Управление финансовыми ресурсами в логистике. Учебное пособие

зервов, предназначены для последующего использования на строго целевой основе, определенной действующими нормами или уставом предприятия. Нецелевое их использование является нарушением финансовой дисциплины. Финансовые ресурсы, аккумулируемые в свободной форме, могут быть использованы на реализацию любых целей хозяйственного развития предприятия по мере возникновения потребности в них;

–по направлениям хозяйственного использования выделяют финансовые ресурсы, направляемые на потребление, замещение и накопление. Финансовые ресурсы, направляемые на потребление, предназначаются для финансирования потребления собственников предприятия (выплата дивидендов и процентов), его персонала (дополнительное поощрение работников и финансирование социального развития коллектива) или сторонних лиц (выплаты на благотворительные цели). Финансовые ресурсы, направляемые на замещение, предназначаются для финансирования простого воспроизводства основных средств

инематериальных активов предприятия. Финансовые ресурсы, направляемые на накопление, предназначаются для финансирования расширенного воспроизводства оборотных и внеоборотных активов предприятия, что обеспечивает прирост капитала предприятия;

–по видам хозяйственной деятельности выделяют ресурсы, используе-

мые в операционной (текущей), инвестиционной и других видах хозяйственной деятельности предприятия;

–по характеру реализуемых целей предприятия выделяют финансовые ресурсы, используемые для реализации оперативных, текущих и стратегических целей хозяйственной деятельности предприятия;

–по уровню хозяйственного управления предприятием разделяют финан-

совые ресурсы, направляемые на финансирование общехозяйственных потребностей предприятия, деятельности отдельных структурных подразделений, отдельных хозяйственных операций;

–по характеру использования финансовых ресурсов во времени выделяют финансовые ресурсы, используемые в детерминированные и недетерминированные сроки планового периода. Первая группа ресурсов – это все виды платежных календарей и бюджетов, разрабатываемые предприятием на плановый период, которые четко детерминируют сроки использования выделенных финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы, используемые в недетерминированные сроки планового периода, характеризуют финансовые резервы, предусмотренные для внутреннего страхования рисков предприятия в пределах соответствующего горизонта планирования по мере возникновения потребности в них;

–по уровню риска хозяйственных операций, в которых используются фи-

нансовые ресурсы, выделяют безрисковые (риск финансовых потерь не предусматривается), низкорисковые (уровень риска ожидается меньше среднерыночного размера), среднерисковые (уровень риска соответствует среднерыночному), высокорисковые (связаны с реальными и финансовыми инвестициями) хозяйственные операции.

11

Принципы формирования финансовых ресурсов

Управление финансовыми ресурсами предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с обеспечением их эффективного формирования, распределения и использования в процессе хозяйственной деятельности.

Управление финансовыми ресурсами предприятия органически входит в общую систему управления предприятием, являясь одной из его функциональных подсистем.

Эффективное управление финансовыми ресурсами предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов:

–системность: управление финансовыми ресурсами предприятия должно строиться как единая совокупность элементов, обеспечивающих эффективную разработку и реализацию управленческих решений;

–интегрированность с общей системой финансового менеджмента: принятие любого управленческого решения влияет на формирование финансовых ресурсов и результаты финансовой деятельности;

–ориентированность на стратегические цели финансового развития предприятия;

–комплексный характер формируемых управленческих решений, оказывающих воздействие на результаты финансовой деятельности предприятия;

–высокий динамизм управления, так как эффективные управленческие решения, реализованные на предприятии в предшествующем периоде, не всегда могут быть использованы в будущем. Это связано с изменением системы приоритетных финансовых интересов, с высокой динамикой факторов внешней и внутренней финансовой среды;

–вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений на основе системы критериев, определяемых политикой формирования и использования финансовых ресурсов;

–приоритетность использования внутренних финансовых ресурсов, что обеспечивает меньший уровень рисков и помогает избежать негативных последствий потери управляемости и процедур внешнего контроля своей хозяйственной деятельности;

–адаптивность формируемой системы управления финансовыми ресурсами к меняющимся условиям внешней и внутренней финансовой среды, к возникновению новых потребностей и возможностей хозяйственного развития предприятия;

–эффективность принимаемых управленческих решений путем сопоставления эффекта управления и связанных с реализацией его мероприятий затрат финансовых ресурсов;

–законность принимаемых управленческих решений, так как система получения необходимых информативных данных и механизмов их формирования

ииспользования должна осуществляться на основе действующего законодательства и не вступать в противоречие с действующими правовыми актами.

