Глобальная экономика. 2010 год. Аналитический обзор

Венгрии о том, что они испытывают большую обеспокоенность по поводу роста бюджетного дефицита. Хотя Венгрия не входит в еврозону, игроки на мировом рынке сочли это свидетельством неэффективности помощи испытывающим бюджетные проблемы странам (в 2008 г. Венгрия получила от МВФ и Евросоюза помощь

в20 млрд. евро с целью предотвратить дефолт по венгерским долговым обязательствам). «На нынешнем этапе мировой валютный рынок использует любой повод для того, чтобы вернуть единую европейскую валюту к тому уровню в 1,18 долл., с которого она начала в 1999 г. свою историю. И все на рынке постоянно говорят о том, что в течение года или двух мы увидим паритет двух валют – за евро будут давать ровно один доллар», – заметил Марк Чендлер из финансовой компании Brown Brothers Harriman (7).

На следующих торгах, которые прошли 7 июня, инвесторы и спекулянты продолжили распродажу евро и впервые с марта 2006 г. его курс упал ниже уровня 1,19 долл. (в ходе торгов за единую европейскую валюту давали всего 1,1876 долл.). Однако к концу дня игроки на рынке решили, что евро слишком уж подешевел и, использовав новость о росте промышленного производства

вГермании, снова начали его покупать, так что день закончился с курсом евро в 1,193 долл.

Закончился июнь приблизительно с таким же курсом, что и май (30 июня за евро давали 1,226 долл.). Если учесть, что год начался показателем курса 1,43 долл. за евро, то первое полугодие 2010 г. принесло единой европейской валюте потерю 0,20 долл. – американская валюта взяла эффектный реванш за 2009 г., в течение которого евро подорожал на 0,04 долл. Конечно, мировые валютные спекулянты почувствовали вкус игры на понижение единой европейской валюты, раз в июне курс опускался ниже отметки

в1,20 долл. Однако уже в июне временами эта игра прекращалась под тем предлогом, что дела в странах еврозоны не так плохи, как раньше казалось. В конце июня евро несколько подорожал из-за сообщений о том, что европейские коммерческие банки представили ЕЦБ меньше заявок на предоставление аварийных краткосрочных кредитов, чем ожидали эксперты.

Ав июле валютные спекулянты не просто прекратили игру на понижение евро, но даже решили временно сыграть на его повышение, и в итоге 31 июля за евро давали 1,305 долл. В конце концов, решили спекулянты, единая европейская валюта не прекратила своего существования, ни одна из терпящих долговое бедствие европейских стран не объявила дефолт, так что можно про-

61

дать подорожавшие доллары и купить подешевевшие евро. Важную роль в этих изменениях стратегии валютной игры сыграли мировые цены на нефть. Точно так же как спекулянты нефтяными фьючерсами следят за событиями на мировом валютном рынке, начиная играть на понижение цены нефти при подорожании долларов (за которые нефть только и продается), так и валютные спекулянты следят за событиями на нефтяном рынке, начиная продавать доллары при подорожании нефтяных фьючерсов.

В августе евро снова несколько подешевел – 31 августа за евро давали 1,266 долл. Однако мировые валютные спекулянты уже не играли против единой европейской валюты с прежним увлечением. Они заметили, что европейский долговой кризис хоть окончательно и не преодолен, но к финансовому краху стран еврозоны не привел. Крупные страны вроде Германии или Франции пытаются изыскать дополнительные бюджетные ресурсы для помощи собственным бюджетам, а также для взносов в аварийный фонд помощи другим европейским странам. Еврокомиссия – исполнительный орган ЕС – вынашивает планы некоего единого европейского налога (на финансовые операции или на авиаперелеты), для того чтобы собирать деньги с граждан этих стран самостоятельно и тем самым снизить нагрузку на бюджеты стран ЕС, которые сейчас вынуждены тратить большие деньги на взносы в бюджет союза. В общем определенная работа по преодолению бюджетного кризиса ведется. В этих условиях спекулянты больше обращали внимание на экономику США. По-прежнему была в ходу теория, согласно которой восстановление этой экономики должно повысить мировой спрос на нефть, а при подорожании нефти доллар должен дешеветь. Что вполне согласовывалось с другой теорией: ухудшение ситуации в американской экономике парадоксальным образом приведет к укреплению доллара. Ведь такое ухудшение повлечет за собой дестабилизацию мировой экономики, а в условиях нестабильности нужно иметь не акции, облигации или нефтяные фьючерсы, а деньги. Деньгами же в нынешнем нестабильном мире являются только американские доллары.

