Глобальная экономика. 2010 год. Аналитический обзор

как и с возобновлением промышленного роста», – отметил Кевин Шакнофски, управляющий инвестиционной компанией Alpine Dynamic Dividend Fund (35).

2 февраля курсы американских акций продолжили быстрый рост – индекс Dow Jones вырос на 111 пунктов (1,09%) до 10296 пунктов. Игроки на фондовом рынке скупали акции после обнародования отчетов о прибыльности крупнейшей химической компании Dow Chemical и крупнейшей строительной компании D.R. Horton – эти отчеты оказались гораздо лучше, чем прогнозировали эксперты.

Однако 4 февраля инвесторы и спекулянты вновь приступили к распродаже акций на американском фондовом рынке. Индекс Dow Jones упал сразу на 268 пунктов (2,61%) до 10002 пунктов, после того как ЕС объявил трудноисполнимыми планы властей Греции снизить бюджетный дефицит с 12,7% ВВП в 2009 г. до менее чем 3% ВВП в 2012 г. Инвесторы сочли, что в бюджетном и долговом кризисе находится не только Греция, но также Испания

иПортугалия. «Ясно, что в Европе обостряется проблема внешнего долга отдельных государств и это наносит удар по мировому фондовому рынку. Если другие европейские страны находятся в таком же бедственном положении, что и Греция, это порождает очень большие трудности для американских банков, кредитующих эти страны – а финансовое положение банков в современном мире решает все. В том числе и определяет стоимость акций на американском фондовом рынке», – отметила Кейт Спрингер, глава кон-

сультационной фирмы Capital Financial Advisory Services из Са-

краменто (38).

8 февраля впервые с ноября 2009 г. индекс Dow Jones упал ниже отметки в 10 тыс. пунктов. За день курс акций снизился на 103 (1,04%) до 9908 пунктов. Инвесторы и спекулянты продолжили игру на понижение в связи с сохраняющимися сомнениями в том, что Греция, Испания и Португалия смогут существенно уменьшить свои бюджетные дефициты, крайне возросшие в связи с попытками властей этих стран с помощью бюджетного стимулирования преодолеть спад производства. Игроки на американском фондовом рынке сочли, что европейские долговые проблемы являются свидетельством того, что мировой финансовый кризис еще не преодолен, поэтому курс акций в США и в мире не может расти так быстро, как ожидалось ранее. «Общие настроения среди игроков на фондовом рынке внезапно изменились. Вроде бы в мировой

иамериканской экономике ничего нового не произошло – про

41

бюджетные и долговые проблемы европейских стран было известно и раньше. Однако раз уж курс акций начал так быстро падать, для возврата к прежнему оптимизму на рынке потребуется время. Так что мы советуем инвесторам помнить, что падение курсов акций вполне может продолжиться», – указал Эл Голдман из кон-

сультационной компании Wells Fargo Advisors (47).

Однако уже на следующий день, 9 февраля, индекс вырос на 150 пунктов и снова оказался выше отметки в 10 тыс. пунктов – по итогам торгов он составил 10058 пунктов. Поводом для роста котировок акции стало известие о том, что глава ЕЦБ Жан-Клод Трише изменил график своих поездок, чтобы 11 февраля присутствовать на встрече официальных лиц ЕС, посвященной долговой проблеме Греции. Игроки на американском фондовом рынке сочли, что если в операции по спасению Греции с помощью аварийного кредита будет участвовать ЕЦБ, то принятие властями стран ЕС решения о такой операции становится гораздо более вероятным.

В последующие дни игроки на американском фондовом рынке продолжали считать, что ЕС способна оказать финансовую помощь своим членам, и европейская долговая проблема не представляет такую уж угрозу для котировок американских акций, так что кончился февраль с показателем в 10325 пунктов – рост за месяц на 2,6% (наилучший результат с ноября 2006 г., когда индекс вырос на 6,5%).

