Управление финансовыми рисками. Учебное пособие

Дисперсия доходности рынка σ2m =1186,5 была рассчитана в предыдущем примере.

Бета-коэффициент портфеля ценных бумаг равен

βp =0,982 0,5+0,656 0,5 =0,819.

Несистематический (собственный) риск портфеля ценных бумаг равен

σ2εp =0,52 1189,1+0,52 1387,3 =644,1.

Общий риск портфеля ценных бумаг:

σ2p =0,8192 1186,5+644,1 =1440.

41

Глава 6. Основные методы управления предпринимательскими рисками

6.1. Организация процесса риск-менеджмента

Система управления рисками и экономическими отношениями, возникающими в процессе этого управления, называется

риск-менеджментом (рис. 6.1).

К основным функциям риск-менеджмента можно отнести:

––организацию разрешения риска;

––организацию рисковых вложений капитала;

––организацию работы по снижению величины рисков;

––организацию работы по страхованию;

––организацию связей между субъектами хозяйственного процесса.

Рис. 6.1. Организация процесса риск-менеджмента [4]

42

На рис. 6.1 видно, что основными этапами процесса управления риском являются анализ риска; выбор методов управления риском; применение выбранных методов; оценка результатов.

Можно выделить следующие основные методы снижения риска:

––распределение риска (диверсификация) по видам сделок, пространству, времени, участвующим лицам;

––передача (перевод) риска, которая может быть осуществлена с помощью гарантий, контрактов-поручительства, договоров факторинга;

––страхование риска;

––самострахование.

6.2.Диверсификация риска

Примером распределения риска может служить эмиссия ценных бумаг. Не случайно компании выпускают и облигации, и акции – эти два вида ценных бумаг различаются по характеру риска, который с ними связан. Выбирая, во что инвестировать – в облигации, в акции или и в то, и в другое, инвесторы выбирают риск, на который они готовы пойти.

6.3.Способы передачи риска с помощью гарантий и договора факторинга

Договорные гарантии, регламентируемые Международной торговой палатой в Париже, бывают трех видов [17]: возвращения аванса; надлежащего исполнения; участия в торге.

Гарантия возвращения аванса представляет собой обязательство, принятое на себя банком, страховой компанией или другим лицом (гарантом) по требованию поставщика товаров или услуг либо другого контрагента (распорядителя) в пользу покупателя или предпринимателя (бенефициара). При этом гарант обязуется заплатить бенефициару денежные средства, не превышающие сумму, указанную в гарантии в том случае, если распорядитель не выплатит обратно полученные в аванс суммы, согласно условиям договора, заключенного между ним и бенефициаром.

43

Гарантия надлежащего исполнения представляет собой обязательство, принятое на себя банком, страховой компанией или другим лицом (гарантом) по требованию поставщика товаров или услуг либо другого контрагента (распорядителя) в пользу покупателя или предпринимателя (бенефициара). Посредством этого обязательства гарант обязуется в случае, если распорядитель не выполнит должным образом условия договора, заключенного между ним и бенефициаром, заплатить бенефициару в размере определенной суммы.

Гарантия участия в торге представляет собой обязательство, принятое на себя банком, страховой компанией или другим лицом (гарантом) по требованию участника торга (распорядителя) в пользу стороны, организующей торг (бенефициара), через которую гарант обязуется заплатить бенефициару в размере определенной суммы в случае, если распорядитель не выполнит своих обязательств, вытекающих из представленной оферты.

В каждой из этих гарантий участвуют три стороны: бенефициар, распорядитель и гарант. Им присущи следующие интересы и стремления:

–– бенефициар – сторона, организующая торг или заключающая договор, желающая получить денежную компенсацию, если сторона, сделавшая предложение, не выполнит своих обязательств. Бенефициар хочет обеспечить для себя получение сумм, которые могут ему причитаться, даже если поставщик не выплатит их по причине нежелания или невозможности;

–– распорядитель – сторона, участвующая в торге, или сторона, на которую было возложено исполнение договора, не желает платить на основании гарантии в случае, если она выполнила свои обязательства, возникающие из внесения оферты, или после того, как на нее было возложено исполнение договора и она выполнила его согласно содержащимся условиям;

–– гарант-банк – страховая компания или другой гарант, желающий исполнить свое обязательство, не принимая участия в возможных спорах между бенефициаром и распорядителем относительно исполнения договора.

Договорные гарантии, регламентированные Международной торговой палатой, имеют своей целью создание справедливого равновесия между указанными требованиями и интересами трех участвующих в гарантийной операции сторон. Банковские га-

44

рантии весьма разнообразны, кроме регламентированных в международном аспекте договорных гарантий. Помимо указанных трех видов банки выдают следующие виды гарантий.

Гарантия с аккредитивными условиями. Используется вместо аккредитивной формы платежа. Банк, выдающий такую гарантию, берет на себя обязательство заплатить сумму по оговоренной товарной поставке при предъявлении определенных в ней документов. Этот вид гарантии применяется главным образом при поставке инвестиционных объектов, когда открытие аккредитива на краткий срок является обычным явлением.

