Мировая экономика. Курс лекций-1

государства. направленных на формирование основных статей платежного баланса, а также покрытие сложившегося сальдо. Существует разнообразный арсенал методов регулирования платежного баланса, направленных либо на стимулирование, либо на ограничение внешнеэкономических операций в зависимости от валютно – экономического положения и состояния международных расчетов страны.

Странами с дефицитным платежным балансом обычно предпринимаются следующие мероприятия, с целью стимулирования экспорта, сдерживания импорта товаров, привлечения иностранных капиталов. ограничения вывоза капиталов.

1.Дефляционная политика. Такая политика, направленная на сокращение внутреннего спроса включает ограничение бюджетных расходов преимущественно на гражданские цели, замораживание цен и заработной платы. Одним из важнейших ее инструментов служат финансовые и денежнокредитные меры: уменьшение бюджетного дефицита, изменение учетной ставки центрального банка ( дисконтная политика), кредитные ограничения, установление пределов роста денежной массы. Эта политика связана с наступлением на жизненный уровень трудящихся и грозит обострением социальных конфликтов, если не принимаются компенсирующие меры.

2.Девальвация. Понижение курса национальной валюты направлено на стимулирование экспорта и сдерживание импорта товаров. Однако роль девальвации в регулировании платежного баланса зависит от конкретных условий ее проведения и сопутствующей общеэкономической и финансовой политики.

3.Валютные ограничения. Блокирование инвалютной выручки экспортеров, лицензирование продажи иностранной валюты импортерам, сосредоточение валютных операций в уполномоченных банках направлены на устранение дефицита платежного баланса путем ограничения экспорта капитала и стимулирования его притока, сдерживание импорта товаров.

4.Финансовая и денежнокредитная политика. Для уменьшения дефицита платежного баланса используются бюджетные субсидии экспортерам, протекционистское повышение импортных пошлин, отмена налога с процентов, выплачиваемых иностранным держателям ценных бумаг в целях притока капитала в страну, денежнокредитная политика, особенно учетная политика и таргетирование денежной массы (установление целевых ориентиров ее ежегодного роста).

5.Специальные меры государственного воздействия на платежный баланс в ходе формирования его основных статей – торгового баланса, «

невидимых» операций, движения капитала.

Важным объектом регулирования является торговый баланс. В современных условиях государственное регулирование охватывает не только сферу обращения, но и производство экспортных товаров. Стимулирование экспорта на стадии реализации товаров осуществляется путем воздействия на цены (предоставление кредиторам налоговых. кредитных льгот, изменение валютного курса и т.д.). Для сохранения долгосрочной заинтересованности экспортеров в вывозе товаров и освоении внешних рынков государство предоставляет целевые экспортные кредиты, страхует их от экономических и политических рисков, вводит льготный режим амортизации основного капитала, предоставляет им иные финансово-кредитные льготы в обмен на обязательство выполнять определенную экспортную программу.

В целях регулирования платежей и поступлений по « невидимым» операциям платежного баланса принимаются следующие меры:

-ограничение нормы вывоза валюты туристами данной страны;

-прямое или косвенное участие государства в создании туристической инфра-

32

структуры в целях привлечения иностранных туристов;

-содействие строительству морских судов за счет бюджетных средств для уменьшения расходов по статье «Транспорт»;

-расширение государственных расходов на научно-исследовательские работы в целях увеличения поступлений от торговли патентами, лицензиями. научнотехническими знаниями и т.д.;

-регулирование миграции рабочей силы, в частности, ограничение въезда иммигрантов для сокращения переводов иностранных рабочих.