12

Концепции финансового менеджмента в части формирования финансовых ресурсов

Управление финансовыми ресурсами предприятия связано с системой теоретических концепций финансового менеджмента.

Концепция приоритета экономических интересов собственников – мак-

симизация благосостояния собственников предприятия при максимизации его рыночной стоимости.

Модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия, кото-

рые используются в процессе определения объема формируемых финансовых ресурсов на предстоящий период.

Концепция агентских отношений: между собственниками компании и менеджерами может существовать конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственников, поэтому деятельность менеджеров лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками, что связано с дополнительными затратами средств, объективно обусловленными разделением прав собственности и управления предприятием. В то же время агентские затраты оказывают влияние на формирование и распределение финансовых ресурсов, дивидендную политику, следовательно, на цену обращающихся на рынке акций компании.

Концепция стоимости капитала означает, что затраты предприятия по привлечению и обслуживанию финансовых ресурсов (капитала) существенно различаются по видам источников. Минимизация средневзвешенной стоимости капитала при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников.

Концепция структуры капитала связана с обеспечением финансовой безопасности предприятия через механизм влияния избранного соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости. В совокупности с концепцией стоимости капитала она используется при оценке эффекта финансового левериджа для обеспечения финансовой устойчивости предприятия при управлении финансовыми ресурсами в процессе их формирования.

Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности утверждает, что меж-

ду уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории. Современная портфельная теория является методологическим базисом использования финансовых ресурсов, направляемых на финансовое инвестирование.

Концепция стоимости денег во времени. Сущность этой концепции со-

стоит в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости

13

в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска. С учетом этой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежных потоков, которые широко используются в практике обоснования отдельных управленческих решений по формированию и использованию финансовых ресурсов предприятия.

Методический инструментарий управления финансовыми ресурсами

Оценка стоимости денег во времени. Стоимость денег с течением време-

ни изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента, т. е. одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость, причем эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т. д.

Впроцессе сравнения стоимости денежных средств при их вложении и возврате используются понятия настоящей и будущей стоимости денег.

Настоящая (современная) стоимость денег – это сумма будущих денежных поступлений, приведенная к настоящему моменту времени с учетом процентной ставки. Определение настоящей стоимости денег – процесс дисконтирования (discounting) будущей стоимости. Это операция, обратная наращению.

Будущая стоимость денег – это сумма, в которую превратятся нынешние денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки. Расчет будущей стоимости денег представляет собой процесс наращения (compounding) начальной стоимости, поэтапное увеличение первоначальной суммы путем присоединения к ней суммы процентных платежей.

Впроцессах наращения и дисконтирования рассматривают взаимосвязь:

– современной стоимости денег P;

– будущей стоимости денег S;

– времени, выраженного в днях t или в количестве периодов n;

– нормы доходности (процентной ставки) i.

Характер взаимоотношения между ними определяется способом начисле-

ния процентов. Различают начисление простых и сложных процентов.

При заключении финансовых сделок оговариваются ее сумма, время сделки, процентная ставка и период ее начисления.

Проценты, начисляемые на неизменную начальную сумму долга (кредита), называются простыми. Если проценты присоединяются к сумме долга (капитализируются), база начисления увеличивается, то это сложные проценты.

В финансовых вычислениях базовым периодом является год (годовая ставка), но в краткосрочных операциях может использоваться дневная ставка.

14

Взависимости от алгоритма расчета ставки и продолжительности финансовой операции возможны следующие варианты расчетов:

а) точный процент и точное число дней в каждом месяце финансовой операции;

б) обыкновенный процент (из расчета 360 дней) и точное число дней в каждом месяце финансовой операции;

в) обыкновенный процент и приближенное число дней в каждом месяце

(30 дней).

Вмировой банковской практике, как правило, число дней в каждом месяце финансовой операции рассчитывают точно, а число дней в году принимают равным 360 дням.

При наращении простых процентов по ставке i каждая следующая сумма больше предыдущей на долю i от начальной суммы Р. Если продолжительность периода начисления задана в днях Т, то в формуле n заменяем на Т / К, где К – продолжительность года в днях.

S P I P 1 ni .

