Управление финансовыми рисками. Учебное пособие

ей, принятой органами государственного страхового надзора, выделяют три основные группы или отрасли – личное, имущественное страхование и страхование гражданской ответственности. В системе страхования экономических рисков преимущественное распространение получило имущественное страхование и страхование ответственности.

Имущественное страхование практикуется как отрасль страхования, в которой объектом защиты выступают различные виды имущества. Застрахованным может быть имущество, являющееся собственностью страхователя, а также находящееся в его владении, пользовании, распоряжении. Страхователями при этом могут выступать не только собственники имущества, но и другие юридические и физические лица, несущие ответственность за его сохранность. Имущественные интересы страхуются также на случай недополучения прибыли или доходов (упущенной выгоды), неплатежа по счетам продавца продукции, простоев оборудования, изменения валютных курсов и др.

Страхование финансовых рисков охватывает основные финансовые сделки, связанные с банковскими депозитами, ценными бумагами, а также с инвестиционными вложениями, коммерческими сделками, арендными обязательствами, ссудным кредитованием, ипотекой, изменением валютных курсов, процентных ставок и другими видами финансовых услуг, являющимися стандартными активами в портфеле страховых компаний [19].

Страхователь получает следующие выгоды от страхования: возмещение убытков в случае неожиданных потерь; уменьшение неопределенности; высвобождение денежных средств для более эффективного использования; использование специалистов службы управления риском, обеспечиваемой страховщиком.

Страхование представляет собой гарантированный источник денежных средств, когда наличие других источников может быть ограничено в результате понесенных убытков. Кредиторы могут не захотеть снабжать денежными средствами организацию, у которой возможность выплатить долг связана с уменьшением основных фондов. При таких обстоятельствах страхование минимизирует влияние потерь на работоспособность предприятия.

Основным свойством страхования является замена неизвестных затрат на определенные затраты (страховую премию). Снижение неопределенности дает экономическую выгоду, так как

51

денежные средства, которые должны были бы сохраняться в ликвидной форме для покрытия неожиданных убытков, могут теперь быть использованы для получения дохода.

Для страхователя очень ценны вспомогательные службы страховых компаний, стоимость обслуживания которых входит в страховую премию, поскольку в этом случае используются опыт и экспертиза страховщика. Если анализ вероятности краж или риск по обязательствам, обработка статистики по прошлым потерям или искам не были выполнены страховщиком, это должен сделать страхователь, опираясь на собственных специалистов или привлекая внешних.

Использование механизма страхования как финансового инструмента для покрытия риска связано с определенными проблемами, основная из которых заключается в том, что практически никогда страхование не может обеспечить полную компенсацию всех убытков.

Базой для определения размера страхового покрытия и страховой премии по конкретному риску служат для страховщика любые доступные данные об аналогичных событиях, случавшихся ранее. Очень часто он не имеет опыта в страховании конкретных рисков, интересующих предприятие. В этом случае он вынужден либо прибегать к информации об аналогичных сделках других страховщиков, либо произвести актуарные расчеты для определения интересующих его данных.

Особенно сильно эти обстоятельства проявляются при страховании уникальных объектов. Такими объектами могут быть крупные и технически сложные сооружения, например крупные теплоэлектростанции, морские буровые платформы, высотные здания, промышленные комплексы и другие объекты, обладающие нестандартными характеристиками. Уникальность условиям страхования могут также придавать нестандартные условия функционирования объектов, в результате чего образуются специфические риски.

Любой крупный промышленный объект обладает чертами уникальности. Можно выделить следующие проблемы, связанные с уникальностью объектов страхования.

1. Невозможность определить адекватное страховое покрытие. Предлагаемое в рамках договора страховое покрытие может быть неполным либо в части перечня охватываемых со-

52

бытий, либо в части проведения оценки, т.е. максимально возможной величины убытка для данного риска. Ошибки в управлении страхованием на предприятии или сложности, связанные с уникальностью страхуемых объектов, могут привести к тому, что риски, которые, казалось бы, полностью покрыты договором страхования, оказываются покрытыми только частично. Такой эффект называется недострахованием. Финансовые потери от этого очевидны: при возникновении таких «неучтенных» убытков организации придется покрывать их из собственного кармана, в то время как она рассчитывает на компенсацию от страховщика.