Но именно потому положение в американской экономике в сентябре было довольно плохим и американская ФРС 14 сентября объявила о готовности помочь этой экономике дешевыми деньгами, спекулянты все же решили временно сыграть на понижение курса доллара и на повышение курса евро. 30 сентября евро стоил

1,359 долл.

62

Вданном случае спекулянты последовали своей классической теории: чем меньше в стране процентные ставки, тем меньше должна стоить ее валюта, так как при помещении этой валюты в банк она принесет меньше дохода. Правда, в США ставки и без того были равны нулю, но спекулянты решили, что ФРС собирается просто напечатать очередную порцию денег и свеженапечатанных денег на рынке окажется просто слишком много. Лучше пока накупить за имеющиеся доллары побольше евро: их пока вроде никто выпускать в огромном количестве не собирается. Сыграли свою роль и мировые цены на нефть. Спекулянты нефтью и валютой по-прежнему смотрели друг на друга: нефть дорожала – доллар дешевеет. И никто уже не понимал, потому ли нефть дорожает, что доллар дешевел, или доллар дешевел, потому что нефть дорожала.

Воктябре валютные спекулянты весь месяц только и размышляли о том, в чем выразится заявленное ФРС возможное смягчение денежной политики. Энтузиасты игры на повышение евро утверждали, что печатание американских денег будет предпринято в грандиозных масштабах и это приведет к резкому обесценению доллара. С ними соглашались и энтузиасты скупки золота за стремительно дешевеющую американскую валюту. При этом, как обычно, игроки на валютном рынке смотрели на игроков в нефтяные фьючерсы – мол, раз нефть дорожает, доллар должен дешеветь. Пессимисты заявляли, что печатание может быть вовсе не таким грандиозным, так что пора подумать о том, не заигрались ли скупщики евро и золота. Вместе с тем в умах валютных спекулянтов были пока полностью не изжиты представления о том, что

вусловиях продолжающегося мирового финансового кризиса единственной надежной валютой являются американские доллары,

вкаких бы масштабах их ни печатала ФРС. А евро не может считаться такой валютой хотя бы потому, что страны еврозоны продолжают находиться в чудовищном бюджетном положении, да еще и сотрясаются демонстрациями и забастовками против попыток властей хоть как-то стабилизировать бюджеты. Однако в конечном итоге возобладали оптимисты, и октябрь закончился с курсом евро в 1,392 долл.

Вноябре курс евро начала быстро падать. Ранее, в октябре, спекулянты покупали евро, играя против доллара на том основании, что американская ФРС собиралась провести масштабную операцию по печатанию денег для оживления экономики США. А после того как 5 ноября ФРС объявила, что приобретет амери-

63

канских государственных облигаций на сумму в 600 млрд. долл., спекулянты решили, что на этом больше не сыграешь, и приступили к продаже евро на основании принципа «покупай слухи, продавай факты». Массовой распродаже евро способствовал новый виток европейского долгового кризиса. Проблемы ирландских банков дошли до того, что страна все-таки обратилась к ЕС с просьбой об аварийном вспомоществовании – и получила его в размере 85 млрд. евро. Однако спекулянты сочли, что Ирландию ЕС, может, и спасет, но долговой кризис это не остановит, и следующими на очереди станут терпящие бюджетное бедствие Испания и Португалия. Далее может последовать и Италия. К распродаже евро спекулянтов побудили также рассуждения немецких властей о том, что спасение близких к банкротству коллег по еврозоне происходит за счет Германии, а она просто физически не может спасти всех. Тем более что сама находится далеко не в блестящем бюджетном положении. В общем настроения на мировом валютном рынке к концу ноября были полностью против евро: спекулянты были уверены, что единая европейская валюта вовсе не исчерпала потенциал своего падения.

