Инвестиции. Учебное пособие-1

3.4. Прочие источники финансирования инвестиций

1. Значительные инвестиционные возможности могут быть получены за счет развития фондового рынка.

Для более полной оценки инвестиционного потенциала в долгосрочной перспективе следует учитывать имеющее место «бегство капитала» за рубеж.

По оценкам некоторых экономистов, ежегодно за рубеж вывозится около 15

млрд. долл. Причина этого – нестабильность в политической и законодательной сферах при неблагоприятном инвестиционном климате в России.

2. Репатриация вывезенных за рубеж российских капиталов может стать важным источником финансовых ресурсов.

По разным оценкам экспертов, за последние годы из России нелегально и легально вывезено в западные страны от 100 до 300 млрд. долл. Сюда входят средства, предназначенные для покрытия непредвиденных расходов государства и крупных организаций и российский теневой капитал.

Условия репатриации финансовых активов из-за рубежа в целях их инвестирования в экономику России:

1)стабилизация общественно-политической ситуации в стране;

2)благоприятный инвестиционный климат;

3)гарантии государства, что эти капиталы не будут изъяты и

национализированы.

4. Другой источник – иностранный капитал, прежде всего в форме

прямых частных инвестиций в приоритетные сферы национальной

экономики (таблица 10).

91

Таблица 10 – Прямые иностранные инвестиции в отрасли экономики,

млн. долл

деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности (с 22 до

92

30 %), а также в черной металлургии, хотя здесь общий объем капиталовложений упал на 19%. В цветной металлургии доля иностранных инвестиций снизилась с 5 до 2% при заметном росте инвестиций в отрасли.

В настоящее время западные инвесторы в основном сосредотачивают свои капиталы в топливно-энергетическом секторе и сфере финансовых услуг.

Основные причины сдерживания иностранных инвестиций в производство:

1)инфляция;

2)потеря конкурентоспособности продукции на внутреннем рынке;

Необходимым условием обеспечения устойчивых темпов развития

экономики является наращивание инвестиций при высокой их

эффективности.

93

ГЛАВА 4. Методы финансирования инвестиций

4.1.Эмиссия ценных бумаг и кредитование

Эмиссия ценных бумаг

Основным методом финансирования инвестиций в условиях рыночной экономики является эмиссия долговых и долевых ценных бумаг.

Эмиссия долговых ценных бумаг – это выпуск облигаций на срок не менее 1 года. Это – заемные средства на долгосрочной основе.

Эмиссия долевых ценных бумаг – выпуск акций.

Выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия) осуществляется в следующих случаях:

1)при учреждении АО и продаже акций его учредителям

(владельцам);

2)при увеличении размеров первоначального уставного капитала путем дополнительного выпуска акций;

3)при привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций хозяйствующего субъекта.

В мировой практике распространены следующие способы размещения

акций:

1.Размещение акций через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем продают его юридическим и физическим лицам по фиксированной цене.

2.Продажа непосредственно инвесторам по подписке. Отличается от предыдущего тем, что нет промежуточных продаж инвестиционному институту. Распространяет свои акции сама компания. Этим способом пользуются компании с хорошей репутацией и возможностями рекламы.

94

3.Тендерная продажа акций. Инвестиционный институт покупает у заемщика весь выпуск акций по фиксированной цене и затем устраивает торг

–аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

4.При небольших выпусках акций наиболее популярным является метод размещения акций брокером у небольшого числа клиентов. В этом случае снижаются расходы заемщика по размещению акций. Например, не будет расходов, связанных с подпиской на акции. Величина капитала при таком методе ограничена.

ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ становится методом внешнего финансирования инвестиционных программ предприятий. Процесс,

заключающийся в замещении банковского кредита рыночными долговыми и долевыми обязательствами (акциями и облигациями), называется

«секьюритизация».

Размещение облигаций осуществляется в форме открытой продажи облигаций через уполномоченные банки.

Право на приобретение облигаций имеют юридические и физические лица, являющиеся как резидентами, так и не резидентами по законодательству Российской Федерации. Дата начала размещения облигаций устанавливается эмитентом и сообщается в объявлении о выпуске облигаций.

Цена облигаций при размещении складывается из номинальной стоимости и величины накопленного купонного дохода. Владельцы облигаций могут совершать сделки купли-продажи, а также иные предусмотренные законодательством сделки, осуществлять обременение облигаций обязательствами в соответствии с действующим законодательством РФ. Доходом по облигациям является купонный доход, а

также разница между ценой продажи и ценой покупки облигации. Погашение осуществляется по номинальной стоимости.

95

Гарантии погашения облигаций. Основные механизмы обеспечения

гарантий погашения облигаций и снижения риска инвесторов включают в

себя следующее:

-безусловное соблюдение инвестиционного характера займа и использование привлеченных средств исключительно на возвратное финансирование инвестиционных проектов;

-определение в качестве основного условия отбора инвестиционных проектов для инвестирования – условие получения не потенциального совета под руководством главы администрации с целью обеспечения строгого контроля со стороны региона (города)

за всеми этапами реализации займов и региональных (городских)

инвестиционных проектов;

-конкурсный подход при выборе участников процесса размещения,

обращения и погашения облигаций, а также при отборе инвестиционных проектов;

-финансирование только проектов, обеспеченных залогами, сумма которых превышает объем проектного финансирования, а также оформление в залог полной реализации инвестиционных проектов и промежуточных результатов реализации;

-использование банковских гарантий при размещении облигаций и реализации проектов, а также страхование инвестиций;

-постоянное информирование в средствах массовой информации о ходе реализации облигационных займов и о региональных

(городских) инвестиционных проектов, финансируемых за их счет.

