Финансовый менеджмент. Учебное пособие

В ходе анализа рассчитывают все эти коэффициенты за несколько лет, выявляют тенденции, причины изменения коэффициентов, проводят сравнения и делают соответствующие выводы.

Взаимосвязь между коэффициентами различных групп демонстрирует формула DuPont:

Левая часть формулы представляет собой комбинацию коэффициентов (рентабельности продаж, оборачиваемости активов и мультипликатора собственного капитала), а правая часть – результат этой комбинации, т. е. рентабельность собственного капитала (ROE). С помощью этой формулы можно определить фактор, оказывающий наибольшее влияние на величину чистой прибыли, полученной на каждую единицу собственного капитала.

Рекомендации по анализу баланса. Анализ баланса начинают с рассмотрения валюты баланса, на основе чего делают вывод о приросте или снижении активов предприятия. Далее выясняют, какие статьи в наибольшей степени повлияли на итоговый результат. Обычно эти статьи изучают по разделам баланса – долгосрочные и текущие активы, краткосрочные и долгосрочные обязательства, собственный капитал.

Соотношение долгосрочных и оборотных активов может быть различно даже для предприятий одной отрасли. Поэтому надо отслеживать динамику их элементов. Например, рост потребности в денежных средствах может быть вызван опережающими темпами роста доли дебиторской задолженности и запасов в активах, что чаще всего свидетельствует о замедлении их оборота. В этом случае необходимо проанализировать изменения элементов дебиторской задолженности и запасов. Если эти изменения приобретают негативные тенденции, необходимо уделить внимание управлению текущими активами. Но рост дебиторской задолженности и запасов может быть вызван естественными причинами, например, расширением деятельности предприятия, приростом объемов продаж и т. д. Таким образом, например, изменение дебиторской задолженности необходимо сравнивать с изменением выручки.

Увеличение материальных активов, как правило, связано с их приобретением либо переоценкой. Если предприятие проводило переоценку материальных активов, тогда в пассиве должны произойти из-

21

менения в статье «Добавочный капитал». Следовательно, уменьшение долгосрочных активов связано с реализацией имущества, возвратом долгосрочных финансовых вложений, а также амортизацией.

Анализ краткосрочных обязательств позволяет определить основные источники финансирования операционной деятельности предприятия. Наибольшего внимания заслуживает кредиторская задолженность. Рост кредиторской задолженности может свидетельствовать как о благоприятных условиях в расчетах с поставщиками, так и о нехватке средств для своевременной оплаты поставщикам, особенно, если в расшифровке кредиторской задолженности присутствует просроченная кредиторская задолженность.

Другая важная статья раздела краткосрочных обязательств – краткосрочные кредиты, займы. Наличие этой статьи в целом определяется финансовой политикой предприятия. Ее резкие изменения – результат расширения операционной деятельности либо нехватка источников их финансирования. Но очень часто в статье краткосрочных кредитов, займов могут быть указаны суммы текущих платежей долгосрочных кредитов. Так, например, у ПАО «МТС» с 2015 г. по 2017 г. в статье «Краткосрочные кредиты, займы» представлена текущая часть долгосрочного заемного капитала. Это означает, что за анализируемый период времени компания не привлекала для финансирования операционной деятельности краткосрочные кредиты, а в статье указана задолженность по долгосрочным кредитам, срок гашения которых наступил в текущем периоде. Таким образом, для более полного анализа необходимо изучать расшифровки заемного капитала.

Рост долгосрочных обязательств чаще всего связан с наращиванием долгосрочных кредитов, займов, а их снижение – с их погашением. Надо отметить, что даже предприятия одной отрасли могут существенно различаться долей долга в источниках средств. Высокая доля займов порождает рост финансового риска, поэтому при их оценке необходимо анализировать полученные либо потенциальные выгоды и возможные потери от их использования. При этом не надо забывать, что высокая доля краткосрочных обязательств, особенно краткосрочных кредитов, займов, в структуре баланса также характеризует высокий финансовый риск, связанный с их гашением в краткосрочном периоде.

