Анализ финансово-экономической деятельности и оценка финансовой безопасности хозяйствующего субъекта. Учебно-методическое пособие
.pdf
|
|
|
|
Продолжение табл. 3.4 |
|
№ |
Название модели |
Вид модели |
Расшифровка |
Оценка результата |
|
показателей модели |
|||||
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
2 |
Пятифактор- |
Z = |
K1 = Чистый оборот- |
Z < 1,23 — зона финан- |
|
|
ная модель |
= 0,717 × K1 + |
ный капитал (СОС) / |
сового риска («красная» |
|
|
Э. Альтмана |
+ 0,847 × K2 + |
Активы; |
зона); |
|
|
(для непублич- |
+ 3,107 × K3 + |
K2 = Нераспреде- |
1,23 < Z < 2,90 — зона |
|
|
ных компаний) |
+ 0,420 × K4 + |
ленная прибыль / |
неопределенности |
|
|
|
+ 0,998 × K5 |
Активы; |
(«серая» зона); |
|
|
— для произ- |
|
K3 = Операционная |
Z > 2,90 — зона финан- |
|
|
водственных |
|
прибыль (прибыль |
совой устойчивости |
|
|
|
от продаж) / Активы; |
(«зеленая» зона) |
||
|
предприятий |
|
|||
|
|
K4 = Собственный |
|
||
|
— для непро- |
Z = 6,56 × K1 + |
Z < 1,10 — зона финан- |
||
|
капитал / Заемные |
||||
|
изводственных |
+ 3,26 × K2 + |
средства; |
сового риска («красная» |
|
|
предприятий |
+ 6,72 × K3 + |
зона); |
||
|
|
+ 1,05 × K4 |
K5 = Выручка / |
1,10 < Z < 2,60 — зона |
|
|
|
Активы |
|||
|
|
|
|
неопределенности |
|
|
|
|
|
(«серая» зона); |
|
|
|
|
|
Z > 2,60 — зона финан- |
|
|
|
|
|
совой устойчивости |
|
|
|
|
|
(«зеленая» зона) |
|
3 |
Модель про- |
Z = 0,063 × K1 + |
K1 = Оборотный капи- |
Z < 0,037 — банкрот- |
|
|
гнозирования |
+ 0,092 × K2 + |
тал / Активы; |
ство компании очень |
|
|
банкротства |
+ 0,057 × K3 + |
K2 = Прибыль от про- |
вероятно; |
|
|
предприятия |
+ 0,001 × K4 |
даж / Активы; |
Z > 0,037 — предпри- |
|
|
Р. Лиса |
|
K3 = Нераспреде- |
ятие финансово устой- |
|
|
|
|
ленная прибыль / |
чивое |
|
|
|
|
Активы; |
|
|
|
|
|
K4 = Собственный |
|
|
|
|
|
капитал / (Кратко- |
|
|
|
|
|
срочные + Долгосроч- |
|
|
|
|
|
ные обязательства) |
|
|
4 |
Модель про- |
Z = 0,53 × K1 + |
K1 = Прибыль |
Z > –0,3 – предприятие |
|
|
гнозирования |
+ 0,13 × K2 + |
до налогообложения / |
маловероятно станет |
|
|
банкротства |
+ 0,18 × K3 + |
Краткосрочные обяза- |
банкротом; |
|
|
предприятия |
+ 0,16 × K4 |
тельства; |
Z < 0,2 – предприятие |
|
|
Р. Таффлера |
|
K2 = Оборотные |
вероятно станет бан- |
|
|
|
|
активы / (Краткосроч- |
кротом; |
|
|
|
|
ные обязательства + |
0,2 < Z < 0,3 — зона |
|
|
|
|
Долгосрочные обяза- |
неопределенности |
|
|
|
|
тельства); |
|
|
|
|
|
K3 = Краткосрочные |
|
|
|
|
|
обязательства/Активы; |
|
|
|
|
|
K4 = Выручка / Активы |
|
61
|
|
|
|
Окончание табл. 3.4 |
|
№ |
Название модели |
Вид модели |
Расшифровка |
Оценка результата |
|
показателей модели |
|||||
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
5 |
Модель Иркут- |
R = 8,38 × K1 + |
K1 = Оборотные |
R < 0 – риск банкрот- |
|
|
ской госу- |
+ K2 + 0,054 × |
активы / Активы; |
ства максимальный |
|
|
дарственной |
+ K3 + 0,63 × K4 |
K2 = Чистая прибыль / |
(90–100 %); |
|
|
экономической |
|
Собственный капитал; |
0 < R < 0,18 — риск |
|
|
академии |
|
K3 = Выручка / |
банкротства высокий |
|
|
(Беликова — |
|
Активы; |
(60–80 %); |
|
|
Давыдовой) |
|
K4 = Чистая прибыль / |
0,18 < R < 0,32 – риск |
|
|
|
|
Себестоимость (с уче- |
банкротства средний |
|
|
|
|
том коммерческих |
(35–50 %); |
|
|
|
|
и управленческих |
0,32 < R < 0,42 – риск |
|
|
|
|
расходов) |
банкротства низкий |
|
|
|
|
|
(15–20 %); |
|
|
|
|
|
R > 0,42 — риск бан- |
|
|
|
|
|
кротства минимальный |
|
|
|
|
|
(до 10 %). |
Примечание. Составлено по [4].
