Деньги, кредит, банки. Ответы на экзаменационные вопросы

мерческий. Для межгосударственного кредита характерно т о, что субъектами кредитных отношений выступают отдельные государства, а объектом перераспределения – их национальный доход. Межгосударственный кредит может направляться для сбалансирования платежей между различ- ными странами, расширения товарооборота и т.д.

Межгосударственные кредиты обычно выступают в форме инвестиционного кредита, используемого на финансирование капитальных вложений. За счет их оплачиваются машины, оборудование, труд специалистов, связанный со строительством предприятия, в продукции которого заинтересованы субъекты кредитной сделки.

Международный кредит предоставляется в денежной

èтоварной формах, а по срокам подразделяется на краткосрочный (до года) и долгосрочный. При выдаче кредитов в денежной форме объектом ссуды служат международные покупательные и платежные средства (иностранные валюты).

Международный банковский кредит по мере расширения экономических связей между различными государствами получает дальнейшее развитие. Он характеризуется тем, что одним из субъектов кредитных отношений выступает банк. Банковское кредитование охватывает экспортно-импортные операции, учет векселей, акцепт тратт, инвестиционные кредиты и др.

Коммерческие (фирменные) кредиты означают отсрочку платежа за проданный товар. Они предоставляются предприятиями, фирмами при продаже экспортных товаров в кредит, т.е. непосредственно связаны с внешней торговлей

èуслугами.

Получают развитие и такие формы кредитного сотрудничества, как лизинг, компенсационные сделки, факторинг, форфетирование. Сотрудничество на компенсационной основе позволяет сооружать объекты на территории страны-заемщика с использованием иностранных кредитов, которые погашаются за счет выручки от экспорта части продукции, произведенной на вновь создаваемых или других предприятиях. Кредитные отношения на компенсационной основе способствуют развитию долгосрочного внешнеэкономического сотрудничества и создают дополнительные источники валютных поступлений.

Иностранные государственные и иные кредиты обеспечиваются залогом денежных средств или иного имущест-

101

ва заемщика, гарантиями либо другими видами обеспече- ния исполнения обязательств в установленном порядке для международных кредитов.

При погашении кредитов могут применяться следующие методы: пропорциональный, прогрессивный, единовременный. Пропорциональный метод предусматривает ра в- номерное погашение кредита в одинаковых суммах. При прогрессивном методе происходит постепенное нарастание ве - личины платежей. Единовременный метод характеризуется тем, что вся сумма кредита погашается сразу. Погашение кредитов и уплата по ним процентов производится: валютной выручкой за счет увеличения экспорта товаров, поставками товаров обычного экспортного ассортимента странза - емщиков; продукцией предприятий, для строительства которых был выдан кредит, и другими способами, оговоренными в кредитных соглашениях.

102

Глава 8 РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ

8.1. Понятие финансового рынка и его структура

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность финансово-кредитных институтов, направ - ляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Финансовый рынок включает денежный рынок и рынок капиталов (рис.8.1).

Под денежным рынком понимается рынок краткосроч- ных кредитов (до одного года), т.е. он рассматривается как совокупность операций по размещению краткосрочных вло-

Рис. 8.1. Структура финансового рынка

103

жений главным образом в оборотный капитал. Предназна- ченный для осуществления операций по предоставлению и заимствованию денежных фондов на короткий срок денежный рынок можно подразделить на учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынок деривативов.

К учетному (дисконтному) рынку относят рынок, на котором основным инструментом является вексель. Суть операций на дисконтном рынке состоит в учете и переучете этих долговых обязательств. Государство использует эти о перации, известные как операции на открытом рынке, для контроля и влияния на уровень процентных ставок по краткосрочным займам. Таким образом, на учетном рынке обращаются краткосрочные долговые обязательства, главная хара к- теристика которых – высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок – часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных уч- реждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Средства межбанковского рынка используются банками как правило для краткосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Рынок деривативов. Деривативами (финансовыми деривативами) называются производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты – акции, облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в те- чение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной в контракте цене).

104

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, предприятий и банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей , то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

Таким образом, считается, что граница между долгосроч- ным и краткосрочным характером операций определяется сроком предоставления капитала. К краткосрочному капиталу относят фонды, предоставляемые на срок от одних суток до года. К долгосрочному капиталу относят инвестируемый или ссужаемый, а также заимствуемый капитал на срок от 3 лет и более. Капитал, предоставляемый в ссуду на срок в пределах от 1 до 3 лет, относят к среднесрочному.