Гарантии при документарном инкассо. Документарное инкассо не дает достаточных гарантий продавцу, что покупатель выкупит депозитированные в его банке товарораспорядительные документы. Во избежание риска в случае, если документы не будут выкуплены или это произойдет с опозданием, продавец может требовать выдачи банковской гарантии, в которой банк гарантировал бы выплату суммы по поставке в случае, если в определенный срок покупатель не сделает этого.

Гарантия при открытии аккредитива. В торговой практике существует ряд случаев, когда поставщик готов к экспедиции товаров, но не получает открытого в его пользу аккредитива. Это ведет к расходам по уплате процентов, складских тарифов и мешает его работе. Во избежание этих неудобств он может потребовать от банка, обслуживающего импортера, выдать гарантию открытия необходимого аккредитива, даже если не получит об этом распоряжения покупателя. С этой целью банку следует знать условия аккредитивов, открытие которых предстоит. Эти условия должны быть положены в основу текста открываемой гарантии.

Гарантия исполнения договора. Этот вид гарантии может быть использован фирмами, которые получили заказ на поставку или производство какого-либо товара. Поставщик представляет гарантию, что выполнит договор, а банк через нее гарантирует, что если поставщик не выполнит определенных договором условий о времени, форме, количестве и качестве, он выплатит покупателю сумму по гарантии. Банковская гарантия теряет свою силу, отпадает, если продавец исполнит свои обязательства или ее срок уже истек.

Гарантия при отсутствии коносамента. Если товар прибудет на место назначения, а импортер все еще не располагает това-

45

рораспорядительными документами, то во избежание задержки судна и связанной с расходами перегрузки и складирования практикуется обеспечение перевозчика на случай риска от передачи товара без документов специальной гарантией при отсутствии коносамента. Такая гарантия дается и в случаях, когда предусмотрено представление полного комплекта коносаментов, а покупатель по различным причинам не в состоянии представить некоторые из них. Гарантия при отсутствии коносамента,

вотличие от других гарантий, подготавливается покупателем и дополнительно подписывается банком.

Гарантия при ненадлежащих документах. Часто в товарораспорядительных документах обнаруживаются ошибки и пропуски, в связи с чем может быть отказано в их приемке. В таких случаях, для того чтобы создать возможность приемки документов и освобождения товаров без дополнительных убытков, расходов и осложнений, подключается банк и по поручению иностранного экспортера, который становится распорядителем по гарантии, выдает гарантию в пользу импортера. Этой гарантией банк принимает на себя обязательство возместить импортеру все потери, расходы и убытки, которые могли бы иметь место из-за ненадлежащего оформления документов.

Гарантия перед таможенными властями. В ряде случаев продавцы товаров, желая обеспечить их беспрепятственное прохождение через границы, обеспечивают себя гарантиями банков, которыми они гарантируют таможенным властям, что выплатят все пошлины и таксы, которые собственник должен будет внести

вбудущем.

Гарантия при продаже на консигнацию. Чтобы поставщикконсигнант имел уверенность, что отправленные им товары для продажи на консигнацию будут регулярно оплачиваться его агентом-консигнатором и непроданные в определенный срок товары будут ему возвращены, он может получить банковскую гарантию в целях избежания этого риска.

Гарантия при сделках о переработке. При сделках о переработке исполнитель обеспечивает себя на случай риска при неполучении своего вознаграждения находящимися у него материалами, но заказчик желает быть уверенным в том, что он или получит готовые, переработанные продукты, или ему хотя бы будут возвращены материалы на условиях, предусмотренных в

46

договоре о переработке. С этой целью он требует у банка гарантию, через которую банк обязуется выплатить заказчику стоимость готовых товаров или материалов согласно договору.

Судебные гарантии. Результатом ряда судебных процессов является наложение запрета на недвижимое или движимое имущество, принудительное исполнение и др. Эти сложные и в некоторых случаях мучительные процедуры можно избежать при соответствующем согласии между сторонами путем издания банковских гарантий, которые обеспечат затронутую сторону. Обязательство банка обычно связано с представлением судебного решения, вступившего в законную силу.

Перечисленные банковские гарантии ограничиваются только наиболее часто встречающимися в практике. Кроме них банки могут гарантировать все обязательства, вытекающие из деятельности хозяйствующих субъектов. Таким образом они способствуют устранению целого ряда рисков.

Факторинг – покупка соответствующими отделами коммерческих банков или факторинговыми компаниями у своих клиентов (предприятий – поставщиков товаров и услуг) платежных документов (прав на получение денег) и последующее получение от должников (покупателей) платежей по ним [10]. Факторинг возник в США приблизительно в 1890 г., а в середине 1960-х гг. получил распространение в других развитых странах. Схема факторинга представлена на рис. 6.2.

Факторинговая

компания

Рис. 6.2. Схема операции факторинга

47

В соответствии с Конвенцией о международном факторинге, принятой в 1988 г. Международным институтом унификации частного права, операция считается факторингом в том случае, если компания, выполняющая эту операцию, берет на себя как минимум две из следующих четырех функций:

––кредитование клиента в форме предварительной оплаты долговых требований;

––ведение бухгалтерского учета клиента, прежде всего – реализации;

––инкассирование задолженности клиента;

––страхование клиента от кредитного риска.

