Анализ инвестиционных проектов в энергетике. Учебное пособие

Другой важной группой варьируемых факторов являются факторы, характеризующие условия формирования капитала. В современных условиях проблеме формирования капитала проекта следует уделять серьезное внимание.

На сегодняшний день действуют два ограничения:

–дефицит акционерного капитала как следствие низкого уровня доходов населения и низкой привлекательности долгосрочных инвестиций;

–высокая стоимость заемного капитала, включая проценты по кредитам и затраты на обеспечение гарантий.

Для того чтобы корректно определить основные показатели эффективности, необходимо достаточно точно определить потребность в капитале и его структуру.

Анализ чувствительности требует описания среды:

–уровня инфляции (как минимум по основным группам затрат и поступлений);

–прогноза изменения курса национальной валюты (определяемой в настоящее время исключительно сырьевой составляющей в структуре экспорта);

–прогноза изменения условий налогообложения.

Эти факторы не могут быть изменены посредством управленческих решений, например увеличения объема инвестиций и др. Описание окружающей среды представляется в виде альтернативного прогноза для различных сценариев. Прямая связь между варьируемыми параметрами может быть установлена не всегда, поэтому следует учитывать и косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие.

Анализ чувствительности начинают с оценки наиболее значимых факторов. Однако анализ проекта включает в себя как количественные методы, так и качественные.

При анализе условий инвестиционной привлекательности наряду с использованием однофакторных моделей используются и многофакторные. Их применение требует существенно большего объемавычислений,аоценкаболеечемподвумфакторамвынужда-

ет использовать в вычислительном процессе многомерные массивы.

Получаемыепримногофакторноманализерезультаты(прианализе

91

более чем по двум факторам) требуют дополнительных специальных вычислительных средств, оперирующих многомерными массивами и позволяющих интерпретировать результаты расчетов в удобном для анализа виде. В случае двухфакторного анализа результаты могут быть легко интерпретированы графически в виде аксонометрического трехмерного графика.

Для оценки влияния факторов на показатели долгосрочного ИП проводят анализ чувствительности. Результатами такого анализа являются показатели, определяющие, насколько сильно влияют выбранные для анализа чувствительности факторы на параметры ИП и степень достижения инвестором его целей. Очевидным показателем, определяющим скорость изменения любой функции от аргумента (за исключением областей разрыва и особых точек), является ее производная (или частная производная) по ее аргументу.

При аналитическом подходе к анализу чувствительности в качестве функции принимается ЧДД, а в качестве аргумента –Е​ :

Данный показатель имеет существенные недостатки при использовании в практических ситуациях. Во-первых, частная производная будет велика, во вторых, ее значение зависит от единиц измерения. Для устранения этого недостатка используется относительная характеристика εЧДД (E ) – коэффициент эластичности чистого дисконтированного дохода ЧДД поставке процента Е.

εЧДД (E )= ∂ЧДД∂E ЧДДE .

Несмотря на простоту и наглядность, этот метод имеет некоторые недостатки – ​позволяет проводить анализ только малых (дифференциальных) отклонений денежного потока и по определению является однофакторным (дает возможность оценивать изменение одного параметра, по которому находят частную производную, при этом остальные параметры остаются постоянными).

92

Еще более очевидным и простым (но и более громоздким в вычислениях) является метод, при котором чувствительность проекта оцениваютпоизменениючистойнастоящейстоимости.Этотметод позволяет интегрально оценивать устойчивость проектапри измене-

нии как компонентов денежного потока, так иставок процента.

При равенстве процентных ставок формула существенно упрощается.

Результатомпроведенногоанализачувствительностинезависимо от избранного метода должна являться стратегия наиболее безопасного и эффективного пути реализации ИП (основанная на количественных показателях, позволяющих оценить меру финансового рискапроекта).

Суть принципа анализа чувствительности результатов и риска ИП заключается в вариантном моделировании, в процессе которого модель ИП подвергают воздействиям различных факторов (один фактор – ​факторный анализ, много факторов – ​многофакторный анализ).

В качестве инструмента для анализа рисков ИП используют

имитационное моделирование (simulation modeling). Имитационное моделирование – ​метод математического моделирования, при котором объект заменяется численной моделью. Численная модель является совокупностью дифференциальных и алгебраических уравнений, описывающих поведение элементов системы. Численная модель дает возможность провести серии расчетов – ​ численных экспериментов. Это позволяет, изменяя начальные

играничные условия, исследовать характер поведения модели

исделать выводы о поведении системы, для которой данная модель разработана. Поведение некоторых элементов модели можно запрограммировать как случайный процесс (в определенных рамках). Вместе с тем результаты моделирования будут определятьсяслучайнымхарактеромпроцессов.Поэтимданнымможно получить достаточно устойчивую статистику поведения модели (например, определить границы устойчивости).