Различие между денежным рынком и рынком капиталов можно рассматривать также с точки зрения назначения заемных средств. Денежный рынок предназначен для обслуживания сферы обращения, и капитал там функционирует как средство обращения и платежа. Рынок же капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства, и капитал функционирует там не как деньги, а как самовозрастающая стоимость.

Таким образом, исходя из вышеизложенного, очевидно, что грань между денежным рынком и рынком капиталов в известной мере условна, поскольку между ними нет четкого раздела с точки зрения сроков заимствования капитала, а назначение и конечное использование заемных средств в реальной жизни не всегда поддается точному определению. На практике денежный рынок и рынок капиталов органи- чески связаны между собой. Эта связь заключается в постоянном преобразовании краткосрочных ресурсов в средне- и долгосрочные займы и портфельные инвестиции.

Кроме того, еще одно важное отличие между денежным рынком и рынком капиталов состоит в типах финансовых инструментов, которые используются для проведения на них операций.

Рынок средне- и долгосрочных капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Фондовый рынок обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений че-

105

рез выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Основные функции фондового рынка заключаются в:

–централизации временно свободных денежных средств

èсбережений для финансирования экономики;

–переливе капитала с целью его концентрации в техни- чески или экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах;

–ликвидации дефицита государственного бюджета, в его кассовом исполнении и сглаживании неравномерности поступления налоговых платежей;

–информации о состоянии экономической конъюнктуры, исходя из состояния рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. Основными эмитентами этого рынка являются предприятия и государственные органы, основными объектами сделок – ценные бумаги. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем либо подписки, либо открытой продажи.

На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь вторичный рынок подраз-

деляется на биржевой и внебиржевой.

На биржевом рынке обращаются котирующиеся ценные бумаги. Основной организационной формой рынка котирующихся ценных бумаг является фондовая биржа. Фондовая биржа – это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены)

и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг. На фондовой бирже осуществляются операции по вторичному размещению ценных бумаг. Первичное размещение может производиться через фондовую биржу, но главным образом это делается через банки и инвестиционные компании.

К осуществлению операций на фондовой бирже допускается ограниченное число брокерских компаний, через которых заключаются все сделки. За это брокеры получают посреднический процент.

106

Для того, чтобы ценная бумага была допущена к обращению на бирже, необходимо специальное решение биржевого комитета. Недопущенные (или некотирующиеся) ценные бумаги не могут продаваться и покупаться на бирже.

Таким образом, на фондовой бирже могут обращаться лишь ценные бумаги, допущенные биржевым комитетом, который обычно проверяет соответствие компании-эмитента опреде - ленным условиям. Ценные бумаги организаций, не отвечающих необходимым требованиям, не могут быть допущены к обращению на бирже и поэтому называются некотирующимися. Некотирующимися ценными бумагами торгуют на внебиржевом (децентрализованном) рынке, где также обращаются и ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже.

Внебиржевой рынок состоит из широкой сети брокер- ско-дилерских фирм; кроме того, на нем активно выступают и коммерческие банки. К компаниям-эмитентам здесь предъявляются менее жесткие требования, чем на фондовой бирже. В частности, установлены не столь строгие ограничения, касающиеся размера активов компании, объема эмиссии, срока существования.

Различные виды ценных бумаг, формы вкладов и кредитования получили в экономической литературе и официальных документах обобщающее определение – финансовые инструменты.

8.2. Инструментарий рынка ценных бумаг

Согласно Гражданскому кодексу Республики Беларусь ценные бумаги – это документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту.

Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков или в форме записей на счетах. При обращении ценных бумаг в форме записей на счетах владелец ценных бумаг может реализовывать свои имущественные права по отношению к эмитенту через специализированные организации, осуществляющие хранение, учет и расчеты по операциям с ценными бумагами.

Ценные бумаги по сравнению с другими финансовыми инструментами в наибольшей степени приспособлены для функционирования в условиях рыночной экономики.

107

Рис. 8.2. Инструментарий рынка ценных бумаг

В настоящее время финансовые активы Республики Беларусь включают различные ценные бумаги (рис. 8.2).

Операции, связанные с эмиссией и обращением фондовых инструментов на рынке ценных бумаг Республики Беларусь, регулируются Законом Республики Беларусь «О ценных бума - гах и фондовых биржах». Настоящий Закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, необходимые требования к лицам, осуществляющим выпуск и профессиональную деятельность по ценным бумагам, создает условия для организации в республике необходимых структур для ос у- ществления операций с ценными бумагами.

