Финансовый рынок. Учебное пособие

регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте регистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отметка о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью регистрирующего органа. Новый владелец ценной бумаги или его представитель после регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бумагой в срок не позднее, чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его представитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.

Вопросы для самоконтроля

1.Дайте определение биржевой сделки.

2.Что представляет собой фьючерсный контракт?

3.Что представляют собой кассовые сделки?

61

ГЛАВА 7.

ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

7.1. ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Вложения, осуществляемые предпринимательскими фирмами в ценные бумаги разного вида, срока действия, ликвидности и управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности и является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования фирмы путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. Исходя из основной цели, фирма строит систему конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

•обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;

•сохранность и приращение капитала в перспективе;

•обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

•доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

•расширение сферы влияния и перераспределение собственности.

62

7.2. ТИПЫ ПОРТФЕЛЕЙ ЦЕННЫХ БУМАГ

В зависимости от выбранных целей предпринимательская фирма может формировать различные типы портфелей ценных бумаг.

Существуют два основных признака, по которым классифицируют портфели ценных бумаг. Они приведены на рисунке:

Основные типы портфелей ценных бумаг

Рис. 4 Классификация портфелей ценных бумаг

В зависимости от цели формирования инвестиционного дохода выделяют три типа портфеля ценных бумаг.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а так же облигаций и других ценныхбумаг,инвестиционнымсвойствомкоторыхявляютсявысокие текущие выплаты.

Особенность этого типа портфеля в стремлении получить доход определенного уровня определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска,

63

приемлемогодляконсервативногоинвестора.Поэтомуобъектами портфельного инвестирования являются надежные инструменты фондовогорынка,укоторыхвысокоесоотношениестабильновыплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Комбинированный портфель (роста и дохода) формируется для того чтобы изежать возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит предпринимательской фирме – владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

В зависимости от уровня инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг:

Агрессивный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска, В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Консервативный портфель наименее рискованный. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Инвестиции портфеля консервативного типа нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг обеспечивает предпринимательской фирме наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценнымибумагами,приобретаемыминадлительныйсрок,рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель среднего роста

64

является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Кроме вышеуказанных типов портфелей, выделяют региональные и отраслевые портфели, которые включают либо ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо ценные бумаги каких либо компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечивающих высокую доходность по своим бумагам. Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения исключительно в ценные бумаги частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного портфеля.

7.3. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

Для предотвращения вероятности потери целого портфеля ценных бумаг или его части им необходимо управлять. Управление портфелем осуществляется или его владельцем или профессиональным участником фондового рынка.

Различаютдватипаметодовуправленияпортфелемценныхбумаг:

активное управление портфелем – это его изменение на основе текущих изменений рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Несмотря на то, что активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, оно требует больших операционных затрат;

пассивное управление портфелем – это сохранение портфеля в стабильном виде в течение определенного периода времени независимоотизмененийрыночнойконъюнктуры.Обычноиспользуется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Для определения тактики формирования портфеля и управления им существуют методы портфельного анализа. На практике су-

65

ществуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ – метод рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей, факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и др.

Технический анализ – метод анализа рынка, основанный на использовании математических и графических методов, определяющихдинамикурыночныхпоказателей.Данныйметодиспользуется для практических нужд инвесторов на рынке ценных бумаг и прежде всего для краткосрочных прогнозов рыночных цен.

Вопросы для самоконтроля.

1.Что такое портфель ценных бумаг?

2.Чем характеризуются портфели роста?

3.Что представляет собой агрессивный портфель?

66

ГЛАВА 8. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Государственное регулирование рынка ценных бумаг ведется в целях обеспечения публичных интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, защиты их прав и законныхинтересов,созданияединыхправилфункционирования данного вида рынка.

К основным направлениям государственного регулирования относится:

1.Нормативное регулирование рынка ценных бумаг, которое осуществляется путем издания компетентными государственными органами нормативно-правовых актов.

