Финансовый менеджмент. Учебное пособие-1

Таблица 18

Бюджет закупок материалов для реализации сувенирной продукции

Бюджет прямых затрат материалов,

руб.

Остаток на начало периода

Остаток на конец периода Объем закупок, ед.

Нормативная цена,

руб.

Итоговый бюджет

51

Эффективность инвестиций в туристическом бизнесе зависит от степени срочности используемого кредита. Фирмы постоянно будут заинтересованы в получении долгосрочных кредитов, так как у проектов в этой сфере всегда достаточно продолжительный срок окупаемости. Например, при строительстве гостиницы нужно учитывать объем продаж туристических услуг, сезонность спроса на проживание, уровень инфляции и множество других факторов, которые проявляются на протяжении длительного периода времени [25].

6.2.Оценка влияния предпринимательских рисков на реализацию инвестиционных проектов

Проекты в туристическом и гостиничном бизнесе всегда достаточно рискованны. Любой риск может послужить причиной отклонения запланированного денежного потока от фактического. Причинами этого могут стать уменьшение уровня платежеспособности населения, изменение туристических предпочтений, рост цен на ресурсы и сопутствующие услуги для клиентов, а также изменение инвестиционного климата в конкретном регионе.

Под риском понимается ситуация неопределенности свершения события. Предпринимательские риски в туристической деятельности делят на две категории: внешние и внутренние. На первые невозможно повлиять силами одной организации, хотя интересы представителей отрасли можно лоббировать в процессе законотворчества. Однако внешние риски способны полностью парализовать деятельность компании (из-за невозможности поездок за границу в силу форс-мажорных обстоятельств). Внутренние риски можно измерить, они зависят от состояния предпринимательской структуры (рис. 14).

Можно также выделить в отдельную категорию экономические риски, к которым относятся следующие:

риски, связанные с высокими транзакционными издержками

инедополучением средств по невыполненным договорам;

получение не в полном объеме денежных средств за туристические услуги или продукты;

высокий риск банкротства самих туристических организаций или их партнеров;

53

значительные ценовые риски;

возврат оплаченной услуги (отказ от поездки вследствие болезни или личных причин).

Рис. 14. Классификация предпринимательских рисков в туристическом бизнесе

Оценка предпринимательского риска может быть произведена в абсолютном и относительном выражении, т. е. в денежных единицах, долях или процентах. Любой предпринимательский риск можно оценить в пределах трех зон: допустимого, критического или катастрофического, на основании этого должны составляться сценарии развития туристического бизнеса и совершенствоваться методики управления риском. Управление риском может осуществляться при помощи страхования, самострахования, передачи рисков другим страховым организациям и создания резервного страхового фонда.

В качестве методов оценки предпринимательских рисков используют статистические, экспертные и расчетно-аналитические методы [26]. О степени рискованности деятельности туристической организации можно судить по ее устойчивости. Для этих целей рассчитывают показатели критического объема продаж и уровня устойчивости продукции (производства). Последний показатель является относитель-

54

где Vкр , Vмакс – критический и максимальный объем производства продукции в денежном выражении; Qкр , Qмакс – критический и мак-

симальный объем производства продукции в натуральном выражении. Значение этого уровня устойчивости изменяется следующим образом: чем он выше, тем ниже запас финансовой прочности туристиче-

ской организации, и наоборот.

6.3. Показатели и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

При оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать влияние внешних и внутренних факторов. К внешним факторам относят инфляционную составляющую российской экономики и процентные ставки на финансовом рынке. Внутренние факторы: стратегические цели компании, ее размеры и этап жизненного цикла.

Размер вложений в туристическую отрасль будет зависеть от сложившегося инвестиционного климата. Элементами инвестиционного климата являются экономический, финансовый и производственный потенциал. Инвестиционный проект – это результат инвестиционного процесса, т. е. определенной последовательности этапов или операций по осуществлению данной деятельности.

Инвестиционный проект – это система организационно-правовых и финансово-экономических документов, содержащих сведения об объекте инвестирования, основные финансовые показатели, а также систему календарных планов и графиков осуществления соответствующих мероприятий.

Современная практика инвестирования показывает важность предпроектной подготовки и разработки технико-экономического обоснования будущего проекта. Реализация этих работ начинается с определения целей инвестирования, мощности проектируемой организации или объема оказываемых услуг, а также разработки обоснования инвестиций с учетом интересов всех заинтересованных организаций и государственных органов.

