Глобальная экономика. 2010 год. Аналитический обзор

«Тенденция к повышению нефтяных цен сейчас крайне сильна. Деньги вкладываются в сырьевые товары в начале нового квартала всеми видами инвесторов, включая пенсионные фонды», – отметил Ойген Вайнберг, руководитель отдела исследований сырьевых рынков франкфуртского банка Commerzbank (19).

5 апреля снова произошел значительный рост мировых нефтяных цен. Баррель WTI подорожал на 1,75 долл. до 86,62 долл. – в итоге с 26 марта американская нефть стала дороже уже на 8,3% (самое резкое подорожание в течение пяти торговых сессий с декабря 2009 г.). Brent подорожала на 1,87 долл. до 85,88 долл. за баррель.

Поводом для продолжения игры на повышение стало известие о том, что в марте рост американской сферы услуг стал самым быстрым за четыре года; кроме того, выросли продажи ранее заселенных домов. Инвесторы сочли это явным признаком оживления американского роста, улучшающим перспективы роста спроса на нефть в США.

Однако 16 апреля цены значительно упали: WTI подешевела сразу на 2,52 долл. за баррель (2,7%) до 82,99 долл., Brent – 1,82 долл. до 85,77 долл. за баррель. Поводом для распродажи нефтяных фьючерсов стало падение котировок акций на ньюйоркской фондовой бирже на 130 пунктов в связи с тем, что американские власти обвинили крупнейший инвестиционный банк Goldman Sachs & Co в обмане инвесторов и сокрытии информации о продаже ценных бумаг, обеспеченных залогом недвижимости в разгар мирового финансового кризиса осенью 2008 г. «Игроки на мировом нефтяном рынке часто используют фондовый рынок как барометр общих инвестиционных настроений. Кроме того, они постоянно следят за событиями на мировом валютном рынке. Сейчас беспокойство относительно судьбы Греции в условиях долгового кризиса по-прежнему сильно, даже несмотря на то что остальные страны еврозоны согласились ей помочь, так что курс евро падает, а курс доллара растет. Это сегодня также повлияло на снижение мировых нефтяных цен – потому что чем сильнее доллар, тем дороже оказываются номинируемые исключительно в долларах нефтяные фьючерсы для инвесторов, которые ведут дела в других валютах. Для них становится выгодным эти фьючерсы не покупать, а продавать. И вообще, чем больше ты смотришь на роль спроса и предложения нефти в формировании мировых цен, тем больше ты понимаешь, что эти цены в гораздо большей степени основываются на таких макроэкономических факторах, как

71

курсы валют или процентные ставки в разных странах, чем на том, сколько баррелей американские нефтепереработчики имеют в своих резервах», – заметил Фил Флинн, аналитик консультационной фирмы PFGBest Research (33).

На следующей торговой сессии 19 апреля мировые нефтяные цены еще раз упали – баррель WTI подешевел на 1,79 долл. до 81,45 долл., баррель Brent стал дешевле на 1,76 долл. до 84,23 долл. Настроения на мировом нефтяном рынке за две недели, прошедших с 5 апреля, когда нефтяные цены росли, полностью изменились. Инвесторы и спекулянты сочли, что проблемы с законом у крупных инвестиционных банков вроде Goldman Sachs & Co помешают им расширять инвестиции и преодолевать мировой финансовый кризис. Кроме того, они по-прежнему сомневались в способности Греции даже с помощью других стран решить свои долговые проблемы. В таких условиях инвесторы и спекулянты сочли вложения в нефтяные фьючерсы слишком рискованными, начали их продавать и приобретать американские доллары как наиболее надежный актив в условиях обострения глобальных проблем. Важным фактором, стимулирующим распродажу нефтяных фьючерсов в этот день стало известие о том, что из-за введения европейскими властями ограничений на авиаполеты в связи с облаком пепла, образовавшимся в результате извержения вулкана в Исландии, мировой спрос на авиационный керосин снизился на 1 млн. баррелей в день, т.е. на 20%. В итоге за две торговые сессии мировые цены на нефть упали почти на 5%

Впрочем, уже на следующий день, 20 апреля, это падение цен было частично компенсировано ростом на 2,46% цены фьючерсов WTI – баррель американской нефти подорожал на 2,00 долл. до 83,45 долл. Баррель Brent подорожал на 0,57 долл. до 84,80 долл. Поводом для возобновления скупки нефтяных фьючерсов стало то, что в связи с уменьшением вулканического облака власти европейских стран разрешили частичное восстановление рейсов европейских авиакомпаний. Инвесторы сочли это необходимым условием для прекращения падения нефтяных цен, так как

встранах ОЭСР в хранилищах уже и без проблем, связанных с вулканом, накопились чрезмерные запасы керосина, применяемого

восновном в авиации.

