Мировая экономика. Курс лекций-1

Основанием для обращения страны к МВФ с просьбой о предоставлении кредита в рамках системы расширенного кредитования может быть серьезное нарушение равновесия платежного баланса, вызванное структурными расстройствами в области производства, торговли или ценового механизма. Соглашения о расширенных кредитах обычно ограничены сроком в три года, при необходимости и по просьбе стран-членов до 4 лет. Специальные фонды. В целях расширения своих кредитных возможностей МВФ практикует создание специальных фондов. Они различаются по целям, условиям и стоимости кредита.

1.Фонд компенсационного и непредвиденного кредитования предназначен для кредитования стран-членов МВФ, у которых дефицит платежного баланса обусловлен внешними, не зависящими от них факторами (стихийное бедствие, непредвиденное падение мировых цен и т.п.).

2.Фонд кредитования буферных (резервных) запасов для оказания помощи странам, участвующим в создании подобных запасов сырьевых товаров в соответствии с международными соглашениями, если это ухудшает их платежный баланс.

3 .Фонд финансовой поддержки операций по сокращению и обслуживанию внешнего долга. Это объясняется активной ролью МВФ в урегулировании долгового кризиса развивающихся стран в 80-х годах и еще ряд различного рода фондов , направленных на расширение кредитной деятельности организации.

Рекомендуемые странам-должникам корректирующие меры, направленные на оздоровление платежных балансов, которыми МВФ обычно обусловливает предоставление своих кредитов, включают:

- сокращение правительственных расходов, в том числе на нужды образования, здравоохранения, пенсионное обеспечение и другие социальные цели; - увеличение налогов на личные доходы;

- отмену или уменьшение государственных субсидий на продовольственные и товары широкого потребления, что ведет к повышению цен на эти товары. сдерживание роста или ― замораживание‖ заработной платы; - повышение учетных ставок, разного рода шаги, направленные на ограничение объема кредита, включая потребительский.; - девальвацию национальных валют.

В зависимости от конкретной ситуации, эти меры используются в тех или иных сочетаниях, причем МВФ предоставляет странам-заемщикам самим решать, приемлема ли им социальная цена предлагаемых мер и то, каким образом следует распределить между социальными слоями бремя их осуществления.

30.2. Группа всемирного банка. Международный банк реконструкции и развития (МБРР)

Среди государственных инвестиционных институтов самое заметное влияние на темпы и направление экономического развития большинства стран оказывает группа МБРР, координирующая политику экономической помощи промышленно развитых стран, воздействующая на деятельность других международных экономических организаций и оказывающая техническую помощь развивающимся странам в разработке программ их экономического развития. Это межгосударственная инвестиционная группа - включающая МБРР и три его филиала – Международную ассоциацию развития (МАР) , Международную финансовую корпорацию (МФК) и Многостороннее инвестиционно - гарантийное агентство (МИГА), превратилось в крупнейший мировой инвестиционный институт.

Создание МБРР, цели и задачи. МБРР – это первый межгосударственный инвестиционный институт, который был создан одновременно с МВФ в июле 1944 г. Соглашение о МБРР, ставшее одновременно его Уставом, официально вступило в силу 27 декабря 1945 г., а свою деятельность Банк начал с 25 июня 1946 г. Всемирный банк (так часто называют МБРР) как специализированный финансовый институт ООН призван наилуч-

112

шим образом способствовать выполнению стратегической задачи: интегрировать экономику всех стран-членов с основными центрами мировой системы хозяйства.

Организационная структура МБРР. Руководящими органами МБРР являются Совет Управляющих и Директорат ( исполнительный орган). Совет, состоящий из министров финансов стран-членов, собирается на свои сессии один раз в год, причем МБРР и МВФ проводят их совместно. Членами МБРР могут быть только страны, вступившие в МВФ, это требование объясняется тем, что странычлены Банка обязаны проводить свою валютно - финансовую политику в соответствии с положениями Устава МВФ. Право голоса в органах МБРР определяется паем в его уставном капитале, т.е. здесь применяется та же система ― взвешенных ― голосов, как и в МВФ. ― Семерка‖- США, Япония, ФРГ, Великобритания, Франция, Италия и Канада – располагает почти половиной всех голосов в Совете управляющих МБРР, что практически может обеспечить ей право вето при решении многих вопросов деятельности Банка. Причем для принятия наиболее важных решений требуется квалифицированное большинство голосов (85 процентов общего количества). В таких случаях решение может зависеть от позиции только одной страны США -, которые имеют более 17 процентов всех голосов, т.е. столько же, сколько имеют все вместе взятые развивающиеся страны с небольшими взносами (0,5 процента и менее у каждой).

