Инвестиции. Учебное пособие-1
.pdfвозможность франчайзи покупать продукты у франчайзора по более низкой цене, и таким образом, это стоит дешевле, чем развивать бизнес без франчайзора. Франчайзи делает первоначальный взнос за помощь по созданию и открытию бизнеса. Франчайзи принимает на себя обязанность выплачивать ежемесячные взносы за право пользоваться товарным знаком и бизнес системой и за поддержки, обучение и консалтинг, предоставляемые франчайзором. Если все идет по плану, то франчайзи ведет успешный бизнес,
и его прибыль превосходит затраты.
Франшиза — это полная бизнес система, которую франчайзор продает франчайзи. Другим названием для подобной системы служит франчайзинговый пакет, который обычно включает пособия по ведению работ и другие важные материалы, принадлежащие франчайзору.
Франчайзинговые взаимоотношения могут быть прибыльными для обеих сторон. Франчайзи заинтересован в максимальных продажах при минимальных затратах. Франчайзи должен следовать правилам ведения бизнеса по франшизе и участвовать в рекламных и маркетинговых компаниях, проводимых франчайзором. Франчайзор сосредоточенно работает над тем, что было бы очень трудно сделать одному франчайзи.
Франчайзор предоставляет необходимую поддержку, с тем, чтобы франчайзи мог уделять все внимание своим ежедневным операциям.
Несмотря на то, что франчайзинг является доказанной успешной концепцией, покупка конкретной франшизы не дает гарантии на 100%
успеха. Необходимо провести тщательное исследование и тогда шанс на успех резко возрастает.
Процентные свопы (купи-продай). Своп (обмен) – договор между двумя объектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек.
111
4.3. Методы иностранного инвестирования
Зарубежные источники финансирования:
1) прямое валютное финансирование – это полное финансирование иностранной компанией деятельности своего филиала за рубежом (при этом могут передаваться за рубеж любые виды активы, включая ноу-хау,
управленческий персонал);
2)создание совместных предприятий – наиболее реальный способ получения иностранных инвестиций;
3)эмиссия евроакций и еврооблигаций – выпуск ценных бумаг с целью их размещения среди иностранных инвесторов;
4)кредитная линия – это моральное (неконкретное) обязательство иностранного банка кредитовать клиента до определенного максимума. Как правило, клиент обязан держать в банке депозит в размере 10% от суммы линии + 10% от выбранных кредитов.
5)«своп»; операция «своп» - покупка или продажа валюты по текущему курсу (сделка «спот») с одновременной продажей или покупкой той же валюты по прогнозируемому предстоящему курсу (сделка
«форвард»). Операция «своп» используется в процессе страхования
валютного риска (риска колебания курсов валют).
6)овердрафт – банковская операция, дающая право владельцу текущего счета выписывать чеки или давать поручения в других формах на определенную сумму сверх кредитного актива на нем; краткосрочный кредит, предоставленный банком клиенту сверх остатка на текущем счете в пределах заранее оговоренной суммы (похож на кредитную линию);
7)концессия – договор на сдачу государством в эксплуатацию частным предпринимателям, иностранной фирме или другому юридическому лицу промышленных предприятий, участков земли с правом добычи ископаемых,
112
строительства различных сооружений в целях развития и восстановления
национальной экономики и освоения природных богатств.
113
ГЛАВА 5. Инвестиционный цикл, его структура и содержание основных этапов
5.1. Понятие инвестиционного цикла, его структура
Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту и принятия необходимых решений. Инвестиционный цикл подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление инвестиционного цикла может быть различным.
Деление инвестиционного цикла должно наметить некоторые важные периоды в состоянии объекта проектирования, при прохождении которых он существенно изменялся бы, и представлялась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений его развития.
Инвестиционный цикл принято делить на три стадии (фазы):
-прединвестицонную;
-инвестиционную;
-производственную.
Каждая из стадий имеет свои цели и задачи. Прединвестиционная стадия охватывает период времени от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта.
Инвестиционная стадия охватывает период времени от проектирования до заключения договора, контракта или подряда на строительство.
Производственная стадия охватывает период времени, в течение которого происходит хозяйственная деятельность предприятия – объекта инвестирования.
Каждая стадия в свою очередь подразделяется на этапы, периоды,
которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.
114
Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная – к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).
5.2. Прединвестиционная стадия инвестиционного цикла
Прединвестиционная стадия делится на три подстадии (этапа).
На первом этапе проводится анализ возможности реализации проекта,
определяются необходимые объемы инвестирования и потенциальные инвесторы, проводится сравнительная оценка внутренних и внешних условий реализации проекта, проводится анализ возможности реализации проекта на макро- и микроэкономическом уровне.
На втором подготовительном этапе обоснования проекта проводится обоснование с обзором имеющихся альтернатив, выполняются вспомогательные (функциональные) исследования, проводится технико-
экономическое обоснование проекта, разработка, согласование и утверждение (рабочей документации).
