Финансовый рынок. Учебное пособие

Вопросы для самоконтроля.

1.Назовите виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

2.Дайте определение брокерской деятельности.

3.В чем заключается необходимость деятельности по ведению реестра ценных бумаг?

4.Назовите основные функции расчетно-клиринговых цен-

тров.

51

ГЛАВА 5. ФОНДОВАЯ БИРЖА

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи (посредников) сделки купли-про- дажи. Членами биржи являются индивидуальные торговцы ценными бумагами и кредитно-финансовые институты. Товаром на фондовом рынке являются ценные бумаги – акции, облигации и т. п., а цены определяются посредством установления курсов на ценные бумаги.

Фондовая биржа выполняет три основные функции:

посредническую – создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам

ифинансовым посредникам;

индикативную – оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;

регулятивную – организация торговли ценными бумага-

ми;

контрольную – обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережения долгосрочного характера, но и временно свободные средства.

К основными задачами фондовой биржи являются:

предоставление места для торговли ценными бумагами,

установление равновесной биржевой цены,

аккумуляция и перераспределение временно свободных денежных средств,

обеспечение гласности и открытости биржевых торгов,

обеспечение арбитража (механизм беспристрастного разрешения споров),

обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных на бирже,

разработка этических стандартов и кодекса поведения участников торговли,

52

формирование правил допуска к участию в торгах и правил их проведения.

К торговле на фондовой бирже допускаются только те ценные бумаги,которыепрошлипроцедурулистинга–допускаценныхбу- магкобращению,которыйдаетвозможностьсоздаватьравныевозможности для участников торговли и их клиентами при получении информации, а также предотвращать манипулирование ценами.

Процедура листинга включает в себя следующие этапы:

1. Предварительный этап заключается в выработке фондовой биржей основных требований, предъявляемых к владельцем ценных бумаг, таких как:

эмиссия и регистрация ценных бумаг должна в соответствии с требованиями законодательства РФ;

регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг в установленном порядке;

свободное обращение ценных бумаг;

согласие эмитентов ценных бумаг с требованиями по раскрытию информации в определенных порядке и объеме;

экспертиза. На этапе проведения экспертизы фондовая биржа проводит рейтинг ценных бумаг и эмитентов, формируя котировальный лист.

2. Соглашение о листинге. Соглашением о листинге определяются обязанности сторон, в частности биржа берет на себя обязательство поддерживать рынок ценных бумаг, включенных в котировальный лист, а эмитенты обязуются предоставлять бирже отчеты о результатах своей деятельности.

3. Поддержание листинга. Поддержание листинга заключается в выполнении сторонами установленных обязательств и уплате заявителем установленных взносов.

4. Делистинг. Делистинг – это исключение ценных бумаг из котировального листа биржи. Оно может производиться по следующим причинам:

заявление участника торговли об исключении ценных бумаг из котировального листа;

принятие регулирующим органом решения о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;

53

вступление в силу решения суда о недействительности выпуска ценных бумаг;

ликвидация эмитента ценных бумаг;

истечение сроков запуска ценных бумаг к обращению через биржу;

невыполнение заявителем соглашения о листинге;

несоответствие показателей деятельности эмитента установленным требованиям для включения в котировальный лист.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав еечленов, условия их приема, порядокобразования и функции биржевых органов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам, биржевым индексам, опционам.

Биржа содействует выходу и развитию национального капитала на внешний рынок и строит свою деятельность на следующих принципах:

• личное доверие между брокером и клиентом;

• гласность;

• жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета;

•онаразвиваетсотрудничествосфинансовымиикредитными учреждениями внутри государства и за границей.

Являясь юридическим лицом, фондовая биржа в процессе своего функционирования пользуется полной самостоятельностью, а ее деятельность финансируется за счет взносов участников биржи, взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов от биржевых операций, прочих выплат участников биржи и клиентов (например, плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание подразделения-

54

ми биржи консультативных посреднических, информационных, юридический и прочих видов услуг).

Закон запрещает фондовой бирже совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой.

Фондовые биржи являются некоммерческими организациями, создаются в форме акционерного общества или некоммерческого партнерства, членами которого могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Управление биржей осуществляется общим собранием членов биржи, которое:

•осуществляет общее руководство биржей и биржевой торговлей;

•определяет цели, задачи, стратегию развития биржи;

•формирует выборные органы;

•рассматривает и утверждает бюджет биржи, а так же ее бухгалтерскую отчетность;

•осуществляет прием новых членов биржи;

•принимает решение о ликвидации биржи.

Дляоперативногоуправлениябиржейсоздаетсябиржевойсовет, решающий текущие задачи, связанные с изменением правил торговли, установлением размеров взносов и комиссионных сборов, руководством биржевыми торгами, распоряжением имуществом биржи, наймом и увольнением персонала биржи.

Члены фондовой биржи подразделяются на две категории.

Кпервой категории относятся брокеры (биржевые маклеры)

–посредники при заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бумаг, получающие за посредничество определенное вознаграждение.

Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры

–отдельные лица или фирмы, банки, занимающиеся куплей-про- дажей ценных бумаг.

Среди членов биржи, участвующих в операциях с ценными бумагами, выделяют «медведей» и «быков». Биржевые спекулянты, играющие на понижение («медведи»), – продают ценные

55

бумаги, которых еще не имеют в наличии, по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение(«быки»),напротив,покупаютценныебумагинасрок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.