Формирование ресурсов МБРР. Уставный капитал МБРР, образуемый путем подписки стран-членов на его акции, первоначально не превышал 10 млрд. долл. Переориентация деятельности Банка на обширный регион развивающихся стран вынудила руководство постоянно увеличивать его кредитные ресурсы. Таким образом, в настоящее время МБРР по своему акционерному капиталу превратился в крупнейший банк мира.

В последние годы МБРР выступает в роли крупнейшего заемщика на мировом финансовом рынке, заняв среди межгосударственных инвестиционных банков наибольший удельный вес в сумме выпускаемых ими облигационных займов.

Кредитная политика МБРР и характеристика его активных операций. Кредитная политика МБРР отвечает интересам частного капитала, функционирующего в развивающихся странах, это проявляется в самой процедуре рассмотрения заявок стран-членов на банковские кредиты. При решении вопроса о предоставлении средств Банк требует широкой информации об экономическом и финансовом положении этих стран, направляет туда свои экономические миссии. Такие миссии, состоящие в основном из представителей промышленно развитых стран, проводят обследование экономики и финансов стран-членов, влияют на составление и выполнение национальных программ их экономического развития. В рекомендациях миссий МБРР приоритет отдается развитию частного сектора экономики и привлечению иностранного капитала в развивающиеся страны. Если рекомендации МБРР не принимаются страной, испрашивающей кредит, то зачастую он не предоставляется.

Новым явлением стал сдвиг в кредитной политике МБРР, который как и МВФ стал предоставлять кредиты на структурную адоптацию в соответствии с программой экономических реформ и перехода странызаемщика к рыночной экономике. При этом выделяемые банком кредиты не привязаны к конкретным объектам, и страны-заемщики могут достаточно свободно распоряжаться заемными средствами.

МБРР стал кредитовать и государственные предприятия в развивающихся и других странах, но лишь при наличии гарантии их правительств и если руководство банка убедится, что частный капитал отсутствует, а участие правительства не нанесет ущерба расширению частной инициативы и предпринимательства в данной стране. Более того, кредиты МБРР на развитие энергетики, транспорта, систем связи и других отраслей инфраструктуры должны отвечать далеко идущим целям - способствовать созданию благоприятного инвестиционного климата для стимулирования и развития деятельности частного капитала, как местного, так и иностранного. В данные отрасли, куда неохотно

113

вкладывают свои капиталы частные инвесторы, направлено до половины всех кредитных ассигнований МБРР.

Большинство кредитов МБРР выдаются на срок 15-20 лет (льготный период – 5 лет), причем наименьшие сроки характеры для кредитования промышленности.

30.3 Международная ассоциация развития (МАР) Для того, чтобы смягчить критику в свой адрес и укрепить престиж среди развивающихся стран, МБРР при поддержке США как главного пайщика в 1960 г. создал свой филиал – МАР, который имеет с ним общие органы управления во главе с президентом Банка, МАР призвана дополнять деятельность МБРР и предоставлять наименее развитым странам беспроцентные кредиты на срок 35-40 лет при льготном периоде 10 лет, взимая комиссию на покрытие административных расходов.

Хотя МАР внешне выглядит филантропическим институтом, фактически ее деятельность в конечном счете поощряет экспорт товаров из промышленно развитых стран, Кредиты МАР, как и МБРР, направляются в основном на развитие инфраструктуры, причем не только экономической, но и социальной.