Противоположный эффект, возникающий вследствие ошибок в управлении страхованием, называется чрезмерным страхованием, которое приводит к уплате неоправданно высокого размера страховой премии по отношению к покрываемым убыткам. Оно проявляется в следующих формах: двойное страхование, избыточное страховое покрытие и страхование несуществующих воздействий или последствий.

Двойное страхование характерно для случаев, когда одно и то же страховое событие оказывается включенным в перечень страхуемых рисков дважды: в явном виде и косвенным образом как часть более общего страхового события. Избыточное страховое покрытие возникает, когда максимальный размер убытка определен заведомо неверно в большую сторону (примером может служить страхование объекта на сумму больше его действительной стоимости). Страхование несуществующих воздействий или последствий имеет место, когда договор заключается на случай событий, которые в данной конкретной ситуации не могут возникнуть в будущем или не приведут к ожидаемым убыткам (например, может быть страхование по одному из стандартных пакетов рисков, предлагаемых страховым рынком без учета специфики конкретной ситуации).

2.Отсутствие страхового покрытия для специфических рисков. Уникальность объектов страхования или нестандартность их функционирования могут привести к тому, что предприятие не сможет найти даже частичное страховое покрытие некоторых своих рисков в силу отсутствия рыночной практики их страхования.

3.Неадекватный размер страховой премии. Неопределенность относительно будущих убытков заставляет страховщика

53

подстраховываться самому и завышать размер страховой премии, что, разумеется, невыгодно страхователю. Как показывает опыт, подобное завышение может быть двух-трехкратным и более против разумной величины страховой премии.

4. Трудности сравнения условий конкурирующих страховых компаний. Как правило, крупный риск побуждает страхователя организовывать своеобразный «тендер» среди страховщиков для получения максимально выгодных для себя условий страхования. Однако сравнить условия различных страховых компаний для сложного и уникального объекта зачастую очень непросто, и минимальный размер страхового тарифа здесь не является главным критерием. В подобных случаях факторами, определяющими выбор, являются, как правило, надежность и опыт работы страховщика в данной отрасли промышленности.

6.5. Самострахование

Самострахование – метод управления риском, предусматривающий создание предприятием собственных резервов для компенсации убытков при непредвиденных ситуациях [9]. Внутренний резервный фонд носит название фонда риска.

Самострахование становится необходимым в следующих случаях:

––очевидна экономическая выгода от его использования по сравнению с другими методами управления риском;

––невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие рисков предприятия в рамках других методов управления риском.

Первая ситуация может реализоваться тогда, когда в результате анализа страхового рынка выясняется, что размер премии, которую необходимо уплатить за страхование рисков, является чрезмерно большим. Проведение же предупредительных мероприятий дает малый эффект при больших затратах.

Вторая ситуация может возникнуть, если риски предприятия являются очень крупными и покрыть их полностью в рамках отдельной страховой компании или даже пула компаний не представляется возможным. Вообще говоря, большинство страховых покрытий являются неполными, и финансовая компенсация редко соответствует всем произошедшим убыткам.

54

Сформировать свой собственный фонд риска можно несколькими способами – внутренним и внешним. Создание внутреннего фонда риска может происходить на краткосрочной основе либо как средство распределить убытки на долее длительный период. В первом случае временным периодом обычно является финансовый год, и фонд формируется из средств, предусмотренных в бюджете предприятия на эксплуатационные расходы. Такой способ подходит для небольших и сравнительно частых убытков. Во втором случае фонд формируется как особая расходная статья в годовом бюджете организации и накапливается в течение нескольких лет.

