Инвестиции. Учебное пособие-1

Таблица 8 - Уровень использования амортизации как источника инвестиций в

основной капитал в 2001 г. (крупные и средние предприятия)

3 Прибыль. В составе собственных средств, направленных в 2001 г. на финансирование инвестиций в основной капитал, прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий, составила в целом по экономике 48,3%, в

промышленности - 52,6 %, на транспорте – 23 %, в том числе в магистральном газопроводном транспорте - 54,7 %, в связи - 51,3 %, в

строительстве - 51,6 %, в сельском хозяйстве - 43,4%.

В целом на инвестирование в основной капитал было направлено

23,1% прибыли (до налогообложения), полученной прибыльными организациями. Ниже среднего показателя использование прибыли на инвестиции в строительстве и на транспорте, а также в ряде отраслей промышленности: в электроэнергетике, машиностроении и металлообработке, легкой промышленности.

Общая величина использованной прибыли в топливной промышленности - свыше 100 млрд. руб., что составило более половины всей

81

прибыли, использованной на инвестиции в основной капитал в промышленности.

В целом по экономике прибыль (до налогообложения), полученная прибыльными организациями в 2001 г., составила 1357,8 млрд. руб.

Наибольшая доля использования прибыли для инвестиций отмечается в топливной промышленности (таблица 9).

Резервом увеличения прибыли является реструктуризация крупных и средних предприятий с выделением из их состава самостоятельных специализированных предприятий, расширение сети которых должно способствовать формированию конкурентной среды на рынке товаров и услуг.

Советские предприятия носили, как правило, универсальный характер,

то есть в их производственной структуре предусматривались основные и вспомогательные цехи, а также обслуживающие хозяйства. Затраты на единицу продукции и услуг во вспомогательном производстве и обслуживающих хозяйствах универсальных предприятий гораздо выше, чем в соответствующих специализированных производствах и хозяйствах.

Таблица 9 – Использование прибыли на инвестиции в основной капитал в 2001 г. (крупные и средние предприятия)

82

В современных условиях переход от универсальных к специализированным предприятиям решается путем реструктуризации. Так,

при осуществлении реструктуризации Объединенных машиностроительных заводов (группа «Уралмаш – Ижора») производства радиаторов, глушителей,

продуктов питания, ремонтное, строительное и автотранспортное хозяйства были выделены в самостоятельные предприятия. В результате только затраты на автотранспорт снизились на 30%.

В 2002 г. темп прироста ВВП был значительно выше темпа прироста инвестиций в основной капитал (в текущих ценах). Это означает, что увеличение потребительского спроса граждан (номинальная заработная плата в среднем увеличилась на 35% при росте потребительских цен на 15,1%)

обеспечивалось либо за счет улучшения использования имеющихся производственных мощностей, либо за счет роста импорта (второй фактор более реален: импорт потребительских товаров увеличился на 12,5%). При этом была слабо задействована возможность улучшения использования имеющихся и создания новых производственных мощностей.

В 2002 г. введена в действие глава 25 Налогового кодекса «Налог на прибыль организации». Предусмотренные в ней новации по налогообложению прибыли можно разделить на две группы:

-новации, способствующие развитию инвестиционной деятельности предприятий;

-новации, осложняющие (сдерживающие) эту деятельность.

83

Группы новаций по налогообложению прибыли предприятий

(введенных с 1 января 2002 г.)

Особо следует выделить вопрос, связанный с отменой инвестиционной и инновационной льгот. До 2002 г. этими льготами пользовались 80% всех российских предприятий: по налогу на прибыль они вносили в бюджет примерно на 100 млрд. руб. меньше, направляя эту сумму на финансирование инвестиций в основной капитал.

В 2002 г. из-за отмены инвестиционной льготы по налогу на прибыль некоторые предприятия, стремясь не уменьшать объемы инвестиций,

провели переоценку основных фондов, с тем чтобы увеличить их восстановительную стоимость, размеры амортизационных отчислений,

затраты на производство продукции, работ, услуг и соответственно уменьшить размер прибыли и платежи налога на прибыль. Например, в

результате переоценки основные фонды ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», Сургутнефтегаза на 1 января 2002 г. увеличились в 2,7 раза по каждому предприятию.