Таким образом, ― разделение труда ― между МБРР и МАР представляет собой частное, хотя и наглядное проявление проблемы экспорта капитала и экономической помощи, когда на межгосударственном уровне происходит совмещение потоков относительно дорогих частных и дешевых государственных ресурсов промышленно развитых стран, направляемых через институты группы МБРР.

30 .4. Международная финансовая корпорация МФК создана в 1956 г. по инициативе США с целью стимулирования частных инвестиций в промышленность молодых государств, создания и расширения там частного сектора, МФК кредитует только высокорентабельные предприятия в наиболее развитых развивающихся странах. Это обусловлено, в частности, относительно высокой стоимостью ее кредитов, которая выше среднегодовых ставок на основных рынках ссудных капиталов; срок кредитов МФК не превышает, как правило, 15 лет, а средний срок – 7- 8 лет МФК выполняет функции, несколько отличные от МБРР, поэтому в юридическом и финансовом аспектах это относительно самостоятельная организация, хотя и имеет общие со Всемирным банком руководство и ряд служб. Особенность МФК заключается в том, что для инвестирования ее средств в странычлены не требуется правительственных гарантий, которых требуют МБРР и МАР при предоставлении кредитов предпринимателям или организациям, это ограждает частные компании от государственного контроля за их деятельностью и служит интересам привлечения иностранного капитала в экономику развивающихся стран.

Другим существенным отличием МФК является то, что с 1961 г. она получила особое право не только предоставлять кредиты, но и непосредственно осуществлять инвестиции в акционерный капитал строящихся или расширяющихся предприятий с последующей перепродажей их акций частным инвесторам.

30.5. Многостороннее инвестиционно – гарантийное агентство (МИГА) Ни один орган группы МБРР не мог обеспечить максимальных гарантий для частных инвесторов в условиях возросших некоммерческих рисков, что в значительной мере сдерживает приток иностранного капитала во многие страны-члены, именно МИГА как

третий филиал МБРР, учрежденный в 1988 г., служит такой специальной цели, как поощрять инвестиции в акционерный капитал и другие направления прямых капиталовложений в развивающихся странах посредством их страхования от некоммерческих рисков. Такими рисками могут быть следующие: отмена конвертируемости национальной валюты и связанные с этими препятствия в переводе прибылей в страну инвестора, экспроприация имущества инвестора, военные действия, перевороты и последующие изменения в социально-политической обстановке, невыполнение контракта вследствие правительственного решения.

114

Для выполнения поставленной цели МИГА не только предлагает гарантии против перечисленных некоммерческих рисков, но и консультирует правительственные органы развивающихся стран-членов относительно разработки и осуществления политики, программ и порядка (процедур), касающихся иностранных инвестиций, устраивает встречи и переговоры между международными деловыми кругами и местными органами власти заинтересованных стран по вопросам инвестиций, а также предоставляет необходимые информационные услуги. Срок гарантий, предоставляемых МИГА, обычно составляет 15 лет, но возможно до 20 лет.

Членами МИГА могут стать только страны-члены МБРР. Деятельность группы МБРР свидетельствует о стремлении ее руководства и основных пайщиков найти на многосторонней основе новые, более безопасные формы внешнеэкономической деятельности. Именно под игидой МБРР усиливается координация многосторонних и двусторонних программ долгосрочной помощи растущему числу заемщиков.

30 .6 . Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) ЕБРР – международная организация, учрежденная на основании Соглашения от 29 мая 1990 г. Учредителями ЕБРР были 40 стран – все европейские страны (кроме Албании), США, Канада Мексика, Марокко, Египет, Израиль, Япония, Новая Зеландия, Австралия, Южная Корея, а также ЕЭС и Европейский инвестиционный банк (ЕИБ). Штабквартира банка находится в Лондоне. Статус. привилегии и иммунитеты ЕБРР и связан-

ных с ним в Великобритании лиц определены в Соглашении о штаб-квартире между правительством Великобритании и Северной Ирландии и ЕБРР, подписанном после начала операций ЕБРР 15 апреля 1991 г.