Рост собственного капитала, как правило, является позитивным фактором, признаком повышения финансовой устойчивости, ликвидности, стоимости и инвестиционной привлекательности предприятия. Основные причины роста собственного капитала – дополнительный

22

выпуск акций, увеличение нераспределенной прибыли, а также переоценка материальных активов. Снижение собственного капитала может проходить за счет списания убытков, выкупа акций у собственников.

Рекомендации по анализу отчета о финансовых результатах.

Анализ отчета начинается с изучения чистой прибыли или убытка предприятия. Исследуются факторы, приводящие к тому или иному результату. Ключевыми факторами, влияющими на объем полученной прибыли (убытка), являются выручка и операционные расходы.

К основным причинам роста выручки относят увеличение физических объемов реализации, рост цен, а также изменение товарной номенклатуры.

Важное значение имеет оценка влияния финансовых затрат, особенно процентных расходов на чистую прибыль (убыток) предприятия. Поэтому необходимо выделить наиболее быстро растущие и весомые статьи.

1.4. ОЦЕНКА ВЕРОЯТНОСТИ НАСТУПЛЕНИЯ БАНКРОТСТВА

Одна из целей финансового анализа – оценить различные типы рисков, которым подвержена компания, в том числе риск несостоятельности. Неспособность фирмы рассчитываться по своим долгам может стать причиной ее банкротства. Поэтому необходимо регулярно определять уровень этого риска во всех случаях задолго до того, когда ситуация становиться необратимой.

Ученые разработали простые и достаточно точные методы оценки риска неплатежеспособности, которые можно объединить в две группы:

−основанные на анализе критических финансовых коэффици-

ентов;

−основанные на дискриминантном анализе.

Наиболее широкое распространение получила модель Альтмана:

Z =1,2X1 +1,4X2 +3,3X3 +0,6X4 +1,0X5 ,

где

23

Чтобы рассчитать рыночную цену собственного капитала, надо рыночную цену акции умножить на количество акций.

Индекс Альтмана, названный Z-счет, используется для предсказания вероятности наступления банкротства. Ситуация считается тревожной, если Z < 1,81; если Z > 2,99, то можно утверждать, что у предприятия благополучное положение. Интервал между 1,81 и 2,99 назван зоной неопределенности, т. е. классифицировать ситуацию компании не представляется возможным.

Российские ученые предложили аналогичную модель, назвав ее

R-model (табл. 1.5):

R = 8,38 Х1 + Х2 +0,054Х3 +0,63Х4 ,

где

где к интегральным затратам относят производственные, коммерческие, управленческие и финансовые затраты.

24

Таблица 1.5

Шкала вероятности банкротства

Таким образом, анализ финансовых документов представляет собой комбинацию последовательных шагов и частей, которые взаимосвязаны и оказывают влияние друг на друга. Но ни одна часть анализа не должна быть интерпретирована изолированно. Поэтому последний шаг анализа – объединить отдельные части в единое целое, которое приводит к общим выводам об исследуемом предприятии. Главные находки анализа могут быть представлены в виде сильных и слабых сторон деятельности предприятия.

ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОПОДГОТОВКИ

Контрольные вопросы и задания

1.С какими предметами связан курс «Финансовый менедж-

мент»?

2.Какие решения принимает финансовый менеджер?

3.Каким образом организационно-правовая форма бизнеса влияет на финансовую деятельность предприятия?

4.В каких областях деятельности можно сделать карьеру финансиста?

5.Чьи интересы должен учитывать специалист по управлению финансами?

6.Какой показатель лучше оценивает эффективность деятельности финансового директора?

7.Можно ли сказать, что финансы компаний важнее государственных финансов и наоборот?

8.В чем заключается сходство и различие функций финансовой службы и бухгалтерии?