Однако в декабре игроки на мировом валютном рынке стали относиться к единой европейской валюте получше, и в последний торговый день года, 31 декабря, его курс вырос c 1,328 долл. до 1,335 долл. Игроки на рынке сыграли на том, что год, омраченный долговым европейским кризисом, наконец закончен, а в новом году еврозона расширяется и в нее входит Эстония. Год отличался очень значительными колебаниями: курс евро 13 января в ходе торгов превышал 1,45 долл., а 6 июня был ниже 1,19 долл. В итоге за 2010 г. евро подешевел – по отношению к доллару курс снизился на 7%. «И все равно мы не увидели капитуляции единой валюты, ее отмены или исключение из еврозоны отдельных стран – а ведь многие ожидали этого, когда разразился европейский долговой кризис. И это укрепляет нас в мысли, что речь в уходящем году шла именно о долговом кризисе, а не о валютном, о проблеме с возвратом кредитов, а не о проблеме со стоимостью валюты. Это позволяет нам считать евро стабильным и уверенно входящим в 2011 год», – подвела итоги года Кэтлин Брукс, валютный аналитик финансовой компании Forex.com. (10).

64

Глава четвертая

НЕФТЯНЫЕ ЦЕНЫ – 2010. ВОЗВРАТ К ДОРОГОЙ НЕФТИ

Предыдущий 2009 год оказался очень хорошим для нефтяных цен. Американская легкая нефть WTI, считающаяся главным в мире ценовым ориентиром, подорожала за год на 77,94% (год начался с 44,60 долл. за баррель, а закончился 79,36 долл. за баррель). Североморская Brent, считающаяся вторым по значимости ценовым ориентиром в мире, за год подорожала на 70,94% (с 45,59 долл. за баррель до 70,94 долл. за баррель).

Начался 2010 год для нефтяных цен также прекрасно. 4 января мировые цены на нефть выросли до самого высокого уровня за три месяца – баррель американской WTI подорожал сразу на 2,15 долл. до 81,51 долл., баррель североморской Brent – на 2,19 долл. до 80,12 долл. Последний раз так дорого нефть стоила 9 октября 2008 г.

Инвесторы и спекулянты в качестве повода для скупки нефтяных фьючерсов воспользовались тем, что начало января в США оказалось таким же холодным, как и декабрь 2009 г., который был самым холодным декабрем за девять лет (в результате нефть для отопления подорожала на 10%). Сохранилась необычно холодная погода и в Великобритании, где декабрь стал самым холодным с 1995 г. Кроме того, на мировом валютном рынке после роста курса доллара произошло его некоторое снижение – инвесторы решили дождаться обнародования статистики о состоянии экономики США в декабре, чтобы решить, куда будут двигаться валютные курсы в ближайшие месяцы. Между тем за 2009 г. инвесторы и спекулянты уже привыкли к тому, что при снижении курса доллара обычно растет цена нефти. Привыкли они и к тому, что при появлении хороших новостей о состоянии американской экономики можно избавляться от долларов, купленных в качестве единственно надежного актива в условиях мирового финансового кризиса, и покупать нефтяные фьючерсы.

«Холодная погода в США в результате глобального холодного фронта и слабый доллар сегодня не могли не вызвать значительное подорожание нефти», – отметил Фил Флинн из консульта-

ционной фирмы PFGBest Research (22).