5 марта индекс Dow Jones вырос сразу на 121 пункт (1,17%) до 10566 пунктов после объявления Министерства труда США о том, что в феврале американская экономика потеряла всего 36 тыс. рабочих мест и безработица осталась на уровне 9,7% работоспособного населения – эксперты считали, что будет потеряно 67 тыс. рабочих мест и безработица увеличится до 9,8%.

17 марта после роста в течение шести торговых сессий подряд индекс Dow Jones достиг самого высокого уровня за 17 месяцев – за день котировки акций выросли на 80 пунктов до 10766 пунктов. Поводом для роста котировок стало известие о том, что в феврале упали цены производителей в американской экономике – инвесторы сделали из этого вывод, что опасности роста инфляции в США нет, следовательно, ФРС нет нужды отказываться от своей политики фактически бесплатного кредита и эта политика продолжит стимулирование экономического роста. «Кажется, на американском фондовом рынке никто не боится инфляции. Тенденция к росту котировок акций очевидна, если даже какие-то

42

акции временно дешевеют, тут же находятся люди, которые считают, что тем выгоднее их немедленно купить», – отметил Терри Моррис, старший управляющий инвестиционной компании National Penn Investors Trust Company (8). Шестидневный непрерыв-

ный рост котировок оказался самым длительным с августа 2009 г., когда они росли в течение восьми торговых сессий подряд – тогда акции подорожали на 4,9%, а сейчас – на 2,04%.

24 марта индекс Dow Jones вырос сразу на 103 пункта, достигнув самого высокого уровня с 26 сентября 2008 г. – 10888 пункта после известия о том, что в феврале покупки домов в США новыми владельцами упали всего на 0,6% – до 5,02 млн. в годовом исчислении (аналитики ожидали падения на 1% – до 5 млн.). Игроки на рынке сочли это признаком того, что потребительский спрос в экономике обнаруживает тенденцию к постепенному восстановлению, следовательно, в конце концов начнет расти и прибыльность американских компаний.

9 апреля индекс Dow Jones впервые c сентября 2008 г. превысил отметку в 11 тыс. пунктов. Впрочем, к концу торговой сессии котировки акций несколько упали, и в итоге индекс, прибавив за день 70 пунктов, составил 10997 пунктов. Поводом для роста индекса стал отчет нефтяной компании Chevron о росте прибыльности в феврале, а также известие о том, что оптовые продажи в американской экономике достигли самого высокого уровня за 16 месяцев. «Большинство инвесторов сейчас признают, что экономический спад в США прекратился, и единственный вопрос, который стоит сейчас перед фондовым рынком заключается в том, движемся ли мы от восстановления экономики к стабильному экономическому росту. Вообще-то экономическая статистика в апреле пока выглядит крайне обнадеживающей», – отметил Майкл Шелдон, главный аналитик инвестиционной компании RDM Financial (44).

Впрочем, ряд аналитиков отметили, что росту индекса Dow Jones до 11 тыс. пунктов и тому, что акции за год с небольшим подорожали уже на 70%, радоваться преждевременно, так как рост котировок сопровождался заметным уменьшением количества акций, обращающихся на американской фондовой бирже: так как к апрелю 2010 г. среднее количество акций, продаваемых в день, составило 1,2 млрд., упав на 25% по сравнению с апрелем 2009 г., когда было 1,6 млрд. Дело объяснялось тем, что покупки обычных граждан на фондовой бирже за 2009 г. сократились на 14 млрд. долл. и на бирже остались в основном крупные пенсионные и ин-

43

вестиционные фонды, которые осуществляли оборот акций и обеспечивали рост их котировок. Между тем этих крупных инвесторов следует считать скорее спекулянтами, которые склонны к быстрой смене настроения и готовы в любой момент от покупки акций перейти к их распродаже, т.е. от игры на повышение котировок к игре на их понижение. Когда в конце 2007 г. котировки акций достигли рекордных высот, положение с количеством акций, обращающихся на бирже, было совершенно иным – оно достигло 1,7 млрд. в день, увеличившись по сравнению с началом 2002 г. на 1/3. И даже несмотря на преодоление отметки в 11 тыс. пунктов, в апреле 2010 г. акции все равно стоили дешевле, чем в конце 2007 г. на 22%.