93

Из всего многообразия методов имитационного моделирования наиболее характерными и в полной степени имитационными явля-

ютсясистемнаядинамикаиметодМонте-Карло.

Системная динамика – направление​ имитационного моделирования для изучения поведения различных сложных систем во времени в зависимости от структуры их элементов и характера взаимодействия между собой. Системная динамика была создана в середине 1950-х годов Джеем Форрестером из Массачусетского технологического института. В начале своей профессиональной деятельности Д. Форрестер занимался прикладными инженерными вопросами разработки автоматических систем управления специального назначения. Теоретической основой разработок автоматических систем управления является теория автоматического регулирования. Форрестер предпринял попытку применить научный и инженерный опыт к выяснению фундаментальных причин успеха и провала корпораций. Эти идеи и его сотрудничество с компанией General Electric в 1950-х привели к созданию системной динамики. Основой принцип, положенный в основу данной теории, является описанием элементов с помощью системы нелинейных дифференциальных уравнений. При этом системно-динамическаямодельнеобязательнобудетустойчивой. Среди существующих социально-экономических систем некоторые неустойчивы в математическом понимании, и особое внимание уделяется компьютерному моделированию таких систем и рисков.

Метод Монте-Карло (ММК) – ​это целая группа численных методов для имитационного моделирования и изучения случайных процессов. В основу метода положен процесс, который описывается математической моделью с использованием генератора случайных чисел. В создаваемой модели какой-либо параметр или группа параметров признаются случайными величинами в некотором диапазоне. С помощью имитационной модели расчеты повторяются многократно при случайных сочетаниях параметров. На основе полученных статистических данных вычисляются вероятностные характеристики модели.

94

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Федеральный закон от 26.03.2003 г. № 35-ФЗ «Об электроэнерге- тике»[Электронныйресурс].–​URL:https://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_41502/ (дата обращения: 28.01.2023).

Федеральный закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (ред. от 14.03.2022 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [Электронный ресурс]. – ​URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/bb9e97fad9d14a c66df4b6e67c453d1be3b77b4c/ (дата обращения: 16.02.2023).

Постановление Правительства РФ от 01.01.2002 г. № 1 (ред. от 18.11.2022 г.) «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы» [Электронный ресурс]. – URL:​ https://base.garant. ru/12125271/ (дата обращения: 11.01.2023).

Приказ Минфина РФ от 06.05.1999 г. № 33н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету “Расходы организации” ПБУ 10/99» (ред. от06.04.2015г.)[Электронныйресурс].–​URL:https://www.consultant.ru/ document/cons_doc_LAW_12508/ (дата обращения: 12.02.2023).

Приказ Минфина России от 30.03.2001 г. № 26н (ред. от 16.05.2016 г.) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету “Учет основных средств” ПБУ 6/01» (зарегистрировано в Минюсте России 28.04.2001 г. № 2689) [Электронный ресурс]. – URL:​ http://pravo.gov.ru/proxy/ips/ ?docbody=&nd=102095410 (дата обращения 16.02.2023).

Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 г. № 117-ФЗ (ред. от 29.12.2022 г.) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.02.2023 г.) [Электронныйресурс].–​URL:https://www.consultant.ru/document/cons_ doc_LAW_28165/ (дата обращения: 03.02.2023).

Актуальные источники финансирования инвестиционных и инновационных проектов [Электронный ресурс]. – URL:​ https://cyberleninka. ru/article/n/aktualnye-istochniki-finansirovaniya-investitsionnyh-i- innovatsionnyh-proektov/viewer (дата обращения: 26.04.2022).

Бугаева Т. М., Викторова Н. Г. Особенности управления развитием энергетическогокомплексамегаполиса/Т.М.Бугаева,Н.Г.Викторова// Экономические науки. – 2020. – № 190. – ​С. 14–19.

96

Васюхин О. В. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / О. В. Васюхин, Е. А. Павлова. – СПб​ . : СПб НИУ ИТМО, 2013.

Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика : учеб. пособие / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С.А.Смоляк. – 5-е изд., перераб. идоп. –М​ .: Поли Принт Сервис, 2015.

Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования / А. В. Воронцовский. – ​СПб. : Издательство Санкт-Пе- тербургского государственного университета, 1998.