Внешний фонд риска формируется как особый счет, ведущийся в дружественной страховой компании, которая накапливает денежные средства таким же образом, как и в случае внутреннего фонда. Вклады в него делаются периодически в виде страховых премий. Размещение вкладов в страховых компаниях удобно тем, что они работают в условиях льготного налогового режима, и накопление фонда происходит быстрее. Организации также имеют некоторые льготы по порядку налогообложения при уплате страховых взносов, которые, возможно, в будущем будут расширены.

Отличие такого способа формирования фонда от обычного страхования заключается в том, что страховщик будет оплачивать убытки организации по ее требованию и только в объеме накопленных в страховой компании средств.

Важнейшим условием для эффективного использования самострахования как метода защиты от рисков является адекватное определение размера фонда риска – он должен соответствовать возможностям предприятия и его потребностям. Малый размер фонда риска приведет к тому, что его будет недостаточно для компенсации убытков. Но если средства, имеющиеся в фонде риска, совсем не использовать в сфере производственной деятельности предприятия, то это приведет к уменьшению прибыли.

Как правило, формирование внутреннего фонда риска происходит постепенно, и он достигает планируемой величины в течение нескольких лет. Всегда существует опасность, что его средства будут исчерпаны до того, как он достигнет планируемой величины. Чтобы принять правильное решение о размере фонда риска, необходимо учесть следующие моменты:

55

––приемлемый для себя уровень сохранения риска;

––размеры фонда, достаточные для обеспечения компенсаций потерь от сохраненного риска;

––временной масштаб накопления и функционирования фонд риска.

Если не принимать во внимание временной фактор (который будет тем ощутимее, чем ниже финансовые возможности предприятия), то оптимальным размером для фонда риска будет его величина, равная максимально приемлемому размеру ущерба

для сохраненных рисков предприятия, который может быть рассчитан либо на основе максимальных годовых значений ущерба, либо как единовременный ущерб, который теоретически может иметь место за весь период работы предприятия.

Преимущества самострахования можно подразделить на две группы: экономические и управленческие.

Экономические преимущества состоят в следующем:

––экономия на страховых премиях, позволяющая снизить затраты и увеличить прибыль;

––получение дополнительного дохода на капитал при отказе от уплаты страховых премий за счет инвестирования сохраненных средств;

––экономия за счет более тщательного анализа прошлых убытков.

Экономия, которую можно получить при отказе от уплаты страховых премий, особенно ощутима при страховании небольших, но частых убытков, которые достаточно хорошо прогнозируемы за разумный промежуток времени. С точки зрения эффективности менеджмента самострахование также обладает определенными преимуществами. Они связаны с увеличением гибкости управления риском, сохранением контроля над денежными средствами и большим контролем за качеством дополнительного сервиса.

К недостаткам самострахования следует отнести дополнительные организационные затраты, недооценку уровня возможного риска, воздействие инфляции на фонд риска.

При сохранении риска и самостраховании предприятие должно быть готово нести расходы на создание дополнительных внутренних служб ведения регистрационных записей, дел по искам, сбора и анализа данных по прошлым убыткам. Эти работы мо-

56

гут быть не только организованы внутри предприятия в рамках отдела по управлению риском, но и поручены независимым исполнителям. В любом случае экономия на страховых премиях должна быть сопоставима с затратами на такие работы.

При планировании фонда самострахования всегда есть угроза, что его будет недостаточно для компенсации убытков. Это может произойти либо по причине недооценки существующего уровня риска, либо из-за постепенного характера его накопления. Максимальные убытки могут наступить на предприятии до того, как фонд достигнет запланированных размеров. Воздействие инфляции приводит к тому, что эффективный размер фонда риска уменьшается.

57

Глава 7. Методы управления финансовыми рисками

7.1. Управление инфляционными рисками

Основную особенность современных кризисов в развитых странах составляет не перепроизводство товаров, а перенакопление основного капитала. Это вызвано тем, что ради поддержания на желаемом уровне цен и нормы прибыли монополии в преддверии кризиса уменьшают предложение товаров, сокращают производство. Кроме того, еще до наступления кризиса уменьшаются вложения в товарные запасы при одновременном увеличении скорости их использования [5]. Это приводит к относительному сокращению товарного перепроизводства и падению инвестиционной активности. Чем активнее развиваются инфляционные процессы, тем реже предприниматели обращаются к новым инвестициям, а это приводит к обесценению неиспользуемого капитала.