Основные задачи и цели деятельности ЕБРР. Главная задача ЕБРР – содействовать переходу европейских постсоциалистических стран к открытой, ориентированной на рынок экономике, а также развитию частной

и предпринимательской инициативы. Основными объектами кредитования ЕБРР являются частные фирмы или приватизируемые государственные предприятия, а также вновь создаваемые компании, включая совместные предприятия с международными инвестициями. Основная цель банка состоит в поощрении инвестиций в регионе. ЕБРР сотрудничает с другими инвесторами и кредиторами в предоставлении кредитов и гарантий, а также инвестирования средств в акционерные капиталы. Эта деятельность должна дополняться кредитованием инфраструктуры или других проектов в государственном секторе, которые ориентированы на поддержку инициатив частного сектора. ЕБРР поощряет региональное сотрудничество, и поддерживаемые и м проекты могут охватывать несколько стран.

С начала своей деятельности ЕБРР определил стоящие перед ним задачи. Наиболее важной из них стало содействие в создании новых экономических условий в странах, где действует ЕБРР, в период изменения политической системы, при этом считается необходимым предотвратить возникновение нетерпимых социальных условий, которые могли бы привести к полному распаду общества в этих странах и поставить под угрозу безопасность соседей. Другие задачи относятся к сфере бизнеса (поощрение инвестиций, совершенствование коммерческой практики, приватизация и структурная перестройка), инфраструктуры ( восстановление, модернизация и расширение сетей связи, энергетических систем, муниципальных служб и жилищного хозяйства) и экологии (совершенствование политики и прямые инвестиции в восстановление окружающей среды). Организационная структура ЕБРР.

Руководство деятельностью ЕБРР осуществляет Совет управляющих, Совет директоров и президент. Совет управляющих – высший распорядительный орган ЕБРР – включает по 2 представителя (управляющего и его заместителя) от каждого участника банка (страны или международной организации). По желанию члена ЕБРР представляющий его управляющий или его заместитель может быть отозван в любой момент, заместитель может принимать участие в голосовании только в отсутствие управляющего. На

115

ежегодном заседании Совет избирает одного из управляющих в качестве председателя, который выполняет обязанности до избрания следующего председателя.

Совет директоров – главный исполнительный орган, в компетенцию которого находятся текущие вопросы работы ЕБРР, а также осуществление важных полномочий, делегированных ему Советом управляющих. Совет директоров состоит из 23 членов: 11 директоров избираются от стран-членов ЕС, ЕИБ и собственно ЕС, 4 директораот стран Центральной и Восточной Европы, имеющих право на получение помощи от ЕБРР, 4 директораот остальных европейских стран, 4 директора – от неевропейских стран. Дирек-

тора переизбираются каждые три года. Для наличия кворума на заседании Совета директоров необходимо простое большинство, но не менее 2(3 общего количества голосов членов ЕБРР. Число голосов каждого члена равно количеству акций, на который он подписался.

Президент ЕБРР избирается на 4 года Советом управляющих большинством голосов от общего числа управляющих, представляющих не менее половины от общего числа голосов. Президент ЕБРР управляет текущей деятельностью ЕБРР под руководством Совета директоров. Он не принимает участия в голосованиях, но в тех случаях, когда голоса разделяются поровну, имеет право решающего голоса, может участвовать в заседаниях Совета управляющих и председательствует на Совете директоров Формирование ресурсов ЕБРР.

Страны-члены ЕС, ЕИБ и собственно ЕС имеют в уставном капитале ЕБРР квоту в размере 51 процент, страны Центральной и Восточной Европы – 13 процентов, остальные европейские страны – 11, неевропейские страны24 процента. Наибольшими долями в капитале располагают США-10, Италия, ФРГ, Франция, Великобритания и Япония по 8,5 процента. Размер уставного капитала пересматривается не реже чем раз в пять лет. Совокупная доля странчленов ЕС, ЕИБ и собственно ЕС при пересмотре размера капитала не должна быть ниже 50 процентов общей суммы разрешенного к подписке капитала. Совокупные кредитные ресурсы ЕБРР представлены обычными ресурсами и средствами специальных фондов. Обычные ресурсы включают: 1) разрешенный к выпуску уставный капитал ЕБРР, в том числе оплачиваемые акции и акции, подлежащие оплате по требованию,2) привлеченные заемные средства, 3) средства, полученные в счет погашения займов или по гарантиям, а также выручка от реализации инвестиций в акционерный капитал, 4) прочие средства и доходы ЕБРР, не являющиеся частью ресурсов специальных фондов. Из обычных ресурсов ЕБРР предоставляет кредиты на рыночных условиях странам на реализацию рентабельных проектов развития. Кредитно-инвестиционная политика ЕБРР.