Комиссия, которую взимает факторинговая компания, обычно включает [18]:

––процент от оборота поставщика;

––фиксированный сбор за обработку документов по каждой поставке;

––процент за пользование денежными ресурсами (полностью относится на себестоимость продукции);

––помимо этого факторинговая компания может взимать и другие платежи, например, за каждый день просрочки платежа покупателями.

Основные виды факторинговых сделок [18] приведены ниже.

Факторинг внутренний (domestic factoring) и факторинг внешний (international factoring). Факторинг называется внутренним, если стороны по договору купли-продажи, а также факторинговая компания находятся в одной и той же стране. Факторинг называется внешним (чаще используется название международный), если поставщик и его клиент являются резидентами разных государств.

Факторинг с регрессом (recourse factoring) и без регресса

(non recourse factoring). В случае факторинга с регрессом факторинговая компания, не получив денег с покупателей, имеет право через определенный срок потребовать их с поставщика. Денежные требования в случае факторинга с регрессом выступают, по сути, обеспечением краткосрочного финансирования.

Вслучае безрегрессного факторинга риск неуплаты со стороны дебиторов полностью переходит к факторинговой компании. В развитых странах преимущественное развитие получила безрегрессная схема финансирования (по данным FCI, доля факторинга с регрессом составляет 30 % от всего факторинга).

48

Факторинг открытый (disclosed factoring) и закрытый (undisclosed factoring). При открытом факторинге покупатель уведомлен о том, что в сделке участвует лицо-фактор, и осуществляет платежи на его счет, выполняя тем самым свои обязательства по договору поставки. В случае же закрытого факторинга покупателя не ставят в известность о наличии договора факторингового обслуживания, и он продолжает осуществлять платежи поставщику, который, в свою очередь, направляет их в пользу фактора. В мировой практике факторинг без регресса обычно бывает открытым, факторинг с регрессом – как открытым, так и закрытым.

Даты поступления платежей: финансирование может быть в форме предварительной оплаты (до 90 % переуступаемых денежных требований) или оплаты требований к определенному сроку).

Факторинг может быть эффективным инструментом управления денежными средствами предприятия при правильном и тщательном налоговом планировании его деятельности.

6.4. Страхование

Страхование обеспечивает финансовую защиту от потерь, давая возможность страхователю передать на определенных условиях риск потерь страховщику.

Ключевыми особенностями страхового контракта являются:

––заключение страхового контракта до того, как инциденты, приводящие к потерям, произошли, все условия оговариваются

встраховом полисе;

––передача последствий инцидента страховщику (т.е. выплата страхового покрытия) происходит сразу же после страхового события;

––передача только финансовых последствий потерь. Страхователь терпит убытки вследствие разрушения или повреждения зданий, производственных процессов или потерь другого капитала до тех пор, пока финансовая компенсация не будет получена.

Поскольку страхование представляет собой передачу риска

всоответствии с заключенным договором, то в таком договоре должны быть четко оговорены форма и размер покрытия и события, рассматриваемые как страховые.

49

Стандартный страховой контракт предусматривает выплату страховых сумм только после того, как все иски будут соответствующим образом оформлены. Иными словами, страхователь платит деньги страховщику, который затем возвращает часть, всю или больше, чем полученная сумма, в случае возникновения страхового события или события, оговоренного для покрытия. Между выплатой страховой премии (страхового взноса) и предъявлением иска всегда проходит определенное время, т.е. страхователь авансирует страховщика в начале договорного периода.

Страховые компании предъявляют жесткие требования к тем рискам, которые они могут принять на себя в рамках договора страхования. Это связано с тем, что, как и любое другое коммерческое предприятие, страховая компания стремится обезопасить себя от убытков и получить прибыль. Из всего набора рисков, присущих деятельности конкретного предприятия, она отбирает только ту их часть, которая удовлетворяет следующим требованиям:

––случайный и непредсказуемый характер событий;

––измеримость риска;

––ограниченность потерь;

––относительно небольшая вероятность наступления страхового случая.

Как правило, в каждом виде страхования имеются свои устоявшиеся наборы рисков, принимаемых на страхование. При этом страхователи могут выбирать из нескольких вариантов. Перечень рисков ограничен и не учитывает все возможные случаи. Например, достаточно часто из страхования исключаются случаи убытков, связанных со злоумышленными действиями третьих лиц. Как правило, из страхования финансовых и инвестиционных рисков исключаются случаи, произошедшие вследствие форс-мажорных обстоятельств.

Перечень ограничений по рискам, принимаемым на страхование, достаточно широк и индивидуален для различных договоров страхования. Возможность принятия риска зависит также от специализации, объема операций и финансового состояния страховой компании.

Классификация видов страхования может быть основана на различных признаках, характеризующих страхуемые риски и условия их передачи. В России в соответствии с классификаци-

50