763

накопленных системных знаний в этой области и эффективном практическом использовании моделей, финансовых инструментов, механизмов и методов.

Научная разработка понятия оборотного капитала, его структуры и методов управления нашла свое отражение в работах отечественных и зарубежных ученых-экономистов, а именно американских экономистов Дж. К. Ван Хорна и Г. Бригхема, профессора Финансового университета при Правительстве РФ и Московского авиационного института И.А. Никоновой, доктора экономических наук Н.И. Берзона и других.

Дж. К. Ван Хорн разделяет понятия оборотного капитала для бухгалтеров и экономистов. Употребляя термин "оборотный капитал", бухгалтеры, как правило, имеют в виду чистый оборотный капитал, который представляет собой разницу между оборотными активами и текущими обязательствами, показывающую способность фирмы решать проблему своей ликвидности.

С точки зрения И.А. Никоновой чистый оборотный капитал можно представить в виде формулы:

NWC = [IS + AR + CE] – CL,

где:

NWC – чистый оборотный капитал; IS – производственные запасы; AR – дебиторская задолженность; CE – денежные средства;

CL – краткосрочные пассивы.

Финансовые аналитики, в отличие от бухгалтеров, под оборотным капиталом подразумевают непосредственно сами оборотные активы – бруттооборотный капитал, который Дж. К. Ван Хорн определяет, как инвестиции предприятия в оборотные активы, такие как денежные средства, рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы.

Н.И. Берзон считает, что оборотный капитал – это инвестиции в краткосрочные активы, которые называют также текущими активами или оборотными средствами. В отличие от долгосрочных, краткосрочные активы –

81

это оборотные средства, которые могут быть обращены в денежные средства в течение 1 года.

Если принять определение оборотного капитала как стоимости текущих активов, его можно классифицировать:

1.по времени: фиксированный или временный;

2.по статьям: денежные средства, рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы.

Согласно Дж. К. Ван Хорну фиксированным оборотным капиталом является «величина оборотных активов, необходимая для удовлетворения минимальных долгосрочных потребностей фирмы». Под временным оборотным капиталом автор понимает изменяющуюся величину оборотных активов, необходимых для удовлетворения сезонных потребностей.

А. Д. Шеремет также предлагает классификацию оборотных средств по степени их ликвидности и степени финансового риска, что характеризует качество средств предприятия, находящихся в обороте.

Структура оборотных средств по степени их ликвидности:

1.абсолютно ликвидные активы: денежные средства: касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства;

2.наиболее ликвидные активы: краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги и др.);

3.быстро реализуемые активы: краткосрочная дебиторская задолженность;

4.медленно реализуемые активы: запасы (стр. 1210 и 1220 баланса за вычетом расходов будущих периодов), долгосрочная дебиторская задолженность; Согласно структуре оборотных средств по степени риска вложения в

капитал оборотные средства подразделяются на:

1.средства с минимальным риском вложения: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

2.средства с малым риском вложения: дебиторская задолженность (за вычетом сомнительной), производственные запасы (за вычетом залежалых), остатки готовой продукции и товаров (за вычетом не пользующихся спросом);

82

3.со средним риском вложения: незавершенное производство (за вычетом сверхнормативного), расходы будущих периодов;

4.с высоким риском вложения: сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное незавершенное производство, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом, прочие элементы оборотных средств, не вошедшие в предыдущие группы.

Для оценки оборачиваемости оборотного капитала используются различные показатели, основным из которых, по мнению И. Лукасевича является финансовый цикл. Он представляет собой период, за который денежные средства путем производства и реализации продукции превращаются в денежные средства, то есть происходит кругооборот денежных средств. Исчисляется финансовый цикл путем суммирования периода обращения товарно-материальных запасов и периода обращения дебиторской задолженности за вычетом периода обращения кредиторской задолженности.

Финансовый цикл предприятий, оказывающих курортно-рекреационные услуги, характеризует оборачиваемость всех элементов оборотного капитала: показывает продолжительность периода, за который осуществляется полный оборот денежных средств в структуре оборотного капитала.