Методы балансирования платежных балансов. Формально платежный баланс, как всякий баланс, уравновешен, так как итоговые показатели основных и балансирующих статей погашают друг друга. Традиционно для этого используются иностранные займы и ввоз капитала. Для покрытия пассивного сальдо баланса используются краткосрочные кредиты по соглашениям «своп», взаимно предоставляемые центральными банками в национальной валюте. К временным методам покрытия дефицита платежного баланса относятся также льготные кредиты, полученные страной по линии иностранной помощи. Главным средством окончательного балансирования платежного баланса служат резервы конвертируемой иностранной валюты. Окончательным средством погашения дефицита платежного баланса служит также иностранная помощь в форме субсидий и даров.

Новым явлением стало межгосударственное регулирование платежного баланса с середины 70-х годов. Оно возникло как следствие интернационализации хозяйственных связей и недостаточной эффективности национального регулирования. К межгосударственным средствам регулирования платежных балансов относятся: согласование условий государственного кредитования экспорта; двухсторонние правительственные кредиты, краткосрочные взаимные кредиты центральных банков в национальных валютах по соглашениям «своп». кредиты международных валютно – кредитных и финансовых организаций, прежде всего МВФ.

Контрольные вопросы

1.В чем экономическая суть платежного баланса?

2.В чем принципиальное отличие национального и международного платежного балансов?

8.ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Важное значение в мирохозяйственных связях имеют валютные отношения, которые являются одной из наиболее динамично развивающихся форм международных экономических отношений. Они возникли с началом функционирования денег в международном платежном обороте и обслуживают обмен результатами деятельности субъектов мирового хозяйства. Когда национальные денежные единицы выходят за национальные границы, то приобретают новое качество – становятся валютой. Понятие валюта применяется в нескольких значениях: денежная единица данной страны и тот или иной ее тип (золотая, бумажная, серебряная; денежные знаки иностранных государств), а также кредитные и платежные средства, выраженные в международных расчетах. – иностранная валюта; международная (региональная) денежная расчетная единица и платежное средство (СДР – специальные права заимствования, евроединая валюта стран ЕС).

В зависимости от степени свободы обмена национальной валюты на иностранную различаются свободно конвертируемые, частично конвертируемые и замкнутые, неконвертируемые валюты.

33

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) – валюта, свободно и неограничен-

но обмениваемая на другие иностранные валюты. СКВ обладает, как правило, полной внешней и внутренней обратимостью, т.е. одинаковыми режимами обмена как для нерезидентов, так и для резидентов. Сфера обмена СКВ распространяется на текущие операции, связанные с повседневной внешнеэкономической деятельностью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный туризм), а также на операции по движению внешних кредитов и заграничных инвестиций. СКВ без специальных разрешений обменивается на любые другие валюты, режим ее функционирования практически означает отсутствие каких-либо валютных ограничений. К числу СКВ относятся доллар США, канадский доллар, национальные валюты стран ЕС, Швейцарии и Японии. СКВ обычно используется при определении валютной цены.

Частично конвертируемая валюта (ЧКВ) – национальная валюта стран в ко-

торых применяются валютные ограничения для резидентов по отдельным видам обменных операций. Как правило, ЧКВ обменивается только на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного платежного оборота.

Замкнутая, неконвертируемая валюта - национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты. К замкнутым относятся валюты стран, применяющие различные ограничения и запреты по вывозу и ввозу, продаже, покупке и обмену национальной и иностранной валюты, а также использующих различные меры валютного регулирования, в том числе валютные коэффициенты с целью ограничения расчетов в иностранной валюте. Замкнутыми являются национальные валюты большинства развивающихся стран.

Для правильного понимания механизма финансово-валютных расчетов между различными странами необходимо рассмотреть некоторые экономические категории, с помощью которых осуществляются расчеты в иностранной валюте. Известно, что каждая страна имеет соответствующую ее политическому строю и экономическому развитию денежную единицу. Денежная система каждой страны характеризуется организацией денежного обращения и определяющим валютным металлом. Кроме того, характерным для денежной системы являются денежные знаки, обеспечивающие денежное обращение в стране.