23 апреля мировые цены на нефть уже превысили 85 долл. за баррель WTI – американская нефть за день подорожала на 1,42 долл. до 85,12 долл. за баррель. Баррель североморской Brent стал дороже на 1,58 долл. до 87,25 долл.

72

Поводом для подорожания нефти стал рост курса акций на американском фондовом рынке (индекс Dow Jonеs вырос на 70 пунктов до 11204 пунктов), который, в свою очередь, был вызван данными Министерства торговли США о том, что в марте продажи новых домов на американском рынке выросли на 27% по сравнению с рекордно низким уровнем февраля. Инвесторы и спекулянты как на нефтяном, так и на фондовом рынке сочли это свидетельством возрождения потребительского спроса в США.

26 апреля на открытии 18-й Ближневосточной нефтегазовой конференции в Кувейте кувейтский нефтяной министр Ахмад Сабах указал, что цены между 75 и 85 долл. за баррель не вредят восстановлению глобальной экономики, вместе с тем, если цены превысят 100 долл. за баррель, это уже мировой экономике повредит и ОПЕК будет вынуждена повысить производственные квоты. Баррель WTI в этот день подорожал на 0,41 долл. и стоил 85,53 долл.; баррель Brent подорожал на 0,35 долл. и стоил 87,60 долл.

Как раз на следующий день, 27 апреля мировые цены на нефть стали быстро снижаться. Нефть подешевела сразу более чем на 2%. Цена WTI снизилась на 1,76 долл. до 82,44 долл. за баррель, баррель Brent снизилась на 1,05 долл. до 85,78 долл. В ходе торгов разница между ценой североморской и американской нефти достигала 3,51 долл. за баррель (самого значительного уровня за восемь месяцев). Американская нефть была настолько дешевле в связи с тем, что игроки на американской нефтяной бирже исходили из того, что крупнейшее в мире нефтехранилище в городе Кашинг, штат Оклахома, которое заполняется сырой нефтью из танкеров, идущих, в частности, из Саудовской Аравии, и затем распределяется по нефтеперерабатывающим заводам США, переполнено.

Поводом для распродажи нефти стало известие о том, что международное рейтинговое агентство Standard & Poor's снизило кредитный рейтинг Греции и Португалии. Игроки на нефтяном рынке сочли, что европейский долговой кризис усугубляется и в такой нестабильной обстановке необходимо избавляться от таких рискованных активов, как нефтяные фьючерсы и переводить деньги в такой стабильный актив, каким являются американские доллары.

Однако 29 апреля нефть подорожала почти на 2 долл. за баррель: цена барреля WTI выросла на 1,95 долл. до 85,17 долл., цена барреля Brent – на 0,74 долл. до 86,90 долл. Поводом для скупки нефтяных фьючерсов стал некоторый рост курса евро, после того

73

как накануне в условиях европейского кризиса единая валюта упала до 1,31 долл. – самого низкого уровня с апреля 2009 г. Курс евро вырос после известия о том, что Германия перестала противиться идее предоставления странами еврозоны аварийной помощи Греции. Игроки на нефтяном рынке сочли, что в таких условиях доллар перестанет постоянно дорожать и вложения в нефтяные фьючерсы становятся относительно выгодными. Они также обратили внимание на то, что на фондовом рынке США курс акций вырос на 122 пункта в связи с новостью о том, что переговоры Греции с ЕС и МВФ о предоставлении финансовой помощи в обмен на обязательство сократить бюджетный дефицит, близки к завершению – инвесторы и спекулянты нефтяными фьючерсами последовали примеру инвесторов и спекулянтов акциями и также сыграли на повышение, полагая, что рост курса акций свидетельствует об уменьшении глобальных финансовых проблем и возможном росте мирового спроса на нефть.

