Глобальная экономика. 2010 год. Аналитический обзор

ции в надежде, что ФРС теперь вмешается в сложившуюся ситуацию», – отметил Скотт Маркуйе, главный аналитик консультаци-

онной фирмы Wells Fargo Advisors (49).

20 октября курс американских акций превысил уже отметку в 11100 пунктов – он вырос на 129 пунктов до 11107 пунктов. Инвесторов и спекулянтов вдохновило известие о том, что на китайском фондовом рынке накануне произошел рост котировок акций, несмотря на то что китайский ЦБ внезапно повысил процентную ставку в целях борьбы с инфляцией. Игроки на американском фондовом рынке сочли это свидетельством устойчивости китайской экономики, являющейся важным элементом экономики глобальной.

Окончился октябрь с показателем 1183 пункта, таким образом, впервые с апреля 2010 г. американские акции дорожали два месяца подряд и по итогам октября подорожали с начала года уже на 6%.

4 ноября индекс Dow Jones преодолел наивысший уровень, достигнутый в 2010 г., который составил 11205 пунктов, показанных 26 апреля. По итогам торгов акции подорожали на 26 пунктов до 11215 пунктов. Последний раз на таком уровне котировки американских акций находились в сентябре 2008 г., перед тем как мировой финансовый кризис достиг своего пика, которым считается банкротство американского инвестиционного банка Lehman Brothers. Инвесторов и спекулянтов вдохновило то, что американская ФРС обнародовала план покупки государственных краткосрочных облигаций на 600 млрд. долл., чтобы стимулировать экономический рост. ФРС решила, что потраченные на покупку облигаций денег в конечном итоге поступят в экономику, это вызовет снижение процентных ставок в банковской системе, стимулирует кредитование и увеличит потребительские расходы, следовательно, повысится прибыльность американских компаний.

При этом ФРС, вопреки обыкновению, раскрыла все детали операции по покупке облигаций: на нее будет тратиться по 75 млрд. долл. ежемесячно по меньшей мере до середины 2011 г. ФРС также отметила, что уже покупает государственные краткосрочные облигации в среднем на 35 млрд. долл. в месяц (и 75 млрд. долл. будут дополнением к этой сумме).

5 ноября игроки на американском фондовом рынке решили, что обнародование плана ФРС является поводом для широкомасштабной игры на повышение курса акций. Индекс Dow Jones за день прибавил еще 225 пунктов (это была пятая подряд торговая

51

в 2010 г. «Сегодняшний значительный рост котировок акций на американском рынке объясняется исключительно планами властей закачать огромную сумму на рынок», – отметил Джо Кинэн, главный аналитик инвестиционной компании TD Ameritrade (40).

В последующие дни рост котировок акций сменился их постепенным падением – акции дешевели семь торговых сессий под-

распродавать акции после появления в газете Wall Street Journal статьи о том, что официальные лица ЕС рассматривают возможность предоставления Ирландии, столкнувшейся с долговым кризисом, аварийного кредита в 80–100 млрд. евро. Газета также сообщила: власти Ирландии подчеркивают, что государственному бюджету помощь не требуется, но она нужна испытывающим чрезвычайные финансовые трудности ирландским банкам. «Все беспокоятся, что если Ирландия нуждается в помощи, то это вызовет эффект домино в других странах. В наше беспокойное для экономики время падение котировок на европейских фондовых рынках немедленно вызовет такое же падение и на всех остальных рынках, в том числе американском», – отметил Корт Гвон, глава аналитического отдела инвестиционной компании FBN Securities (37).

Приблизительно на этом уровне котировок ноябрь и закончился.