9.Как связаны между собой финансовый рынок и компании?

10.С помощью каких финансовых отчетов можно судить о деятельности компании?

25

11.Что представляет собой баланс? Опишите его структуру.

12.Что представляет собой отчет о финансовых результатах? Опишите его структуру.

13.Что представляет собой отчет о движении денежных средств? Опишите его структуру.

14.В чем особенность вертикального анализа?

15.Что позволяет выявить горизонтальный анализ?

16.Какие вы знаете финансовые коэффициенты?

17.В каких моделях используются финансовые коэффициенты?

18.Какая имеется связь между финансовыми отчетами?

19.С какой целью оценивается риск несостоятельности ком-

пании?

Задачи

Задача 1. На основании исходной информации (табл. 1.6) составить балансовый отчет на конец года, отчет о финансовых результатах за год.

26

*Все балансовые статьи даны на конец года

Начисленный налог на прибыль в сумме 20 000 тыс. руб. подлежит оплате в январе. Предлагаемые дивиденды – 30 000 тыс. руб.

Задача 2. Требуется закончить составление баланса (табл. 1.7), используя следующую информацию:

а) долгосрочные обязательства / собственный капитал = 0,5; б) оборачиваемость активов = 2,5;

в) средний период погашения дебиторской задолженности* = 18 дней;

г) оборачиваемость запасов = 9; д) доля валовой маржи в выручке от реализации = 10 %;

е) коэффициент критической ликвидности = 1,0.

*Предположите, что год равен 360 дням, и все продажи осуществлялись в кредит.

Задача 3. На основании приведенных финансовых документов (табл. 1.8, 1.9) составить отчет о движении денежных средств и рассчитать следующие финансовые показатели: рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж, коэффициент текущей ликвидности, показатели устойчивости. Сделать соответствующие выводы.

27

6 503 тыс. руб. в 2011 г. и 3 654 тыс. руб. в 2010 г.

Задача 4. На основе информации (табл. 1.10) составить отчет о движении денежных средств, сделать выводы.

28

Окончание табл. 1.10

Амортизация за год равна 189 млн руб., а дивиденды в этом году не выплачивались.

Задача 5. Известна следующая информация (в тыс. руб.) на конец

Рассчитать коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности, период инкассации, коэффициент оборачиваемости запасов.

Задача 6. По данным отчета о финансовых результатах компании (табл. 1.11) определить причины получения убытка компанией за текущий год.

29

Окончание табл. 1.11

Задача 7. На основании данных составить: 1) отчет о финансовых результатах; 2) баланс компании.

Рассчитать коэффициент зависимости, коэффициент покрытия процентов, рентабельность собственного капитала.

Долгосрочный кредит – 56 млн руб., коммерческие расходы – 18 млн руб., акционерный капитал – 25 млн руб., выручка – 314 млн руб., амортизация на конец года – 40 млн руб., деньги – 20 млн руб., прочие операционные расходы – 6 млн руб., кредиторская задолженность – 30 млн руб., нераспределенная прибыль на начало года – 80 млн руб., себестоимость – 217 млн руб., краткосрочные обязательства – 84 млн руб., долгосрочные активы – 120 млн руб., краткосрочный кредит – 54 млн руб., ставка налога на прибыль – 20 %, средняя процентная ставка по заемному капиталу – 10 % годовых, коэффициент реинвестирования – 0,75.

Задача 8. ПАО «Мечел» является одной из ведущих российских компаний. Бизнес состоит из четырех сегментов: горнодобывающего, металлургического, ферросплавного и энергетического, включающие

всебя предприятия в 12-ти регионах России, а также в США, Казахстане, Румынии, Литве и Болгарии. Также в состав компании входят три торговых порта и собственный транспортный оператор. Продукция реализуется на российском и зарубежных рынках.

Информация о финансовых результатах компании представлена

втабл. 1.12.

30