Управление финансовыми ресурсами в логистике. Учебное пособие

Источники формирования собственных финансовых ресурсов подразделяются на внутренние (прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; амортизационные отчисления и пр.) и внешние (дополнительный паевой или акционерный капитал, безвозмездная финансовая помощь и др.).

Собственные финансовые ресурсы (собственный капитал) характеризуют общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов.

Активы, сформированные за счет инвестированного в них собственного капитала, представляют собой чистые активы предприятия.

Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенную прибыль и др.

Уставный капитал – это средства, предоставленные собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Согласно ГК РФ уставный капитал, в зависимости от организационно-правовой формы предприятия, может выступать в виде уставного капитала, уставного фонда, складочного капитала, паевого фонда.

При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия, ее изменения (дополнительная эмиссия акций, изменение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов и т. п.) допускаются в соответствии с действующим законодательством и учредительными документами.

Специфическим элементом формирования собственного капитала предприятия является добавочный капитал. Он возникает в результате следующего:

–прироста стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки;

–эмиссионного дохода от продажи акций дополнительных эмиссий;

–безвозмездного получения имущества и денежных средств;

–начисления износа с применением индексов-дефляторов при реализации основных средств.

Наряду с уставным капиталом важнейшим гарантом обеспечения прав инвесторов и кредиторов является резервный капитал. Законодательство РФ обязывает как российские акционерные общества, так и предприятия с участием иностранного капитала формировать резервный капитал. Величина резервного капитала для отечественных акционерных обществ определяется в их уставах и должна быть не менее 15 % от уставного капитала.

Формируется резервный капитал в результате ежегодных отчислений из чистой прибыли общества. Величина таких отчислений определяется уставом акционерного общества, но не может быть менее 5 % от чистой прибыли.

Информация о величине резервного капитала в балансе предприятия рассматривается как запас финансовой прочности предприятия. Средства резервного фонда (капитала) предназначены для покрытия балансового убытка за отчетный год, для погашения облигаций и выкупа акций акционерного общества

21

при отсутствии других средств. Резервный фонд создается также на случай прекращения деятельности предприятия для покрытия кредиторской задолженности.

Составляющей собственного капитала предприятия является и нераспределенная прибыль, величина которой исчисляется как разница между финансовым результатом (прибылью) отчетного года и суммой причитающихся к уплате налогов и иных обязательных платежей, включая штрафные санкции за нарушение налогового законодательства за счет прибыли.

Наличие нераспределенной прибыли прошлых лет свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия. Нераспределенная прибыль отчетного года используется на выплату дивидендов учредителям и, при необходимости, на отчисления в резервный фонд.

В соответствии с учетной политикой предприятия может быть принято решение об использовании чистой прибыли на финансирование плановых мероприятий производственного и непроизводственного характера.

Целевой капитал предприятия предназначен для осуществления мероприятий целевого назначения и состоит из средств, поступивших от других организаций и лиц, бюджетного финансирования и др.

Роль перечисленных компонентов собственного капитала предприятия в финансировании его деятельности разнообразна. Так, при осуществлении текущей деятельности предприятия и ее расширении используется нераспределенная прибыль. Если же предприятие планирует реализовать стратегически значимые инвестиционные проекты, то может быть использована дополнительная эмиссия акций как источник собственного капитала.

Собственный капитал характеризуется положительными моментами:

–простотой привлечения;

–высокой отдачей по критерию нормы прибыли на вложенный капитал, так как в этом случае не требуется уплаты ссудного процента (процента за кредит);

–снижением риска финансовой устойчивости и банкротства предприятия. Однако собственному капиталу присущи и недостатки:

–ограниченный объем привлечения, следовательно, и возможностей существенного расширения деятельности;

–неиспользуемая возможность прироста собственного капитала за счет эксплуатации заемного капитала.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет высокую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов, заключающееся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития и включающее:

–анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде с целью выявить потенциал формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия;

22

–определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах в плановом периоде, формируемых за счет внутренних и внешних источников;

