием корпоративного

Ожидаемое относительное падение, млн. дол. США

Цены на металлы

318

Валютный курс

312

Темпы инфляции

269

Уровень налогообложения

272

Объем продаж

290

Затраты на МТР

277

Общий риск

519

100

200

300

400

500

600

Ожидаемое относительное падение, млн. дол. США

Факторы риска

График 2. Влияние факторов риска на стоимость компании

риск-менеджмента в системе управления компанией, в первую очередь, необходимо тщательно изучить характер и специфику бизнес процесса в целом.

Зафиксировать характеристики уже сложившейся ситуации и в комплексе на основании этого ответить на вопрос, чрезвычайно важный для менеджмента:

- в какой среде осуществляется бизнес процесс (оценка

неопределенности);

- какие внешние и внутренние факторы способны повлиять на

эффективность осуществления бизнес процесса. При этом в равной степени важны как позитивные, так и негативные факторы (идентификация и классификация);

- чем вообще предстоит управлять (какие процессы являются

ключевыми).

3.3. Механизмы финансовой стабилизации предупреждения кризиса

можно разделить на три этапа:

Процесс стабилизации финансового состояния предприятия условно

в деятельности предприятий

- устранение неплатежеспособности — принцип "отсечения лишнего";

- восстановление финансовой устойчивости — "сжатие предприятия";

- обеспечение финансового равновесия в длительном периоде.

Принцип "отсечения лишнего" определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму). Это возможно за счет:

 ускорения инкассации дебиторской задолженности;

 снижения периода предоставления товарного (коммерческого)

кредита;

 снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

 уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализаций;

 ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;

 аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств, и др.;

 пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

 увеличения периода предоставляемого поставщиками товарного

кредита.

Цель данного этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность предприятия, то есть объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства предприятия в текущем отрезке времени ликвидирована, хотя и носит, как правило, отложенный характер.

"Сжатие предприятия" должно сопровождаться мероприятиями как по обеспечению прироста собственных финансовых ресурсов, так и по сокращению необходимого объема их потребления. Прежде всего это:

- сокращение суммы постоянных издержек;

- снижение уровня переменных издержек (включая сокращение

производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т.п.);

- проведение ускоренной амортизации активной части основных средств с

целью возрастания объема амортизационного потока;

- своевременная реализация выбываемого в связи с высоким износом или

неиспользуемого имущества;

- обеспечение обновления операционных внеоборотных активов

преимущественно за счет их аренды.

Цель этого этапа считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий его финансовую устойчивость.

Стратегический механизм стабилизации представляет систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его стратегии.

В системе стабилизационных мер, направленных на вывод предприятия из кризисного финансового состояния, важная роль отводится его санации. Она представляет систему мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью других юридических и физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия–должника банкротом. Санация носит упреждающий характер, согласуется с целями и интересами предприятия, подчинена задачам антикризисного управления и сочетается с осуществляемыми мерами внутренней финансовой стабилизации.

Цель санации считается достигнутой, если предприятие вышло из финансового кризиса и нормализовало свою работу.

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 78 / 128 9 10 11 12 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]