Управление финансовыми ресурсами в логистике. Учебное пособие

Чем быстрее погашается кредит, тем меньше суммарные процентные платежи по кредиту. Данная схема погашения кредита является достаточно гибкой, так как позволяет заемщику определять максимально возможную сумму погашения основного долга с учетом величины его денежных потоков на протяжении всего периода пользования кредитом.

Приведенные схемы показывают, что при предоставлении кредита банком может иметь место существенное расхождение между номинальной и эффективной процентными ставками. На величину эффективной процентной ставки также оказывают влияние комиссионные выплаты, которыми сопровождается кредитная сделка.

Таким образом, эффективная процентная ставка зависит от способа начисления процентов, схемы погашения кредита, дополнительных выплат в пользу банка за пользование кредитом, которые складываются из платы за рассмотрение кредитной заявки, платы за открытие ссудного счета, платы за обслуживание ссудного счета и прочих выплат.

Взависимости от наличия обеспечения различают доверительные (бланковые) и обеспеченные кредиты, а также выданные под финансовые гарантии третьих лиц.

Краткосрочный кредит может предоставляться коммерческими банками без обеспечения, но только надежным и проверенным предприятиям-заемщикам.

Вбанковской практике используются различные формы обеспечения возврата кредита: залог движимого и недвижимого имущества, залог (заклад) ценных бумаг, гарантии (поручительства) третьих лиц, страхование кредитной сделки, переуступка в пользу банка требований и счетов заемщика к третьему лицу.

Встранах с развитой рыночной экономикой большинство краткосрочных займов связано с использованием в качестве обеспечения дебиторской задолженности и запасов.

Кредит под залог дебиторской задолженности обычно предоставляется на сумму меньше представленной в обеспечение дебиторской задолженности, что является страховкой от риска для кредитного учреждения.

Среди ссуд под залог запасов обычно выделяют:

– полный залог – право удержания кредитором всех запасов заемщика, однако запасы остаются в ведении заемщика. Это наиболее мягкий вид залога. Заемщик может продать часть запасов, пустить их в чрезмерно рисковые операции, в результате чего стоимость обеспечения может оказаться ниже, чем установлена в момент предоставления ссуды;

– получение кредитором имущества заемщика в доверительное управление. Эти запасы обычно хранятся обособленно, выручка от их продажи может переводиться кредитору в конце каждого дня до погашения долга с процентами;

– создание независимых (полевых) складов, где складируется и хранится продукция. При поступлении продукции на такой склад выписываются товарные квитанции, под которые выдается кредит, что фактически означает заклад части имущества компании.

31

Вроссийских условиях дебиторская задолженность, как правило, не является залогом из-за высокого риска ее невозврата, несоблюдения платежной дисциплины партнерами, высокой криминализации экономики. Как правило, банки не идут на такие высокие риски.

Запасы также очень редко выступают залогом из-за невозможности обеспечить их сохранность на самом предприятии, неуверенности кредиторов в неизменности цены этих запасов и уровне их ликвидности.

Вроссийской практике залогом по краткосрочным кредитам часто выступают несоизмеримые ценности, например оборудование, недвижимость. Наиболее распространенной формой обеспечения кредита в российских условиях является гарантия (поручительство) третьих лиц, в том числе и банковские гарантии.

Краткосрочный долговой капитал может быть профинансирован компанией и без использования услуг коммерческих банков или выхода на фондовый рынок. Это позволяет осуществить привлечение заемных ресурсов в виде кредиторской задолженности. Кредиторская задолженность возникает в процессе хозяйственного кредитования компаниями друг друга.

Эффективность использования кредитов определяется инфляционной динамикой, а также степенью финансово-предпринимательских рисков.

Управление коммерческим (торговым) кредитом

Коммерческий (торговый) кредит предоставляется предприятиями друг другу в процессе исполнения договоров купли/продажи в виде отсрочки, рассрочки платежа, аванса или предварительной оплаты.

В соответствии со ст. 823 ГК РФ коммерческий кредит может существовать в денежной и товарной формах, а также может предоставляться в товарной форме, а погашаться в денежной (отсрочка, рассрочка платежа) либо предоставляться в денежной, а погашаться в товарной форме (аванс, предварительная оплата).