На сегодняшний день в мире насчитывается более 200 фондовых бирж в 60 странах мира. Ведущими мировыми фондовыми биржами являются: Нью-Йоркская фондовая биржа, Лондонская Международная Фондовая Биржа, Франкфуртская Фондовая Биржа, Токийская Фондовая Биржа.

Сейчас в России функционирует 11 бирж, но только 5 бирж фигурируют в качестве основных торговых площадок:

•Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)

•Российская Торговая Система (РТС)

•Московская фондовая биржа (МФБ)

•Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)

•Фондовая биржа «Санкт-Петербург»

Вопросы для самоконтроля.

1.Что представляет собой фондовая биржа?

2.Что включает в себя процедура листинга?

3.Какой орган осуществляет управление биржей?

56

ГЛАВА 6.

ВИДЫ СДЕЛОК НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

6.1. ПОНЯТИЕ БИРЖЕВОЙ СДЕЛКИ

Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей (ст. 153 ГК РФ). При этом участниками сделки могут быть не только граждане и юридические лица РФ, но и иностранные граждане и юридические лица, а также лица без гражданства, если иное не предусмотрено федеральным законом. Сделки всегда представляют собой волевые акты и направлены на достижение определенного правового результата.

Наличие у всех сделок общих признаков – совпадение воли и волеизъявления, правомерность действия – не исключает их подразделения на виды:

•взависимостиотчислаучаствующихсторонсделкибывают односторонними, двухсторонними и многосторонними;

•в зависимости от того, соответствует ли обязанности одной стороны в сделке совершить определенные встречные действия другой стороной по предоставлению материального или иного блага, сделки делятся на возмездные или безвозмездные;

•по моменту, к которому приурочивается возникновение сделки, они делятся на реальные и консенсуальные;

•по степени зависимости действительности сделки от ее основания (цели) они бывают каузальными и абстрактными.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы.

Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Сформировались четыре основных типа биржевых сделок: 1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов);

57

2)индивидуальные форвардные сделки;

3)фьючерсные стандартные (срочные) сделки;

4)опционные сделки.

Регламентзаключениясделкиопределяетсябиржей.Кобщим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели качества, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон.

В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

•точное наименование товара (ценной бумаги);

•род сделки (купля, продажа);

•количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;

•цена, по которой должна быть проведена сделка;

•срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);

•вид сделки.

6.2. КЛАССИФИКАЦИЯ БИРЖЕВЫХ СДЕЛОК

Различают следующую классификацию биржевых сделок: 1. В зависимости от срока их исполнения:

Кассовые сделки – сделки, подлежащие исполнению немедленно.

Различают две основные разновидности кассовых сделок: «Длинная покупка» – покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами, так называемые «сделки с маржой», когда покупатель оплачивает собственными денежными средствами стоимость ценных бумаг только частично, остальная часть покрывается банковским кредитом, либо брокером в форме

отсрочки платежа.

«Короткая продажа» – продажа ценных бумаг, взятых взаймы. По этой сделке участник торговли, ожидающий понижения курса, продает ценные бумаги, которыми он не владеет, а получил напрокат, либо взаймы. Если ожидания продавца оправдываются, то он выкупает эти ценные бумаги по более низкому курсу и воз-

58

вращает их брокеру-кредитору.

Срочные сделки – сделки, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

–по цене (как будет производиться расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или на момент исполнения сделки);

–по сроку расчета:

•черезопределенноеколичестводней,соответствующихсроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения,тосделки,заключенные1марта,будутисполняться1апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);

•сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и срокомееисполнениябудетлибо15апреля,либопоследнийдень апреля).

2. В зависимости от механизма заключения срочные сделки: Твердые сделки – сделки, обязательные к исполнению в

установленный срок по твердой цене.

Условные сделки – сделки, дающие право изменить их условия или вообще отказаться от исполнения. В случае отказа контрагенту уплачивается премия. В том случае если размер премии каждый раз оговаривается, то заключается простая сделка с премией. В случае если размер премии, фиксированный и выплачивается заранее, то такая сделка называется опционом.

Под опционом понимают право купить или продать ценные бумаги по оговоренной цене в оговоренный срок или отказаться от сделки.

Различают:

–  опцион колл – это право, но не обязательство держателя опциона купить заранее оговоренный актив по определенной цене в определенный промежуток времени.

–  опцион пут – это право, но не обязательство держателя оп-

59

циона продать заранее оговоренный актив по определенной цене в определенный промежуток времени.

–  двойной опцион – комбинация опциона «пут» и опциона «колл», то есть сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки.

Пролонгационные сделки предполагают продление сроков их исполнения. Различают два типа пролонгационных сделок:

−репортные – продажа ценных бумаг банку по курсу дня с условием их покупки через определенный срок по повышенному курсу;

−депортные – покупка ценных бумаг по курсу дня с услови-

ем обратной продажи их через определенный срок по более низкому курсу.

Особое место среди срочных биржевых сделок занимают фьючерсные сделки – заключенное на бирже соглашение двух сторон о будущей поставки предмета контракта.

Обычно фьючерсные сделки заключаются:

–  с целью страхования (хеджирования) сделок с наличным товаром;

–  с целью получения в ходе перепродажи или после ликвидации сделки разницы от возможного изменения цен.

Сделкикупли-продажисовершаютсявписьменнойформепу- тем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявленной цене.

Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются сделки только с теми бумагами, которые прошли государственную регистрацию. Регистрация производится на основании договора или иного документа, подтверждающего совершение сделки в специальных учетных

60