В своей деятельности ЕБРР использует следующие формы операций для предприятий частного и государственного сектора, переходящих на рыночные методы хозяйствования:

- предоставление кредитов (включая совместное финансирование) на развитие производства, - инвестирование в капитал,

-гарантированное размещение ценных бумаг,

-облегчение доступа на рынки капитала путем предоставления гарантий и оказа-

ния содействия в других формах, - размещение ресурсов специальных фондов в соответствии с соглашениями, определяющими их использование, - предоставление займов (включая совместное финансирование) и оказание техни-

ческого содействия под реконструкцию и развитие инфраструктуры ( в том числе природоохранной программы).

- ЕБРР не выдает гарантий по экспортным кредитам и не занимается страхованием. 30.7. Региональные банки развития Межамериканский банк развития (МаБР), Вашингтон, год создания –1959

116

Африканский банк развития (АфБР), Абиджан. 1963 г. Азиатский банк развития )АзБР), Манила. 1965.

Различия и общие черты. Разница между этими банками обусловлена уровнем экономического, культурного развития трех континентов – Латинской Америки, Азии и Африки, особенностями их исторического развития. Вместе с тем региональные банки развития имеют общие черты.

Во - первых, эти банки преследуют единые цели, вытекающие из потребностей развивающихся стран. Они призваны осуществлять долгосрочное кредитование проектов развития региона, уделять особое внимание региональному сотрудничеству и кредитованию региональных объединений, разрабатывать стратегию развития с учетом региональной специфики.

Во-вторых, примерно треть членов банков развития – промышленно развитые страны, поскольку им принадлежит значительная часть капитала банков, они оказывают существенное влияние на их деятельность.

31. МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ЦЕНТРЫ

Различают мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют. Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Мировые финансовые центры развитых государств имеют ту специфику, что они располагаются в странах, для которых вывоз капитала представляет неотъемлемую черту экономики. Финансовые центры этих стран поэтому, с одной стороны, выступают как рынки национального капитала, с другой – служат, местом сосредоточения международного капитала.

В этой связи мировые финансовые центры развитых в промышленном отношении стран содержат элементы как национальных рынков, выступающих в роли международных, так и собственно международных. Но соотношение данных элементов в различных финансовых центрах неодинаково: в одних доминируют первые (например, в НьюЙорке, Франкфурте – на – на Майне, Токио), в других – вторые ( например, в Лондоне, Люксембурге, Цюрихе).

На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности. Валютные рынки – одно из важных звеньев мирового хозяйства – чутко реагируют на изменения в экономике и политике. оказывая на них обратное влияние. Интернационализация хозяйственной жизни способствует развитию валютных рынков.

В большинстве случаев национальные рынки не определяют лица современных мировых финансовых центров, поэтому необязательно финансовые центры будут ведущими только потому, что национальные рынки стран, где они располагаются, весьма развиты или даже огромны ( например, в США). Критерием оценки финансового центра служит степень развитости его операций с участием не столько национального, сколько интернационального капитала.

Весьма характерно, что как отдельные элементы мировых финансовых центров (рынки валют, кредитов, ценных бумаг), так и их участники ( международные монополии, национальные компании, центральные и коммерческие банки, спекулянты) не имеют географической привязанности в своих операциях к определенному месту, что типично для национальных рынков,. Они могут соединяться практически в любых точках земного шара и образовывать таким образом систему мировых финансовых центров, которая представляет собой международный рынок капитала. Но хотя финансовые центры могут возникать в любой точке земного шара, их роль все же далеко не одинакова, а зависит от того, где именно они появляются: на территории развитого государства или развиваю-