–оценку стоимости привлечения собственного капитала (по элементам) из внутренних и внешних источников;

–обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений);

–обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников (дополнительный паевой или акционерный капитал);

–обеспечение минимальной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов и сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия. Успешная реализация данной политики связана со следующим:

–обеспечением максимизации формирования прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

–формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики);

–формированием и эффективной реализацией политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

Управление заемными финансовыми ресурсами

Заемные финансовые ресурсы (заемный капитал) – это средства сторонних лиц, предоставленные предприятию на долгосрочной основе на условиях возвратности, платности, обеспечения (при необходимости) и целевого использования.

В состав заемных финансовых ресурсов входят:

–финансовый кредит, полученный от банковских и финансово-кредит- ных учреждений;

–коммерческий кредит от поставщиков;

–кредиторская задолженность предприятия и др.

Заемный капитал характеризуется:

–широкими возможностями привлечения при наличии залога или гарантии поручителя;

–обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

–более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет эффекта «налогового щита»;

23

– способностью генерировать прирост финансовой рентабельности.

В то же время использование заемного капитала имеет более опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия:

–риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности;

–активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента;

–стоимость привлечения заемного капитала зависит от колебаний конъюнктуры финансового рынка;

–процедура его привлечения является более сложной, требует сторонних гарантий или залога.

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования финансовых ресурсов предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов:

–организационно-правовая форма предприятия определяет формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции;

–отраслевые особенности операционной деятельности предприятия определяют структуру активов предприятия, их ликвидность, продолжительность операционного цикла: чем он меньше, тем в большей степени может быть использован заемный капитал;

–размер предприятия: чем он меньше, тем в большей степени потребность в финансовых ресурсах может быть удовлетворена за счет собственных источников;

–стоимость финансовых ресурсов, привлекаемых из различных источников, существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий;

–возможность выбора источников финансирования;

–конъюнктура рынка капитала;

–уровень налогообложения прибыли;

–мера принимаемого риска при формировании финансовых ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию предприятия, при котором его основу составляет собственные финансовые ресурсы;

–задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля определяет пропорции формирования собственных и заемных финансовых ресурсов.

Управление заемным капиталом состоит в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения внешних источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Целями привлечения заемного капитала могут быть:

–пополнение оборотных средств;

24

–формирование инвестиционных ресурсов;

–обеспечение социальных потребностей работников предприятия и др. Формирование политики привлечения заемных средств включает:

–анализ привлечения и использования заемных средств в предыдущем периоде;

–определение целей привлечения заемных средств в плановом периоде;

–определение предельного объема привлечения заемных средств в зависимости от предельного эффекта финансового рычага (финансового левериджа)

иобеспечения достаточной финансовой устойчивости предприятия;

–оценку стоимости привлечения заемных средств из различных источников;

–определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе;

–определение полного срока использования заемных средств, включающего срок полезного использования, льготный период (для аккумуляции необходимых финансовых ресурсов) и срок погашения;

–определение форм и эффективных условий привлечения заемных средств (кредитов);

–обеспечение эффективного использования заемных средств (кредитов);

–обеспечение своевременности расчетов по полученным кредитам.

При рассмотрении возможности предоставления кредита банк, прежде всего, выясняет, насколько финансовое состояние потенциального заемщика характеризует возможность своевременного погашения кредита, а также степень его кредитоспособности. Для оценки кредитоспособности клиентов банки требуют представления:

–анкеты о хозяйственном положении предприятия;

–бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах за последний отчетный период;

–обязательства о помещении в дальнейшем на расчетном счете свободных средств;

–устава и положений, определяющих юридический статус просителя кредита и пр.

Помимо перечисленных документов, для анализа кредитоспособности используются данные других банков, сообщения в средствах массовой информации и услуги независимых аудиторских служб.