Коммерческий (торговый) кредит предоставляется предприятиям, как правило, в форме отсрочки платежа за поставленные им сырье, материалы или товары. Он имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заемного капитала:

–является наиболее маневренной формой финансирования наименее ликвидной части оборотных активов – производственных запасов товарно-матери- альных ценностей;

–позволяет сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств;

–не рассматривает поставленные сырье, материалы и товары как имущественный залог предприятия, позволяя ему свободно распоряжаться предоставленными в кредит материальными ценностями;

–в нем заинтерисованы и предприятие-заемщик, и его поставщики, так как он позволяет увеличивать объем реализации продукции и формировать до-

32

полнительную прибыль. Поэтому коммерческий (торговый) кредит предоставляется и предприятиям, испытывающим определенные финансовые трудности;

–его стоимость, как правило, значительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита;

–позволяет сокращать период финансового цикла предприятия, снижая тем самым потребность в финансовых средствах, используемых для формирования оборотных активов, так как этот вид финансовых обязательств предприятия составляет большую долю его кредиторской задолженности;

–характеризуется простым механизмом оформления в сравнении с другими видами кредита.

При этом коммерческий (торговый) кредит имеет и недостатки:

–его использование носит очень узкий характер – он позволяет удовлетворять потребность предприятия в заемном капитале только для финансирования производственных запасов в составе оборотных активов;

–носит ограниченный характер во времени. Период его предоставления ограничивается, как правило, несколькими месяцами;

–в сравнении с другими кредитными инструментами имеет повышенный кредитный риск, так как является необеспеченным видом кредита, соответственно несет в себе дополнительную угрозу банкротства при ухудшении конъюнктуры рынка реализации продукции.

Преимущества и недостатки коммерческого кредита должны учитываться предприятием при его использовании для привлечения необходимых заемных средств. Он отличается от банковского кредита следующим:

–кредиторами и заемщиками являются компании реального сектора;

–используется для поддержания оборотных активов предприятий;

–предоставляется не в денежной, а товарной форме.

Отношения коммерческого кредита возникают также при использовании векселя, чека или при заключении договора консигнации. Договор консигнации как разновидность договора торговой комиссии представляет собой соглашение между собственником товара (консигнантом) и торговым посредником (консигнатором) о продаже товара (за границу) на определенных условиях со склада консигнатора (консигнационного склада).

Разновидности коммерческого кредита:

–с фиксированным сроком погашения;

–с погашением после реализации полученных в кредит товаров;

–по открытому счету (последующая поставка товара осуществляется после погашения задолженности по предыдущей поставке).

Коммерческий кредит оформляется договором, в соответствии с которым возникает обязанность одной стороны предоставить другой стороне вещи, определенные родовыми признаками. Погашение кредита и уплата процентов по нему могут производиться в денежной и товарной формах.

Инструменты хозяйственного кредита позволяют осуществлять прямое кредитование предприятиями друг друга без привлечения финансовых посредников. Оперативность такого кредитования обеспечивает гибкое управление источника-

33

ми формирования краткосрочного заемного капитала компании наряду с другими источниками, предполагающими участие финансового посредника.

Политика привлечения коммерческого кредита как часть общей политики привлечения предприятием заемных средств состоит в обеспечении максимального удовлетворения потребности в финансировании формирования его производственных запасов и снижения стоимости привлечения заемного капитала. Она включает:

–формирование принципов привлечения коммерческого кредита, которые формируются с учетом сложившейся хозяйственной практики, структуры и периодичности закупок сырья, материалов и товаров, длительности хозяйственных связей с партнерами и других условий. Эти же условия определяют и основные виды привлекаемого товарного кредита;

–определение среднего периода использования коммерческого кредита путем расчета среднего периода задолженности за ряд предшествующих периодов. Динамика этого показателя и его корректировка с учетом разработанных принципов привлечения кредита позволяют определить средний срок использования кредита в плановом периоде;

–оптимизацию условий привлечения кредита: разработку соответствующих мероприятий по расширению сферы кредитных отношений с постоянными хозяйственными партнерами по товарным операциям; по привлечению новых партнеров с возможностями широкого использования коммерческого кредита; по обеспечению увеличения среднего периода использования коммерческого кредита; по совершенствованию видов кредита в разрезе хозяйственных партнеров и т. п.;

–минимизацию стоимости привлечения коммерческого кредита, основанную на соотношении показателей размера ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию (в пределах установленного расчетного срока) и периода предоставления этого кредита. При этом стоимость привлечения кредита не должна превышать уровень ставки процента за краткосрочный банковский кредит с аналогичным периодом (иначе более выгодным окажется привлечение банковского кредита для расчета с поставщиком);

–обеспечение эффективного использования коммерческого кредита. Критерием эффективности выступает разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей, которые он обслуживает. Чем больше положительное значение этой разницы, тем эффективнее использование предприятием кредита. Регулятором уровня эффективности выступают увеличение среднего периода использования кредита или уменьшение среднего периода обращения сформированных за его счет запасов товарно-материальных ценностей;

–обеспечение своевременных расчетов по коммерческому кредиту. При превышении среднего периода использования коммерческого кредита над средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей финансовые проблемы обеспечения таких расчетов не возникают. В противном случае для расчетов должны привлекаться дополнительные источники денеж-

34

ных активов. Расчеты по коммерческому кредиту включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

В процессе привлечения коммерческого кредита должны быть исключены внефинансовые формы воздействия со стороны кредиторов (навязывание ненужного ассортимента товаров, продукции низкого качества, требования прекращения хозяйственных отношений с конкурентами продавца и т. п.).

