Финансовый рынок. Учебное пособие

тия информации при эмиссии ценных бумаг, порядок использования служебной информации.

7. Установление мер, направленных на обеспечение государственной и общественной защиты интересов субъект. Введены дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на фондовом рынке, дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг срединеограниченногокругаинвесторов,атакжеиныемеры,направленныеназащитуправизаконныхинтересовинвесторовкак субъектов рынка ценных бумаг.

Вопросы для самоконтроля.

1.Назовите основные направления государственного регулирования в области рынка ценных бумаг?

2.Назовите орган, который выдает лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг?

71

ГЛАВА 9. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

9.1. ПОНЯТИЕ ФОНДОВОГО ИНДЕКСА

Фондовый индекс – показатель состояния и динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации,различныекорпоративныесобытия(слияния,поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.

В зависимости от того, какие ценные бумаги составляют выборку, используемую при расчете индекса, он может характеризоватьрыноквцелом,рынокопределенногоклассаценныхбумаг (государственные обязательства, корпоративные облигации, акции), отраслевой рынок (ценные бумаги компаний одной отрасли: телекоммуникации, транспорт, страхование, Интернет-сек- тор). Сравнение динамики различных индексов может показать, какие сектора экономики развиваются самыми быстрыми темпами. Индекс может представлять национальный фондовый рынок в целом или определенную торговую площадку на этом рынке (например, индекс фондовой биржи). Фондовые индексы рассчитываютсяипубликуютсяразличнымиорганизациями,чащевсего информационнымиилирейтинговымиагентствамиифондовыми биржами.

9.2. МЕТОДЫ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ

Чтобы фондовый индекс адекватно отражал процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, и как можно меньше зависел от субъективных факторов, таких, как манипулирование ценами отдельных финансовых инструментов, корпоративная политика компаний-эмитентов, включающая новые эмиссии, дробление или консолидацию акций, выпуск варрантов и т.п., необходимо применять правильные и обоснованные методики расчета фон-

72

довых индексов. Кроме того, понимание методики расчета индекса необходимо для правильной интерпретации его изменений. При определении методики вычисления фондовых индексов необходимо учитывать следующие факторы:

•формулы вычисления фондовых индексов;

•достоверность и полноту информации, используемой при расчете фондовых индексов;

•порядок корректировки расчетной формулы, необходимость которой вызвана теми или иными корпоративными событиями, изменением рыночных условий.

Различают несколько методов расчёта фондовых индексов: 1. Метод вычисления средней арифметической (невзвешенной). Эта формула используется при расчете среднего промыш-

ленного индекса Доу-Джонса (DowJonesIndustrialAverage).

2. Метод вычисления средней арифметической (взвешенной) расчитывается с использованием различных способов взвешивания:

–  взвешивание по цене акций в выборке; –  взвешивание по стоимости выборки;

–  взвешивание путем приравнивания весов акций компаний; Данная методика используется для вычисления среднего ин-

декса рейтингового агентства Standard&Poor’s (S&P500).

3. Метод вычисления средней геометрической (невзвешенной). По этой формуле рассчитывается старейший фондовый ин-

дексВеликобританииФТ-30(FT-30ShareIndex,FinancialTimesInd ustrialOrdinaryIndex), который стал публиковаться с 1935 г.

4. Метод вычисления средней геометрической (взвешенной). Эта формула применяется для расчета композитного индекса

ValueLineCompositeAverage, используемого на фондом рынке США. К информации, используемой при расчете индекса предъявляют следующие критерии:

•размер выборки. При расчете индекса используются большое число компаний, что уменьшает вероятность влияния на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний;

•репрезентативность выборки. Полный перечень компаний,

73

ценные бумаги которых входят в состав индекса, что дает возможность адекватного отображения состояния определенного сегмента экономики.

•вес, стоимость ценных бумаг, входящих в индекс, имеет вес, пропорциональный их влиянию на фондовый рынок в целом.

•объективность финансовой информации. Фондовые индексы рассчитывается на основе открыто сообщаемых сведений об изменении цен на финансовые инструменты.

Методика расчета индекса может время от времени меняться, что связано главным образом с различными корпоративными событиями, переживаемыми компаниями, ценные бумаги которых входят в состав индекса. Изменения могут касаться и перечня ценных бумаг, участвующих в расчете индекса.

Чем большую историю имеет фондовый индекс, тем большую ценность он представляет для прогнозирования будущей реакции рынка на те или иные события на основе его прошлого поведения. Но ситуация на рынке постоянно меняется – слияния

ипоглощение, банкротства старых компаний и появление новых, стремительно наращивающих свою капитализацию. Поэтому периодически появляется необходимость внести изменения в выборку, на основе которой рассчитывается индекс.

Если такие корректировки осуществлять редко, есть опасность,чтоиндексначнетотставатьотразвитиярынка,есликкорректировкам прибегать слишком часто – индекс начнет «терять» историю и, сохраняя прежнее название, отражать изменения уже другого сектора рынка.