Следует отметить, что в зависимости от целей проводимого анализа, рекомендуется рассчитать одну или несколько из вышеприведенных методик, позволяющихспрогнозироватьвероятностьбанкротстваврамкахоценкиобщей финансовой безопасности предприятия.
3.2. Методика определения уровня финансовой безопасности Р. С. Папехина
Система основных групп показателей по методике Р. С. Папехина [5] представлена в табл. 3.5.
Таблица 3.5
Индикаторы финансовой безопасности предприятия по методике Р. С. Папехина [5, с. 10]
|
Методика расчета |
Оценка показателя |
||
Показатель |
|
|
||
Пороговое |
|
|||
показателя |
Примечание |
|||
|
||||
|
|
значение |
||
|
|
|
||
|
|
|
|
|
1. Коэффициент покры- |
Оборотные активы / |
1,0 |
Значение показателя |
|
тия (коэффициент теку- |
Краткосрочные обяза- |
|
должно быть не менее |
|
щей ликвидности)* |
тельства |
|
порогового |
|
|
|
|
|
|
62
Продолжение табл. 3.5
|
Методика расчета |
Оценка показателя |
||
Показатель |
|
|
||
Пороговое |
|
|||
показателя |
Примечание |
|||
|
||||
|
|
значение |
||
|
|
|
||
|
|
|
|
|
2. Коэффициент авто- |
Собственный капитал / |
0,3 |
Значение показателя |
|
номии (коэффициент |
Валюта баланса |
|
должно быть не менее |
|
концентрации собствен- |
|
|
порогового |
|
ного капитала)* |
|
|
|
|
3. Уровень |
Долгосрочные обяза- |
1,0 |
Значение показателя |
|
финансового |
тельства / |
|
должно быть не более |
|
левериджа* |
Собственный капитал |
|
порогового |
|
|
|
|
|
|
4. Коэффициент обе- |
Прибыль от продаж / |
3,0 |
Значение показателя |
|
спеченности процентов |
Проценты к уплате |
|
должно быть не менее |
|
к уплате |
|
|
порогового |
|
|
|
|
|
|
5. Чистая рентабель- |
Чистая прибыль / |
Индекс |
Значение показателя |
|
ность активов (совокуп- |
Средняя сумма акти- |
инфляции |
должно быть не менее |
|
ного капитала), % |
вов × 100 % |
(I) |
порогового |
|
|
|
|
|
|
6. Чистая рентабель- |
Чистая прибыль / |
15 % |
Значение показателя |
|
ность собственного |
Средняя сумма соб- |
|
должно быть не менее |
|
капитала, % |
ственного капитала |
|
порогового |
|
|
|
|
|
|
7. Средневзвешенная |
Стоимость собствен- |
Рента- |
Значение показателя |
|
стоимость капитала |
ного капитала × Доля |
бельность |
должно быть не более |
|
(WACC), %** |
собственного капи- |
активов |
порогового |
|
|
тала + Стоимость заем- |
|
|
|
|
ного капитала × Доля |
|
|
|
|
заемного капитала × |
|
|
|
|
× (1 — ставка налога |
|
|
|
|
на прибыль) |
|
|
|
|
|
|
|
|
8. Показатель развития |
Валовые инвестиции / |
1,0 |
Значение показателя |
|
компании*** |
Амортизационные |
|
должно быть не менее |
|
|
отчисления |
|
порогового |
|
|
|
|
|
|
9. Временная структура |
Соотношение кратко- |
Кредиты сроком до 1 года — |
||
кредитов |
срочных и долгосроч- |
менее 30 %; Кредиты сроком |
||
|
ных заемных средств |
более 1 года — более 70 % |
||
|
|
|
|
|
10. Показатели диверси- |
Доля в выручке одного |
10 % |
Значение показателя |
|
фикации: |
покупателя; |
|
должно быть не более |
|
— диверсификация |
Доля в выручке |
|
порогового |
|
покупателей; |
одного поставщика |
|
|
|
— диверсификация |
|
|
|
|
поставщиков |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
63
Окончание табл. 3.5
|
Методика расчета |
Оценка показателя |