117

щейся страны. В первом случае финансовые центры являются сосредоточением штабов финансового капитала и финансовой олигархии развитых государств, в других - лишь небольшими форпостами или, наоборот, ― тыловыми гарнизонами‖ этих штабов. Соответственно финансовые центры второго типа выполняют две главные задачи:

- являются каналами движения капитала из развитых стран в развивающиеся и обратно, причем капитала неравноценного по значению: прямых и портфельных инвестиций в одном направлении, прибылей, дивидендов и ссудного капитала компрадорской верхушки - в другом, - служат ― фискальными оазисами‖, т.е. своеобразными сейфами или резервными

хранилищами, содержимое которых не облагается налогом, а также особого рода операционными залами, в которых заключаются незаконные сделки, - отличительная черта финансовых центров второго типа – отсутствие, как прави-

ло, национальных рынков капитала и почти полное подчинение международному капиталу, они поэтому менее стабильны - одни финансовые центры могут легко исчезать, другие так же легко и неожиданно появляться в зависимости от причин чисто внешнего порядка. Такая непостоянность свойственна, конечно, не всем финансовым центрам развивающихся стран, характерна для финансовых центров, выполняющих преимущественно первую из отмеченных выше задач, и более - для финансовых центров типа ― фискальных оазисов‖.

32. БИРЖИ; ОСНОВНЫЕ ВИДЫ БИРЖЕВЫХ ОПЕРАЦИЙ

Биржа – институт, представленный комплексом правил, регламентирующих поведение хозяйственных агентов В то же время биржа – институт. представляющий хозяйственным агентам определенную свободу действий. Биржевой механизм – механизм организационного формирования спроса и организованной самореализации предложения. Организационная структура товарной биржи Согласно организационно-правовому статусу биржи делятся на публично-правовые и частноправовые

Публично-правовые биржи функционируют под государственным контролем; наиболее распространены они в западноевропейских странах. Членом публичноправовой биржи может стать любой предприниматель, включенный в национальный торговый регистр и имеющий определенный размер товарного оборота. Совершать операции на публично-правовой бирже можно также, покупая разовые билеты.

На частноправовых биржах действуют только члены биржевой корпорации, которая, как правило, является акционерной компанией с публичной ответственностью. Высший управленческий орган в биржевой корпорацииСовет управляющих ( директоров), который утверждает правила деятельности биржи, разрабатывает ее стратегию. Совет директоров назначает президента и руководителей отделов: информационного, котировального, контрактного и др.

Биржи создают ассоциации торговцев по различным товарным группам. Каждый член ассоциации должен обладать не менее, чем одним биржевым сертификатом, который дает право на проведение операций на бирже. Сумма биржевых сертификатов или паев составляет основной капитал, определенный в уставе биржи. Биржа не имеет права проводить сделки купли – продажи от своего имени Продавцы и покупатели действуют через брокерские компании. Брокеры выступают

на бирже от лица своих клиентов и заключают торговые контракты. Брокеры собираются в специально отведенном для работы месте, называемом биржевой ямой, где они обмениваются поступившей информацией и определяют ценовые условия реализации товаров.

118

Помимо брокеров на бирже осуществляют операции джобберы, или спекулянты, которые проводят сделки за свой счет. Спекулянты, используя условия постоянного колебания цен, играют или на повышении цены, или на понижении.

К основным и вспомогательным операциям, выполняемой товарной биржей, относятся следующие: купляпродажа реального товара, спекуляция. хеджирование, котирование цен, установление стандартов на биржевые товары, разработка типовых контрактов, фиксирование торговых обычаев, осуществление арбитражных функций, ведение расчетов между членами биржи через ликвидационные кассы и расчетные палаты, информационная деятельность, оказание различных услуг клиентам.

При заключении срочного контракта, когда реальное получение товара происходит через определенное время, покупатель и продавец передает брокеру маржу, т.е. некоторую сумму, ее размер определяется отраслевой ассоциацией в минимальных размерах для каждой сделки. Маржа служит гарантией выполнения взятых по контракту обязательств для каждой стороны. Брокер вносит маржу в Расчетную палату биржи.

