Курс по инновационному менеджменту

исключает возможность корректного сравнения с предыдущими периодами;

чистый дисконтированный доход. Показатель учитывает тенденции изменения стоимости ценных бумаги приводитэтотабсолютный показательк возможности сравнения. Эффект приведения к первоначальному периоду достигается за счет процедуры дисконтирования, которая приводит (условно) величину доходов на каждом этапе реализации проекта в разные периоды времени к единому периоду — первоначального вложения капитала. Данный показатель является реальной характеристикой получаемого эффекта.

Рыночные показатели эффективности инновационного проекта:

изменениестепениинновационностипредприятия.

Определяется как отношение объемов производства инновационной продукции к объемам производства обычной (рутинизированной) продукции;

степень повышения уровня конкурентоспособно-

сти организации. Единой формулы расчета конкурентоспособности не существует, показатель оценивается экспертным путем;

степень расширения охвата рынка. Определяется как отношение количества дистрибуции после реализации инновационного проекта к количественному показателю дистрибуции до реализации инновационного проекта;

степень наукоориентированности проекта. Кос-

венно характеризует проект с точки зрения его перспективности. Определяется отношением затрат на научные исследования к общим затратам на реализацию проекта.

43 Дисконтирование

Дисконтирование — приведение разновременных экономических показателей к какому-либо одному моментувремени— точке приведения. Эта процедура необходимадля получения реального показателя доходности инновационного проекта, который бы учитывал тенденции инфляции, колебания условной единицы и ставки рефинансирования.

Чтобы дисконтировать показательдохода необходимо определить коэффициент дисконтирования за каждый год реализации.

Показатель ставки дисконтирования зависит: от банковской ставки рефинансирования, уровня инфляции, колебания условной единицы и др.

Ставкадисконтирования принимаетсяэкспертным путем при следующих условиях:

она не должна быть больше банковской ставки рефинансирования и ежегодного темпа инфляции; она должна учитывать возможные колебания конъюнктуры финансового рынка; она должна включать в себя риски и делать их окупаемыми.

Ставка рефинансирования определяется по сле-

дующим показателям:

средняя ставка банковского процента по кредиту; максимально возможная процентная ставка по срочным депозитным вложениям; процентная ставка МВБ.

Если ставка дисконтирования больше, чем ставка рефинансирования или инфляция, в этом случае инвестору выгоднее положить денежные средства на депозитный счет без риска их потери. Если же ставка дисконтирования больше показателя инфля-

ции, этоозначает, чтовложенныевпроектденежные средства все равно будут подвержены медленному обесцениванию своего значения.

Процедура дисконтирования осуществляется пу-

тем умножения планируемого (получаемого) дохода на коэффициент дисконтирования, соответствующий году получения дохода. Умножение на данный коэффициент приводит все значения дохода к единому периоду — моменту первоначальных вложений. И тогда можно определить реальный доход от инновационного проекта, который не будетискажен за счет инфляции.

Дисконтирование показателей применяется при использовании двух методов определения эффективности проекта:

метод дисконтированной чистой доходности проекта. Этот метод характеризует проект с точки зрения эффективности вложенияденежныхсредств, но он не учитывает периода окупаемости проекта и не характеризует проект с точки зрения суммы первоначальных вложений;

метод дисконтированной окупаемости. Метод характеризует проект с точки зрения его периода окупаемости, который определяется с учетом ставки дисконтирования. Однако данный метод не учитывает общую доходность проекта и не характеризует эффективность капиталовложений после периода окупаемости.

Чтобы максимально охарактеризовать проект с разных подходов к эффективности, эти методы необходимо использоватькомплексно. Эффективность проекта не определяется исключительно его доходностью, она повышается при уменьшении периода окупаемости, при уменьшении периода вложения средств и получении промежуточныхдоходов.

Метод чистого дисконтированного дохода — это способ определения финансовой эффективности инновационного проекта посредством приведения его финансовых показателей к периоду первоначальных вложений.

Данный метод соотносит положительные и отрицательные денежные потоки разных периодов.

Отрицательные денежные потоки— капиталовло-

женияразныхпериодов, приведенныекначальному периоду капиталовложений в проект.

