Анализ финансово-экономической деятельности и оценка финансовой безопасности хозяйствующего субъекта. Учебно-методическое пособие

Примечание. Составлено по [3].

Итоговый индекс (M-score) определения риска фальсификации отчетности предприятия рассчитывается по формуле 2.1:

Если M-score < –2,2, это означает низкий риск фальсификации отчетности (скореевсего,компаниянесовершаламанипуляциисфинансовойотчетностью).

Если M-score > –2,2, это означает высокий риск фальсификации отчетности (скорее всего, компания фальсифицирует финансовую отчетность).

Исследование М. Бениша было уточнено в работе М. Роксас [3, с. 62], где по данным 93 американских компаний с 1999 по 2008 г. была протестирована модель,включающаяпятьфинансовыхпоказателей.Такиепоказатели,какиндекс коммерческихиуправленческихрасходов,коэффициентфинансовойзависимости

51

иначислениякактивам,былиисключеныизанализа,по-другому,онибылипри- знаны несущественными для данной модели.

СводныйиндексM-scoreвмоделиоценкирискафальсификацииотчетности в компании по модели М. Роксас выглядит следующим образом:

M-score = –6,065 + 0,823 × К1 + 0,906 × К2 + 0,593 × К3 + 0,717 × (2.2) × К4 + 0,107 × К5.

Коэффициенты — К6, К7, К8 исключены из данной модели.

Если M-score < –2,76, то организация не совершала манипуляции с финансовой отчетностью.

Если M-score > –2,76, то организация, вероятно, фальсифицирует финансовую отчетность.

2.2.Адаптированные модели оценки риска фальсификации финансовой отчетности для российских компаний

Российскими авторами Н. В. Ферулевой и М. А. Штефан (НИУ «Высшая школа экономики», г. Нижний Новгород) было проведено комплексное исследованиеповозможностиприменениямоделейМ.БенишаиМ.Роксасвроссийских условиях[3].Ученымибылсделанвыводонеобходимостипересмотрапороговых значений сводных индексов базовых моделей.

Всвязи со спецификой формирования российской финансовой отчетности из модели М. Бениша были исключены два показателя — индекс амортизации (К5, DEPI) и показатель, характеризующий начисления к активам (К7, TATA).

ПомнениюН.В.ФерулевойиМ.А.Штефан,«…приизученииделсудебных решений в отношении российских компаний не было выявлено ни одного случая, в котором фальсификация финансовой отчетности производилась бы путем искаженияинформацииосумменачисленнойамортизации,котораяучитывается при расчете индексов амортизации и начисления активам» [3, с. 57].

Всоответствии с российским законодательством предприятия не имеют возможностиизменитьметодначисленияамортизацииисрокполезногоиспользования основных средств, если на предприятии не проводились модернизация или реконструкция основных фондов (оборудования, технологии). В тоже время М.Бенишучитывалто,чтоманипуляцииспоказателемамортизациипроявляются

врезультате изменении метода начисления амортизации и при пересмотре срока полезного использования тех или иных активов.

Сводный индекс M-score оценки риска фальсификации отчетности в компании, согласно адаптированной модели М. Бениша, определяется по следующей формуле (цит. по: [3]):

52

Если M-score < –1,802, то организация не совершала манипуляции с финансовой отчетностью.

Если M-score > –1,802, то организация, вероятно, фальсифицирует финансовую отчетность.

Анализвероятностифальсификациифинансовойотчетностипоадаптированной модели М. Бениша для конкретного предприятия рекомендуется выполнять в виде табл. 2.2.

Таблица 2.2

Анализ вероятности фальсификации финансовой отчетности предприятия по адаптированной модели М. Бениша (Н. В. Ферулева, М. А. Штефан)

Сводный индекс M-score оценки риска фальсификации отчетности в компании, согласно адаптированной модели М. Роксас, определяется по формуле 2.4:

M-score = –6,065 + 0,823 × К1 + 0,906 × К2 + 0,593 × К3 + 0,717 × К4 (2.4)

Если M-score < –2,146, то организация не совершала манипуляции с финансовой отчетностью.

Если M-score > –2,146, то организация, вероятно, фальсифицирует финансовую отчетность.