Как заметил аналитик инвестиционной компании Janney Montgomery Scott Дан Вантробски: «Обычные граждане как инвесторы нуждаются в более веских доводах, чтобы поверить в американскую экономику, чем индекс Dow Jones, превышающий 11 тыс. пунктов. Им нужны свидетельства того, что в стране падает уровень безработицы» (41).

Наконец, 12 апреля впервые за полтора года индекс Dow Jones превысил отметку в 11 тыс. пунктов уже по итогам торгов – он вырос на 23 пункта до 11020 пунктов. Поводом для роста котировок акций стало известие о том, что министры финансов стран еврозоны выделили Греции аварийный кредит в 30 млрд. евро, чтобы помочь ей обслуживать свой внешний долг. Игроки на американском фондовом рынке сочли это свидетельством того, что страны еврозоны и в дальнейшем будут помогать друг другу справиться с последствиями мирового финансового кризиса – в итоге американские банки в любом случае не пострадают от европейских долговых проблем.

29 апреля индекс вырос сразу на 144 пункта до 11 189 пункта, после того как Греция согласилась в обмен на аварийный кредит сократить бюджетные расходы и принять меры к увеличению бюджетных доходов, а министр финансов Германии подчеркнул, что в случае подобных долговых кризисов не остается ничего другого, как оказывать оказавшимся в опасности странам денежную помощь. «Кажется, страхи инвесторов относительно того, что мировой финансовый кризис превратится в мировой кризис внешней задолженности, несколько уменьшились», – заметил Дан Кук, старший аналитик инвестиционной компании IG Markets (48).

6 мая произошло самое значительное падение индекса Dow Jones в его истории: за 10 минут индекс снизился на 998 пунктов –

44

до 9869 пункта. Правда, к концу дня котировки заметно поднялись, так что в итоге падение составило 348 пунктов (3%) – до 10519 пункта. Поводом для распродажи акций стало сомнение игроков на фондовом рынке в том, что принятый странами еврозоны новый план предоставить Греции помощь на общую сумму в 110 млрд. евро спасет финансовую систему этой страны. Однако мгновенное падение индекса почти на 1000 пунктов игроки на рынке и аналитики объяснили не европейскими долговыми проблемами, а технической ошибкой – на бирже тут же распространились слухи, что трейдер, осуществлявший торговлю акциями от лица инвестиционного банка Citigroup, случайно ввел в

биржевой компьютер предложение о продаже акций не на 16 млн. долл., как он предполагал, а на 16 млрд. долл. Официальные представители Citigroup отвергли такую возможность, отметив, что в технической ошибке виновен кто-то другой. Президент США Барак Обама распорядился провести расследование этого биржевого инцидента.

7 мая индекс Dow Jones упал еще на 140 пунктов до 10380 пунктов. Инвесторы продолжали избавляться от акций под впечатлением биржевого краха, случившегося накануне. При этом объем торгов на нью-йоркской фондовой бирже оказался очень значительным – было продано 2,4 млрд. акций.

10 мая индекс Dow Jones вырос сразу на 416 пунктов (4,1%) до 10797 пунктов – самый большой рост за одну торговую сессию с мая 2009 г. Инвесторы и спекулянты сыграли на повышение котировок акций после известия о том, что лидеры стран Евросоюза договорились создать специальный стабилизационный фонд в 1 трлн. долл., чтобы оказывать в случае необходимости помощь находящимся на грани дефолта европейским странам. Игроки на американской фондовом рынке сочли, что европейский фонд похож на американский фонд в 700 млрд. долл., который был создан для спасения американских банков во время мирового финансового кризиса и действительно способен помочь преодолеть европейский долговой кризис.