Положительныеденежные потоки — поступления денежных средств от реализации проекта в разные периоды, приведенные к первоначальному году капиталовложений.

К первоначальным капиталовложениям относят:

финансирование научных исследований; закупку сырья и материалов для первой партии; создание пробного производства; адаптацию производственной базы к инновационному производственному процессу;

рекламные, маркетинговые и представительские расходы; капитальное строительство.

Первоначальные капитальные вложения осуществляются в первый год, затем в процессе работы проек- та—оперативныерасходы: заработнаяплата, сырьеи материалы, ресурсообеспечение, амортизация.

В первый год редко удается получить прибыль от реализации проекта, поскольку он еще не достиг уровня безубыточности. Второй год дает сверхприбыль. Инновация уже находит своего потребителя на рынке, прочно занимает свою нишу и за счет монопольных прав на новшество получается иннова-

ционная прибыль, окупающая капиталовложения и риски. Третий, четвертый и пятый годы— это период получения обычной прибыли от бизнеса.

Для определения чистого дисконтированного дохода от проекта необходимо:

определить ставку дисконтирования и количество лет реализации инновационного проекта; рассчитать коэффициент дисконтирования исходя из принятыхданных по формуле:

I = 1 / (1+ i)t,

где I — коэффициентдисконтирования;

i — принятая ставка дисконтирования (в долях от единицы);

t — год реализации проекта;

умножить каждый показатель дохода на коэффициент; сложить все показатели, соблюдая знаки (капита-

ловложения — со знаком «минус», доходы от инновационной деятельности— со знаком «плюс»);

в результате получится чистыйдисконтированный доход инновационного проекта.

При выборе инновационного проекта дисконтированный доход является одним из важнейших показателей. Следующие показатели также рассчитываются с использованием показателя чистогодисконтированного дохода:

дисконтированный период окупаемости рассчи-

тывается методом подбора, необходимо найти тот период, когда суммарный дисконтированный доход равен суммарным дисконтированным капиталовложениям;

дисконтированный показатель рентабельности

капиталовложений определяется как отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным капиталовложениям.

45 Метод рентабельности инвестиций

Рентабельность — показатель экономической эффективности производства, который рассчитывается как отношение прибыли к затратам или себестоимости продукции.

Насколько эффективно использованы вложенные в инновационную деятельность финансовые средства, показывает рентабельность. Ее можно рассчитать либо по дисконтированному, либо по недисконтированному доходу. Для определения недисконтированной рентабельности достаточно суммировать планируемую прибыль за все годы реализации проекта и соотнести ее с первоначальными инвестициями, которые необходимо вложить при организации инновационного проекта.

Для предварительного расчета эффективности вложений капитала в проект определяется недисконти-

рованная рентабельностьинвестиций.

Если при первоначальном предварительном расчете инновационный проект показывает свою доходность, рассчитывается более точный показатель рентабельности инвестиций— дисконтированный.

Дисконтированная рентабельность капиталовло-

жений определяется как отношение суммы дисконтированной прибыли за весь период реализации инновационного проекта к сумме первоначальных инвестиций в проект.

Сумма дисконтированной прибыли определяет-

ся как сумма прибылей за каждый год реализации проекта, умноженной на коэффициент дисконтирования.

С каждым годом коэффициент дисконтирования

уменьшается, что уменьшает получаемую прибыль

за каждый последующий год реализации проекта. Коэффициент дисконтирования приводит все показатели доходности к первоначальному этапу вложения средств, и, таким образом, происходит корректировка показателя рентабельности на показатели инфляции и рисков.

Дисконтированный показатель рентабельности

допускает меньше искажения и погрешности, но его вычисляют только при условии, что недисконтированный показатель рентабельности является конкурентоспособным. При этом нужно учитывать, что показатель рентабельности по дисконтированному доходу будет всегда меньше, чем показатель рентабельности по недисконтированномудоходу.

Когда инвестиции покрывают лишь часть капиталовложений в инновационный проект, рентабельность инвестиций рассчитывается исходя из процентного соотношения инвестиционных и собственных средств. Прибыль от инновационной деятельности в этом случае делится согласно процентному соотношению инвестиционных и собственных средств, определяется сумма дисконтированной прибыли от инвестиционных вложений и эта сумма соотносится с инвестиционными вложениями.