Паритет, котировка и курс валюты. Золотые валютные точки Развитие международных экономических отношений между странами приводит к

необходимости регулирования их платежных отношений, а это в свою очередь требует наличия возможности сравнения различных видов валют по их ценности. Соотношение валют различных стран по их металлическому /золотому/содержанию определяется с помощью Паритета. Паритет каждой валюты определяется содержанием чистого золота в одной денежной единице. При сравнении двух либо нескольких валют применяется валютный паритет. Он определяется путем сопоставления двух сравниваемых валют по количеству содержания в них золота.

Различают два вида паритета - металлический /золотой/ и валютный. В настоящее время это различие практически утратило свое значение в связи с прекращением обмена валют на золото. Следовательно, при рассмотрении вопроса о паритете имеется в виду золотой либо валютный паритет.

Паритет является основой для определения валютного курса денежной единицы. В идеальном случае курс валюты должен равняться паритету валюты, однако на практике такого равенства не бывает.

Курс валюты постоянно отклоняется от паритета в ту либо другую сторону на определенную величину. Эти отклонения курса валют от паритета носят систематический характер и происходят под влиянием ряда факторов - спроса и предложения на валюту на определенный момент, расходов по вывозу золота в другую страну, включая транспортные расходы, его охрану в пути и страхование от возможных рис-

34

ков. Эти отклонения характеризуются ЗОЛОТЫМИ ВАЛЮТНЫМИ ТОЧКАМИ. Золотыми валютными точками называются высший и низший курсы иностран-

ных валют, при которых становится выгодным вывозить из страны или ввозить в

страну золото. Эти золотые точки зависят от величины расходов на вывоз или ввоз золота. Различают две золотые валютные точки; экспортную и импортную.

Курс, при котором начинается вывоз золота из страны, называется точкой отлива, или экспортной золотой точкой, а курс, при котором происходит ввоз золота - точкой прилива, или импортной золотой точкой.

На отклонение курса валюты от паритета влияют также состояние платежных балансов двух или нескольких стран, всякое отклонение в платежном балансе неизбежно влечет за собой нарушения валютных курсов соответствующих валют.

Сопоставление двух либо нескольких валют производится при помощи КОТИРОВКИ. Различают два вида котировки – прямую и обратную (косвенную). При прямой котировке единица иностранной валюты либо некоторое количество иностранной валюты выражается в национальной валюте. Метод обратной или косвенной котировки состоит в том, что единицу или некоторое количество национальной валюты выражают через какую-либо иностранную валюту.

ВАЛЮТНЫЙ курс – это цена денежной единицы национальной валюты, выраженная в определенном количестве иностранной валюты. Общей его основой является покупательная способность валюты, в которой отражаются средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Конкретная величина валютного курса зависит также от темпа инфляции, разницы в уровнях процентных ставок, состояния платежного баланса. Существуют два полярных режима валютного курса: фиксированный и плавающий, а также их различные сочетания и разновидности. Фиксированный валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах. Плавающий курс – свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения валютный курс, основанный на использовании рыночного механизма.

Формирование устойчивых отношений по поводу купли-продажи валюты и их юридическое закрепление привели к образованию валютной системы, Валютная система – это совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйственной жизни, развития мирового рынка и закрепления в международных договорах и государственноправовых нормах. Различаются национальные, международные (региональные) и мировая валютные системы. Национальные валютные системы представляют собой совокупность экономических отношений, с помощью которых осуществляется международный платежный оборот, формируются и используются валютные ресурсы, необходимые для нормального процесса общественного воспроизводства. Мировая и международные (региональные) валютные системы обслуживают взаимный обмен результатами деятельности национальных экономик. Их базой являются международное разделение труда, товарное производство и внешняя торговля между странами.

Контрольные вопросы 1. Назовите основные виды валют

2 . Что Вы понимаете под валютным курсом?