9.3. ОСНОВНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

1. Индексы Доу-Джонса. Наибольшей известностью в данном семействе индексов пользуется DowJonesIndustrialAverage (средний промышленный индекс Доу-Джонса). Этот индекс был впервые опубликован в 1884 г. Чарльзом Доу, основателем компании, которая была издателем известной финансовой газеты «WallStreetJournal». Этот индекс сначала рассчитывался по акциям 11 железнодорожных компаний. В 1897 г. список был увели-

74

чен до 20 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1896 г. по акциям 12 компаний. В 1916 г. размер выборки был увеличен до 20 компаний, а в 1928г.–до30.Последнееизменениевсоставеиндексабылопро- изведено 1 ноября 1999 г., когда вместо компаний UnionCarbide, GoodyearTire&Rubber, Sears и Chevron в индекс были включены компанииHomeDepot,Intel,MicrosoftиSBCCommunications.Ин-

декс рассчитывается как среднее арифметическое цен акций 30 крупнейших компаний. В качестве делителя используется не число 30 (число компаний в выборке), а специальный делитель, учитывающий многочисленные сплиты (дробления акций), произведенные компаниями-эмитентами с 1928 г. (с момента увеличения выборки до 30 компаний). Используются и другие индексы ДоуДжонса: взвешенный индекс акций Доу-Джонса, рассчитанный по 700 акциям, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (публикуется с 1988 г.), индексы Доу-Джонса по транспортным и коммунальным компаниям.

2.Семейство индексов Рассела (рассчитываются компанией Френка Рассела, FrankRussellCompany). Среди самых известных: Russell 3000 Index отражает динамику акций 3,000 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые приходится около 98 % стоимости всего американского рынка акций. Russell 1000 Index отражает динамику акций 1,000 крупнейших компаний из Russell 3000 Index, на которые приходится около 92 % совокупной капитализации компаний, представленных в

Russell 3000 Index. Russell 2000 Index отражает динамику 2,000

более мелких компаний, представленных в Russell 3000 Index, на которыеприходитсяоколо 8 % совокупной рыночной капитализа-

ции компаний из Russell 3000 Index.

3.Семейство индексов Standard&Poor’s. В состав индекса

входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Взвешен по рыночной капитализации. Охватывает примерно 80 % общей капитализации компаний, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Капитализация компаний в выборке составляет от 73 миллионов до 75 миллиардов долларов.

75

Standard&Poor’s 400 Index (S&P Midcap) аналогиченS&P 500,

но охватывает 400 промышленных компаний, капитализация которых варьируется от 85 миллионов до 6.8 миллиардов долларов. Standard&Poor’s 100 аналогичен S&P 500, но охватывает только 100 акций, на которые существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. «OEX» – название опциона на данный индекс, являющегося один из самых популярных и торгуемых опционов.

4. FT-SE 30 ShareIndex (FinancialTimesIndustrialOrdinaryS hareIndex) впервые стал публиковаться в 1935 г. и охватывает акции30промышленныхиторговыхкомпаний.Рассчитываетсякак геометрическаясредняя,получаемаяпутемперемножениякурсов 30 акций из выборки и последующего извлечения из произведения корня 30 й степени. FT-SE 100 – наиболее распространенный индекс в Великобритании, широко известный как ‘footsie’(Футси 100). Представляет собой взвешенный арифметический индекс, рассчитываемый на базе 100 крупнейших по рыночной капитализации компаний Великобритании на поминутной основе. На компоненты «Футси» приходится около 70 % общей капитализации фондового рынка Великобритании. FT-SE Mid 250 – Индекс акций компаний со средней капитализацией, на которые приходится примерно 20 % рынка Великобритании. Это следующие 250 компаний после сотни крупнейших, входящих в индекс FTSE 100. Рассчитывается с декабря 1985 г.

5. Фондовый индекс «Nikkei». В его выборку входят 225 акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже. Это среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый по той же методике, что DJIA. Индекс Nikkei 225, важнейший для Японии фондовый индекс, чаще называемый просто по имени биржи, представляет собой индикатор Токийской фондовой биржи. Он вычисляется как среднее арифметическое цен акций 225 компаний, чьи ценные бумаги на бирже продаются и покупаются особенно часто.

Российские фондовые индексы молоды как и рынок ценных бумаг. При этом число их растет, а методика расчета прогрессирует. Их количество увеличивается в первую очередь за счет по-

76

явления отраслевых индексов. Так сейчас биржи рассчитывают индексы акций нефтяных, металлургических, энергетических, телекоммуникационных компаний. В перспективе появление акций банковского (финансового) сектора.

Индекс РТС – рассчитывается как взвешенный по капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к торгам на Фондовой бирже РТС. Индекс рассчитывается с 1 сентября 1995 года. При расчете капитализации учитывается количество акций, находящихся в свободном обращении. В 2005 году методика расчета индекса была изменена – он стал рассчитываться в реальном времени.

Индекс ММВБ – основной индикатор российского фондово- горынка–рассчитываетсяс22сентября1997года(базовоезначе- ние 100 пунктов) и представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 30наиболееликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Фондовой бирже ММВБ (ФБ ММВБ). ММВБ 10 – первый российский фондовый индекс. Рассчитывается на основании 10 наиболее ликвидных акций, обращающихся на ММВБ. Данный индекс не взвешен, и рассчитывается вычислением простого среднего арифметического.