Финансирование долгосрочного заемного капитала осуществляется:

–посредством долгосрочных кредитов банков и других финансовокредитных учреждений;

–за счет среднесрочных и долгосрочных облигационных займов;

–долгосрочных займов, предоставленных другими юридическими лицами;

–за счет бюджетных целевых ссуд.

Финансирование краткосрочного заемного капитала производится путем привлечения краткосрочного банковского кредита, размещения краткосрочных ценных бумаг, а также через кредиторскую задолженность. Краткосрочное бан-

25

ковское кредитование предприятий может иметь различную целевую направленность. Такие кредиты могут быть предназначены для следующего:

–пополнения оборотных активов;

–погашения текущей задолженности перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами;

–обеспечения расходов по арендным платежам, текущему и капитальному ремонту;

–выплаты заработной платы, премий, других вознаграждений персоналу;

–выплаты дивидендов;

–приобретения движимого имущества, нематериальных активов;

–осуществления финансовой деятельности в виде вложений в ценные бумаги, выкупа собственных акций, погашения текущей задолженности по кредитам банков, по облигационным и вексельным займам и др.

В зависимости от срока погашения выделяют онкольный, краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный кредиты. Онкольный кредит оформляется под залог только товарно-материальных ценностей или ценных бумаг.

Способы взимания ссудного процента:

–в момент погашения основной суммы долга (краткосрочные);

–равномерными взносами в течение срока действия кредитного договора (среднесрочные и долгосрочные);

–в момент непосредственной выдачи кредита (при кредитовании на срок до 30 дней).

Ставка процента за кредит может быть фиксированной и плавающей, процентной (для наращения суммы долга) и учетной (для дисконтирования суммы долга). При равных процентной и учетной ставках предпочтительнее процентная, так как расходы по обслуживанию будут меньше.

По целевому назначению выделяют кредиты общего характера и целевые кредиты.

Банковские кредиты могут предоставляться в различных формах:

–срочная ссуда: кредит предоставляется на определенную цель на конкретный срок одной суммой. При этом для клиента открывается простой ссудный счет, на котором отражаются погашение основного долга и выплаты процентов. Заемщик может получить в банке несколько кредитов по методу срочной ссуды на различные цели и иметь несколько простых ссудных счетов;

–счет-контокоррент: в банке открывается единый счет, на котором отражаются все операции клиента. Он предполагает такое кредитование текущих производственных нужд клиента (в пределах оговоренного лимита сумм и установленного срока действия соглашения), при котором кредиты непрерывно

иавтоматически выдаются и погашаются (за счет поступления денежных средств на счет). Счет-контокоррент сочетает в себе свойства расчетного и ссудного счетов: дебетовое сальдо означает, что клиент заимствовал деньги у банка – в этом случае банк взимает проценты; кредитовое сальдо означает наличие у клиента собственных средств на счете – банк начисляет ему процен-

26

ты. Счет-контокоррент банк открывает только компаниям – первоклассным заемщикам в знак особого доверия;

–онкольный кредит – кредит до востребования. Это разовый кредит с использованием специального ссудного онкольного счета. Предоставляется банком под залог товарно-материальных ценностей без конкретной даты его погашения с обязательством вернуть по первому требованию в течение трех дней;

–возобновляемая и невозобновляемая кредитная линия. Возобновляемая кредитная линия предполагает определение лимита, в рамках которого в течение установленного периода кредитования происходит многократное перечисление средств на счет предприятия-заемщика и многократное погашение использованного им кредита.

Невозобновляемая кредитная линия предполагает перечисление установленной суммы кредитных ресурсов на счет предприятия-заемщика по частям несколько раз в течение определенного срока.