6 октября в ходе торгов цена WTI превысила 83 долл. за баррель и составила 83,52 долл., цена Brent достигла 81,91 долл. за

65

баррель. Поводом для продолжения скупки нефтяных фьючерсов стал прогноз американской Национальной службы погоды, согласно которому в ближайшую неделю спрос на нефть, используемую для обогрева жилищ, должен был на 11% превышать нормальный уровень, а уровень спроса на такую нефть в декабре 2009 г. уже стал на 20% выше нормы. Таким образом, инвесторы и спекулянты прежде всего сыграли на необычно холодной погоде

79,53 долл. Поводом для распродажи нефтяных фьючерсов стал прогноз погоды – в течение 10 дней температура в северовосточных штатах США, являющихся главным потребителем нефти для отопления, должны была быть выше нормы. «Я думаю, холодная погода была всего лишь психологическим оправданием для покупки нефти, потому что на самом деле ее добывается сейчас в мире более чем достаточно. Ее цена в результате выросла почти до 84 долларов за баррель и сейчас для финансовых инвесторов настало время зафиксировать прибыль, потому что надеяться на дальнейший рост цен преждевременно. А прогноз повышения температуры – еще один аргумент фиксировать прибыль прямо сейчас», – отметил Карстен Фритч, аналитик Commerzbank (28).

13 января мировые нефтяные цены снова заметно упали – WTI подешевела на 1,20 долл. за баррель до 79,59 долл., Brent – на 1,12 долл. за баррель до 78,18 долл. Цены падали второй день подряд, после того как американские власти объявили о том, что запасы сырой нефти у нефтепереработчиков выросли на 3,7 млн. баррелей, в то время как эксперты ожидали рост на 1 млн. баррелей. «Крупные спекулянты, которые старались довести цены на нефть до самого высокого уровня за 15 месяцев, получили тяжелый удар – оказалось, что соотношение спроса и предложения на американском рынке нефти вовсе не оправдывает такие цены», – отметил Майк Зарембски, аналитик консультационной фирмы OptionsXpress (25).

15 января мировые цены на нефть уже были ниже, чем те, с какими начался 2010 г.: американская нефть подешевела ровно на 1 долл. за баррель до 78,39 долл., североморская – на 1,08 долл. до 77,49 долл. Мировые цены на нефть упали в связи с тем, что Международное энергетическое агентство – организация странимпортеров нефти – снизило прогноз роста мирового спроста на нефть в 2010 г. на 20 тыс. баррелей в день до 1,44 млн. баррелей в день. «Мы видим все больше признаков того, что без достаточного

66

оптимизма на рынке нефти относительно роста мировой экономики цены на этом рынке падают», – отметил Джен Макгиллан, аналитик инвестиционной компании Tradition Energy (27). Кроме того, в этот день вырос курса доллара в связи с обнародованием данных о том, что в США выросло промышленное производство, и игроки на нефтяном рынке сочли, что рост курса доллара снижает привлекательность покупки активов номинированных в этой валюте, в том числе и нефтяных фьючерсов.

В дальнейшем мировые нефтяные цены падали в течение трех недель подряд. В частности, 27 января цена WTI упала сразу на 1,04 долл. до 73,67 долл. за баррель – самого низкого уровня с 22 декабря 2009 г. В свою очередь, цена Brent снизилась на 1,05 долл. за баррель до 72,24 долл. Несмотря на то что, по заявлению Министерства энергетики США, за неделю запасы нефти у нефтепереработчиков упали на 3,9 млн. баррелей, в то время как аналитики ожидали их роста. Игроки на рынке обратили внимание, что запасы бензина выросли на 2 млн. баррелей и оказались на 6% выше, чем год назад. Как подчеркнул Джеффри Доукинс из инвестиционной компании The FQ Group, «игроков на нефтяном рынке сейчас больше беспокоит рост курса доллара и падение курсов американских акций, чем состояние запасов сырой нефти. В таких условиях трудно ждать устойчивого роста цен на нефть – разве что кратковременного их повышения после глубокого падения. Настроения на нефтяном рынке сейчас явно изменились с оптимистических на пессимистические» (32).