Управление внутренней кредиторской задолженностью

Внутренняя кредиторская задолженность характеризует краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников.

Начисления средств по различным видам этих счетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств по этой задолженности – в определенные (установленные) сроки в диапазоне до одного месяца. Так как с момента начисления средства, входящие в состав внутренней кредиторской задолженности, не являются собственностью предприятия, а лишь используются им до наступления срока погашения обязательств, то по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

Как форма заемного капитала, используемого предприятием в процессе хозяйственной деятельности, внутренняя кредиторская задолженность характеризуется следующими особенностями:

–является бесплатным источником используемых заемных средств и обеспечивает снижение стоимости как заемного капитала, так и капитала предприятия. Чем выше доля внутренней кредиторской задолженности в совокупном капитале предприятия, тем ниже средневзвешенная стоимость его капитала;

–оказывает влияние на продолжительность финансового цикла предприятия, следовательно, на необходимый объем средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный размер внутренней кредиторской задолженности, тем меньший объем средств необходимо привлекать для текущего финансирования хозяйственной деятельности;

–ее сумма находится в прямой зависимости от объема производства и реализации продукции, с ростом которого возрастают расходы предприятия, начисляемые в составе внутренней кредиторской задолженности, соответственно увеличивается ее сумма, и наоборот;

–планирование ее размера носит оценочный характер, так как размеры многих начислений, входящих в состав внутренней кредиторской задолженности, не поддаются точному количественному расчету в связи с неопределенностью параметров предстоящей хозяйственной деятельности предприятия);

–ее размер по отдельным видам и по предприятию в целом зависит от периодичности выплат (погашения обязательств) начисленных средств. Периодичность этих выплат регулируется государственными нормативно-правовыми

35

актами, условиями контрактов с партнерами и внутренними нормативами предприятия. Такая степень зависимости от внешних факторов определяет низкий уровень регулируемости этого источника заемных средств.

Основной целью управления внутренней кредиторской задолженностью предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав.

Содной стороны, обеспечение своевременности выплат начисленных средств противоречит финансовым интересам предприятия: задержка в выплате этих средств приводит к росту размера внутренней кредиторской задолженности, следовательно, снижает потребность в кредите и средневзвешенную стоимость капитала.

Сдругой стороны, задержка выплат несет значительные негативные последствия. Задержка выплаты налогов и налоговых платежей вызывает рост штрафных санкций, ухудшает деловой имидж предприятия, снижает его кредитный рейтинг. Задержка выплат взносов по страхованию имущества или личному страхованию может вызвать соответствующую задержку выплат предприятию сумм страховых возмещений. Задержка выплаты заработной платы персоналу снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников, приводит к росту текучести кадров (в первую очередь увольняются, как правило, наиболее квалифицированные работники).

Поэтому с позиций стратегического развития предприятия своевременная выплата средств, начисленных в составе внутренней кредиторской задолженности, приносит предприятию больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат.

Управление внутренней кредиторской задолженностью предприятия включает:

– анализ внутренней кредиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде для выявления потенциала формирования заемных финансовых средств предприятия за счет этого источника. При этом оценивается динамика суммы внутренней кредиторской задолженности предприятия, изменение ее удельного веса в общем объеме привлекаемого заемного капитала, ее оборачиваемости, выявляется ее роль в формировании финансового цикла. Затем изучается состав и структура кредиторской задолженности по видам, проверяется своевременность начисления и выплат средств по отдельным счетам, а также изменение отдельных видов задолженности от изменения объема реализации продукции;

– планирование объема и состава внутренней кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде с учетом новых видов хозяйственных операций, новых видов деятельности, обязательных платежей и т. п.;

– определение периодичности выплат по видам внутренней кредиторской задолженности: конкретные сроки оплаты полученных материальных ресурсов, уплаты отдельных налогов, сборов и отчислений в бюджет и внебюджетные фонды, периодичность выплат страховых взносов в соответствии с заключенными договорами страхования, сроки выплаты заработной платы и т. п.;