Возобновляемая и невозобновляемая кредитные линии используются предприятиями для решения проблемы возникающих кассовых разрывов;

–рамочная кредитная линия предполагает наличие договоренности между предприятием-заемщиком и коммерческим банком о предоставлении единовременных кредитов или кредитных линий в оперативном порядке по мере возникновения такой необходимости у предприятия. Рамочные кредитные линии применяются для финансирования поставок товаров по договорам, реализуемым не в разовом порядке, а в течение некоторого временного периода;

–овердрафт предоставляется банком своему клиенту в виде оплаты расчетных документов при отсутствии или недостатке средств на расчетном счете клиента. Он предоставляется клиентам, находящимся на расчетно-кассовом обслуживании в банке и имеющим безупречную кредитную историю и устойчивое финансовое положение. В договоре об овердрафте определяются срок и лимит объема кредитования. За использование овердрафта взимаются проценты. Погашение овердрафта производится путем ежедневного списания сумм в погашение с расчетного счета заемщика;

–факторинг включает инкассирование (взыскание) дебиторской задолженности покупателя; предоставление покупателю краткосрочной ссуды; освобождение покупателя от кредитных рисков.

Это разновидность торгово-комиссионной операции, связанной с кредитованием оборотных средств. При факторинге долговые обязательства зарубежных или внутренних потребителей передаются в один банк (фактор), который берет на себя все функции управления и расходы, связанные с взысканием долговых обязательств, а также кредитные риски взамен на определенный сбор.

При этом нельзя переуступить фактору только отдельные проблемные долги потребителей. Фактор требует, чтобы ему были переданы долговые обязательства всех потребителей данного предприятия или долговые обязательства всех потребителей в определенной стране. Поэтому такая форма инкассации является достаточно дорогой;

27

–форфейтинг представляет собой кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером. Речь идет о кредитовании банком (форфейтером) внешнеэкономических операций путем покупки у экспортера отдельных, сравнительно больших, акцептованных импортером средне- и долгосрочных векселей (на срок от 6 месяцев до 5 лет) без права регресса, т. е. форфейтер в случае неплатежа по векселям не может предъявить претензий к экспортеру. При этом все риски (экономические, политические, изменения курса или процентной ставки по кредитам), а также функции взимания платежей переходят к форфейтеру. Это учитывается им в виде определенного твердого процента от суммы кредита. Эта форма финансирования уменьшает риски и обеспечивает поддержание ликвидности импортера, но является достаточно дорогой, и общая стоимость выплат по форфейтингу, как правило, выше, чем при других формах кредита;

–вексельный кредит представляет собой кредит, выданный в виде банковских векселей, которые служат для предприятия платежным инструментом при расчетах с поставщиками сырья, комплектующих материалов и др. Если возникает необходимость в переводе векселя в денежный эквивалент, то это можно сделать, продав вексель на денежном рынке или предъявив его в банк для учета или получения ссуды под залог векселя;

–учетный кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусом учетной ставки, комиссионных платежей и других расходов. Стороны могут продлить срок оплаты, т. е. осуществить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита производится на основании извещения банка об оплате векселя. Учет векселя представляет собой покупку векселя до наступления срока оплаты этого векселя;

–акцептный кредит применяется во внешней торговле путем акцепта выставленной экспортером тратты (переводного векселя). Это документ, регулирующий отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента). Сущность этих отношений состоит в том, что трассант выписывает (трассирует) вексель на трассата с предложением оплатить определенную сумму денег ремитенту в определенное время и в определенном месте. Банк в таком случае выступает в качестве ремитента;

–акцептно-рамбурсный кредит сочетает в себе элементы акцепта и возмещения (рамбурсирования), предоставляется для расчетов по экспортноимпортным операциям. Он фактически представляет собой краткосрочное банковское кредитование торговых операций, производимое при помощи тратты (переводного векселя), выставляемой продавцом на банк, указанный покупателем. Продавец получает платеж наличными за проданный товар, учитывая тратты до акцепта в своем банке.

Одной из характеристик любого кредитного продукта является валюта кредита. Во многих случаях, особенно в России, продолжает действовать стереотип, что кредиты в валюте (доллары США, евро) лучше рублевых, так как в определенной степени страхуют денежные средства от инфляции, снижают

28

риски. Однако это далеко не всегда оправдано. Если заемщик получает доходы в валюте, то валютные кредиты в России могут быть выгодны, так как процентные ставки по ним, как правило, ниже. Если же заемщик получает доходы в национальной валюте (рублях), то валютные кредиты внутри страны могут быть выгодны в условиях стойкой тенденции и укрепления национальной валюты по отношению к иностранной. Поэтому в каждом конкретном случае необходимо проведение сравнительных расчетов.