Вопросы для самоконтроля.

1.Что такое фондовый индекс?

2.Назовите основные фондовые индексы в России.

3.Как рассчитывается индекс Доу Джонса?

77

КРАТКИЙ

ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ

Аваль – письменное финансовое поручительство, форма гарантии банка или фирмы, способствующая повышению доверия к финансовым возможностям владельца оборотного кредитно-денежного документа.

Акция – бессрочная ценная бумага, устанавливающая отношения совладения капиталом, предоставляющая держателю право получения части прибыли в виде дивиденда (обыкновенная и привилегированная акция), а также право участия в управлении капиталом (только обыкновенная акция). Стабильность дохода, приносимого обыкновенной акцией не гарантируется, в отличие от привилегированной.

Аллонж – прикрепляемый к векселю дополнительный лист, на котором ставится поручительская гарантия. Андеррайтинг (underwriting) – подписание соглашения между банковским консорциумом и крупной корпорациейэмитентом о сотрудничестве в организационно-технической подготовке очередного выпуска и гарантировании размещения ценных бумаг корпорации на рынке. Гарантия размещения реализуется покупкой консорциумом к определенному сроку не размещенных им ценных бумаг. Часто андеррайтер, подписывает соглашение о гарантировании размещения только определенной части выпуска ценных бумаг и приложении максимума усилий (т.е. без обязательств выкупа) при размещении оставшейся.

Аннуитет –фиксированные,одинаковыепоразмерувыплаты купонного дохода по облигациям в течение ряда лет или другие аналогичные платежи.

Арбитраж – операция, деятельность по извлечению прибыли засчетодновременнойкупли-продажиоднихитехжеценных бумаг на разных рынках при различии котировок на них. Арбитраж не носит спекулятивного характера.

Бескупонная облигация – продается с дисконтом (скидкой к номиналу), а погашается по номинальной стоимости. За счет

78

этого инвестор единожды получает доход. Как правило, это краткосрочные облигации.

«Быки» – участники спекулятивных биржевых сделок, оптимисты, играющие на повышении курсов акций с целью получения прибыли.

Варрант – производная бумага, дающая право держателю на покупку у компании-эмитента определенного количества и вида ценных бумаг по зафиксированной цене до истечения срока его действия. Правовой статус такого документа эквивалентен опциону. Другая разновидность – складское свидетельство,дающееправодержателюнаистребованиеоттоварного склада указанного в нем имущества.

Ваучер – обиходное название государственного приватизационного чека, обращавшегося на российском рынке в 1992 1994 гг. По своей экономической сущности эквивалентен варранту.

Вексель – ценная бумага (финансовый инструмент), удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (простой или соло-вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель или тратта) выплатить до наступления указанного в векселе срока указанную денежную сумму векселедержателю.

Делистинг – процедура обратная листингу.

Депозитарная деятельность – вид профессиональной де-

ятельности на рынке ценных бумаг. Осуществление юридическим лицом учета прав на ценные бумаги и их перехода, а также хранения сертификатов ценных бумаг.

Депорт – срочная сделка биржевого и внебиржевого вторичных рынков, заключаемая «медведями» с целью получения прибыли за счет понижения курса ценных бумаг. Включает две операции: покупка ценных бумаг на условиях спот и продажа тех же ценных бумаг на условиях форвард.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бу-

маг – вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Осуществляется юридическими лицами – т.н. регистраторами, которые производят сбор, фиксацию, обработку,

79

хранение и представление информации, составляющей систему ведения реестра. Регистратором может быть сам эмитент либо профессиональный участник рынка ценных бумаг, уполномоченный эмитентом.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Осуществляется юридическими лицами – организаторами торговли, в частности фондовыми биржами, предоставляющими участникам рынка возможность выставлять в установленном порядке котировки ценных бумаг, совершать сделки в соответствии с утвержденными правилами, проводить централизованные расчеты.

Дивиденд – часть чистой прибыли компании, выплачиваемой владельцам акций (акционерам).

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий от своего имени и за свой счет сделки на фондовой бирже путем публичного объявления (оферты) цен покупки и / или продажи ценных бумаг с обязательством реализации сделки по объявленным ценам. Дилеры на бирже заключают сделки с брокерами и между собой.

Дисконт – скидка, скидка к номиналу или разница между номинальной и рыночной стоимостью ценной бумаги.

Доверительное управление ценными бумагами – вид про-

фессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Осуществление индивидуальным предпринимателем или юридическим лицом от своего имени и за вознаграждение управления доверенными ему ценными бумагами и денежными средствами в интересах доверителя или лиц, указанных им. Договор – поручение – одна сторона (брокер) обязуется по поручению другой стороны (клиента) совершить за комиссионное вознаграждение сделку / сделки от имени и за счет клиента.

Договор комиссии – одна сторона (комиссионер – брокер) обязуется по поручению другой стороны (комитента – клиента) совершить за комиссионное вознаграждение сделку / сделки от своего имени, но за счет клиента.

80