На третьем этапе проводится оценка проекта и принятие решения об инвестировании, оценивается социально-экономическая значимость проекта с фиксацией окончательного решения. Определяются потенциальные источники инвестирования, происходит создание органов и разработка мероприятий инвестирования.
Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-
экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями: проектными, архитектурными, строительно-
консультационными и др.
115
Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах составляют примерно 1,5-5,5% от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замыслов, идей проекта) – 0,2-1,0 %, на обоснование инвестиций – 0,25 – 1,5%, на технико-экономические исследования – 1,0 – 3,0 %.
Предварительное ТЭО рекомендуется выполнять по следующей схеме:
1.Резюме – краткий обзор всех основных вопросов, рассматриваемых в ПТЭО.
2.Предпосылки и история проекта, спонсоры, стоимость выполненных исследований.
3.Анализ рынка и концепция маркетинга: определение основной идеи,
целей и стратегии проекта; спрос и рынок; прогноз продаж и предполагаемые затраты на стимулирование сбыта и маркетинг;
производственная программа.
4.Материальные ресурсы – приблизительная потребность в каждом виде сырья и материалов, других ресурсов, их стоимость.
5.Место расположения объекта инвестиций, участок и окружающая среда.
6.Проектно-конструкторские работы: расчет проектной мощности, ее соответствие продажам, технология и оборудование, гражданское строительство и т.д.
7.Организация и накладные расходы: общее руководство,
производство, продажи, администрация, предполагаемые накладные расходы (общезаводские, административные, финансовые).
8.Трудовые ресурсы: потребность в них и ее покрытие, оплата.
9.Финансовый анализ и инвестиции: полные инвестиционные издержки, оценка эффективности, экономический анализ затрат и выгод.
116
5.3. Инвестиционная стадия инвестиционного цикла
Вторая - инвестиционная стадия цикла включает в себя:
1.Выбор проектной организации.
2.Подготовку проектных чертежей и моделей объектов.
3.Детализированный расчет стоимости.
4.Предварительные планы проектных и строительных работ.
5.Детальные чертежи и спецификации, схема строительной площадки
и т.д.
На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.
Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование,
организацию строительства (производство новой технологии и т.д.).
Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов и объекта в целом. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проекта, оптимизация затрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят не только затраты на осуществление проекта (новое строительство,
реконструкция, модернизация), но и расходы на его эксплуатацию (третья стадия инвестиционного цикла, включающая хозяйственную деятельность действующего объекта).
117
ГЛАВА 6. Инвестиционные риски и способы их измерения
6.1. Классификация инвестиционных рисков
Российская экономика является переходной, сочетающей в себе черты открытой рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инве-
стиционный кризис, бюджетный дефицит, быстро растущий государствен-
ный долг, высокие риски и нестабильность. Поэтому модели, используемые при оценке рисков, которые возникали на российском финансовом рынке,
позволили банкам и предприятиям сглаживать негативные последствия таких экономических тенденций. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.
Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска,
самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.
Риск — это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В
случае совершения такого события, возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой
(безубыточность); положительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия,
связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.
Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это обуславливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода. Понятие «ситуация риска» можно определить как сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида
118
деятельности. Если существует вероятность количественно и качественно
определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет
ситуация риска.
Ситуации риска сопутствуют три условия:
-наличие неопределенности;
-необходимость выбора альтернативы (в т. ч. отказ от выбора);
-возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.
Ситуацию риска следует отличать от ситуации неопределенности.
Последняя характеризуется тем, что вероятность наступления результатов ре-шений или событий в принципе неустанавливаема. Ситуацию же риска мож-но охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступле-ние событий вероятно и может быть определено, т. е. объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности.
Стремясь снять рискованную ситуацию, субъект делает выбор и стремится реализовать его. Тем самым риск предстает моделью снятия субъектом неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном (альтернативном) развитии противоположных тенденций в конкретных обстоятельствах.
Понимание того, что субъект столкнулся с «ситуацией риска» и ему предстоит выбор из нескольких альтернативных вариантов поведения, назы-
вается «осознанием риска».
Кроме того, при рассмотрении сущности риска надо учитывать, что это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.
Таким образом, риск как ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив имеет важное свойство - вероятность.
119
Вероятность — математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных. Вот почему риск нельзя определять через вероятность (вероятность - признак риска) и тем более неопределенность
(отсутствующую возможность определить вероятность исхода события).
Классификация инвестиционных рисков
Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода.
Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и
несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.
Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию ко-
торых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности.
Для иллюстрации можно назвать следующие риски, относящиеся к категории несистемных:
-риск потери ликвидности — спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
-предпринимательский риск — цена ценных бумаг (в частности,
акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;
- финансовый риск — цена акций компании может колебаться в зависи-
мости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например,
степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятель-
120