29 мая в последний торговый день месяца индекс Dow Jones упал на 122 пункта до 10136 пунктов. Акции подешевели из-за того, что агентство Fitch Ratings во второй раз за месяц снизило кредитный рейтинг Испании, сочтя, что эта страна столкнется с большими трудностями при обслуживании и выплате ее внешнего долга. Инвесторы в очередной раз забеспокоились о том, что евро-

45

пейские долговые проблемы могут помешать американским банкам преодолеть последствия мирового финансового кризиса.

Таким образом, за май американские акции подешевели на 7,9%. Такого плохого месяца для акций не было с февраля 2009 г., если же брать майские показатели разных лет, то падение акций в мае 2010 г. было самым значительным с мая 1962 г.

15 июня акции подорожали сразу на 166 пунктов до 10357 пунктов. Поводом для покупки акций инвесторы сочли успешное размещение на мировом финансовом рынке государственных облигаций Испании, Бельгии и Ирландии. Значительный спрос на акции привел к росту курса евро по отношению к доллару – это, в свою очередь, вызвало рост мировых цен на нефть и другое сырье. Инвесторы сочли это признаком восстановления мировой экономики, коль скоро снизился курс доллара, который всегда растет при усугублении глобальных экономических проблем (из-за того, что американская валюта начинает считаться единственным надежным вложением капитала), и падает, когда эти проблемы ослабевают. «Инвесторы вновь поверили в мировую и американскую экономику и это совершенно очевидно по росту курса евро. Мы определенно наблюдаем возрождение интереса к вложению денег в рискованные активы», – заметил Том Шредер, управляющий директор инвестиционной компании Stifel Nicolaus (3).

29 июня котировки акций на нью-йоркской фондовой бирже упали сразу на 268 пунктов (2,65%) до 9870 пунктов – впервые за 20 торговых сессий индекс оказался ниже психологически важного рубежа в 10000 пунктов. Поводом для распродажи акции стало то, что американская фирма The Conference Board, исследующая деловой климат в разных странах, пересмотрела свой индикатор экономической активности Китая в апреле с 1,7 до 0,3%, а также объявила, что потребительское доверие к экономике в США в июне упало после трех подряд месяцев роста, при этом индекс потребительского доверия упал очень сильно, с 62,7 пунктов до 52,7 пунктов (эксперты предполагали, что результат составит 62,0 пункта). Инвесторы сочли, что при снижении доверия граждан к экономике никакого роста потребительских расходов не будет, следовательно, не будет роста прибыльности корпораций.

Как подчеркнула директор исследовательского центра The Conference Board Линн, «растущая неопределенность относительно будущего экономики и рынка труда является несомненным результатом явного замедления роста числа рабочих мест. И эта неопределенность послужила главной причиной резкого снижения

46

доверия граждан к экономике. Пока не произойдет ускорение роста занятости, ни о каком возрождении доверия не может быть и речи» (43).

7 июля индекс Dow Jones вырос сразу на 274 пункта (2,82%), преодолев отметку в 10 тыс. пунктов и составив 10018 пунктов. Инвесторов и спекулянтов на американском фондовом рынке вдохновил отчет финансовой компании State Street о значительном увеличении прибылей во втором квартале 2010 г. – игроки на рынке начали скупать акции не только этой, но и других финансовых компаний в ожидании того, что у тех результаты второго квартала окажутся не хуже.

13 июля индекс составлял уже 10372 пункта, увеличившись за день на 155 пунктов – таким образом котировки акций росли уже шестую торговую сессию подряд. Поводом для игры на повышение в этот день стал отчет компании Alcoa Inc, крупнейшего в США производителя алюминия, о прибылях, превысивших прогнозы. Инвесторы и спекулянты на американском фондовом рынке сочли, что необходимо приобретать акции не только этой компании, которые в итоге за день подорожали на 1,1%, но и также крупнейшего производителя комплектующих для компьютеров Intel и инвестиционного банка JPMorgan Chase – они должны были представить свои отчеты через несколько дней и предполагалось, что эти отчеты также превысят ожидания.