Но уже 1 декабря котировки акций на американском фондов рынке выросли сразу на 249 пунктов (2,27%) до 11255 пунктов – самый большой дневной прирост индекса Dow Jones c 1 сентября, когда акции в 2010 г. начали свой осенний рост. Поводом для подорожания акций в этот день стало заявление американских властей о том, что они через МВФ окажут финансовую поддержку европейскому стабилизационному фонду, созданном для спасения стран, оказавшихся в долговом кризисе. Кроме того, на фондовом рынке распространились слухи, что ЕЦБ готов приступить к скупке долговых обязательств тех европейских стран, которые не могут по ним расплатиться. Инвесторы и спекулянты сочли, что европейские долговые проблемы в таких условиях будут так или иначе разрешены и мировой финансовый кризис не сменится мировым долговым кризисом.

13 декабря индекс Dow Jones, увеличившись за день на 39 пунктов, достиг уровня в 11449 пунктов, превысив показатель в

52

11440 пунктов, достигнутый 5 ноября и являвшийся до того дня самым высоким уровнем котировок в 2010 г. Поводом для роста котировок акций в этот день стало известие об оживлении слияний и поглощений копаний: крупнейшая американская энергетическая компания General Electric Co объявила о покупке британской неф-

тяной компании Wellstream Holdings Plc, а компания Dell Inc – о

покупке американской компании Compellent Technologies Inc, занимающейся производством носителей электронной информации. Игроки на американском фондовом рынке сочли, что возобновление слияний и поглощений в американской и мировой экономике свидетельствует о постепенном преодолении мирового финансового кризиса (коль скоро у крупных компаний появились деньги на покупку компаний более мелких).

14 декабря индекс Dow Jones вырос уже до 11476 пунктов – нового самого высокого уровня в 2000 г. и наивысшего за два года. Игроки на американском фондовом рынке начали скупку акций, после того как Министерство торговли США объявило о том, что ноябрь стал пятым месяцем подряд, когда возрастал оборот американской розничной торговли, – он в этом месяце вырос на 0,8% и достиг 378,6 млрд. долл. (эксперты ожидали роста на 0,5%). Инвесторы и спекулянты сочли, что при такой потребительской активности в США неизбежно вырастут прибыли американских корпораций, следовательно, курсы их акций в дальнейшем будут только расти.

22 декабря по итогам торгов индекс Dow Jones составлял уже 11559 пунктов, увеличившись за день на 26 пунктов. Инвесторов вдохновило известие о том, что индекс банковской активности в США в ноябре вырос на 1,9% – и они стали скупать акции американских банков. «Американский банковский сектор уникален в том отношении, что он не только вызвал мировой финансовый кризис, но еще и находился в полнейшем упадке два года после начала этого кризиса, не выказывая ни малейших признаков активности. А сегодня инвестировать деньги в акции американских банков гораздо более привлекательно, чем 18 месяцев назад или тем более 24 месяца назад – цена этих акций относительно низка, а риск, что банки понесут существенные убытки либо вообще обанкротятся, заметно уменьшился. Ситуацию в американской экономике можно обрисовать так: утренняя заря с небольшими облачками на горизонте. Но никто не может отрицать, что сейчас ситуация несравнимо лучше, чем была два года назад», – отметил Ло-

53

ренс Вентура, управляющий консультационной компании Federated Clover Investment Advisors (1).

Год закончился с показателем индекса Dow Jones в 11577 пунктов, таким образом, за год курс американских акций вырос на 11%. «Во многих отношениях 2010 год оказался похож на 2009 год – американский фондовый рынок испытывал подъем, так как инвесторы надеялись на рост производства и прибыльности компаний. Не будем, однако, отрицать, что и рост котировок акций и рост производства достигнуты исключительно благодаря тому, что американские власти мирятся с огромным бюджетным дефицитом и огромным государственным долгом. И сейчас инвесторы гораздо больше сомневаются, что экономика вообще может существовать без господдержки, чем год назад, – слишком уж она успела привыкнуть к этой господдержке», – заметила Кейт Уэйд, главный экономист инвестиционной компании Schroders (36).

