Инвестиции. Учебное пособие-1

Венчурный капиталист собирает деньги с инвесторов (обычно с юридических лиц); находит соответствующие компании и инвестирует в них;

привносит добавленную стоимость в компании; выходит из компаний,

возвращает деньги инвесторам; начинает ту же процедуру с самого начала.

Привлечение акционерного капитала в мелкие и средние частные компании как явление не было известно в пост перестроечной России вплоть до настоящего времени. Рынок свободного капитала в РФ до сих пор еще не сложился, потому, и привлекать пока особенно нечего. Таково, во всяком случае, мнение большинства мелких и средних предпринимателей в России.

Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от основного мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже работает новая финансовая индустрия -

венчурный капитал.

В названии «венчурный» происходит от английского «venture» -

«рискованное предприятие или начинание». Рисковое (венчурное)

инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило,

среднесрочного по западным меркам, на срок от 3-7 лет. Процентная ставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо составляет 2-4% на практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в

51

акционерный капитал, а другая - представляется в форме инвестиционного кредита.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает,

что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры. При этом еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной (до инвестиций), риски обеих сторон оказываются оправданными, и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидания венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том случае,

когда компания объявляет себя банкротом) либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. И второй и третий варианты считаются неудачными. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а

предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес. Сам

52

процесс продажи в венчурном бизнесе также имеет свое название - «выход».

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование

«совместного проживания».

Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного проживания» и

открытое декларирование обеими сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы - слагаемые вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования стратегического партнерства.

Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации, компании, и

самостоятельные люди. Начинающий предприниматель мог организовать свое дело, действуя по принципу «пан или пропал». Чтобы привлечь необходимые для «раскрутки» бизнеса средства, он одалживал деньги у родственников, друзей, знакомых, закладывал дом и имущество, надеясь только на успех и собственные силы.

На территории России уже в 1998г. действовало более 40 венчурных фондов, представленных как российским, так и иностранным капиталом.

В 1993г. Европейский банк реконструкции и развития начал программу развития региональных фондов венчурного капитала (РВФ) на территории РФ. К настоящему времени подобные фонды созданы в 11 регионах России:

Смоленский, Уральский, Санкт-Петербургский, Дальний Восток, Восточная Сибирь, Нижнее Поволжье, Северо-Западный, Южный, Центральный,

Западный, Западная Сибирь, Центрально-Черноземный.

53

Усилия российских венчурных фондов объединяет Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), которая с 2000г. ежегодно проводит Российские венчурные ярмарки.

Участие в таких ярмарках дает возможность предпринимателям рассчитывать на значительные вложения в их инновационный бизнес,

поскольку в их работе принимают участие российские и зарубежные венчурные фонды, банки и инвестиционные институты, в том числе

«Промстройбанк, «Дельта Кэпитал Менеджмент», «Baker and McKenzie».

Ярмарки посещают десятки российских компаний и крупнейших инновационных инвесторов мира.

2.3. Проблемы развития инновационной деятельности в России

На сегодняшний день снижение уровня научно-технического потенциала страны явилось следствием разрушения технического единства научных исследований и разработок, распада сложившихся научных коллективов,

оттока квалифицированных кадров и интеллектуальной собственности из России. В результате произошел рост зависимости страны от иностранных производителей высокотехнологичной техники.

В сложившейся ситуации для создания условий экономического роста необходимо инновационное обновление капитала на принципиально новой конкурентоспособной основе. Однако это затруднено в связи с тем, что из-за резкого сокращения государственного финансирования и падения производственного заказа наука почти полностью исчерпала внутренние ресурсы развития. За последние 10 лет затраты на научные исследования и разработки резко сократились. В результате доля затрат на науку в ВВП в

1999г. стала равной 0,97%, что более чем в два раза меньше показателя

1990г., тогда он составлял 2,03%. Расходы же бюджета на НИОКР уменьшаются по абсолютным объемам и имеют четкую тенденцию снижения

54

по отношению к ВВП расходной части госбюджета. О деградации научно-

производственного потенциала свидетельствует абсолютное сокращение расходов на НИОКР и прогрессирующее отставание в этой области от развитых стран. Внутренние затраты на исследования и разработки в расчете на душу населения в России составляли в 1998г. 61 доллар , тогда как в США

- 794 доллара. Резкое сокращение финансирования привело к значительному затруднению обновления научного оборудования и снижению заработной платы в науке. Объем основных исследований и разработок за 1990-1999г.г.