Впрочем, уже 15 июля акции подешевели на 106 пунктов до 10259 пунктов после известия о том, что цены производителей в США в июне 2010 г. по сравнению с июнем 2009 г. упали на 2,8% – игроки на американском фондовом рынке сочли это свидетельством замедления экономического роста и возможной дефляции, которая снизит прибыльность компаний и вызовет падение котировок акций.

26 июля индекс Dow Jones достиг самого высокого уровня за

18 мая 2010 г. Поводом для скупки акций инвесторы и спекулянты сочли то, что Министерство торговли США объявило о значительном росте продажи новых домов в июне (было продано 330 тыс. домов, на 23,6% больше, чем рекордно малое число в 267 тыс. домов в мае). Игроки на фондовом рынке сочли это свидетельством того, что потребительский спрос в США постепенно возрождается и можно в конечном итоге надеяться на увеличение прибыльности корпораций.

47

11 августа индекс Dow Jones упал сразу на 265 пунктов (т.е. на 2,5%) до 10378 – самое значительное падение с 29 июня, когда индекс упал на 268 пунктов. Накануне акции уже подешевели на 55 пунктов – получилось, что за две торговых сессии падение котировок акций составило 320 пунктов. В итоге котировки акций на американском фондовом рынке оказались ниже уровня, которым начался 2010 г.

Инвесторы стали распродавать акции после того, как Министерство торговли США объявило о том, что в июне американский внешнеторговый дефицит оказался самым высоким за 20 месяцев из-за падения экспорта. Игроки на рынке сочли это свидетельством того, что рост промышленного производства, который происходил в начале года и свидетельствовал о постепенном восстановлении американской экономики, прекратился.

В итоге торговая неделя, которая кончилась 13 августа, оказалась худшей за полтора месяца, акции в течение этой подешевели на 3,29% и индекс Dow Jones снизился до 10313 пунктов.

30 августа индекс Dow Jones составлял уже всего 1059 пункта, упав за день на 91 пункт. Инвесторы продолжили распродавать акции после выступления президента Барака Обамы, который отметил, что обсуждает дополнительные меры по стимулированию восстановления экономики США, однако при этом не сказал ничего конкретного об этих мерах. Как заметил Марк Лускини, главный инвестиционный аналитик финансовой компании Janney Montgomery Scott, «инвесторы надеялись, что Обама расскажет о планах по созданию новых рабочих мест и мерах по возрождению доверия потребителей к экономике. Мы ничего не услышали ни о том, ни о другом» (46).

1 сентября частная исследовательская компания The Conference Board объявила, что ее индекс потребительского доверия к экономике вырос с 51,0 пункта в июле до 53,5 пунктов в августе – этот рост произошел после двух подряд месяцев падения индекса. Индекс отражает оценку опрошенных американцев общего делового климата в стране и состояния рынка труда, а также их ожидания улучшения или ухудшения собственного финансового положения в течение последующих шести месяцев. Индекс в 90 пунктов и больше означает динамично и устойчиво развивающуюся экономику – такого индекса не было с декабря 2007 г., когда в США начался экономический спад. В августе 2010 г. индекс был более чем в два раза выше, чем рекордно низкие 25,3 пункта,

48

показанные в феврале 2009 г., но оказался даже чуть ниже, чем в августе 2009 г., когда было 54,5 пункта.

Впрочем, в любом случае 1 сентября котировки американских акций существенно повысились – индекс Dow Jones вырос сразу на 220 пунктов (2,2%) до 10235 пунктов. Поводом для покупки акций стало объявление американских властей, что в августе промышленное производство в США выросло даже больше, чем ожидалось, и этот месяц стал 13-м подряд месяцем промышленного роста.