||
Показатель |
|
|
||
Пороговое |
|
|||
показателя |
Примечание |
|||
|
||||
|
|
значение |
||
|
|
|
||
|
|
|
|
|
11. Темпы роста: |
Чистая прибыль теку- |
Темпы роста прибыли > Темпы |
||
|
щего периода / Чистая |
роста реализации продукции ≥ |
||
— прибыли; |
прибыль базового |
Темпы роста активов |
||
|
периода |
|
|
|
|
|
|
|
|
— реализации про- |
Выручка текущего |
|
|
|
дукции; |
периода / Выручка базо- |
|
|
|
|
вого периода |
|
|
|
|
|
|
|
|
— активов |
Активы на конец пери- |
|
|
|
|
ода / Активы на начало |
|
|
|
|
периода |
|
|
|
|
|
|
||
12. Соотношение |
(365 × Среднегодовая |
Период оборота дебиторской |
||
периода оборота деби- |
сумма дебиторской |
задолженности < Период оборота |
||
торской и кредиторской |
задолженности) / |
кредиторской задолженности |
||
задолженности |
Выручка |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(365 × Среднегодовая |
|
|
|
|
сумма кредиторской |
|
|
|
|
задолженности) / Себе- |
|
|
|
|
стоимость реализован- |
|
|
|
|
ной продукции |
|
|
|
|
|
|
|
|
Примечание.
* п. 1 — п. 3 — для сопоставимости данных показателей рекомендуется брать значения показателей на конец периода.
**п.7—стоимостьсобственногокапиталадляАОможнорассматриватькакуровеньдивиден- дов(в%),либо(идлявсехостальныхкомпаний)какрентабельностьсобственногокапитала(ROE, %); стоимость заемного капитала — это средневзвешенная процентная ставка по всем заемным средствам с учетом налогового корректора; доля собственного и заемного капитала определяется исходя из балансовых оценок.
***п. 8, валовые инвестиции — сумма поступивших основных средств за период.
Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) — это:
—общаясуммасредств,которуюплатитпредприятиезаиспользованиеопределенногообъемафинансовыхресурсов,выраженнаявпроцентахкэтомуобъему;
—процентнаяставкаилиаренднаяплата(в%)запользованиесобственными
изаемными источниками;
—еслирентабельностьинвестированногокапитала,ROI(илирентабельность активов) больше стоимости капитала, то предприятие создает дополнительную стоимость и интересно для инвесторов.
64
Особенность определения показателя WACC заключается в том, что он определяется по известной математической формуле среднеарифметической взвешенной.
WACC = ∑n |
ri di , |
(3.29) |
i =1 |
|
|
где ri — стоимость i-го источника средств, %;
di — удельный вес i-го источника средств в общей сумме; n — количество источников средств.
Понятие WACC используется в первую очередь для достижения основной финансовой цели, а именно, максимизации рыночной стоимости компании.
Для достижения этой цели руководители предприятия должны быть заинтересованы в минимизации основных видов затрат, включая затраты на капитал.
Каждый источник капитала компании имеет свою стоимость. Рассмотрим более подробно методы определения стоимости собственных и заемных источников финансирования.
Определение стоимости источника «собственный капитал». Если ком-
пания выплачивает акционерам дивиденды, то в общем виде стоимость источника «обыкновенные акции» и «привилегированные акции» можно определить
по формуле: |
|
ra = D / P × 100 %, |
(3.30) |
где ra — уровень дивидендов по акциям, %;
D — величина дивиденда на 1 акцию, ден. ед.; P — стоимость 1 акции, ден. ед.