Предприятиям экономически выгодно вкладывать средства в облигационный заем, если они будут руководствоваться следующей схемой:

предприятие берет кредит, например, на пополнение оборотных средств и полученные финансовые средства размещает в облигациях муниципального

96

займа. По окончании необходимого периода муниципальные облигации реализуются. При такой схеме проценты по кредиту можно будет отнести на себестоимость, уменьшая, таким образом, налогооблагаемую базу. Доход по облигациям облагается налогом по ставке 15%.

Кредитование

Несмотря на сужение сферы кредитных отношений, определенные виды кредитования остаются важным источником финансирования инвестиций.

В настоящее время инвесторы привлекают кредит в сферы предпринимательства, дающие быстрый эффект.

Кредит – ссуда в денежной или натуральной форме, предоставляемая одним юридическим лицом – кредитором другому – заемщику.

Различают следующие формы кредита:

1.Банковский кредит – форма кредита, при которой денежные средства предоставляются банками, которые выполняют роль посредников, выступая

инакопителем банковского капитала, и кредитором.

2.Государственный кредит – это совокупность экономических отношений между государством в лице его органов власти и управления с одной стороны и юридическими и физическими лицами с другой стороны,

при которых государство выступает преимущественно как в качестве заемщика, так и в качестве кредитора и гаранта. Преобладающей является деятельность государства как заемщика средств.

3.Коммерческий кредит – кредит, предоставляемый покупателям для пополнения временной нехватки оборотного капитала, возникающей в процессе воспроизводства, и вложений в основной капитал в виде отсрочки платежа за проданные товары и услуги.

4.Онкольный кредит – краткосрочный коммерческий кредит,

погашаемый заемщиком по первому требованию кредитора. Это – ссуда

97

довостребования. Предоставляется обычно под залог товаров и ценных бумаг.

При использовании кредитования как способа финансирования инвестиций необходимо соблюдение основных принципов кредитования.

Принципы кредитования – основные положения, правила, на основе которых осуществляется кредитование. К ним относятся:

1)обеспеченность суд;

2)прямой и целевой характер кредита;

3)срочность кредита;

4)платность кредита.

Процентная ставка — размер платы (%), устанавливаемый банками по различным видам проводимых ими банковских операций; размер платы за полученный заемщиком кредит. Различают реальную и номинальную процентные ставки.

Реальная процентная ставка – ставка процента, по которой происходит возрастание реальной стоимости активов во времени.

Номинальная процентная ставка – ставка процента, скорректированная на ожидаемый в данном периоде темп инфляции.

5) возвратность кредита.

Известны три вида (по срокам) банковского кредита:

-краткосрочный (до одного года);

-среднесрочный (свыше 1 года до 3-5 лет);

-долгосрочный.

Краткосрочный предоставляется заемщику на текущие цели: на образование и пополнение оборотных средств.

Объекты долгосрочного кредита:

98

- капитальные затраты, связанные со строительством, расширением,

реконструкцией и техническим перевооружением объектов производственного и непроизводственного назначения;

- затраты по приобретению движимого и недвижимого имущества

(машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений);

-затраты по созданию совместных предприятий;

-затраты по созданию научно-технической продукции,

интеллектуальных ценностей и других объектов интеллектуальной собственности;

-затраты, связанные с проведением инновационных мероприятий;

-затраты на проведение природоохранных мероприятий.

Источниками кредитования для банка являются:

1)собственные фонды, прежде всего уставный и резервный фонды;

2)остатки средств обслуживаемых предприятий на их счетах;

3)вклады (депозиты) физических и юридических лиц;

4)займы, покупаемые под проценты у других банков, включая Банк

России.

Кредиты выдаются:

-в «первую» очередь, акционерам банка, но с 01.01.98г. совокупная величина кредитов, выданных акционерам или пайщикам банка, не может превышать 50% собственных средств (капитала) банка;

-во «вторую» очередь – клиентам, имеющим расчетный счет в банке-

кредиторе;

-в «третью» очередь - любому потенциальному заемщику, если он предоставит надежное обеспечение, например, банковскую гарантию первоклассного банка, заложит валюту или высоко ликвидное имущество.

99

Перед выдачей кредита проводится проверка финансовой устойчивости

предприятия. При этом оценивается:

-реальная, но не балансовая (по документам) стоимость основных средств;

-соотношение собственных и заемных средств;

-обеспеченность собственными оборотными средствами сырьем,

материалами). Необходимо учитывать, что, если предприятие прибыльное, то нехватка собственных оборотных средств не означает, что оно не вернет кредита. Именно на восполнение оборотных средств чаще всего берется кредит;

-скорость обращения оборотных средств;

-платежеспособность предприятия.

Этапы заключения договора на получение кредита:

1.Предварительные переговоры. При их положительном исходе п.2.

2.Подача кредитной заявки, где указывается испрашиваемая сумма кредита, срок пользования, цель, реквизиты заемщика и перечень прилагаемых документов.

3.Если заявка будет удовлетворена, заемщику необходимо предоставить следующие документы:

1)копии нотариально заверенных учредительных и регистрационных документов;

2)нотариально заверенную карточку с образцами подписей и оттиском печатей;

3)годовой отчет, бухгалтерский баланс с приложениями на последнюю отчетную дату, заверенный в налоговой инспекции;

100