36

–прогнозирование средней суммы начисляемых платежей по видам внутренней кредиторской задолженности, используя метод прямого расчета, когда по отдельным видам внутренней кредиторской задолженности заранее известны сроки и суммы выплат, и статистический метод на основе коэффициентов эластичности, когда сумма выплат по конкретному виду внутренней кредиторской задолженности заранее четко не определена;

–прогнозирование средней суммы и размера прироста внутренней кредиторской задолженности по предприятию в целом путем суммирования прогнозируемого среднего его размера по отдельным видам этой задолженности;

–оценка эффекта прироста внутренней кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде за счет сокращения потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием;

–обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств по отдельным видам внутренней кредиторской задолженности по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

С учетом прогнозируемого прироста внутренней кредиторской задолженности на предприятии формируется общая структура заемных средств, привлекаемых из различных источников.

Лизинг как форма финансирования внеоборотных активов

Финансовое обеспечение связано не только с кругооборотом реальных денег в логистической системе. Расширенное производство продукции в пределах рыночного спроса может осуществляться и путем аренды имущества за определенную плату и ее разновидности – лизинга (когда в аренду предоставляются машины и оборудование через посредника – лизинговую компанию с последующим выкупом лизингополучателем арендуемого имущества лизингодателя), а также ряда других способов.

Лизинг – это комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование за определенную плату.

Классический лизинг носит трехсторонний характер взаимоотношений: лизингодатель, лизингополучатель, продавец (поставщик) имущества, а лизинговая операция осуществляется по следующей схеме.

Будущий лизингодатель нуждается в некотором имуществе, для приобретения которого у него нет свободных финансовых средств. Он находит лизинговую компанию, которая располагает достаточными финансовыми средствами, и обращается к ней с деловым предложением о заключении лизинговой сделки. Согласно этой сделке, лизингополучатель выбирает продавца, располагающего требуемым имуществом, а лизингодатель приобретает имущество в собственность и передает лизингополучателю во временное пользование за

37

оговоренную в договоре лизинга плату. По окончании договора в зависимости от его условий имущество возвращается лизингодателю или переходит в собственность лизингополучателя.

Вслучае реализации дорогостоящего проекта число участников сделки увеличивается. Это, как правило, происходит за счет привлечения лизингодателем к сделке новых источников финансовых средств (банков, страховых компаний, инвестиционных фондов и т. п.).

С точки зрения имущественных отношений лизинговая сделка состоит из двух взаимосвязанных составляющих: отношений по купле-продаже и отношений, связанных с временным использованием имущества.

С точки зрения обязательственного права эти отношения могут быть реализованы с помощью двух видов договора: купли-продажи и лизинга (передачи имущества во временное пользование).

Вслучае если в договоре лизинга предусмотрена продажа имущества после окончания срока договора, то отношения по временному использованию переходят в отношения купли-продажи, только теперь между лизингодателем и пользователем имущества.

Все этапы лизингового процесса тесно связаны между собой. Так, отношения по временному использованию имущества (договор лизинга) возникают только после реализации договора купли-продажи. Можно сказать, что в лизинговой сделке исполнение одного договора дает толчок к возникновению следующей сделки, а участники лизингового процесса тесно взаимодействуют между собой на разных этапах.

На первом этапе изготовитель оборудования и лизингодатель, заключая договор купли-продажи, выступают как продавец и покупатель. При этом пользователь имущества, юридически не участвуя в договоре купли-продажи, является активным участником этой сделки, выбирая оборудование и конкретного поставщика. Все технические вопросы реализации договора о купле-продаже (комплектность, сроки и место поставки, гарантийные обязательства, порядок приемки и т. п.) решаются между изготовителем и лизингополучателем, на лизингодателя ложится обязанность финансового обеспечения сделки.

На втором этапе покупатель имущества сдает его во временное пользование, выступая как лизингодатель. Однако отношения по второму договору не замыкаются между пользователем и лизингодателем. Продавец имущества, хотя и заключает договор купли-продажи с лизингодателем, несет ответственность за качество оборудования перед пользователем.

Если оценивать важность и главенствующую роль отдельных составляющих комплекса лизинговых отношений, то определяющими, конечно же, являются отношения по передаче имущества во временное пользование.