В условиях инфляционных ожиданий предприниматели стремятся обезопасить себя от риска, в частности от предполагаемого роста цен на сырье, топливо, комплектующие. Чтобы избежать потерь, вызываемых обесценением денег, производители, поставщики и посредники повышают цены, подстегивая тем самым инфляцию.

Инфляционный риск при осуществлении инвестиционных затрат может быть значительно снижен в случае правильно выбранного направления вложения средств. Предпочтение в данном случае отдают предприятиям с быстрой окупаемостью.

При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать инфляцию. При инвестировании в такие виды реальных активов, как недвижимость, заводы и оборудование, будущие денежные поступления от сделанных капиталовложений, скорее всего увеличатся в номинальном выражении из-за инфляции. Если не скорректировать соответствующим образом денежные потоки, то можно неверно оценить инвестиционные возможности. При выборе альтернативных вариантов инвестиций с точки

58

зрения минимизации рисков и максимизации прибыли не следует сравнивать реальную ставку доходности с самой высокой номинальной доходностью по альтернативному виду инвестиций.

Для страхования инфляционного риска, возникающего в процессе осуществления предприятием хозяйственной деятельности, можно использовать так называемые защитные оговорки, представляющие собой договорные условия, включаемые в соглашения сторон, и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе действия договора. Разновидностью защитных оговорок являются товарно-ценовые оговорки, к которым относятся [20]:

––оговорки скользящей цены, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;

––индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально индексу цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства.

7.2.Управление кредитными рисками. Скоринговые модели

Один из основных способов снижения риска неплатежа по ссуде – тщательный отбор потенциальных заемщиков [21]. Существует множество методик анализа финансового положения клиента и его надежности с точки зрения своевременного погашения долга банку. В практике американских банков применяется «правило пяти си», где критерии отбора клиентов обозначены словами, начинающимися на букву «си»:

–– character (характер заемщика);

–– сарасitу (финансовые возможности);

–– сарital (капитал, имущество);

–– collateral (обеспечение);

–– сопditions (общие экономические условия).

Под характером заемщика подразумевается его репутация, степень ответственности, готовность и желание погашать долг. Банк стремится прежде всего выяснить, как заемщик (фирма или частное лицо) относился к своим обязательствам в прошлом, были ли у него задержки в погашении займов, каков его статус в

59

деловом мире. Банк стремится получить психологический портрет заемщика, используя для этого личное интервью с ним, досье из личного архива, консультации с другими банками и фирмами и прочую доступную информацию.

Для установления кредитоспособности субъектов бизнеса и физических лиц, т.е. для оценки кредитного риска, можно использовать скоринговые модели. Кредитные организации самостоятельно разрабатывают модели для оценки кредитоспособности заемщика. Для создания систем скоринга (как для юридических, так и для физических лиц) [22], во-первых, необходимо, чтобы заемщик характеризовался количеством описывающих его признаков большем или равном 2; во-вторых, необходимо иметь группу аналогичных заемщиков, которая делится на две части – «хорошие» и «плохие», т.е. кредитоспособные и некредитоспособные. Причем вторая группа должна содержать заемщиков, которые реально не погасили задолженность перед кредитной организацией. Первая группа содержит благополучных заемщиков, которые вовремя и в полном объеме выполнили свои обязательства. И, наконец, необходима принципиальная возможность построения на этой совокупности заемщиков при имеющихся у них характеристиках и используемом наборе признаков скоринговой системы. Эта возможность определяется геометрической структурой множества «хороших» и «плохих» заемщиков в многомерном пространстве характеризующих их признаков (рис. 7.1).

Рис. 7.1. Результат учета нескольких характеристик заемщика

60