Ради предотвращения значительного уменьшения налога на прибыль вследствие переоценок основных фондов предприятий принято законодательное решение, которым предписано учитывать в целях налогообложения прибыли увеличение стоимости в результате переоценок не более чем на 30%.

В 2002 г. сальдированный финансовый результат увеличился в

84

газодобыче (в 5,2 раза), по магистральному трубопроводному транспорту (в 1,1 раза). Увеличение амортизационных отчислений было компенсировано ростом тарифов. В организациях связи сальдированная прибыль выросла на

35,3%. В указанных отраслях увеличилась возможность финансирования инвестиций в основной капитал за счет прибыли.

Однако в большинстве отраслей экономики в 2002 г. сальдированный финансовый результат снизился по сравнению с 2001 г.: в сельском хозяйстве -13 раз, в промышленности - на 26,3%, в торговле и общественном питании на 19,4%. Поэтому в целом по крупным и средним предприятиям в

2002 г. на инвестиции в основной капитал было направлено прибыли меньше, чем в 2001 г. При этом амортизационные отчисления в 2002 г.

увеличились. Кроме указанных переоценок основных фондов, на этот рост повлияли и другие факторы: разрешение применять с 2002г. ускоренную амортизацию для расчета налогооблагаемой прибыли; распределение амортизируемого имущества по 10 амортизационным группам и утверждение Правительством РФ классификации элементов основных фондов,

включаемых в амортизационные группы.

Следует отметить, что в отдельных отраслях промышленности инвестиции в основной капитал в 2002 г. увеличились по сравнению с предыдущим годом, поэтому целесообразно произвести в будущем структурный анализ источников инвестиций и причин их роста.

Таким образом, собственные средства предприятий являются важнейшим источником ресурсов, инвестируемых в основной капитал.

Относительно амортизационных отчислений актуальна задача более полного их использования для целей инвестирования в основной капитал,

расширения масштабов применения ускоренной амортизации (введенными с

2002 г. налоговыми правилами разрешается применять ускоренную амортизацию при расчете налога на прибыль), применения санкций к

85

предприятиям, допускающим не целевое использование сумм ускоренной амортизации.

Что касается прибыли, как источника инвестиций, то ее увеличение связано с ростом объемов производства и продаж конкурентоспособной продукции, ограничением экспорта добытых полезных ископаемых и углублением их переработки на отечественных предприятиях; снижением себестоимости продукции, в частности, за счет реструктуризации и технологической модернизации производства.

Все большее значение приобретает в целях финансирования инвестиций прибыль предприятий, остающаяся в их распоряжении.

Основная цель политики распределения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, является оптимизация пропорций между капитализируемой и потребленной ее частями (рисунок 3).

В процессе формирования политики распределения прибыли предприятия решаются следующие задачи:

1)обеспечение получения собственниками необходимой нормы прибыли на инвестированный капитал;

2)обеспечение финансирования приоритетных целей стратегического развития предприятия за счет капитализируемой части прибыли;

3)обеспечение стимулирования трудовой активности и дополнительной социальной защиты персонала;

4)обеспечение формирования в необходимых размерах резервного и других фондов предприятия.

86

4) отчисления в резервный фонд.

По вышеуказанным элементам определяется потребность в капитализируемой части прибыли, т.е. необходимого объема финансовых средств для реализации инвестиционных возможностей предприятия.

3.3. Средства населения

Важными источниками инвестиционных ресурсов являются средства населения в виде вкладов в банках, ценных бумаг, наличных денег. Объем банковских вкладов населения в последние годы рос достаточно динамично:

вдвое быстрее, чем активы банков, и в 4 раза быстрее, чем их капитал, что объясняется ростом личных доходов граждан и восстановлением доверия к банковской системе в целом. Основным клиентом банков становится активно формирующийся средний класс.