Анализ вероятности фальсификации финансовой отчетности по адаптированноймоделиМ.Роксасдляконкретногопредприятиярекомендуетсявыполнять в виде табл. 2.3.

53

3.АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Финансоваябезопасностьпредприятиябольшинствомавтороврассматривается как важнейшая составляющая экономической безопасности.

Финансоваябезопасностьхозяйствующегосубъекта—этотакоефинансовое состояние предприятия, при котором его основные финансово-экономические показатели соответствуют определенным интервалам критических значений, обеспечивающих защиту от негативного влияния опасностей и угроз, а также гарантирующих хозяйствующему субъекту конкурентоспособность и самодостаточность. Наличие таких значений финансовых показателей позволяет предприятиюобеспечитьустойчивоефункционированиеиросткаквкраткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Среди основных угроз финансовой безопасности предприятия выделяют:

—угрозу потери ликвидности предприятия;

—угрозуутратыфинансовойсамостоятельностипредприятия(финансовой устойчивости);

—угрозу снижения эффективности деятельности предприятия, утраты его доходности и способности к самоокупаемости и развитию;

—угрозу старения объектов основных средств;

—угрозу неустойчивого развития предприятия в результате несоблюдения «золотого правила экономики»: Темп роста прибыли > Темп роста объема продаж > Темп роста активов > 100 %;

—угрозу использования неэффективной кредитной политики в части дебиторско-кредиторской задолженности, когда имеющиеся просроченные обязательства покупателей влекут за собой увеличение долгов предприятия перед кредиторами(соотношениеоборачиваемостидебиторскойикредиторскойзадолженности);

—угрозу неплатежеспособности предприятия — отражается показателем достаточности денежных средств;

—угрозу сокращения доходности и рыночной стоимости предприятия — открываетсяприопределениипоказателясредневзвешеннойстоимостикапитала

всопоставлении с рентабельностью активов предприятия;

—угрозуразрушениястоимостипредприятия—отслеживаетсяпоказателем экономической добавленной стоимости.

Дляопределенияуровняфинансовойбезопасностипредприятиявнастоящее время используются различные методы:

—индикаторный метод;

—метод балльной оценки;

55

—метод определения вероятности риска банкротства предприятия;

—метод расчета интегрального показателя (по отклонениям фактической величины показателя от пороговой, с использованием экспертных оценок).

Наиболееприменяемымнапрактикеявляетсяиндикаторныйподход,заключающийся в выборе определенного набора показателей, которые характеризуют финансовую безопасность хозяйствующего субъекта, и в сравнении их фактических значений с пороговыми.

В качестве пороговых значений основных показателей финансовой безопасности специалисты устанавливают их предельные величины, при несоблюдении которыхформируютсянегативныетенденции(возникаютугрозы)всферефинансовойбезопасности,идалеевозможнопоявлениедиспропорцийвхозяйственной деятельности предприятия и нарушение его развития в целом. Наибольшая степень безопасности достигается, если все рекомендуемые показатели находятся

впределахдопустимыхграницпороговыхзначений,апороговыезначенияодного показателя достигаются не в ущерб другим. При использовании методик оценки финансовойбезопасностиосновнымпроблемныммоментомявляетсявыявление пороговых значений индикаторов, а также выбор самих индикаторов.

Желательно, чтобы в числе таких индикаторов были показатели, которые учитывают отраслевые особенности, наиболее характерные для конкретного хозяйствующего субъекта и имеющие для него важное стратегическое значение. Очень важно, чтобы система индикаторов соответствовала перечню наиболее приоритетных угроз финансовой безопасности конкретного предприятия. По-другому: при выборе пороговых значений следует учитывать особенности деятельностипредприятия,спецификуиусловиярынка,накоторомреализуется продукция, и некоторые другие факторы.

Отметим,чтоприиспользованиитойилиинойметодикистудентамрекомендуется проанализировать пороговые значения показателей на соответствие их отраслевым особенностям рассматриваемых предприятий и при необходимости возможно внесение корректировок.

Далее рассмотрим некоторые методики, позволяющие определить уровень финансовой безопасности предприятия.