2.Создание специального органа государственного регулирования. На сегодняшний день таким органом является Федеральная служба по финансовым рынкам. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по нор- мативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности), в том числе по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, кредитной кооперации и микрофинансовой деятельности, деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Основные функции и полномочия ФСФР определяются Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», Постановлением Правительства РФ «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам» от 09.04.2004 г.

Полномочия Федеральной службы по финансовым рынкам:

• принимает нормативные правовые акты, устанавливающие программы квалификационных экзаменов, а также экзаменационные вопросы для аттестации граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в сфере деятельности

67

акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний

испециализированных депозитариев; стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранныхэмитентов,осуществляющихэмиссиюценныхбумагна территории Российской Федерации, и порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг

ирегистрации проспектов ценных бумаг (за исключением государственных и муниципальных ценных бумаг, а также облигаций Центрального банка Российской Федерации);

•установлениетребованийкоперациямсценнымибумагами, норм допуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию, листингу;

•установление обязательных требований к порядку ведения реестра;

•установление порядка и осуществление лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

•контроль за соблюдением субъектами рынка ценных бумаг законодательства;

•создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

3.Лицензированиепрофессиональнойдеятельностинарынке ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется профессиональными участниками на основании лицензии, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам.

Порядок и условия лицензирования определяются Приказом от 20 июля 2010 г. N 10 49 / пз-н «Об утверждении положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».

В соответствии с Положением осуществляется лицензирование следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

− брокерская деятельность;

68

−дилерская деятельность;

−деятельность по управлению ценными бумагами;

−депозитарная деятельность;

−клиринговая деятельность;

−деятельностьповедениюреестравладельцевценныхбумаг;

−деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и / или фондовой биржи.

Лицензия выдается на каждый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг выдается без ограничения срока действия.

Допускается совмещение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

−брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность;

−клиринговая деятельность и депозитарная деятельность;

−деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и клиринговая деятельность.

Лицензия утрачивает юридическую силу в случае: ликвидации лицензиата, прекращения его деятельности, реорганизации (за исключением преобразования) или аннулирования лицензии.

Данные акты устанавливают общие требования, предъявляемые к профессиональным участникам. К основным требованиям относятся:

−соблюдение законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, об исполнительном производстве, о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма;

−исполнение вступивших судебных актов по вопросам осуществления лицензируемого вида деятельности на рынке ценных бумаг;

−соответствие собственных средств лицензиата и иных его финансовых показателей нормативам достаточности собственных средств;

−соответствие работников лицензиата квалификационным требованиям;

69

−наличие у лицензиата единоличного исполнительного органа, для которого работа у лицензиата является основным местом работы;

−наличие у лицензиата не менее 1 контролера, для которого работа у лицензиата является основным местом работы;

−отсутствие судимости за преступления в сфере экономической деятельности;

−предоставление лицензиатом полной и достоверной информации в ходе проведения проверки;

−предоставление полной информации о структуре собственности лицензиата;

−наличие программно-технического обеспечения, необходимого для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Помимообщихтребований,установленыособенностилицензирования брокерской, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами.

4. Лицензирование саморегулируемых организаций, которое осуществляется в соответствии с Положением о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг и положения о лицензировании саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

5. Аттестация специалистов рынка ценных бумаг. Проведение аттестации регулируется Приказом ФСФР РФ от 28.01.2010 N 104 / ПЗ-Н «Об утверждении положения о специалистах фондовогорынка».Вчастности,специалистыфинансовогорынкадолжны соответствовать следующим квалификационным требованиям:

−наличие квалификационного аттестата специалиста финансового рынка;

−отсутствие факта аннулирования квалификационного аттестата по соответствующей квалификации, в случае если с даты аннулирования прошло менее 3 лет;

−наличие высшего профессионального образования;

6. Регулирование информационного обеспечения рынка ценных бумаг. Законодательством устанавливаются правила раскры-

70