Если за период с 1 января 2001 г. по 1 ноября 2002 г. доля средств предприятий и организаций на счетах и в депозитах снизилась на 6 п.п. ( с 28,4 до 22,4%), то средства на счетах физических лиц возросли на 5,6 п.п. ( с 19,5 до 25,1%). Особенно быстро растут валютные вклады – почти на 50% в

течение 2002 г., то есть население направляет свои валютные накопления в коммерческие банки.

Таким образом, средства населения становятся важнейшим источником пассивов банковского сектора. Ежегодный прирост сбережений населения составляет около 20 млрд. долл., при этом лишь 1/3 из них поступает в банковскую систему. Для активизации привлечения свободных денежных средств населения для инвестиционной деятельности необходимо в ближайшее время решить как минимум две задачи:

-в кратчайшие сроки ввести систему гарантирования вкладов населения;

88

-внести в Гражданский кодекс поправки, защищающие банки от риска досрочного изъятия вкладов.

Решение первой задачи позволит значительно увеличить пассивы банков, а второй – создаст предпосылки для полноценного финансирования банками инвестиционных программ предприятий, снизив риски ликвидности и исключив ситуацию, когда банки фактически привлекают депозиты до востребования по цене срочных вкладов.

Следует отметить, что если во всем мире вклады населения считаются одним из лучших банковских пассивов, то в России этот источник фондирования наиболее чувствителен для банков. Когда население настроено оптимистично, данный сегмент быстро растет, но под влиянием негативных ожиданий он может резко сократиться. Еще одной слабой стороной названного источника пассивов является его относительно высокая стоимость, что приводит к снижению маржи банков при инвестировании в реальный сектор, кредитные риски в котором остаются высокими.

Другим важнейшим источником формирования ресурсной базы банковского сектора становятся пенсионные накопления граждан. При этом российские банки уже столкнулись с необходимостью конкуренции за

«длинные» финансовые ресурсы не только друг с другом, но и с иными финансовыми институтами.

Одним из наиболее перспективных источников привлечения

«длинных» денег для банков становятся средства пенсионных фондов и прежде всего накопительная часть обязательного пенсионного обеспечения граждан, которая в 2004 году составила около 50 млрд. руб.

Негосударственные пенсионные фонды аккумулируют около 43 млрд. руб. В

будущем ежегодные отчисления на формирование накопительной части пенсии станут возрастать в связи с ростом доходов населения, снижением доли «теневых» схем оплаты труда, увеличением числа, выплачивающих

89

взносы на формирование накопительной части пенсии по максимальной ставке.

Свободные денежные средства населения по экспертным оценкам составляют 150-170 млрд. руб. и при наличии соответствующих условий могут быть вложены в реальный сектор экономики.

В настоящее время доля средств населения, направляемая в инвестиционную сферу, крайне незначительна.

Основные причины, сдерживающие использование средств населения как источника финансирования инвестиций:

1.Денежные средства населения служат надежным источником кредитных ресурсов в том случае, когда сбережения населения, носят массовый характер. В нашей стране этот фактор отсутствует: существует недоверие к коммерческим банкам, совершившим массовое ограбление вкладчиков в 1994 г. и в августе 1998г.

2.Сбережения населения являются весьма неустойчивым денежным ресурсом, подверженным большим колебаниям в зависимости от изменения экономической конъюнктуры и различного рода спекулятивных факторов.

3.Для населения вложение средств в ценные бумаги предприятий является непривлекательным, т.к. последние не могут обеспечить даже минимальный уровень доходности для мелких частных инвесторов.

4.В условиях инфляции и общей социально-экономической нестабильности резко снизились возможности привлечения средств населения на длительные сроки.

5.Средства мелких частных вкладчиков для большинства коммерческих банков остаются дорогими по цене и затратам на обслуживание клиентов, поэтому доля привлеченных средств населения в их общих вложениях все еще невелика.

90