На каждой бирже существует Расчетная палата, которая регистрирует все срочные сделки и проводит безналичные расчеты между членами биржи. Через определенные промежутки времени Расчетная палата проводит перерасчеты по всем заключенным и ликвидированным до этого срочным сделкам с поставкой, приходящейся на данный срок. Разница между стоимостью контракта в момент заключения сделки и стоимостью контракта на дату перерасчета является источником дополнительного дохода для одного из участников сделкипродавца или покупателя.

Товарные биржи могут быть узкоспециализированной, т.е. проводить операции с однородными товарами; универсальные биржи осуществляют торговлю разнородными товарами.

При проведении сделки на любой товарной бирже заключается биржевой контракт, в котором оговариваются сроки поставки товара, цена товара, его качество и количество. Наличие товара на бирже в момент заключения сделки не является необходимым условием.

В биржевой практике различаются два основных вида сделок: сделки на реальный товар и фьючерсные сделки. При осуществлении сделки на реальный товар продавец должен располагать товаром в наличии и предъявить его к поставке в срок, предусматриваемый в биржевом контракте. Поэтому сделки на реальный товар подразделяются на «кэш-сделки» ( или «спот») и на « форвард» – сделки. «Кэш»- сделка представляет собой сделку на наличный товар. В этом случае продавец должен сдать товар на биржевой склад и получить специальное складское свидетельство – варрант, К покупателю варрант переходит после заключения сделки. по нему он получает товар с биржевого склада. При данном виде сделки срок поставки товара со склада покупателю определяется биржевыми правилами от 1 дня до 15 дней.

«Форвард» - сделки. или сделки на срок, предусматривают поставку реального товара в будущем. При заключении биржевого контракта в данном случае оговаривается цена товара и срок его поставки. Продавец поставляет товар на склад, получает варрант, оплачивает страхование своего товара и его хранение на складе. Когда истекает срок поставки, продавец передает варрант покупателю в обмен на чек.

Фьючерсные (срочные) сделки осуществляются с товарами, которых в момент заключения сделки в наличии нет. Фактически происходит акт куплипродажи права на будущий товар. При заключении фьючерской сделки в контракте фиксируется цена товара и сроки его поставки. Сроки поставки определяются специально принятыми на биржах стандартами.

Целью фьючерсной сделки является получение разницы между ценой контракта в момент его заключения и ценой в день истечения контракта. Если за этот период цена повысится, то продавец проиграет; чтобы уплатить разницу между предполагаемой в контракте ценой и реальной ценой, продавец заключает офсетную, или обратную сделку,

119

т.е. сделку на покупку такой же партии товара по новой, уже реальной цене на момент истечения фьючерсной сделки. Покупатель тоже заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по новой цене и получает выигранную разницу. При заключении офсетного контракта фьючерсный контракт ликвидируется. Особенность заключения фьючерсных сделок в отличии от контрактов на реальный товар состоит в том, что фьючерсные сделки обязательно регистрируются в Расчетной палате.

Фьючерсные сделки применяют для страхования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Страховочная операция получила специальное название – «хеджирование». Операция хеджирования состоит в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем, желая использовать существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию , т.е. покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма. продающая реальный товар с поставкой в будущем, одновременно покупает на бирже фьючерсные контракты . После сдачи или. соответственно, приемки товара осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов.

Операции хеджирования делятся на хеджирование продажей и хеджирование покупкой. При хеджировании продажей фьючерсные контракты продают. Хеджирование продажей применяют для обеспечения продажной цены реального товара, который есть или будет находиться в собственности фирмы. добывающей или перерабатывающей сырье. При хеджировании покупкой фьючерсные контракты покупают и используют в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для фирм, потребляющих сырье. Принцип страхования в данном случае заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот, поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товарахеджирование покупкой. Таким образом, фьючерсные операции страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением рыночных цен на этот товар.