Дивидендыпопривилегированнымакциямвыплачиваютсявпервоочередном порядке.Следовательно,уровеньрискапоэтимакциям,какинормадоходности, меньше.Достоверноеопределениестоимостиисточника«обыкновенныеакции» представляется более сложным, так как выплаты и уровень дивидендов по этим акциям не стабильны.
Еслиотсутствуетинформацияодивидендахкомпаниииликомпаниянеявляется акционерным обществом, то стоимость источника «собственный капитал» рассматривают как чистую рентабельность собственного капитала (Return on
Equity, ROE): |
|
ROE = NP / E × 100 %, |
(3.31) |
где NP — Net profi t (сумма чистой прибыли), ден. ед.;
E — Equity (средняя сумма собственного капитала), ден. ед.
В данном случае условно предполагают, что вся чистая прибыль распределяется на дивиденды.
Стоимость источника «нераспределенная прибыль» в большинстве случаев принимается равной стоимости источника «обыкновенные акции». Многие
65
специалисты также считают, что стоимость других элементов собственного капитала(добавочногокапитала,резервногокапитала)можносопоставитьсостоимостью источника «обыкновенные акции».
Определениестоимостиисточника«заемныйкапитал».Стоимостьисточ-
ника«банковскийкредит»(rk)определяетсясучетомналоговойэкономии(или налогового корректора):
rk = CП × (1 – СНП), |
(3.32) |
где СП — эффективная процентная ставка по кредиту (включающая стоимость дополнительных затрат на страхование кредита и пр.), %;
СНП — ставка налога на прибыль, доли ед.
Разность(1–СНП)называют«налоговыйкорректор»(взарубежнойлитературе чаще встречается понятие «налоговый щит»).
Согласно действующему законодательству РФ, большинство предприятий могут относить проценты по кредитам на расходы, тем самым снижая налогооблагаемую прибыль. В связи с этим в случае привлечения заемных источников предприятие имеет «налоговую экономию» (поэтому стоимость заемных источников всегда ниже стоимости собственных).
Отметим,чтодлядействующегопредприятияэффективнаяпроцентнаяставка может быть найдена по следующей формуле:
ÑÏ = |
ÔÈ |
×100, |
(3.33) |
|
ÇÑ |
|
|
где ФИ — сумма финансовых издержек или процентов по заемным средствам (строка «проценты к уплате» из Отчета о финансовых показателях);
ЗС—средняясуммаплатныхзаемныхсредствпредприятия(сюдамогутбыть отнесеныдолгосрочныеикраткосрочныекредиты,кредиторскаязадолженность).
Анализ индикаторов финансовой безопасности предприятия по методике Р. С. Папехина следует представить в табл. 3.6.
Таблица 3.6
Анализ индикаторов финансовой безопасности предприятия за 20__–20__ гг. по методике Р. С. Папехина
|
|
|
|
|
|
|
Соот- |
|
Ед. |
Пороговое |
n-й |
(n + 1)-й |
Абс. |
Отн. |
ветствие |
Показатель |
изм., |
поро- |
|||||
|
изм. |
значение |
период |
период |
изм. |
% |
говому |
|
|
|
|
|
|
|
значению |
1. Коэффициент |
доли |
≥ 1 |
|
|
|
|
|
покрытия (коэффици- |
ед. |
|
|
|
|
|
|
ент текущей ликвид- |
|
|
|
|
|
|
|
ности)* |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
66
Продолжение табл. 3.6
|
|
|
|
|
|
|
Соот- |
|
Ед. |
Пороговое |
n-й |
(n + 1)-й |
Абс. |
Отн. |
ветствие |
Показатель |
изм., |