где I – сумма процента за обусловленный период времени в целом; Р – первоначальная сумма (стоимость) денежных средств;

n – количество интервалов процентных платежей в общем обусловленном периоде времени;

i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью. Множитель (1+ni) называется коэффициентом наращения суммы про-

стых процентов. Его значение всегда должно быть больше единицы.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости используется формула

где D – сумма дисконта за обусловленный период времени в целом; (S) – стоимость денежных средств.

Оценка стоимости денег по сложным процентам часто называют начислением процентов на проценты, а процедуру присоединения начисленных процентов – их реинвестированием или капитализацией. Если после очередного интервала начисления доход (проценты) не выплачивается, а присоединяется к первоначальной сумме, то для определения наращенной суммы применяется формула сложных процентов

где Sc – будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по сложным процентам;

P – первоначальная сумма вклада.

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется формула

15

где Pc – первоначальная сумма вклада;

S – будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная условиями инвестирования.

Определение эффективной процентной ставки в процессе наращения стоимости денежных средств по сложным процентам осуществляется по формуле

где iэ – эффективная среднегодовая процентная ставка при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам, выраженная десятичной дробью;

i – периодическая процентная ставка, используемая при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам, выраженная десятичной дробью.

Если проценты начисляются m раз в году, то процентная ставка в пересчете на период равна i / m, а количество периодов составит nm.

При оценке стоимости денег во времени по сложным процентам необходимо иметь в виду, что на результат оценки оказывает большое влияние не только используемая ставка процента, но и число интервалов выплат в течение одного и того же общего платежного периода. Иногда оказывается более выгодным инвестировать деньги под меньшую ставку процента, но с большим числом интервалов в течение предусмотренного периода платежа.

При использовании метода сложных процентов возникает понятие эффективной (фактической) процентной ставки в отличие от номинальной (объявленной в договоре годовой) процентной ставки. Эффективная процентная ставка (j) оказывается выше номинальной, так как в период пользования кредитом несколько раз происходит капитализация дохода. Эффективная процентная ставка рассчитывается по формуле

.

В некоторых случаях даже для краткосрочных кредитов проценты начисляются по методу сложных процентов. При этом в качестве базовой ставки используется ставка, начисляемая за время пользования кредитом.

Учет фактора инфляции. Инфляция – это обесценивание денег, обусловленное чрезмерным увеличением выпущенной в обращение массы бумажных денег и безналичных выплат по сравнению с реальным предложением платных товаров и услуг. Инфляция противодействует увеличению стоимости денег, обесценивая их.

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах финансовой деятельности предприятия. В процессе инфляции происходит:

– относительное занижение стоимости материальных активов, используемых предприятием (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей и т. п.);

16

– коэффициент вариации позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой:

операции;

– бета-коэффициент позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. В данной модели степень риска конкретной фирмы формализуется введением показателя β. Если активы компании безрисковые, то β = 0. Если для конкретного предприятия имеем 1>β>0, то предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку. Расчетная формула модели имеет вид

Коа = Сбр + (Сср - Сбр)β,

где Сбр – показатель прибыльности для безрискового вложения капитала; Сср – средний по рынку показатель прибыльности; β – фактор риска (определяется по данным прошлых лет).

Аналитические методы (анализ чувствительности, корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов и сценариев) позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов.

Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении.

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск.

С помощью метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения понижающих коэффициентов в целях приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений при одновременном изменении нескольких факторов.

19

Метод экспертных оценок представляет собой комплекс логических и статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования интуиции, жизненного и профессионального опыта участников опроса. Метод используется при недостатке или полном отсутствии информации, что не позволяет использовать другие методы. Он базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, в целях оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основной недостаток – сложность в подборе необходимой группы экспертов.

Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

Формирование необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

Управление собственными финансовыми ресурсами

Выбор способов финансирования деятельности предприятия связан с учетом особенностей использования собственного и заемного капитала.

Собственному капиталу по праву принадлежит ведущая роль среди источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия, так как он необходим для создания предприятия, по его величине судят о масштабах деятельности предприятия, его величина определяет потенциальные возможности привлечения заемных средств.

Финансовое обеспечение представляет собой процесс формирования источников денежных средств, необходимых для финансирования деятельности компании путем перемещения финансовых потоков от экономических субъектов с избытком средств к экономическим субъектам с недостатком.

В основу группировки источников финансового обеспечения заложен состав статей пассива бухгалтерского баланса. Финансовые ресурсы – совокупность денежных средств целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации и иммобилизации.

Источниками финансовых ресурсов являются денежные доходы и поступления, которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития предприятия.

20