3 мая в ходе торгов был достигнут самый высокий уровень цен с октября 2008 г. – 87,15 долл. за баррель WTI, который за день подорожал на 0,04 долл. Brent подорожала за день на 0,54 долл. до 87,44 долл. Поводом для роста нефтяных котировок в этот день стало объявление американских властей о том, что в марте потребительские расходы выросли на 0,6% и этот месяц стал шестым подряд месяцем роста этих расходов; в свою очередь, промышленное производство в апреле росло уже девятый месяц подряд, и темпы его роста стали самыми быстрыми за шесть лет. Игроки на рынке сочли это признаками оживления американской экономики и возможного роста спроса. Впрочем, как отметил Майк Фитцпатрик из консультационной компании MF Global, «строго говоря, нынешний уровень нефтяных цен совершенно ничем не оправдан. Предложение нефти чрезвычайно велико, а спрос на нее крайне ограничен. В последнее время мировые нефтяные цены являются результатом своеобразного референдума о состоянии глобальной экономики. И участники этого референдума постоянно голосуют за увеличение спроса на нефть, которое никак не хочет произойти» (30).

А уже 4 мая нефть подешевела более чем на 3 долл. за баррель: цена WTI упала на 3,45 долл. до 82,74 долл., цена Brent – на 3,27 долл. до 85,67 долл. за баррель. Поводом для распродажи нефтяных фьючерсов стало резкое укрепление доллара – курс евро достиг самого низкого уровня за год. Игроки на мировом валютном рынке показали, что не верят в возможность решить долговые

74

проблемы Греции, даже после того как министры финансов стран еврозоны одобрили аварийные кредиты этой стране на беспрецедентную сумму в 110 млрд. евро. Мировые финансовые рынки обратили внимание на то, что в тяжелейшей долговой ситуации находится не только Греция, но также Ирландия, Италия, Испания и Португалия. Как заявил аналитик банка Commerzbank Карстен Фитч, «цена нефтяных фьючерсов обрушилась потому, что обрушился курс евро и упали курсы акций на мировых фондовых рынках – а курс доллара резко вырос» (31).

5 мая мировые нефтяные цены еще раз существенно снизились. Баррель WTI стал дешевле на 2,77 долл. и стоил 79,97 долл. – в итоге всего за два дня WTI подешевела на 6,22 долл. за баррель. Баррель Brent в этот день подешевел на 3,06 долл. и стоил 82,61 долл. (в итоге за два дня Brent подешевела на 6,33 долл. за баррель). Мариус Паун из брокерской фирмы ODL Markets прокомментировал ситуацию на мировом нефтяном рынке так: «Нефть снова подешевела потому, что курс доллара достиг самого высокого уровня за год, и беспокойство относительно состояния экономики стран еврозоны снова охватила все рынки – и валютный, и фондовый, и нефтяной. Игроки на валютном рынке начали настоящее бегство от евро в погоне за относительной стабильностью доллара – и это оказывает давление на нефтяные цены, заставляя их падать. Охватившие всех сомнения в быстром восстановлении мировой экономики после глобального спада производства очень нервируют игроков на сырьевых рынках, в том числе нефтяных – они уже начинают считать, что греческие долговые проблемы вполне способны полностью прекратить глобальный экономический рост» (29).

6 мая стало третьим подряд днем распродажи нефтяных фьючерсов: цена WTI упала на 2,86 долл. до 77,11 долл. за баррель, цена Brent – на 2,78 долл. до 79,83 долл. за баррель. На инвесторов и спекулянтов на мировом нефтяном рынке произвело большое впечатление обрушение американского фондового рынка –

на 400 пунктов. Игроки на мировом нефтяном рынке продолжили распродажу нефтяных фьючерсов и стали вкладывать деньги в то, что они сочли надежными активами – золото и американские государственные облигации.