В соответствии с целями, которые преследуются проведением операций хеджирования, выделяются различные виды хеджирования:

- обычное ( чистое) хеджирование проводится с целью избежать ценовые риски и совершается в полном балансовом соответствии со встречными обязательствами на рынке реального товара и фьючерсном рынке; - арбитражное хеджирование, учитывающее затраты на хранение, осуществляется

исключительно для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При избытке товара это соотношение цен (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние) позволяет за счет хеджирования финансировать расходы на хранение товара; - селективное хеджирование проводится, если сделка на фьючерсном рынке осу-

ществляется не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на адекватное количество, Осуществление сделки на бирже в значительной мере основывается на ожидаемом направлении и степени изменения цен реального товара; - предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

Операция хеджирования может быть проведена через опцион. Опцион считается особым видом биржевых операций, который предполагает заключение договорного обязательства купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной в момент заключения сделке цене (эту цену называют базисной ценой или ценой осуществления опциона, а также ценой заключения сделки) в пределах согласованного периода.

Выделяются три главных вида опциона:

120

- опцион с правом покупки дает право, но не обязывает покупать определенный фьючерсный контракт, товар или нетоварную ценность по данной цене, - опцион с правом продажи дает право, но не обязывает продавать определенный фьючерсный контракт или нетоварную ценность по данной цене,

- двойной опцион дает право покупателю купить либо продать контракт или другой вид ценностей ( но не купить и продать одновременно) по базисной цене. Двойной опцион используется при чрезвычайно неустойчивой рыночной конъюнктуре.

Опционы применяют для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства, а также для защиты от потерь с иными рисками, находящимися вне поля зрения страховых компаний.

Распространенными биржевыми операциями являются спекулятивные сделки, которые осуществляются с целью получения прибыли в условиях колебания цен. Спекулятивная прибыль получается из разницы между ценой биржевого контракта в день его заключения и ценой в день его исполнения.

Выделяют различные виды спекулятивных операций. Так, спекулянты могут скупать биржевые контракты с целью их последующей перепродажи по более высокой цене.

Этот вид спекуляции называется игрой на повышение цен, спекулянтов в данном случае называют «быками», а покупку биржевого контракта - длинной позицией; продажу ранее купленного контракта при спекуляции на повышении цен называют ликвидацией. Другой вид спекуляции - игра на понижение цен. Спекулянты продают биржевые контракты с целью последующего их откупа по более низким ценам. Таких спекулянтов принято называть «медведями», продажу контракта – приобретением короткой позиции, а его последующий откуп – покрытием ( название «быков» и « медведей» интерпретируется следующим образом: играющие на повышение подобны быкам. которые стремятся «поднять на рога»; играющие на понижение, как медведи, « подминают под себя»).

Еще один вид спекуляции – это спекуляция на соотношении цен одного и того же или взаимосвязанных товаров или цен на товары с различными сроками поставки. В этом виде спекуляции самой известной является операция типа спрэд (стрэдл). Данная операция заключается в одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов с различными сроками поставки в целях получения выгоды от разницы в котировках цен этих позиций.

В зависимости от времени владения биржевыми контрактами выделяют две группы спекулянтов. Первая из них – скальперы, или джобберы, изучают самые незначительные колебания цен и ликвидируют контракты через несколько минут или часов после приобретения, обеспечивая тем самым ликвидность рынка. Вторая группа – это позишн - трэйдер или фло - трэйдер, которые вкладывают деньги в спекулятивные операции на сравнительно длительный период времени ( дни, недели, месяцы). Эта группа спекулянтов способствует переливу капитала с одного рынка на другой и определяет уровень спекулятивной активности на товарных биржах.

32.1. Фондовая биржа Появление разного рода ценных бумаг и их купляпродажа дали начало рынку ценных бумаг. Основной смысл его существования в том, что на нем можно продать или приобрести права на собственность и получение дохода с этой собственности, вопло-

щенные в ценных бумагах. Различают два вида ценных бумаг:

-первичный, т.е. рынок, возникающий в момент эмиссии ценных бумаг;

-вторичный, т.е. рынок, где ценные бумаги перепродаются. и даже не один раз. Вторичный рынок подразделяется на биржевой и небиржевой; на последнем проис-

ходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже. Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и Уставом биржи. Членами биржи являются посредники, допущенные к торгам ( брокер-

ские конторы и отдельные брокеры, а также маклеры), и в ряде случаев представители банков и других финансовых организаций.

121