3.1. Модели прогнозирования вероятности банкротства предприятия

В зарубежной и российской экономической литературе рассматривается множествометодикиматематическихмоделейоценкивероятностинаступления банкротства предприятия.

Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных проблем в финансовой деятельности компаний проводились в США еще в начале 1930-х гг. Особую популярность за рубежом, а затем и в отечественной

56

практике получили модели, разработанные Э. Альтманом, профессором НьюЙоркскогоуниверситета(цит.по:[4,с.222]).Данныемоделипостроеныспомощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (MDA), позволяющего разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

СредивсехмоделейЭ.АльтмананаиболеечастоиспользуетсямодельZ-счета (индекскредитоспособности)—пятифакторнаямодель,построеннаяподанным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. На основе обследования 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период с 1946 по 1965 г., а половина успешно работала, иизучения22аналитическихкоэффициентов,Э.Альтманотобралпятьнаиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.

В настоящее время существуют две разновидности пятифакторной модели Э. Альтмана:

—оригинальная модель, разработанная в 1968 г. для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке;

—усовершенствованная модель, разработанная автором в 1983 г. для промышленных и непромышленных предприятий (для любых частных компаний).

Итоговый коэффициент вероятности банкротства (Z) для оригинальной модели рассчитывается по формуле:

57

Усовершенствованная модель Альтмана дала возможность оценить вероятность банкротства закрытых (непубличных) компаний с учетом отраслевой специфики. Для производственных предприятий такая модель имеет следующий вид:

Z = 0,717 × K1 + 0,847 × K2 + 3,107 × K3 + 0,420 × K4 + 0,998 × K5. (3.7)

Длянепроизводственныхпредприятийусовершенствованнаямодельявляется четырехфакторной и рассчитывается по формуле:

ПополученномузначениюZделаетсявыводобугрозебанкротства(табл.3.2).

Таблица 3.2

Оценка вероятности банкротства по усовершенствованной модели Э. Альтмана

Несмотря на то, что существуют значительные отличия в способах ведения бизнеса,методахбухгалтерскогоиналоговогоучетавзападныхстранахивнашей стране, модель Э. Альтмана в большинстве случаев подтверждает выводы, сде- ланныевходепроведениябазовыхметодовфинансово-экономическогоанализа, азначит,можетбытьиспользованакаквспомогательныйинструментприоценке финансовой безопасности.

58

Четырехфакторная модель Р. Лиса (Великобритания) была разработана в 1972 г., она представляет собой уравнение:

Предельное значение в модели Р. Лиса — 0,037, то есть, если значение Z меньше 0,037, то предприятию грозит банкротство [4, с. 230].

Еще одна британскаямодель была разработанаР. Таффлеромв 1977г. Автор разработаллинейнуюрегрессионную модельс четырьмяфинансовымикоэффициентами для оценки финансового здоровья фирм Великобритании:

ЕсливеличинаZ-счетабольше0,3,тоупредприятиянеплохиедолгосрочные перспективы, если Z < 0,2, то банкротство более чем вероятно. Если итоговый коэффициент находится в диапазоне 0,2 < Z < 0,3, то это «зона неопределенно-

сти» [4, с. 232].

Нарядусзарубежнымимоделямипрогнозированиявероятностибанкротства существуетдостаточноеколичествоотечественныхметодик.Большинствоизних были разработаны в 90-е гг. прошлого века, поэтому применение их на практике в настоящее время всегда следует сопоставлять с другими моделями оценки финансовой безопасности.

Наибольшую популярность среди отечественных методик прогнозирования банкротстваполучиламодель,разработаннаяученымиИркутскойгосударственной экономической академии А. Ю. Беликовым и Г. В. Давыдовой (в настоящее время — Байкальский государственный университет) (цит. по: [4, с. 235]). Авторамипредложеначетырехфакторнаямодельпрогнозированиярискабанкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

59

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется по шкале, приведенной в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Оценка вероятности банкротства по модели R (Иркутская государственная экономическая академия)

Примечание. Составлено по [4].

В обобщенном виде основные модели прогнозирования вероятности банкротства предприятия представлены в табл. 3.4.

Таблица 3.4

Модели прогнозирования вероятности банкротства предприятия

60