7 мая стал уже четвертым подряд днем существенного снижения мировых нефтяных цен: WTI подешевела за день на

75

2,0 долл. до 75,11 долл. за баррель. В итоге за неделю цена барреля WTI снизилась на 11,04 долл. за баррель, или на 12,8% – самое большое снижение, с тех пор как за неделю, предшествовавшую 19 декабря 2008 г., цены упали сразу на 27%. Баррель Brent в этот день подешевел на 1,56 долл. до 78,27 долл. Поводом для распродажи нефтяных фьючерсов стало не только продолжение падения котировок американских акций и продолжение греческого долгового кризиса, но и то обстоятельство, что цены опустились ниже среднего уровня за предыдущие 200 дней – за этим показателем игроки на мировом нефтяном рынке всегда следят очень внимательно, и его преодолении при движении цен вниз многие из них сочли свидетельством того, что теперь цены вполне могут опуститься ниже отметки в 70 долл. за баррель.

Впрочем, уже 10 мая, когда началась следующая неделя, мировые нефтяные цены стали расти. Цена WTI поднялась на 1,69 долл. за баррель (2,25%) до 76,80 долл., цена Brent выросла на 1,85 долл. до 80,12 долл. за баррель. Поводом для роста нефтяных котировок стало принятие странами еврозоны совместно с МВФ решения о выделении 1 трлн. долл. для помощи странам, попавшим в тяжелую долговую ситуацию. После известия об этом решении сначала вырос курс евро, затем котировки американских акций, а вслед за этим инвесторы и спекулянты начали вновь покупать нефтяные фьючерсы, которые они продавали несколько дней назад.

Однако рост котировок фьючерсов оказался кратковременным – цена на нефть снова начала снижаться. В частности, 13 мая баррель WTI подешевел на 1,25 долл. и стоил 74,40 долл. (при этом в ходе торгов цена снижалась до 73,62 долл. за баррель – самый низкий уровень с 12 февраля 2010 г.). Цена барреля Brent снизилась на 1,09 долл. до 80,11 долл. за баррель. При этом разница в цене между Brent и WTI достигала в ходе торгов 6,55 долл. – самый большой уровень за 15 месяцев. Поводом для роста разницы в цене двух сортов нефти, являющимися в мире ориентирами, стало известие о том, что в нефтехранилище в Кашинге, штат Оклахома, уже накопились рекордные 38,96 млн. баррелей, при этом за неделю туда поступили дополнительно 1,2 млн. баррелей. Это известие игроки на мировом нефтяном рынке сочли свидетельством того, что в США и в мире в целом нефти предостаточно.

17 мая в ходе торгов цена на нефть впервые с 5 октября 2009 г. упала ниже отметки в 70 долл. за баррель. Баррель WTI в какой то момент стоил 69,27 долл. – самая низкая цена с 5 октября

76

2009 г. По итогам торгов WTI подешевела на 1,55 долл. до 70,73 долл. за баррель. Brent подорожала на 2,38 долл. за баррель до 75,10 долл. за баррель. Поводом для распродажи нефтяных фьючерсов стало то, что курс евро в условиях продолжающегося европейского бюджетного и долгового кризиса упал до самого низкого уровня за четыре года. Инвесторы и спекулянты сочли, что рост курса доллара по отношению к евро снижает спрос на нефть в европейских странах, следовательно, общемировой спрос также будет сокращаться и мировые нефтяные цены должны падать.

18 мая цена нефти оказалась ниже 70 долл. за баррель уже по итогам торгов. Баррель WTI подешевел на 0,67 долл. до 69,41 долл. – самая низкая цена с 29 сентября 2009 г., когда по итогам торгов было 66,17 долл. за баррель. Баррель Brent подешевел на 0,67 долл. до 74,43 долл. В ходе торгов WTI дешевела до 68,91 долл. за баррель, т.е. была уже на 20,9% дешевле, чем 3 мая, когда в ходе торгов была показана самая высокая за 18 месяцев цена в 87,19 долл. за баррель. Поводом для распродажи нефтяных фьючерсов вновь стало падение курса евро и рост курс доллара: в ходе торгов курс евро падал до самой низкой отметки за четыре года и составлял меньше 1,22 долл.