3.Дайте определение валюты

4.Назовите составляющие мировой валютной системы

35

9. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ; ЦЕЛИ И ФОРМЫ

Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика – совокупность долгосрочных мероприятий направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика – совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Формы валютной политики. Применяются следующие ее основные формы: дисконтная, девизная политика и ее разновидность – валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

Дисконтная политика (учетная) – изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой. В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась, что объясняется прежде всего противоречивостью ее внутренних и внешних целей.

Девизная политика – метод воздействия на курс национальной валюты путем купли – продажи государственными органами иностранной валюты (девизы). В целях повышения курса национальной валюты ЦБ продает, а для снижения – скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т.е. вмешательство ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем куплипродажи иностранной валюты. Ее характерные черты – относительно крупные масштабы и сравнительно краткий срок применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов ЦБ в национальных валютах по межбанковскими соглашениям» своп».

Диверсификация валютных резервов – политика государственных банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международных расчетов.

Двойной валютный рынок – форма валютной политики, занимающая промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Сущность его заключается в делении валютного рынка на две части: по коммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный курс; по финансовым (движение капиталов, кредитов и др.) – рыночный. Заниженный курс по коммерческим сделкам используется для стимулирования экспорта товаров и выравнивания платежного баланса. Когда расхождение коммерческого и финансового курсов были значительны, ЦБ осуществлял валютную интервенцию, чтобы их выровнять. Двойной валютный рынок обеспечивал некоторую экономию валютных резервов, так как уменьшилась потребность в валютной интервенции.

Девальвация и ревальвация – традиционные методы валютной политики. Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам (СДР), ранее и к золоту.

36

Ее объективной основой является завышение официального валютного курса по сравнению с рыночным. Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам, ранее и к золоту.

Эволюция понятий девальвации и ревальвации отражает изменения в экономике, в том числе в денежнокредитной и валютных системах. При золотом стандарте девальвация означала снижение, а ревальвация – повышение государством официального золотого содержания денежной единицы, служила методом не только валютной , но и денежной стабилизации. С крахом золотого стандарта в результате мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. до отмены золотых паритетов в 1976-1978 гг. девальвация и ревальвация сопровождались изменением золотого содержания и курса национальных валют к иностранным валютам. В условиях плавающих валютных курсов они происходят повседневно стихийно на рынке и лишь периодически законодательно фиксируется официально изменение курсов по отношению к иностранным валютам.

Ввалютной политике переплетаются две противоположные тенденции: координация действий, поиск совместных путей решения валютных проблем, разногласия в силу стремления каждой страны получить преимущества за счет других, навязать им свою волю. В этой борьбе используются девальвации и ревальвации, множественность курсов, валютная интервенция, валютные ограничения.

9.1.Валютные ограничения. Мировой опыт перехода к конвертируемости валют

Вкачестве одной из форм валютной политики периодически используются валютные ограничения – законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Валютные ограничения закрепляются валютным законодательством, которое служит основой для постановлений и директив по конкретным вопросам.

Валютные ограничения как разновидность валютной политики преследуют следующие цели: 1) выравнивание платежного баланса; 2) поддержание валютного курса; 3) концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач.

Валютные ограничения предусматривают:

1) регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации прибылей, движение золота, денежных знаков и ценных бумаг;

2) запрет свободной куплипродажи иностранной валюты; 3) концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных

ценностей.

Вэтой связи различаются следующие принципы валютных ограничений, определяющие их содержание:

- централизация валютных операций в центральных и уполномоченных (девизных) банках; - лицензирование валютных операций – требование предварительного разре-

шения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками иностранной валюты;

- полное или частичное блокирование валютных счетов; - ограничение обратимости валют. Соответственно вводятся разные категории

валютных счетов: свободно конвертируемые, внутренние ( в национальной валюте с использованием в пределах страны). по двухсторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.

Различаются две основные сферы валютных ограничений: текущие операции платежного баланса (торговые и «невидимые» операции) и финансовые (движение

37

капиталов и кредитов, перевод прибылей, налоговых и других платежей).