Погашение выданных кредитов может проводиться как единовременное погашение, так и растянутое по времени многократное погашение частями.

Сумма, которую заемщик возвращает в банк (наращенная сумма – S), складывается из двух частей: возврат основного долга – сумма кредита (L) и процентные платежи (доход банка – I). Соответственно стоимость кредита для заемщика будет определяться величиной уплаченных банку процентов.

Возможно использование различных схем погашения кредита. При погашении основной суммы долга и уплаты процентов в конце срока кредита цена кредита будет зависеть только от способов начисления процентов:

–метод годовой процентной ставки APR;

–метод накидки;

–метод дисконтной процентной ставки;

–метод аннуитетов;

–метод «срочных платежей»;

–метод «дифференцированных платежей».

Метод годовой процентной ставки APR: кредит погашается ежемесячно, но проценты начисляют на первоначальную сумму кредита. APR – ставка доходности, которая показывает отношение совокупных процентных платежей к средней сумме кредита. Она учитывает, насколько быстро погашался кредит и какую сумму фактически использует заемщик в течение срока кредита. APR больше номинальной процентной ставки i.

Метод накидки отличается от предыдущего метода тем, что банк включает в ежемесячные платежи не только погашение основного долга, но и выплату процентов. Этот метод также используется при ежемесячном погашении кредита, при этом банк:

–начисляет проценты на всю сумму кредита;

–прибавляет процентные платежи к основной сумме кредита;

–всю сумму делит на количество месяцев пользования кредитом.

В итоге фактическая процентная ставка больше номинальной. Формула расчета имеет вид

,

где K – ежемесячная сумма, возвращаемая в банк.

Метод дисконтной процентной ставки предполагает авансовую выплату процентов. Он используется банком в целях минимизации кредитного риска или потерь от инфляции. Фактическая процентная ставка будет выше номи-

29

нальной даже в том случае, если уплата основной суммы долга и процентов происходит в конце срока кредита. Она рассчитывается по формуле

.

Аналогичный эффект возникает в том случае, если при предоставлении кредита банк выдвигает условие поддержания на счете неснижаемого остатка.

Рассмотренные схемы погашения кредита являются крайне не выгодными для заемщика, поскольку фактическая (эффективная) процентная ставка значительно превышает номинальную ставку. Вместе с тем в банковской практике используются схемы погашения кредита, которые позволяют в определенной степени экономить на процентных платежах.

Метод аннуитетов предусматривает погашение кредита равными платежами в равные промежутки времени следующим образом:

–сумма ежемесячного платежа складывается из погашения основной суммы кредита и процентных платежей;

–проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита, которой пользуется заемщик;

–заемщик экономит на процентных платежах, так как они начисляются на сумму кредита, которым фактически пользуется заемщик:

,

где Е – аннуитет или ежемесячный платеж в банк; п – количество лет.

Если кредит погашается несколько раз в год, то номинальная ставка делится на количество погашений (m), а степень рассчитывается как m х п.

Метод «срочных платежей»:

–банк определяет равную величину погашения основной суммы кредита I в равные промежутки времени;

–проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита;

–периодический платеж банку складывается из погашения основной суммы кредита и начисленных процентов;

–периодический платеж банку уменьшается по мере погашения кредита;

–заемщик экономит на процентных платежах.

При использовании метода «дифференцированных платежей» банк определяет периоды погашения кредита и выплаты процентов. Погашение основной суммы кредита может осуществляться двумя способами:

–банком устанавливается минимальная сумма погашения основного долга;

–погашение основного долга определяется заемщиком, но банк требует выплаты процентов в каждый установленный период;

–проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита:

.

30