Впрочем, упав за три недели более чем на 20%, мировые цены на нефть стали быстро расти – 26 мая они выросли сразу на 4% – самый большой рост с 30 сентября 2009 г. WTI подорожала на 2,76 долл. до 71,51 долл. за баррель, Brent – на 2,19 долл. до 71,74 долл. за баррель. Инвесторы и спекулянты сочли, что цены на нефтяные фьючерсы достаточно упали, чтобы скупка нефтяных фьючерсов стала выгодной, тем более что американская экономика стала проявлять признаки оживления (Министерство торговли США в этот день объявило, что в апреле заказы на товары длительного пользования в апреле выросли на 2,9%) и уже начал происходить рост потребления (американские власти объявили, что запасы бензина у торговцев упали за неделю на 200 тыс. баррелей в связи с увеличением спроса по сравнению с концом мая 2009 г.).

27 мая рост мировых нефтяных цен продолжился: WTI подорожала сразу на 3,04 долл. за баррель (4,25%) до 74,55 долл. за баррель – в итоге за два дня американская нефть подорожала уже на 8,4% (самый большой двухдневный прирост с 18–19 августа

2009 г.). Brent подорожала на 2,92 долл. (4%) до 74,66 долл. – за два дня, таким образом, североморская нефть подорожала на 7,3%. Поводом для скупки нефтяных фьючерсов стал рост котировок

77

акций на американской фондовой бирже, который, в свою очередь, был вызван тем, что китайские власти опровергли сообщение о том, что они собираются избавиться от имеющихся у них в валютных резервах государственных облигаций стран еврозоны. Несмотря на то что китайские резервы состоят преимущественно из ценных бумаг, номинированных в долларах, учитывая огромный общий объем этих резервов (бумаг, номинированных в евро, там имеется также на очень значительную сумму), так что продажа этих бумаг серьезно усугубила бы европейский долговой кризис и значительно осложнила бы преодоление последствий мирового финансового кризиса. Кроме того, спекулянты начали скупать нефтяные фьючерсы после обнародования прогноза метеорологов о том, что наступающий в начале июня сезон ураганов будет самым опасным с 2005 г., когда ураган Катрина разрушил нефтедобывающие платформы и нефтеперерабатывающие заводы в Мексиканском заливе. Спекулянты сочли, что это серьезно осложнит и без того неудачные попытки компании BP ликвидировать разлив нефти в результате аварии бурильной платформы в этом заливе.

Месяц закончился с показателем в 73,97 долл. за баррель WTI и 74,65 долл. за баррель Brent. Несмотря на рост цен в конце мая, все равно за месяц цены, которые 3 мая достигали в ходе торгов самого высокого уровня за 19 месяцев – 87,15 долл. за баррель WTI – упали на 14%. Это стало самым большим месячным падением с конца 2008 г.

1 июня мировые цены на нефть снова значительно снизились: WTI подешевела на 2,06 долл. до 71,91 долл., Brent – на 2,86 долл. до 71,79 долл. за баррель. Поводом для игры на понижение стало обнародование китайскими властями данных об ухудшении инвестиционных настроений в Китае. Игроки на нефтяном рынке сочли это последствием усилий самих китайских властей по борьбе с инфляцией с помощью ужесточения денежной политики. Так как в 2009 г. значительный спрос именно Китая на импортную нефть служил для нефтяных спекулянтов оправданием их игры на повышение котировок нефтяных фьючерсов, теперь они решили воспользоваться возможностью сыграть, наоборот, на понижение.

3 июня игра на понижение на мировом нефтяном рынке вновь сменилась игрой на повышение. Баррель WTI подорожал за день на 1,75 долл. до 74,61 долл. за баррель, Brent – на 1,66 долл. до 75,41 долл. за баррель. Поводом для подорожания нефти стали данные о предложении и спросе на американском рынке. Запасы

78

нефти у нефтепереработчиков за неделю сократились на 1,9 млн. рынков, как и ожидали аналитики, в то время как запасы бензина у торговцев сократились на 2,6 млн. баррелей до 219 млн. баррелей, в то время как аналитики ожидали сокращения на 0,7 млн. баррелей. В то же время за четыре недели в США потребление составило в среднем 19,7 млн. баррелей нефтепродуктов в день – на 8,1% больше, чем в это же время год назад. Инвесторы и спекулянты сочли это свидетельством долгожданного роста потребления в сочетании с долгожданным исчерпанием запасов.