Глава третья

МИРОВОЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК – 2010. ТРУДНЫЕ ВРЕМЕНА ДЛЯ ЕВРО

В течение предыдущего 2009 г. евро несколько подорожал по сравнению с долларом – подорожание составило 2,42% (год начался с курсом евро в 1,39 долл., а закончился с курсом в

1,43 долл.).

Прежде чем рассматривать поведение курсов евро и доллара в 2010 г., полезно вспомнить основные моменты истории единой европейской валюты, тем более что в 2010 г. евро вступил во второе десятилетие своего существования. История евро началась 1 января 1999 г., когда эта валюта стала официальным средством денежного обмена (хотя еще и не существовала в наличной форме) для 11 стран: Австрии, Бельгии, Германии, Голландии, Ирландии, Испании, Италии, Люксембурга, Португалии, Финляндии и Франции. Через четыре дня прошли первые торги евро на валютном рынке – они закончились с курсом 1,183 долл. за евро. 26 октября 2000 г. курс единой европейской валюты упал до самого низкого уровня в ее истории – 0,82 долл. 1 января 2001 г. в еврозону вошел еще один, 12-й член, Греция. 1 января в странах еврозоны начал хождение наличный евро – национальные валюты исчезли из обращения. 1 января 2007 г. Словения стала первой посткоммуни-

54

стической страной, которая вошла в еврозону (менее чем через три года после ее присоединения к ЕС). 1 января 2008 г. в еврозону вошли еще два члена – Кипр и Мальта. 15 июля 2008 г. в условиях разворачивающегося мирового финансового кризиса курс евро достиг самого высокого уровня в своей истории – 1,603 долл. 1 января 2009 г. в еврозону вошел 16-й член – Словакия. Декабрь 2009 г. – на мировом валютном рынке судьбу евро увязывают с долговым кризисом стран еврозоны, прежде всего Греции.

Январь начался для единой европейской валюты относительно хорошо и 13 января ее курс достиг 1,457 долл. (впоследствии оказалось, что это был самый высокий курс евро за весь 2010 г.). В этот день курс единой европейской валюты вырос на 0,5% из-за того, что массовые закупки совершили азиатские страны для диверсификации валютных резервов.

Однако в дальнейшем курс евро начал быстро падать. 15 января курс евро упал с 1,450 долл. до 1,4335 долл. (при этом в ходе торгов курс опускался до 1,435 долл. – самого низкого с 21 декабря 2009 г.). Игроки на мировом валютном рынке сочли, что греческий долговой кризис может быть проявлением кризиса общеевропейского, тем более что накануне канцлер Германии Ангела Меркель заявила, что «евро могут ожидать очень трудные времена в ближайшие годы из-за бюджетного кризиса в Греции». Кроме того, инвесторы и спекулянты на валютном рынке сыграли на новостях о плохом состоянии американской экономики, из-за которых американский фондовый рынок испытал самое значительное падение котировок за месяц, они сделали вывод, что мировой финансовый кризис далеко не преодолен, а в таких условиях должен расти спрос на американский доллар, как наиболее надежный актив в кризисные времена. «На валютном рынке наконец возобладало стремление вывести деньги из рискованных активов, к числу которых относится евро. Это стало результатом плохих новостей о состоянии экономики США. Курс доллара вырос по отношению к валютам, которые являются более прибыльными из-за более высокой процентной ставки в странах, где ходят эти валюты – в конце концов оптимизм игроков на валютном рынке относительно состояния мировой экономики не мог не испариться после стольких разочаровывающих известий о действительном состоянии этой экономики. У нас появляется все больше и больше свидетельств о том, что восстановление экономики США идет далеко не так быстро, как мы ранее полагали», – отметила Кэти Лиен, руко-

55

водитель аналитического отдела финансовой компании Global Forex Trading (5).