Горлов В. В., Сурат В. И. Управление инвестиционной деятельностью топливно-энергетического комплекса: развитие инновационного потенциала / В. В. Горлов, В. И. Сурат // Российский экономический интер- нет-журнал. – 2019. – № 4. – С​ . 43.

ЕндовицкийД.А.Финансовыйменеджмент:учебник/Д.А.Ендовицкий, Н. Ф. Щербакова, А. Н. Исаенко. – ​М. : Рид Групп, 2013.

Инвестиции и инвестиционная деятельность организаций : учеб. пособие / Т. К. Руткаускас [и др.] ; под общ. ред. д-ра экон. наук, проф. Т. К. Руткаускас. – Екатеринбург​ : Изд-во Урал. ун-та, 2019.

Кольцова И. В. Практика финансовой диагностики и оценки проектов: пособие по оценке финансового состояния организаций и анализу эффективности инвестиционных проектов / И. В. Кольцова, Д. А. Рябых. – ​М. : Вильямс, 2007. – 411 с. – (Практика реального бизнеса).

Ли Е. А., Тузников М. А. Разработка расчетной методики определения эффективного инвестиционного радиуса теплоснабжения для теплосетевой организации / Е. А. Ли, М. А. Тузников // Неделя науки СПбПУ. – 2017. – С​ . 187–190.

НовожиловВ.В.Проблемыизмерениязатратирезультатовприоптимальном планировании / В. В. Новожилов. – ​М. : Наука, 1972.

Развитие рынка теплоснабжения в Санкт-Петербурге [Электронный ресурс]. – URL:​ https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-rynka- teplosnabzheniya-v-sankt-peterburge/viewer (дата обращения: 11.04.2022).

Савицкая Г. В. Анализ инвестиционной деятельности предприятия: учеб. пособие / Г. В. Савицкая. – ​М. : Новое знание, 2013.

СкворцоваИ.В.Экономикаинвестиционнойдеятельности.Бизнес-пла- нированиевэнергетике:учеб.пособие[Электронныйресурс]/И.В.Скворцова, В. А. Таратин, М. А. Тузников. –СПб​ . : Издательство Политехнического университета. –5​ -е изд., стер. –СПб​ ., 2010. –URL:​ https://elib.spbstu. ru/dl/2741.pdf/download/2741.pdf(датаобращения:15.02.2023).

Теоретические аспекты финансового моделирования [Электронный ресурс]. – ​URL: https://studbooks.net/2195941/matematika_himiya_fizika/ teoreticheskie_as pekty_finansovogo_modelirovaniya (дата обращения: 28.05.2022).

97

Приложение

ДАННЫЕ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА СТРОИТЕЛЬСТВА ПАРОСИЛОВОЙ ТЭЦ

Выполнить анализ ИП строительства паросиловой ТЭЦ с установленной электрической мощностью 200 МВт, установленной тепловой мощностью 400 Гкал/час. Удельные капитальные вложения оцениваются в 1100 $/кВт (при курсе 65 руб./$). Проектирование и строительство осуществляются в течение трех лет. Половина (допущение!) созданных строительством внеоборотных активов является недвижимым имуществом, подлежащим налогообложению (налог наимущество).

Капиталовложенияраспределяютсяпогодампроектированияистроительства следующим образом:

Первый 20

Второй 35

Третий 45

Энергоблок реализован по программе ДПМ. Период оплаты мощности по ДПМ составляет 10 лет. Цена по договору ДПМ обеспечивает возврат капиталовложений с 10%-й доходностью. Далее оплата мощности производится в рамках КОМ в объеме условно-постоян- ных затрат (допущение!). Период полезного использования проекта и амортизационный период – 25​ лет. Коэффициент использования установленной электрической мощности – 52​ %. Коэффициент использования установленной тепловой мощности – 45​ %. КПД работы ТЭЦ в полностью комбинированном режиме – 95​ %. КПД работы ТЭЦ в конденсационном режиме – 34​ %. ТЭЦ работает на природном газе с теплотворной способностью 8100 ккал/м3. Цена газа – ​ 5200 руб./тыс. м3. Расход электроэнергии на собственные нужды составляет 6 %. Цена электроэнергии на рынке РСВ – 1,2​ руб./кВт·ч. Тариф на тепловую энергию – 1510​ руб./Гкал. Затраты на ремонт – ​ 112,4 млн руб./год. Затраты на эксплуатацию – 109,8​ млн руб./год. Штатный коэффициент – 0,8​ чел./МВт, средняя заработная плата – ​ 44 160 руб./мес.

99