снизился более чем в 6 раз. Коэффициент обновления основных фондов научно-технической сферы в 1998г. составил лишь 1,7% по сравнению с

10,5% в 1991г. Большую остроту приобрела проблема поддержания и развития опытной базы фундаментальной и прикладной науки. Если в конце

60-х г. советская наука давала 20% мировой научной продукции, то сейчас доля России на мировом рынке наукоемкости продукции составляет лишь

0,3%.

Таким образом, России для достижения экономического роста в настоящее время необходимо развитие базисных нововведений,

формирующих новые, а не дополняющие направления развития техники.

Волна базисных нововведений обуславливает действие так называемого инновационного мультипликатора, связывающего инвестиции с увеличением совокупности спроса. Инвестиции в базисные нововведения вызывают рост производства, который индуцирует появление вторичных, улучшающих нововведений, замещающих устаревшие технологии. Внедрение вторичных нововведений сопровождается новыми инвестициями, стимулирующими дальнейший рост производства. Следовательно, инновационный мультипликатор оказывает мощное воздействие на рост производства,

выводя экономику из состояния депрессии в стадию долговременного подъема.

55

Для экономики развитых стран наиболее типичным является равно-

мерное распределение инвестиций в научно-исследовательские разработки между частными и государственными капиталами. Так, в США доля негосударственных инвестиций в инновационный рынок составляет 50%,

причем в результате государственной экспертизы до 10% инноваций получают статус стратегически важных и в последствии финансируются за счет государства. Япония финансирует 33% совокупных расходов на НИОКР. Доля самофинансирования в общих расходах промышленности на НИОКР составляет в США - 73%, в ФРГ - 70%, в Японии и Великобритании -

62%. В связи с этим возможный механизм социально-экономического подъема в России - техническое перевооружение промышленности с последующим переходом на инновационный путь развития. Технико-

технологическая модернизация и реконструкция производственного аппарата в промышленности потребует привлечения значительного объема инвестиций в инновации.

Для достижения этой цели необходимы активизация государственной политики в научно-технической сфере и разработка важнейших направлений научно-промышленного развития экономики. Причем государство, играя ключевую роль в технологическом перевооружении реального сектора экономики, должно взять на себя функции финансирования фундаментальной науки и организации высоко рискованных прикладных исследований, восстановление достойной бюджетной поддержки науки,

развитие научно-исследовательской инфраструктуры. При этом для определения пропорций распределения инвестиций необходимо опираться на общие закономерности циклического развития экономики по интенсивному типу воспроизводства и выражаемые в статистическом законе деления затрат по структуре научно-производственного цикла. Так, пропорции затрат между фундаментальными исследованиями, прикладными поисковыми работами,

56

разработками и капитальными вложениями на освоение научно-технических новшеств составляют 1:3:9:27.

Фактическое сокращение научного потенциала отечественной экономики связано с тем, что приватизация большинства бывших отраслевых НИИ не дала ожидаемого эффекта, поскольку заказ от промышленности практически свелся к нулю. Одновременно произошло резкое старение научных кадров. Остается актуальной и проблема «утечки умов» в течение более чем 10 лет.

Формируя ресурсы внебюджетного финансирования инноваций,

необходимо использовать средства амортизационных отчислений на реновацию в той их части, в которой в неявном виде учтены производственные затраты в стоимости основных производственных фондов,

включая затраты на НИОКР и инновации; средства износа нематериальных активов, включаемые в себестоимость продукции, которые отражают перенос стоимости НИОКР и научно-технических новшеств на стоимость продукции; доходы от продажи научно-технической продукции,

имущественных прав на объекты интеллектуальной и промышленной собственности, а также доходы от продажи объектов материально-

технической инфраструктуры науки и прав пользования ими; доходы по прямым и портфельным инвестициям в НИОКР и техническое развитие,

получаемые в виде дивидендов и отчислений от прибыли (роялти);

компенсации за несанкционированное (безлицензионное) использование научно-технических новшеств как объектов интеллектуальной и промышленной собственности.

Для этих целей наряду со средствами федерального бюджета необходимо использование рынка механизмов привлечения инвестиций.

На сегодняшний день механизм инвестирования в инновации будет действенным только тогда, когда в нем будет предусмотрено участие банковских структур, мобилизирующих денежные ресурсы и регулирующих

57

их движение по ходу использования научно-технических и инновационных программ.