Однако рост мировых цен оказался кратковременным и 4 июня на смену ему пришло новое существенное падение – WTI подешевела сразу на 3,10 долл. (4,15%) до 71,51 долл.; Brent подешевел на 3,32 долл. до 72,09 долл. Инвесторы и спекулянты сыграли на обнародованных данных о росте числа рабочих мест в мае – аналитики предполагали, что в результате усилий властей по созданию рабочих мест в госсекторе число занятых вырастет на 513 тыс., а в действительности было создано только 413 тыс. рабочих мест. Игроки на нефтяном рынке сочли, что восстановление экономики США идет недостаточными темпами, поэтому значительного спроса на сверхдорогую нефть ожидать не приходится. 9 июня произошел значительный рост цен.

Однако стоило главе ФРС выступить в американском Конгрессе с заверениями, что восстановление экономики идет вполне приемлемыми темпами, как цены начали вновь расти. 9 июня баррель WTI подорожал на 2,39 долл., 10 июня – еще на 1,10 долл. и в итоге за него давали 75,48 долл. Brent соответственно подорожала сначала на 1,97 долл., затем на 1,02 долл. до 75,29 долл.

15 июня нефтяные цены заметно выросли еще раз: WTI подорожала на 1,82 долл. до 76,94 долл. за баррель; Brent подорожала до 76,20 долл. за баррель (за день цена выросла ровно на 1 долл.). Поводом для скупки нефтяных фьючерсов стало известие о том, что Испания, Бельгия и Ирландия успешно разместили на мировом финансовом рынке новые выпуски своих гособлигаций с целью собрать деньги на обслуживание уже имеющихся государственных долгов. Инвесторы дали понять, что они еще не полностью разочаровались в платежеспособности стран еврозоны, даже несмотря на европейский долговой кризис. Курс евро тут же вырос по отношению к доллару. Одновременно на американском фондовом рынке инвесторы начали покупку акций американских и европейских компаний, сочтя, что опасность нового глобального финансового кризиса уменьшилась. «Сегодня существует только

79

один глобальный рынок. Имеется очень тесная корреляция между ценой нефти и ценой акций. Чтобы эта корреляция была нарушена, в мире должно произойти нечто очень и очень существенное», – заметил Оливье Жакоб из энергетической инвестиционной компа-

нии Petromatrix (21).

К концу июня нефтяные цены снизились, но ненамного – в последний день месяца за баррель WTI давали 75,63 долл., а за баррель Brent – 75,01 долл.

В дальнейшем поведение мировых цен на нефть вполне подтверждало идею о том, что сейчас существует только один глобальный рынок – эти цены росли вместе с котировками акций на американском фондовом рынке. И спекулянты фьючерсами на нефть и спекулянты акциями исходили из того, что цены должны расти при появлении признаков преодоление глобального финансового кризиса и мирового спада производства. Разумеется, в игре на мировом рынке нефти имелась и некоторая специфика, а именно: кроме общего состояния мировой экономике и перспектив рост спроса на цены может повлиять также и риск перебоев в поставках, например, в результате роста геополитической напряженности.

Июль 2010 г. стал месяцем сравнительно дорогой нефти – ее цена вплотную приблизилась к психологически важному рубежу 80 долл. за баррель WTI. Потом, правда, спекулянты нефтяными фьючерсами решили несколько передохнуть и зафиксировать прибыль от предыдущего роста цен. Аналитики и игроки на рынке в конце июля рассуждали о том, что для преодоления рубежа 80 долл. за баррель и дальнейшего движения вверх мировым ценам на нефть потребуются какие-то важные известия, свидетельствующие о риске перебоев с нефтепоставками. Без таких известий цены, конечно, не упадут, а просто останутся на нынешнем неплохом уровне. Впрочем, заметим, что важными известиями спекулянты при желании могли счесть официальные данные сокращении запасов нефти у нефтепереработчиков, – было бы желание сыграть на повышение. Очевидно, что дело в июле было именно в настроениях спекулянтов. Мировая экономика, конечно, постепенно восстанавливает свой рост, и мировые фондовые биржи иногда демонстрируют неплохой рост котировок, но европейский бюджетно-долговой кризис еще не преодолен, и о полном окончании мирового финансового кризиса говорить было пока рано. Так что совсем уж большого спроса на нефть в мире в июле на самом деле не было.

80