Действие закона распространяется на деятельность субъектов хозяйствования Республики Беларусь, связанную с акциями и облигациями. В Законе даются следующие определение этих финансовых инструментов:

простые акции – ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом;

привилегированные акции – ценные бумаги, дающие их владельцу право на получение дивиденда в качестве фиксирова н- ного процента, на долю собственности при ликвидации общества, не дающие права голоса в управлении обществом;

облигации – ценные бумаги, подтверждающие обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номина льную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпу с- ка). Эмитент ценных бумаг – юридическое лицо, которое от

108

своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. Облигации выпускаются субъектами хозяйствования или другими юридическими лицами под залог имущества с согласия собственника или уполномоченного им органа.

Поскольку закон регулирует только рынок акций и облигаций, появившиеся со временем другие виды ценных бумаг – государственные ценные бумаги (ГКО, ДГО и др.), краткосрочные облигации Национального банка (КО НБ), финансовые и товарные векселя, депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков и др. – регулируются нормативными документами Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов и Совета Министров Республики Беларусь.

Известные мировой практике ценные бумаги условно делятся на три большие группы: основные, производные и прочие ценные бумаги. К основным ценным бумагам относятся акции и облигации. К производным – фьючерсы, опционы, варранты и др.

Положение о производных ценных бумагах Национального банка Республики Беларусь устанавливает следующее :

опцион – это контракт (двухстороннее соглашение), по которому одна из сторон приобретает право на покупку или продажу определенного базисного актива по фиксированной цене, действующей в течение всего указанного в контракте (соглашении) срока, а другая сторона обязуется за опционную премию обеспечить осуществление этого права. Различают кол, опцион, дающий право на покупку базисного актива, и пут, дающий право продать базисный актив в течение срока, указанного в контракте;

фьючерс (фьючерсный контракт) – это контракт (соглашение) на покупку (продажу) базисного актива в день, установленный контрактом, по фиксированной цене. Фьючерсные сделки не сопровождаются перемещением базисного актива ;

форвард (форвардный контракт) – это контракт (соглашение) об обязательной покупке (продаже) базисного актива в день, установленный контрактом, по фиксированной цене. Форвардные сделки сопровождаются перемещением базисного актива;

базисным активом производных ценных бумаг могут быть ценные бумаги, которые являются таковыми в соответствии с законодательством Республики Беларусь, а также депозитные сертификаты и фьючерсные контракты;

109

варрант – ценная бумага, которая удостоверяет право его держателя на покупку ценных бумаг, которые впервые выпускаются эмитентом варрантов.

Êпрочим ценным бумагам относятся векселя, депозитные

èсберегательные сертификаты банка, чеки, ценные бумаги, относящиеся к недвижимости, и некоторые другие.

Исходя из экономической природы финансовых активов различают долевые, долговые ценные бумаги и производные

финансовые инструменты.

Долевые ценные бумаги удостоверяют отношения совладения и долевого участия (например, акции). Долговые ценные бумаги опосредуют кредитные отношения. К ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и др. К производным финансовым инструментам относятся фондовые ценности особого рода, в которых фиксируется промежуточное права партнеров в процессе заключени я сделки. Они удостоверяют право на покупку или продажу дру - гих ценных бумаг по фиксированной в договоре цене (например, опционы, варранты, фьючерсные контракты и др.).

По срочности выделяют краткосрочные (выпущенные на срок до 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 лет), долгосрочные (свыше 3 лет) и бессрочные (без срока погашения) ценные бумаги. Различают также государственные и частные (корпоративные) ценные бумаги.

В связи с тем, что Беларусь движется по пути создания отвечающей мировым стандартам банковской системы и повышение уровня капитализации банков признано одним из приоритетов, использование ценных бумаг для этих целей представляет особый интерес. Как финансовые учреждения, стремящиеся к универсальному обслуживанию клиентов, коммерческие банки в качестве агента по проведению операций с ценными бумагами по поручению как физиче- ских лиц, так и корпораций оказывают ряд услуг. Если в отношении физических лиц такие услуги ограничиваются, главным образом, брокерскими операциями по купле-про- даже ценных бумаг, то в отношении корпоративного сектора они дополняются комплексом услуг, связанных со вторичным обращением акций. Здесь банки выступают в роли регистраторов и депозитариев. Как регистраторы банки кон - тролируют предусмотренные проспектами объемы эмиссии акций. Выступая в роли депозитариев, банки ведут специальные счета «депо», на которых учитывают движение ценных бумаг, подобно переводам денежных средств.

110