Рентабельность инвестиций рассчитывают в следующих случаях:

проектнесетв себе исключительно коммерческую ценность; проект сравнивается с другими доходными фор-

мами вложениям капитала — ценные бумаги, депозитные счета, приобретение недвижимого имущества; при выборе между несколькими инновационны-

ми проектами, имеющими одинаковые показатели первоначальных капитальных вложений.

Динамическиеметодыоценкиэффективности ба-

зируются на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду.

К числу динамических методов инвестиционных расчетов, при которых используется денежный поток проекта, относится и метод внутренней нормы прибыли или нормы доходности (в значении прибыльности).

Метод внутренней нормы рентабельности инве-

стиций заключается в определении такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

Сумма инвестиционных вложений = Сумма дисконтированного дохода.

Формула суммы дисконтированного дохода имеет следующий вид:

Сумма дисконтированного дохода = ∑ дохода за t год / (1+ i д)t,

где iд — ставка внутренней доходности проекта (в долях от единицы);

t — год реализации проекта.

После вычисления внутренней ставки доходности ее сравнивают со ставкой дисконтирования. Если внутренняя ставка доходности меньше, данный проект коммерчески не перспективен. Если она равна ставки дисконтирования — риск неполучения дохода очень велик, проект не стоит рассматривать с коммерческой точки зрения. Проект считается пер-

спективным, если его внутренняянормадоходности

превышает условно принятую ставку дисконтирова-

ния. В этом случае риск финансовой несостоятельности проекта практически минимален.

Метод применяют:

при сравнении инновационного проекта с другими формами финансовых вложений — депозитным счетом, ценными бумагами, недвижимым имуществом и т.д.; при выборе проекта коммерчески более перспек-

тивного при разных инвестиционных вложениях и периодах окупаемости.

Недостатки метода:

неучитываетпериодпервоначальныхинвестиционныхвложений; сопряженсдлительнымисложнымивычислениями;

предполагает идеальные условия реализации инновационного проекта: все доходы от проекта инвестируется в него же. Реальная внутренняя ставка доходности ниже, чем расчетная; в течение всего времени реализации проекта

внутренняя ставка доходности изменяется; в связи с этим расчет средней внутренней ставки доходности порой бываетневозможно рассчитатьи расчетв этом случае является не совсем корректным.

Способыизменениявнутреннейставкидоходности:

изменение организационного плана инновационного проекта и технологического процесса инновационного продукта; увеличение срока реализации проекта;

изменение партий выпуска продукции; оптимизация затратна капитальное строительство или переоборудование производства.

Для определения эффективности проекта метод определения внутренней нормы доходности соче-

тают с другими методами, такими как вычисление периода окупаемости проекта, сравнение сроков реализации проекта.

47 Метод срока окупаемости инвестиций

Метод расчета срока окупаемости инвестиций со-

стоитвопределениисрока, которыйпонадобитсядля возмещения суммы первоначальных инвестиций. Показатель периода окупаемости достаточно хорошохарактеризуетрискпроекта, нооннеотражает эффективностьпроектапослепериодаокупаемости.

Варианты применения метода срока окупаемости проекта:

1. Высокие объемы инвестиций и высокая доходность проекта.

Достоинства:

высокие объемы капиталовложений требуются при реализации крупных проектов, часть инвестиций вкладывается в недвижимое имущество, капитальное строительство, что означает практически безрисковое выгодное вложение капитала; высокие объемы инвестиционных вложений означают высокую абсолютную доходность проекта; реализация крупного проекта возможна на хорошей научной почве, что служит важнейшим фактором увеличения жизненного цикла инновации.

Недостатки:

высокие объемы первоначальных инвестиций определяютвысокийрискпотериденежныхсредств; затруднен поиск инвестора на проект, в котором требуются большие объемы инвестиций; увеличивается доля инвестиционного риска; увеличивается доля риска, что вложения не принесут высокого эффекта в связи с тем, что большая часть инвестиций будет вложена в интеллектуальную собственность, которая может не принести желаемую финансовую отдачу;