Формы валютных ограничений отражают их внутренне содержание и структуру, различаются по сферам их применения. По текущим операциям платежного баланса практикуются следующие их формы:

-блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами;

-обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично центральному и уполномоченным ( девизным) банкам, имеющим валютную лицензию центрального банка;

-ограниченная продажа иностранной валюты импортерам (лишь при наличии разрешения органа валютного контроля). В некоторых странах импортер обязан внести на депозит в банк определенную сумму национальной валюты для получения импортной лицензии;

-ограничения на форвардные покупки импортерами иностранной валюты;

-запрещение продажи товаров за рубежом на национальную валюту;

-запрещение оплаты импорта некоторых товаров иностранной валютой;

-регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в связи с развитием операций « лидз энд лэгз» в условиях нестабильности валютных курсов. Иногда контролируются авансовые платежи импортеров иностранным экспортерам, устанавливаются ограниченные сроки продажи экспортерами иностранной валюты на национальную (30 дней), чтобы эти средства не были использованы для спекулятивных операций против национальной валюты;

-множественность валютных курсов – дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам.

9.2. Отмена валютных ограничений и введение обратимости валют

Мировой опыт перехода к конвертируемости национальной валюты позволяет выделить узловые проблемы этого процесса:

-выбор момента и темпа введения обмена валюты;

-для кого – резидентов или нерезидентов и в какой последовательности;

-по каким операциям – текущим операциям платежного баланса или финансовым. Первая проблема. Истории валютных отношений известны две модели – шоко-

вый и постепенный переход к конвертируемости валюты по мере создания необходимых предпосылок. Первый – волюнтаристский – вариант (ряд стран Восточной Европы) неизбежно сопровождается падением курса национальной валюты, истощением официальных валютных резервов, так как растет спрос на иностранную валюту. Второй вариант, т.е. поэтапный переход к конвертируемости валюты (опыт стран Западной Европы, Японии), имеет преимущество перед шоковыми вариантом, так как основан на увязке условий функционирования национального и мирового рынков, в частности ценообразования и подготовки предпосылок. Основными предпосылками введения обратимости валюты являются: стабилизация экономики, сокращение дефицита государственного бюджета, сдерживание инфляции, уменьшение дефицита платежного баланса, урегулирование внешней задолженности страны, накопление официальных валютных и золотых резервов, нормализация социально – политической обстановки в стране. Вторая проблема – определение последовательности введения конвертируемости валюты для резидентов и нерезидентов. Исходя из мирового опыта, обычно предпочтение отдается вначале иностранным партнерам с целью заинтересовать их в равноправном сотрудничестве. Третья проблема касается выбора операций по которым вводится обмен валюты.

Контрольные вопросы 1. Перечислите и охарактеризуйте основные виды валютных операций

38

2. Что понимается под валютной позицией?

10. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ

Под валютным рынком понимают сферу экономических отношений, возникающих при совершении операций по купле-продаже иностранной валюты Мировой валютный рынок, действующий круглосуточно, имеет децентрализованный характер. Основная часть операций с валютой совершается между крупными банками с использованием новейшей электронной аппаратуры, что позволило сократить время исполнения сделок, однако не полностью сняла валютный риск, учитывая многочасовую разницу между отделенными частями рынка; операции на мировом рынке унифицированы. В некоторых странах определенную роль играют валютные биржи, однако по мере развития национального валютного рынка роль их снижается.

Валютные операции. На валютных рынках осуществляются валютные операции, которые представляют собой сделки по поводу купли-продажи валюты, в результате чего происходит смена собственника национальной и иностранной валюты (или двух иностранных валют). К валютным операциям относят также предоставление ссуд и осуществление операций в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с немедленной поставкой валюты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок: операций своп, опционов, фьючерсов.