28 января курс евро упал ниже психологически важного уровня в 1,40 долл. Начались торги с курса евро в 1,401, а закончились курсом 1,393 долл. – самый низкий уровень с 19 июля 2009 г. Спекулянты сыграли на том, что в своем первом обращении к нации президент Барак Обама оптимистически оценил перспективы американской экономики и выступил с предложениями продлить налоговые льготы, введенные в свое время для стимулирования потребительских расходов. Спекулянты сочли, что при ускорении экономического роста в США доллар должен укрепиться. «Торговля на мировом валютном рынке сегодня велась на основе всего того положительного, что сказал об американской экономике Обама. Он предложил продлить сокращение налогов для среднего класса, срок которого должен был истечь в этом году», – отметил Дин Поппвелл, валютный аналитик финансовой компании Oanda (18).

29 января курс евро упал на 0,7% – в результате в течение недели падение составило уже 2% (самое большое подешевение евро за шесть недель) и оказался ниже уровня в 1,39 долл. За единую европейскую валюту давали 1,386 долл. – самый низкий курс с 9 июля 2009 г. На этот раз валютные спекулянты решили сыграть на том, что американская экономика находится как раз не в худшем, а в лучшем положении, чем ранее считалось. Курс доллара начал расти после известия о том, что в четвертом квартале 2009 г. ВВП США рос темпами в 5,7% годовых – самый быстрый рост за шесть лет. Игроки на валютном рынке сочли, что при таких темпах роста ФРС в конце концов может поднять процентную ставку в США раньше, чем ЕЦБ поднимет ставку в еврозоне, соответственно, держать деньги в активах, номинированных в американских долларах станет выгоднее. «Мировой валютный рынок расценил известие о быстрых темпах американского роста как свидетельство устойчивости экономики США в условиях мирового финансового кризиса – устойчивости, резко контрастирующей с неустойчивостью экономики стран еврозоны, Великобритании и даже Азии. Именно поэтому курс доллара вырос, и я полагаю, что в ближайшие недели этот рост продолжится», – отметил Брайан Долан, главный валютный аналитик финансовой компании Forex.com (6).

12 февраля в ходе торгов курс евро упал до самого низкого уровня за девять месяцев. Его курс снизился в ходе торгов с 1,369 долл. до 1,353 долл. и лишь к концу дня поднялся до 1,362.

56

Игроки на рынке сочли, что долговой кризис в Европе серьезнее, чем ранее предполагалось. Кроме этого, они обратили внимание на обнародованные в этот день данные европейского статистического агентства, согласно которой в четвертом квартале 2009 г. темпы экономического роста стран еврозоны составили всего 0,1% по сравнению с третьим кварталом (в третьем квартале рост составлял 0,4% по сравнению со вторым). «Евро постоянно слабеет из-за того, что валютный рынок озабочен сейчас исключительно кризисом государственной задолженности стран еврозоны. Естественно, сегодняшние данные о европейском экономическом росте также не добавили игрокам на валютном рынке оптимизма. Масла в огонь подлили известия о том, что китайские власти снова подняли резервные требования к своим банкам, чтобы приостановить кредитный бум. Игроки на валютном рынке решили, что это затормозит восстановление глобального экономического роста – а в таких условиях принято избавляться от рискованных активов, к числу которых относится евро», – отметил Нил Маккинок, экономист российского банка VTB Capital (16).

25 февраля курс евро упал ниже отметки в 1,35 долл. – с 1,353 до 1,347 долл. Поводом для распродажи евро на мировом валютном рынке стало объявление рейтингового агентства Standard& Poor’s о том, что оно в течение ближайшего месяца понизит кредитный рейтинг Греции на одну или две позиции. Игроки на валютном рынке сочли, что это сделает для Греции привлечение новых кредитов более трудной и дорогой операции и в результате ее кризис внешней задолженности только усугубится. Кроме того, они обратили внимание на статью в американской газете Wall Street Journal о том, что спасение от долгового кризиса Испании, ВВП которой составляет 1,6 трлн. долл. и в два раза превышает ВВП пораженных долговыми проблемами Греции, Португалии и Ирландии вместе взятых, будет для других стран еврозоны чрезвычайно затруднительным.