В итоге к концу января американская WTI стоила всего 72,82 долл. за баррель, а североморская Brent – всего 71,36 долл. Мировые цены на нефть за январь 2010 г. упали более чем на 8% (больше за месяц они падали в декабре 2008 г., когда падение составило 18%). Впрочем, такое же падение цен наблюдалось и на остальных мировых рынках сырья. Как указал Фил Флинн из консультационной фирмы PFGBest Research, «в прошлом году и сейчас движущей силой роста мировых цен на нефть было ожидание увеличения спроса со стороны Китая. Но сейчас это увеличение выглядит весьма сомнительным, учитывая, что китайские власти явно хотят ужесточить денежную политику, чтобы избежать перегрева экономики» (9).

Однако уже 1 февраля нефтяные цены значительно выросли – WTI подорожала на 1,54 долл. до 74,43 долл. за баррель, Brent – на 1,65 долл. до 73,11 долл. за баррель. Поводом для роста мировых нефтяных цен стало известие о том, что индекс промышленной

67

активности в США в январе вырос на 58,4% – самый лучший результат с 2004 г., намного превышающий показатель в 50%, который считается признаком возобновления промышленного роста. Инвесторы и спекулянты сочли, что в таких условиях спрос на нефть со стороны американской промышленности будет только расти.

2 февраля цены на нефть выросли сразу на 4% – самый большой рост за четыре месяца. Баррель WTI подорожал на 2,80 долл. до 77,23 долл. за баррель. Баррель Brent стал дороже на 2,95 долл. и продавался за 76,06 долл. «У нас уже два дня растут котировки акций на фондовой бирже, вчера были неплохие данные о росте промышленности – все это свидетельствует о неплохом спросе на нефть. Кроме того, погода по-прежнему холодная», – отметил Фил Флинн из консультационной фирмы PFGBest Research (20). Со своей стороны, Майк Фитцпатрик из консультационной фирмы MF Global заметил: «ОПЕК сейчас считает, что цены на нефть должны составлять 70–80 долл. за баррель, увеличивать производственные квоты пока не намерена – и, как мы видим, ее влияние на мировой нефтяной рынок сейчас вполне ощу-

тимо» (20).

В дальнейшем мировые цены на нефть постепенно возрастали и 22 февраля впервые за шесть недель превысили отметку в 80 долл. за баррель. Поводом для роста цен на нефть стала бессрочная забастовка работников французской компании Total, которая привела к перебоям в снабжении бензином во Франции, а также обострение ситуации вокруг Ирана (он заявил о намерении построить две новые фабрики по обогащению урана). Игроки на нефтяном рынке сочли, что возможные новые санкции ООН против Ирана сократят нефтяные поставки из этой страны.

16 марта нефтяные цены, которые несколько дней падали,

79,02 долл. Поводом для покупки нефтяных фьючерсов в это день стало то, что ФРС объявила о сохранении фактически нулевой ставки по кредитам для оживления американской и мировой экономики. Кроме того, в этот день курс доллара к евро упал после обнародования данных об улучшении инвестиционных настроений в Германии. Игроки на мировом нефтяном рынке сочли, что нефтяные фьючерсы, номинированные в долларах, в таких условиях становятся более привлекательными для покупателей из стран, имеющих другие валюты. Кроме того, в условиях падения курса

68

доллара растет спрос на нефть в европейских странах. Как отметил Энди Липов, глава консультационной фирмы Lipow Oil Associates: «Я думаю, что к концу года мы будем иметь мировые цены на нефть в 90–95 долларов за баррель, потому что глобальная экономика восстанавливается, а в ряде регионов мира происходит сокращение добычи нефти» (23).