Ввалютной сделке всегда участвуют по меньшей мере две стороны, одной из которых, как правило, является банк, поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту, - курсом продавца.

Валютная позиция. При совершении валютной сделки банком необходимо следить за валютной позицией, под которой понимается соотношение требований и обязательств по каждой иностранной валюте. При их равенстве позиция считается закрытой, в противном случае – открытой (длинной, когда требования по валюте превышают обязательства, короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означает подверженность валютному риску, т.е. возможность резких, неожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки (или прибыль, если валютный курс изменяется в благоприятную сторону).

Сделки с немедленной поставкой предполагают поставку валюты на второй рабочей день со дня заключения сделки.

Срочные сделки представляют собой соглашения о будущей поставке валю-

ты по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки, при этом валютный контракт может быть категоричным (твердым), т.е. обязательным для исполнения обеими сторонами сделки. В других случаях он дает клиенту банка право выбора осуществлять или не осуществлять заключенную ранее сделку. Валютные сделки могут заключаться с конкретным клиентом или торговаться централизованно на биржах. Поэтому срочные сделки подразделяются на форвардные (категоричные для обеих сторон), опционы (покупатель опциона имеет право решать, осуществлять сделку или нет) и фьючерсные (торгуются только централизованно на биржах).

Впоследние годы появились и получили широкое распространение сделки своп. Своп представляет собой соглашение, оформленное одним документом, согласно которому обе стороны осуществляют периодические платежи друг другу. Валютные платежи, являющиеся одним из видов этих сделок, представляют собой соглашение о взаимовыгодном обмене валютными обязательствами в случае, если

39

одна из сторон имеет сравнительное преимущество на рынке одной из валют. Валютный своп может также осуществляться в виде комбинации двух конверсион-

ных сделок на условиях немедленной поставки и поставки валюты в будущем. Существует способ отделить друг от друга мероприятия, проводимые в рамках

внутренней денежно-кредитной политики и механизмы валютной интервенции на международных валютных рынках. Этот метод, получивший название « стерилизация», состоит в совмещении каждой продажи активов, доминированных в иностранной валюте, на международном валютном рынке с равной по величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри страны и, соответственно, совмещение каждой закупки на международном рынке с равной по величине продаже на рынке внутреннем. Хотя стерилизация позволяет изолировать и исключить влияние операций на валютном рынке от денежно-кредитных мероприятий внутреннего характера, ее воздействие на состояние обменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень великопо крайней мере, существенно меньше, чем то, что обеспечивает валютная интервенция сама по себе.

Экономисты расходятся во взглядах относительно влияния стерилизованной интервенции на экономическую систему, рассматриваемую на долгосрочных временных интервалах,- будет ли обеспечено хотя бы небольшое влияние подобных мероприятий или никакие последствия от проведения их экономической системе не грозят? В одном они солидарны: стерилизация как экономический инструмент, обеспечивающий исключение взаимовлияния операций на внешнем валютном рынке и количество денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке, весьма не простое и тонкое дело.

10.1. Международный кредитный рынок; еврорынок валют и кредитов

Международный валютный рынок тесно связан с международным кредитным рынком, который представляет собой сферу и форму организации движения кредитных ресурсов между странами. Это часть рынка ссудных капиталов, где предоставляются средне- и долгосрочные иностранные кредиты.

Важнейшей частью международного рынка является еврорынок – рынок, на котором депозитные и ссудные операции производятся в евровалютах. Приставка «евро»- это не новая валюта. Евровалюта (например, евродоллар, евромарка, евроиена и т.п.) – эта национальная валюта, которая переводится на счет в иностранный банк и используется последним для кредитных операций в любой стране; географически еврорынок не ограничивается пределами Европы.