Технико-экономическое обоснование базируется на типовых показателях эффективности проекта, к которым относят чистый дисконтированный доход (NPV), чистую текущую стоимость, внутреннюю

55

норму доходности (IRR), дисконтированный срок окупаемости (PP) и индекс доходности инвестиций (PI). Эти показатели объединяют в отдельный раздел и рассчитывают в соответствии с этапами:

на первом этапе оценивается значимость и масштабность проекта;

на второмэтапе производитсярасчетуказанныхвышепоказателей;

на третьем этапе анализируется чувствительность проекта. Расчет NPV производят по формуле

где Pt – величина денежных средств за конкретный период; d – норма дисконта; I0 – первоначальные капитальные вложения в проект; n –

продолжительность реализации проекта.

Расчет внутренней нормы доходности производится по формуле, где IRR = d. Следовательно, IRR будет соответствовать такой норме дисконта, при которой NPV будет равно нулю:

PP рассчитывается по формуле

n

CFt

t 1

(1 d)t

Индекс доходности инвестиций представляет собой отношение суммы дисконтированных платежей будущих денежных потоков к величине дисконтированных капитальных вложений.

Методы оценки инвестиционных проектов делят на три группы

взависимости от способа получения информации [29]:

методы оценки эффективности инвестиций с помощью соотношения денежных поступлений (положительных потоков) с затратами (отрицательными потоками);

56

методы оценки эффективности инвестиций по бухгалтерской отчетности;

методы оценки эффективности инвестиций, основанные на теории временной стоимости денег.

Контрольные вопросы

1.Определите основные цели разработки инвестиционного проекта

втуристическом и гостиничном бизнесе. Назовите виды инвестиций.

2.Раскройте содержание разделов инвестиционного проекта.

3.При помощи каких методов осуществляется инвестиционный анализ проектов?

4.Назовите основные показатели оценки инвестиционных проектов и дайте им характеристику.

5.Какие факторы влияют на уровень риска инвестиционных проектов?

Задания для самостоятельной работы

Задание 1. Инвестиционный портфель будет состоять из трех видов активов, которые распределяются по вариантам. Вариант определяется по порядковому номеру в списке группы (табл. 19).

Таблица 19

Варианты структуры инвестиционного портфеля

Период рассмотрения динамики изменения стоимости активов – один год с шагом в один месяц.

Первый этап расчета: определение ежемесячной доходности активов, для этого формируется таблица в MS Excel (табл. 20). Расчет производится через функцию LN в мастере функций.

57

01.11.2019

…

…

01.11.2020

Ожидаемая доходность

Риск актива

Примечание. К1, К2, К3 – активы по варианту.

Второй этап расчета: определение величины ожидаемой доходности по каждому активу через функцию СРЗНАЧ в мастере функций. Если ожидаемая доходность будет с отрицательным значением, в дальнейшем она исключается из анализа.

Третий этап расчета: оценка волатильности (риска) активов по отношению к математическому ожиданию доходностей. Расчет производится через функцию СТАНДОТКЛОН.

Четвертый этап расчета: составляется ковариационная матрица зависимостей активов (табл. 21).

Пятый этап расчета: сформировать эффективный инвестиционный портфель с минимальным уровнем риска и максимальным уровнем доходности, отобразить графически полученный результат, сформулировать выводы.

58

Задание 2. Рассчитать по вариантам основные показатели эффективности двух инвестиционных проектов: чистый дисконтированный доход, индекс доходности и внутреннюю норму доходности. Сделать выводы о проектах.

Пример расчета

Определить, какой из вариантов инвестиционного проекта следует принять к реализации, если норма дисконта Е = 0,4, а распределение чистой прибыли и капитальных вложений по годам в течение горизонта расчета (Т = 6 лет) в миллионах рублей представлено в табл. 22, дополнительные данные – в табл. 23.

Примечание. Здесь t – порядковый номер года реализации проекта.

Порядок решения

1. Определяем чистый дисконтированный доход (ЧДД) по первому проекту:

59

(3,644 2,603 1,487 0,797) (7,143 2,55) 1,163 млн руб.

Мы видим, что при данной норме дисконта инвестиции в первый проект неэффективны, так как чистый дисконтированный доход меньше нуля.

2. Определяем индекс доходности по первому проекту:

ИД1 3,644 2,603 1,487 0,797 0,88 . 7,143 2,55

Поскольку индекс доходности меньше единицы, то первый проект также невыгоден для инвестиций.

3. Определяем внутреннюю норму доходности для варианта. Решаем указанное уравнение методом подбора:

Поскольку внутренняя норма доходности меньше нормы дисконта, то проект можно признать неэффективным. Все вычисления нужно повторить для второго проекта. Исходные данные по вариантам представлены в табл. 24.

60