поро- |
|||||
|
изм. |
значение |
период |
период |
изм. |
% |
говому |
|
|
|
|
|
|
|
значению |
2. Коэффициент |
доли |
≥ 0,3 |
|
|
|
|
|
автономии (коэффи- |
ед. |
|
|
|
|
|
|
циент концентрации |
|
|
|
|
|
|
|
собственного капи- |
|
|
|
|
|
|
|
тала)* |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3. Уровень финансо- |
доли |
≤ 1 |
|
|
|
|
|
вого левериджа* |
ед. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4. Коэффициент обе- |
доли |
≥ 3 |
|
|
|
|
|
спеченности процен- |
ед. |
|
|
|
|
|
|
тов к уплате |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5. Чистая рентабель- |
% |
≥ I инфля- |
|
|
|
|
|
ность активов (сово- |
|
ции |
|
|
|
|
|
купного капитала) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6. Чистая рентабель- |
% |
≥ 15 % |
|
|
|
|
|
ность собственного |
|
|
|
|
|
|
|
капитала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7. Средневзвешенная |
% |
≤ чистой |
|
|
|
|
|
стоимость капитала |
|
рентабель- |
|
|
|
|
|
(WACC) |
|
ности |
|
|
|
|
|
|
|
активов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
8. Показатель разви- |
доли |
≥ 1 |
|
|
|
|
|
тия компании |
ед. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9. Временная |
% |
Кредиты |
|
|
|
|
|
структура кредитов |
|
сроком |
|
|
|
|
|
|
|
до 1 года |
|
|
|
|
|
|
|
≤ 30 % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
% |
Кредиты |
|
|
|
|
|
|
|
сроком |
|
|
|
|
|
|
|
более 1 года |
|
|
|
|
|
|
|
≥ 70 % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
10. Показатели |
|
≥ 10 % |
|
|
|
|
|
диверсификации: |
|
|
|
|
|
|
|
— диверсифика- |
% |
|
|
|
|
|
|
ция покупателей; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
67
Окончание табл. 3.6
|
|
|
|
|
|
|
Соот- |
|
Ед. |
Пороговое |
n-й |
(n + 1)-й |
Абс. |
Отн. |
ветствие |
Показатель |
изм., |
поро- |
|||||
|
изм. |
значение |
период |
период |
изм. |
% |
говому |
|
|
|
|
|
|
|
значению |
— диверсифика- |
% |
|
|
|
|
|
|
ция поставщиков; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11. Темпы роста: |
|
|
|
|
|
|
|
— прибыли |
% |
IПч > IРП |
|
|
|
|
|
— реализации |
% |
IРП ≥ IБА |
|
|
|
|
|
продукции |
|
|
|
|
|
|
|
— активов |
% |
IБА > 100 |
|
|
|
|
|
12. Соотношение |
|
Период |
|
|
|
|
|
периода оборота |
|
оборота |
|
|
|
|
|
дебиторской и кре- |
|
дебиторской |
|
|
|
|
|
диторской задолжен- |
|
задолжен- |
|
|
|
|
|
ности; |
|
ности < |
|
|
|
|
|
— период оборота |
|
Периода |
|
|
|
|
|
дебиторской задол- |
дн. |
оборота кре- |
|
|
|
|
|
женности; |
|
диторской |
|
|
|
|
|
— период оборота |
|
задолжен- |
|
|
|
|
|
|
ности |
|
|
|
|
|
|
креди-торской задол- |
дн. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
женности |
|
|
|
|
|
|
|
Примечание. * — показатели рассчитываются на конец периода. |
|
|
|
||||
Составлено по [5]. |
|
|
|
|
|
|
|
3.3. Методика определения уровня финансовой безопасности Л. А. Запорожцевой
Уровень финансовой безопасности по методике Л. А. Запорожцевой [6] определяется, исходя из рассчитанных значений показателей, представленных в табл. 3.7.