Большие возможности привлечения инвестиций в инновационную сферу заложены и в эффективном использовании инструментов фондового рынка, основная задача которого состоит в межотраслевом перераспределении инвестиционных ресурсов и обеспечении притоков внутренних и иностранных инвестиций в наиболее перспективные секторы отечественной экономики. В настоящее время в России нет механизма,

обеспечивающего трансформацию сбережений населения в инновационные инвестиции, способствующие экономическому росту. Практически денежный потенциал, накапливаемый в стране, не используется. Доля привлечения данного инвестиционного ресурса в реальный сектор отечественной экономики крайне низка. Необходимо совершенствование форм коллективного инвестирования - паевых инвестиционных фондов,

кредитных союзов, акционерных инвестиционных фондов, коммерческих инвестиционных фондов, обеспечивая усиленный контроль за их деятельностью со стороны государства. Внимание государства должно быть обращено на новые формы научно-инновационной и инвестиционной деятельности.

2.4. Управление инновациями

Управление инновациями представляет собой сочетание функций маркетинга, планирования, организации и контроля, каждая из которых направлена на решение вопросов взаимодействия между отдельными подразделениями фирмы, требующих осуществления большого спектра

конкретных мероприятий.

58

Сфера управления инновациями охватывает производство, научно-

исследовательскую и опытно-конструкторскую работу, сбыт, финансы,

коммуникации, т.е. все стороны обширной деятельности предприятия.

Рассмотрим перечень наиболее актуальных проблем и задач, решаемых

врамках управления и менеджмента продуктовыми инновациями.

1Исследование рынка для новых продуктов. Выбор целевых сегментов рынка для нового продукта и его модификаций, а также стратегии продвижения продукта к потребителям.

2Прогнозирование деятельности, характера и стадий жизненного цикла нового продукта. На этой же основе принятие решений о размерах и характере создаваемых под продукт производственных мощностей,

оптимальном объеме капиталовложений, методах амортизации технологического оборудования, о выборе между покупкой либо арендой оборудования, типах и сроках трудовых контрактах для привлекаемых работников и т.д.

3 Определение способов продажи нового продукта – выбор посредников того или иного типа, организация фирменной торговли,

продажа через оптово-торговые предприятия.

4 Исследование конъюнктуры рынков ресурсов, необходимых для производства и продажи нового продукта с целью выяснения доступности этих ресурсов, прогнозирование меры стабильности выявленной конъюнктуры, возможного ее ухудшения, удорожания ресурсов и т.д.

5 Нахождение субподрядчиков (субконтракторов) на освоение и поставку требующихся для нового продукта комплектующих изделий,

оборудования, оснастки.

6 Подработка возможных вариантов кооперации с конкурентами по поводу разработки и освоения технически сложного и (или) рискового продукта.

59

7 Осуществление комплексного анализа затрат, цен, объемов производства и продаж нового продукта с целью планирования оптимальных

(в краткосрочном и долгосрочном плане) объемов выпуска, продажных цен и контрольных цифр по ценам закупки ресурсов и операционным расходам.

8 Оценка эффективности и планирование инновации как инвес-

тиционного проекта (с использованием критериев ценности инновации,

нормы отдачи и срока окупаемости капитальных вложений).

9 Анализ рисков, определение методов их минимизации и страхования. 10 Выбор организационной формы создания, освоения и размещения на рынке нового продукта (планирование, бюджетирование – процесс разработки конкретных бюджетов в соответствии с целями оперативного планирования и мониторинг инновационного проекта – разработанный на предприятии механизм постоянного наблюдения за формированием и реализацией проекта. Мониторинг составляет основу контроллинга проекта.

Внутренний или внешний венчур).

11 Исследование целесообразности и планирование наиболее адекватных форм передачи технологии в процессе создания, освоения, размещения на рынке и поддержания необходимого объема продаж нового продукта

(лицензии, научно-техническое сотрудничество и прочее).

Применительно к другим нововведениям (технологии, организация производства и управленческие процессы) менеджмент инноваций решает аналогичные проблемы и задачи. Но здесь определяющим фактором является не только создание новым продуктом нового рынка, но и возможность с помощью более производительных технологий в большей мере насытить рынок существующего продукта.

Основным в менеджменте инноваций выступает подход к инновациям с позиции их рыночной перспективности.

60