17 марта американская нефть подорожала на 1,23 долл. до 82,93 долл. за баррель, североморская – на 1,43 долл. до 81,96 долл. за баррель. Мировые цены на нефть повысились, после того как на конференции ОПЕК в Вене было принято решение не расширять производственные квоты, оставив их на прежнем уровне, несмотря на сравнительно высокие мировые цены на нефть. Как заявил после конференции генеральный секретарь картеля Абдалла Бадри: «Хотя сейчас вроде бы расширяется мировой спрос на нефть в результате восстановления глобального экономического роста, мы должны быть крайне осторожны в вопросе расширения производства. Потому что это на самом деле не настоящий экономический рост. Огромное количество денег вброшено в экономику, чтобы преодолеть спад, властями Китая, США, странами еврозоны и Японии – рост в таких условиях получается искусственным и неустойчивым. Как только власти прекратят стимулирование экономики, сократится и мировой спрос на нефть – так что ОПЕК еще предстоит подумать, какие действия предпринять для поддержания мировых цен на нефть» (24).

После этого цены постепенно падали, в частности, 26 марта цена WTI, снизившись за день на 0,53 долл., дошла до 80,00 долл. за баррель; Brent подешевела на 0,31 долл. до 79,29 долл. за баррель. Поводом для снижения цен в этот день стало объявление министерства торговли США о том, что в четвертом квартале 2009 г. темпы экономического роста ускорились с 2,2% в третьем квартале не до 5,9%, как ранее считалось, а только до 5,6% в годовом исчислении. Игроки на мировом нефтяном рынке сочли, что США, являющиеся крупнейшим в мире потребителем нефти, будут увеличивать свой спрос не так быстро, как они надеялись. Кроме того, в постепенном снижении цен с 82,93 долл. за баррель до 80,00 долл. свою роль сыграло то, что доллар подорожал по отношению к евро (курсу европейской валюты повредил долговой кризис в Греции). Инвесторы, как обычно, предположили, что европейский спрос на нефть, продаваемую исключительно за доллары, в таких условиях должен уменьшиться.

69

Но уже на следующей торговой сессии, 29 марта, мировые цены на нефть выросли почти на 3%. WTI подорожала на 2,17 долл. за баррель (т.е. на 2,71%) до 82,17 долл. за баррель (при этом в ходе торгов за баррель WTI давали 82,78 долл. – самая высокая цена с 17 марта). Баррель Brent подорожал на 1,88 долл. до

81,17 долл.

Поводом для подорожания нефти стало подешевение доллара по отношению к евро после решения властей стран еврозоны оказать финансовую помощь этой стране, а также после успешного размещения на мировом финансовом рынке Грецией семилетних государственных облигаций. Кроме того, игроки на мировом нефтяном рынке в качестве повода для повышения нефтяных цен отметили взрыв в московском метро, совершенный террористка- ми-смертницами и свидетельствующий о нестабильной обстановке в мире.

31 марта мировые нефтяные цены еще раз значительно вы-

1,42 долл.). Игроки на мировом нефтяном рынке продолжали играть на слабости доллара. Американские власти объявили, что в апреле в США было сокращено 23 тыс. рабочих мест в частном секторе, в то время как экономисты прогнозировали, что, напротив, добавятся 4 тыс. рабочих мест. «Эти удивительно плохие новости с американского рынка труда играют в пользу предположения, что ФРС будет вынуждена удерживать процентные ставки в стране на крайне низком уровне, чтобы стимулировать расширение занятости, следовательно, курс доллара в условиях сверхдешевого кредита в Америке будет падать, а нефтяные цены, наоборот, расти», – отметил Фил Флинн, аналитик консультационной фирмы

PFGBest Research (26).

1 апреля рост мировых нефтяных цен продолжился уже четвертый день подряд. WTI за день подорожала на 1,11 долл. до 84,87 долл. – самого высокого уровня с 9 октября 2008 г. За неделю американская нефть подорожала на 4,87 долл., или 6%. Баррель Brent в этот день стал дороже на 1,31 долл. и стоил 84,01 долл. – самый высокий уровень цен с 8 октября 2008 г. За неделю Brent также стала дороже на 6%, или на 4,72 долл. Поводом для скупки нефтяных фьючерсов стало обнародование данных о том, что в последнюю неделю количество американцев, подающих заявление на пособие по безработице упало, а промышленная активность в марте достигла самого высокого уровня за пять с половиной лет.

70