3 сентября индекс Dow Jones составлял уже 10400, увеличившись за день на 80 пунктов, после того как Министерство труда США объявило о том, что в августе занятость в экономике падала уже третий месяц подряд, однако падение было меньше чем ожидалось, так как падение происходило за счет сокращения рабочих мест в государственном секторе, в то время как частный сектор создал даже больше рабочих мест, чем прогнозировало Министерство. 13 сентября индекс Dow Jones преодолел отметку в 10500 пунктов, увеличившись за день на 81 пункт до 15444 пункта. Игроков на американском фондовом рынке удовлетворило то обстоятельство, что собравшиеся в швейцарском Базеле руководители центральных банков и органов финансового регулирования хоть и ввели дополнительные требования к резервам коммерческих банков с целью создать стабилизационные фонды для предотвращения мировых банковских кризисов в будущем (новые правила под названием «Базель III» предусматривают более чем трехкратное увеличение обязательных резервов банков с 2 до 7% их капитала), однако дают банкам значительное время для выполнения этого требования (они должны осуществить увеличение резервов с 2013 по 2014 г.). Инвесторы сочли, что в таких условиях ужесточение требований не помешает крупнейшим банкам мира все-таки восстановить свою нормальную деятельность. «“Базель III”, естественно, является фактором, мешающим финансовой активности и вредящим росту курса акций банков, мы очень беспокоились, насколько суровы будут вводимые ограничения, насколько быстро потребуется от банков подчиниться этим ограничениям – но сегодня, наконец, увидели, что у них для этого будет полно времени», – отметил Марк Падо, аналитик финансовой компании

Cantor Fitzgerald (45).

17 сентября индекс преодолел отметку в 10600 пунктов, увеличившись за день на 13 пунктов до 10606 пунктов, после того как крупнейшие компании, действующие в сфере высоких технологий,

49

отчитались о финансовых результатах предыдущего квартала, оказавшихся лучше, чем прогнозировалось. Американский производитель компьютеров Oracle Corporation объявил, что квартальная прибыль составила 1,35 млрд. долл., в то время как общий доход от продаж вырос за квартал на 48% и составили 7,5 млрд. долл. В то же время канадская компания Canada's Research in Motion (RIM), производитель мобильных телефонов марки «Blackberry», объявила, что ее квартальный доход вырос на 31% до 4,62 млрд. долл., в то время как аналитики американской фондовой биржи предсказывали 4,47 млрд. долл.

24 сентября индекс Dow Jones достиг самого высокого уровня за четыре месяца, увеличившись за день на 197 пунктов и достигнув 10860 пунктов после известия о том, что в августе заводские заказы на производство оборудования (за исключением транспортного оборудования вроде запасных частей для самолетов) выросли на 2% (больше, чем прогнозировалось). Инвесторы сочли это свидетельством того, что обрабатывающая промышленность остается основой восстановления американской экономики.

5 октября индекс Dow Jones достиг самого высокого уровня за пять месяцев – он вырос на 193 пункта (1,8%) до 10944 пунктов. Инвесторы стали покупать акции, после того как американские власти объявили о небольшом росте производства в сентябре в американской сфере услуг. Несмотря на то что эта сфера росла значительно медленнее, чем промышленное производство, которое она в США значительно превосходит по обороту, сентябрь стал уже девятым месяцем подряд, когда производство услуг не падало, а росло.

8 октября, впервые с 4 мая, индекс Dow Jones превысил отметку в 11 тыс. пунктов – за день акции подорожали на 57 пунктов до 11006 пунктов после известия о том, что сентябрь стал четвертым месяцем подряд, когда занятость в американской экономике сокращалась – число рабочих мест за месяц уменьшилось на 95 тыс. человек (за счет сокращения рабочих мест в государственном секторе, в частном секторе, напротив, прибавилось 64 тыс. рабочих мест). Игроки на рынке сочли, что столь устойчивая тенденция к сокращению рабочих мест неизбежно подтолкнет ФРС к вмешательству, и она продолжит смягчение кредитной политики, вбрасывая деньги в экономику, что вызовет рост прибыльности компаний и курса акций этих компаний. «Сегодня все выглядело так, будто рынок обрадовался плохой новости о сокращении числа рабочих мест – игроки на рынке единодушно стали покупать ак-

50