Основными участниками рынка еврокредитов выступают государственные органы (центральные и местные), государственные предприятия, транснациональные корпорации и банки, а также международные кредитно-финансовые институты. На еврорынке предоставляются кредиты на различных условиях:

- по твердой процентной ставке; - по плавающей ставке ( ролловерные кредиты);

-стенд-бай;

-синдицированные.

Обычный срок кредитов по твердой ставке – до 2 лет. Более распространенными являются ролловерные кредиты, которые предусматривают пересмотр через определенные промежутки времени ставки процента (в сторону повышения или снижения в зависимости от динамики ставки предложения Лондонского межбан-

ковского рынка ЛИБОР - London Inter-Bank Offered Rate).

Условия «стенд-бай» предоставляют возможность клиенту получать кредиты в евровалюте под определенный процент. Банк также взимает комиссионные за обязательство предоставлять клиенту финансовые ресурсы вне зависимости от того

40

пользуется он кредитом или нет.

Характерны для рынка еврокредитов синдицированные займы, которые представляются синдикатами банков, образуемых для совместного проведения кредитных операций. Появление и широкое распространение синдицированных еврокредитов связаны с тем, что в соответствии с существующим законодательством банк не может предоставить одному заемщику кредит в размере, большем, чем определенный процент своего собственного капитала, а кроме того, синдицирование позволяет диверсифицировать или уменьшить кредитные риски.

Международный кредитный рынок тесно связан с международным финансовым рынком, который специализируется в основном на эмиссии ценных бумаг и их последующем обращении. На финансовом рынке осуществляется эмиссия иностран-

ных и международных облигационных займов. Доля сегмента иностранных облига-

ционных займов в целом имеет тенденцию к снижению, зато рынок международных облигаций (еврооблигаций) растет быстрыми темпами.

Еврооблигации. Значительную часть облигационных займов составляли еврооблигации (облигации в евровалютах). Как правило, они выпускаются в валюте, отличной от валюты страны выпуска, и размещаются на международных рынках капиталов. Обычно срок погашения еврооблигаций -10-15 лет. Почти во всех случаях эти ценные бумаги выпускаются на предъявителя, поэтому обладают высокой ликвидностью. Размещение облигаций осуществляют банковские консорциумы или международные организации. На вторичном рынке еврооблигаций обращаются ранее выпущенные ценные бумаги.

Помимо еврооблигаций большое распространение получили различные инструменты операций рынка ссудных капиталов, в частности евровекселя – краткосрочные долговые обязательства, которые могут отчуждаться (переуступаться). Проценты по евровекселям точнее отражают движение текущих рыночных ставок. В отличие от других ценных бумаг евровекселя могут выпускаться компаниями, не имеющими официального рейтинга, и на любой срок (в пределах сроков, обычных для этого вида ценных бумаг – 3- 6 месяцев).

Широкое распространение на еврорынке получили также депозитные сертификаты, которые представляют собой выдаваемые банками письменные свидетельства о депонировании вкладчиками денежных средств, дающие им право на получение вклада и процентов ( сроки вклада колеблются от месяца до нескольких лет), а также некоторые другие инструменты.

Произошедшие глубокие качественные изменения международных экономических отношений привели к созданию глобального интегрированного рынка ссудных капиталов, Это создает, с одной стороны, более благоприятные условия для получения мировых финансовых ресурсов, а с другой - значительно повышает системные риски. Поэтому возникает значение международных валютно-кредитных и финансовых институтов.

Основные понятия

Международный валютный рынок – система экономических отношений, возникающих при совершении операций по куплепродаже валюты, а также ценных бумаг в иностранной валюте; охватывает все ведущие валюты мира, имеет сложную иерархию (состоит из мировых, региональных, национальных валютных рынков).

Валютные операции - вид деятельности, охватывающий куплю-продажу иностранной валюты, предоставление в ссуду иностранной валюты, расчеты в иностранной валюте. Осуществляется финансовыми, кредитными учреждениями, юридическими и физическими лицами.

Валютная позиция - соотношение требований и обязательств в иностранной

41