Основные черты и особенности, присущие лизингу:

– преимущественное право выбора имущества и его изготовителя (продавца) принадлежит пользователю;

– продавец имущества знает, что имущество специально приобретается для сдачи его в лизинг;

38

–имущество непосредственно поставляется пользователю, минуя собственника, и принимается в эксплуатацию пользователем;

–пользователь имущества в случае обнаружения дефектов направляет свои претензии не собственнику, а непосредственно продавцу, с которым никакими отношениями не связан;

–лизингодатель приобретает имущество не для собственного использования, а специально для передачи его во временное пользование;

–весь срок договора лизинга имущество остается собственностью лизингодателя;

–собственник имущества за передачу его во временное пользование получает вознаграждение;

–пользователь имущества досрочно или после окончания срока договора имеет право на приобретение его в собственность.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

В зависимости от объекта лизинга различают лизинг оборудования и лизинг недвижимого имущества.

Субъектами лизинга являются:

–собственник имущества (лизингодатель) – лицо, которое специально приобретает имущество для сдачи его во временное пользование;

–пользователь имущества (лизингополучатель) – лицо, получающее имущество во временное пользование;

–продавец имущества, являющегося объектом лизинга.

Основными видами лизинга являются финансовый лизинг и оперативный лизинг, а критериями для такого разграничения служат срок использования оборудования и объем обязанностей лизингодателя.

Оперативный лизинг характеризуется тем, что срок лизинга короче, чем нормативный срок службы имущества, и лизинговые платежи не покрывают полной стоимости имущества. Поэтому лизингодатель вынужден его сдавать во временное пользование несколько раз, так как для него возрастает риск по возмещению остаточной стоимости объекта лизинга. В связи с этим при прочих равных условиях размеры лизинговых платежей в случае оперативного лизинга выше, чем при финансовом лизинге.

Финансовый лизинг представляет собой лизинг имущества с полной выплатой стоимости имущества и характеризуется тем, что срок, на который передается имущество во временное пользование, приближается по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей или большей части стоимости имущества. В течение срока договора лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от лизинговой сделки. При финансовом лизинге, как правило, обязанность по техническому обслуживанию и страхованию ложится на лизингополучателя. Этот вид лизинга является наиболее распространенным и содержит в себе множество различных форм, которые получили самостоятельное название.

39

По объему обслуживания передаваемого имущества лизинг подразделяется на чистый и "мокрый" лизинг.

Чистый лизинг – это отношения, при которых все обслуживание имущества берет на себя арендатор. Поэтому в данном случае расходы по обслуживанию оборудования не включаются в лизинговые платежи. Данный вид лизинга, как было указано выше, характерен для финансового лизинга.

"Мокрый" лизинг предполагает обязательное техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и другие операции, которые лежат на лизингодателе. Кроме этих услуг, по желанию арендатора арендодатель может взять на себя обязанности по подготовке квалифицированного персонала, маркетингу и рекламе готовой продукции, поставке сырья и т. п. Можно сказать, что "мокрый" лизинг характерен для оперативного лизинга.

Прямой лизинг. В данном случае производитель оборудования самостоятельно сдает объект в лизинг. Тем самым поставщик и лизингодатель выступают в одном лице. Имеет место двухсторонняя сделка. В таком виде двухсторонние лизинговые сделки не нашли широкого распространения, так как при увеличении лизинговых операций производитель, как правило, создает свою лизинговую компанию.

Возвратный лизинг. Возвратный лизинг, являясь разновидностью двухсторонней лизинговой сделки, нашел более широкое применение. Его идея состоит в том, что предприятие (будущий лизингополучатель) имеет оборудование, но ему не хватает средств для производственной деятельности. Тогда предприятие находит лизинговую компанию и продает ей свое имущество. В свою очередь, лизинговая компания сдает его в лизинг этому же предприятию. Таким образом, у предприятия появляются денежные средства, которые могут быть направлены, например, на пополнение оборотных средств. При этом договор составляется так, что после окончания срока его действия предприятие имеет право выкупа оборудования и тем самым восстанавливает на него право собственности. Этот вид лизинга в первую очередь должен заинтересовать предприятия, испытывающие трудности с финансовыми ресурсами. Таким предприятиям выгодно продать имущество лизинговой компании, одновременно заключить с ней лизинговый договор и продолжить пользоваться имуществом.

Основные сравнительные преимущества лизинговой сделки:

–инвестирование в форме имущества в отличие от денежного кредита снижает риск не возврата средств, так как за лизингодателем сохраняются права собственности на переданное имущество;

–лизинг предполагает 100%-е кредитование и не требует немедленного начала платежей, что позволяет без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды, приобретать дорогостоящее имущество. При использовании обычного кредита предприятие должно было бы часть стоимости покупки оплатить за счет собственных средств;

–очень часто предприятию легче получить имущество по лизингу, чем ссуду на его приобретение, так как лизинговое имущество выступает в качестве залога.

40