Впрочем, 26 февраля курс евро вырос на 0,5% до 1,361. Игроки на мировом валютном рынке сочли, что подешевение единой европейской валюты за февраль на 2% – достаточный повод, чтобы снова начать ее на какое-то время приобретать, и воспользовались известием о том, что с целью помочь Греции справиться с бюджетными и долговыми проблемами правительство Германии готово приобретать греческие долговые обязательства через крупный немецкий инвестиционный банк KfW Group.

57

За март курс евро не особенно изменился – 31 марта за евро давали 1,353 долл. В итоге для доллара первый квартал 2010 г. оказался лучшим за 12 месяцев. Если до этого сила доллара в основном была обусловлена тем, что в условиях мирового финансового кризиса только американская валюта – это настоящие деньги, которыми надо запасаться, когда никакие финансовые инструменты цены не имеют, то в первом квартале 2010 г. в дело вступила более традиционная теория, связанная с разницей процентных ставок в разных странах. Естественно, теория в ее, так сказать, посткризисной модификации. Валютные спекулянты полагали, что нынешнему периоду фактически бесплатного кредита в США приходит конец, так как американская экономика неплохо восстанавливается после спада. И американская ФРС повысит процентные ставки раньше, чем европейский и японский центробанки. А если процентная ставка в какой-то стране повышается, то валюта этой страны дорожает. Следовательно, надо покупать доллары уже сейчас. Все этим и занялись. Разумеется, значительную роль в увлечении долларом сыграло и очень плохое отношение валютных спекулянтов к евро. Конечно, когда в марте страны ЕС решили помочь Греции своими деньгами и деньгами МВФ, курс единой европейской валюты немножко подрос – не могли же валютные спекулянты полностью оставить такое решение без внимания. Но они быстро показали, что на самом деле считают такое решение половинчатым: деньги Греции дадут не немедленно, а лишь в случае полной катастрофы.

27 апреля произошло очень значительное падение курса евро – с 1,340 до 1,317 долл. – единая европейская валюта стоила дешевле 1,32 долл. впервые с 28 апреля 2009 г. Поводом для того чтобы инвесторы и спекулянты стали избавляться от евро, стало решение рейтингового агентства Standard& Poor’s снизить кредитный рейтинг Греции до самого низкого существующего уровня, при котором инвесторам ни в коем случае не рекомендуется покупать ее облигации. Кроме того, агентство снизило рейтинг Португалии, но пока до такого уровня, при котором инвесторы все-таки могут вкладывать деньги в ее ценные бумаги, но соблюдать при этом крайнюю осторожность. «Падение евро было очень глубоким. Но что делать, если Standard& Poor’s провел снижение рейтинга сразу и Греции, и Португалии? В таких кризисных условиях аппетит к риску значительно уменьшается, а держать деньги в евро является рискованным делом», – заметил Майкл Вулфолк, валютный ана-

литик банка Bank of New York Mellon (11).

58

5 мая впервые более чем за 1 год курс евро упал ниже уровня в 1,29 долл. – за единую европейскую валюту давали 1,286 долл. В итоге за три дня евро подешевел на 3% – самое значительно подешевение с января 2009 г., когда за три дня курс евро упал на 3,9%. Поводом для распродажи евро в этот день стало выступление канцлера ФРГ Ангела Меркель перед немецкими парламентариями – она предупредила, что если выделенные странами еврозоны 110 млрд. евро не спасут Грецию, то волна долговых кризисов распространится по другим странам. При этом канцлер заявила, что «речь идет ни больше ни меньше как о судьбе всей Европы – и о судьбе Германии в этой Европе».

6 мая евро курс евро снизился на 1,5% до 1,261 долл. – самого низкого уровня с марта 2009 г. При этом в ходе торгов курс падал до 1,252 долл. «То что мы видели в течение пары часов нельзя назвать никак иначе чем настоящей распродажей евро в условиях его полной капитуляции. Беспокойство по поводу государственной задолженности европейских стран нарастало, как снежный ком – и вот сейчас мы видим полнейшую панику», – прокомментировал происходящее Брайан Долан, главный валютный аналитик финан-

совой компании Forex.com (14).