68
Таблица 3.7
Оценка уровня финансовой безопасности предприятия по методике Л. А. Запорожцевой [6, с. 1641]
|
Контрольные точки |
Методика расчета показателя |
Безопасное |
Опасное |
|
финансовой безопасности |
значение |
значение |
|||
|
|||||
|
|
|
|
|
|
1. |
Коэффициент покры- |
Оборотные активы / |
≥ 1 |
< 1 |
|
тия (коэффициент теку- |
Краткосрочные обязатель- |
|
|
||
щей ликвидности)* |
ства |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
2. |
Коэффициент авто- |
Собственный капитал / |
≥ 0,5 |
< 0,5 |
|
номии (коэффициент |
Валюта баланса |
|
|
||
концентрации собствен- |
|
|
|
||
ного капитала)* |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
3. |
Плечо финансового |
Заемный капитал / |
≤ 1 |
> 1 |
|
рычага (коэффициент |
Собственный капитал |
|
|
||
соотношения привле- |
|
|
|
||
ченного и собственного |
|
|
|
||
капитала)* |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
4. |
Чистая рентабель- |
Чистая прибыль / Средняя |
> Индекса |
≤ Индекса |
|
ность активов |
величина активов × 100 |
инфляции |
инфляции |
||
|
|
|
|
|
|
5. |
Чистая рентабель- |
Чистая прибыль / Средняя |
> Рента- |
≤ Рента- |
|
ность собственного |
величина собственного капи- |
бельности |
бельности |
||
капитала |
тала ×100 |
активов |
активов |
||
|
|
|
|
|
|
6. |
Уровень инвестирова- |
Валовые инвестиции / |
> 1 |
≤ 1 |
|
ния амортизации |
Амортизационные отчисле- |
|
|
||
|
|
ния |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7. |
Темп роста прибыли |
Чистая прибыль текущего |
> Темпа |
< Темпа |
|
|
|
периода / Чистая прибыль |
роста |
роста |
|
|
|
базового периода |
выручки |
выручки |
|
|
|
|
|
|
|
8. |
Темп роста выручки |
Выручка текущего периода / |
≥ Темпа |
< Темпа |
|
|
|
Выручка базового периода |
роста |
роста |
|
|
|
|
активов |
активов |
|
|
|
|
|
|
|
9. |
Темп роста активов |
Активы на конец периода / |
> 100 |
≤ 100 |
|
|
|
Активы на начало периода |
|
|
|
|
|
|
|
||
10. Оборачиваемость |
Выручка / Среднегодовая |
≥ 12 |
< 12 |
||
дебиторской задолжен- |
сумма дебиторской задол- |
|
|
||
ности |
женности |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
69
Окончание табл. 3.7
Контрольные точки |
Методика расчета показателя |
Безопасное |
Опасное |
|
финансовой безопасности |
значение |
значение |
||
|
||||
|
|
|
|
|
11. Оборачиваемость |
Себестоимость реализован- |
≤ Оборачи- |
> Оборачи- |
|
кредиторской задолжен- |
ной продукции / Среднего- |
ваемости |
ваемости |
|
ности |
довая сумма кредиторской |
дебиторской |
дебиторской |
|
|
задолженности |
задолжен- |
задолжен- |
|
|
|
ности |
ности |
|
|
|
|
|
|
12. Достаточность |
Фактическое наличие денеж- |
≥ 1 |
< 1 |
|
денежных средств |
ных средств на счетах / |
|
|
|
на счетах* |
(Годовой фонд заработной |
|
|
|
|
платы с отчислениями / 365) |
|
|
|
|
|
|
|
|
13. Средневзвешенная |
Стоимость собственного |
< Рентабель- |
≥ Рентабель- |
|
стоимость капитала |
капитала × Доля собствен- |
ности акти- |
ности акти- |
|
(WACC) |
ного капитала + Стоимость |
вов |
вов |
|
|
заемного капитала × Доля |
|
|
|
|
заемного капитала × (1 – |
|
|
|
|
Ставка налога на прибыль) |
|
|
|
|
|
|
|
|
14. Экономическая |
Чистая операционная при- |
> 0 |
≤ 0 |
|
добавленная стоимость |
быль после уплаты налогов |
|
|
|
(EVA)** |
за период – Инвестирован- |
|
|
|
|
ный капитал × Средневзве- |
|
|
|
|
шенная стоимость капитала |
|
|
|
|
|
|
|
Примечания:
* п. 1 — п. 3; п. 12 — для сопоставимости данных показателей рекомендуется брать значения показателей на конец периода.
**п.14;показательEVА—этоважнейшийаналитическийпоказатель,отражающийэффектив- ность управления стоимостью компании. В общем виде он находится по формуле: EVA = NOPAT –
– IC × WACC; где NOPAT — чистая операционная прибыль после уплаты налогов за период; для российских предприятий NOPAT = Прибыль от продаж × 0,8.
Экономическая добавленная стоимость (Economic ValueAdded, EVA) западных специалистов Д. Стерна и Б. Стюарта получила широкое практическое применение в деятельности ведущих западных и европейских, а также некоторых российских компаний:
—ЕVA отражаетальтернативный(основанныйненачистойприбыли)подход
кконцепции прибыльности.
—EVA позволяет измерить действительную прибыльность предприятия,
атакже управлять предприятием с позиции его собственников (цит. по: [7,
с. 112]).
Показатель экономической добавленной стоимости можно рассчитать по формуле:
70