7 мая курс евро несколько повысился – с 1,261 до 1,273 долл., но все равно за неделю единая европейская валюта подешевела более чем на 4%. Это стало самым большим недельным падением курса евро с октября 2008 г., когда мировой финансовый кризис достиг своей высшей точки.

10 мая правительства стран еврозоны при участии МВФ объявили о принятии плана спасения Греции и других переживающих долговой кризис стран с помощью выделения кредитов на 750 млрд. евро (1 трлн. долл.). Это была самая большая сумма с тех пор, как страны G-20 решили осуществить в мировую экономику массированные денежные вливания в условиях мирового финансового кризиса, последовавшего за банкротством в сентябре 2008 г. инвестиционного банка Lehman Brothers. Инвесторы сочли, что в таких условиях нужно немедленно скупать подешевевшие за предыдущие дни евро, и его курс немедленно взлетел выше уровня 1,30 долл. – в ходе торгов курс единой валюты повысился с 1,273 до 1,309 долл. Однако к концу дня игроки на рынке снова начали продавать евро и торги окончились с результатом 1,280 долл. за евро. Тем не менее все равно в итоге за день курс евро вырос на 0,3%. Однако аналитики сочли, что перспективы евро, который к этому моменту уже подешевел с начала года на 10,5%, все равно

59

сомнительны. «Есть большие вопросы относительно способности европейских стран преодолеть долговой кризис даже с помощью таких финансовых вливаний. Да, они смогут занять много денег, но это не решит тех проблем, из-за которых возникла нужда вообще занимать деньги», – заметил Роберт Линч, валютный аналитик банка HSBS (13).

11 мая курс евро упал ниже уровня в 1,28 долл. – за единую европейскую валюту давали 1,273 долл. Инвесторы сочли, что даже такие грандиозные суммы, какие выделили правительства стран еврозоны и МВФ не спасут стран-должников вроде Греции, Португалии или Ирландии.

14 мая курс евро упал сразу на 1,3%, преодолев сразу и отметку в 1,25 долл. и отметку в 1,24 долл., в итоге за единую европейскую валюту давали всего 1,235 долл. – самый низкий уровень с октября 2008 г. За неделю снижение курса составило 4,2% – самое серьезное недельное подешевение с недели, закончившейся 26 октября 2008 г. С начала 2010 г. курс евро упал уже на 13%. Инвесторы и спекулянты сочли, что требуемые странами еврозоны от Греции, Испании и Португалии меры по сокращению бюджетных дефицитов в обмен на предоставление аварийной финансовой помощи затормозят экономический рост не только самих этих стран, но и еврозоны в целом, следовательно, ЕЦБ не будет иметь возможности поднять процентную ставку и не сделает тем самым более привлекательным держать деньги в активах, номинированных в евро. «Впереди у стран еврозоны длительный период затягивания поясов. А если у вас жесткая бюджетная политика и мягкая денежная политика, то это верный рецепт слабости вашей валюты», – заметил Самарджит Шанкар, руководитель валютного отдела банка Bank of New York Mellon (12).

Наконец, 17 мая в условиях полного неверия инвесторов и спекулянтов в преодоление европейского долгового кризиса курс евро упал до 1,223 долл. – самого низкого уровня с апреля 2006 г.

Закончился май с показателем 1,229 долл.

7 июня впервые с марта 2006 г. курс евро упал ниже психологически важного уровня в 1,20 долл. Единая европейская валюта подешевела с 1,218 до 1,1956 долл. Игроки на валютном рынке сыграли на известии о том, что в США создание новых рабочих мест идет очень медленно – они сочли это лишним подтверждением того, что мировой финансовый кризис еще не преодолен, и необходимо избавляться от рискованных активов вроде евро. Кроме того, поводом для распродажи евро стало объявление властей

60