Целью оперативного управления оборотным капиталом курортнорекреационных предприятий является оптимизация объема оборотных активов, а также решение вопросов их финансирования. Исходя из этого, основными задачами управления оборотным капиталом являются:

1.определение достаточного уровня и рациональной структуры текущих

активов;

2.определение величины и структуры источников их финансирования.

Для определения способа финансирования оборотных средств используют существующие модели финансирования: идеальную, агрессивную, консервативную или компромиссную. Для выбора определенной модели финансирования текущих активов необходимо установить величину долгосрочных пассивов, и на основании этой величины рассчитать объем чистого

83

оборотного капитала. Оборотный капитал в этом случае рассчитывается как разность долгосрочных пассивов и внеоборотных активов.

Согласно идеальной модели, величина текущих активов равна величине краткосрочной задолженности, то есть объем чистого оборотного капитала равен нулю. При этом идеальная модель считается самой рискованной, так как может наступить ситуация, когда кредиторская задолженность резко возрастет, и придется рассчитаться сразу со всеми своими кредиторами. При недостатке оборотного капитала фирме придется продавать свои основные средства для получения денежных средств на покрытие задолженности. На рисунке 11 показана основа идеальной модели.

Рисунок 11 – Идеальная модель управления оборотными средствами Она предполагает, что долгосрочные пассивы фирмы равны внеоборотным

активам. Согласно консервативной модели варьирующаяся или переменная часть текущих активов равна долгосрочным пассивам; отсутствует кредиторская задолженность и риск потери ликвидности. Объем чистого оборотного капитала совпадает с величиной текущих активов. Согласно рисунку 12 в консервативной модели долгосрочные пассивы представляют собой сумму внеоборотных активов, системной и варьирующейся частей текущих активов.

84

Рисунок 12 – Консервативная модель управления оборотными средствами

Вагрессивной модели долгосрочные пассивы покрывают внеоборотные активы и постоянную часть оборотного капитала. Иными словами, долгосрочных пассивов достаточно для покрытия необходимого для осуществления деятельности предприятия минимума; при этом переменная часть оборотных активов покрывается кредиторской задолженностью. Рискованность агрессивной модели в том, что поскольку используется только постоянный оборотный капитал, то в реальной практике его может оказаться недостаточно для осуществления деятельности фирмы. Рисунок 13 показывает, что долгосрочные пассивы равны разности внеоборотных активов и системной части оборотных активов.

Вкомпромиссной модели, представленной на рисунке 14, чистый оборотный капитал равен системной части текущих активов и половине варьирующейся части, а величина долгосрочных пассивов равна сумме внеоборотных активов, системной части текущих активов и половине варьирующей части текущих активов.

Рисунок 13 – Агрессивная модель управления оборотными средствами

Модель наиболее приближена к практическому применению, так как позволяет фирме в некоторые моменты деятельности иметь излишек текущих активов. Это может негативно влиять на размер прибыли, но благодаря этому риск потери ликвидности сохраняется на нужном уровне; что определяет место

85

фирмы на рынке и обеспечивает слаженную и эффективную работу предприятия в целом.

Рисунок 14 – Компромиссная модель управления оборотными средствами В ходе управления оборотным капиталом предприятие может подвергаться

различным рискам, то есть «левосторонним», который связан с денежными средствами и возникает в левой части баланса – в активах, и «правосторонним», связанным с кредитами организации и возникающим в правой части баланса, в обязательствах. В таблице 17 представлена взаимосвязь этих рисков с моделями управления оборотными активами предприятия.

Таблица 17 Характеристика рисков при различных моделях финансирования оборотного

капитала

86

Существуют способы снижения перечисленных рисков: минимизация краткосрочной задолженности, благодаря чему снижаются риски потери ликвидности. Кроме того, минимизация издержек финансирования, в рамках которой краткосрочная задолженность используется как источник покрытия оборотных активов. И, наконец, максимизация рыночной стоимости организации, которая предполагает включение управления оборотным капиталом в финансовую стратегию фирмы.

Таким образом, принятие финансовых решений в отношении оборотного капитала сводится к поиску компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. И это приводит к необходимости решения двух задач: обеспечение платежеспособности и обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Основным показателем, характеризующим степень интенсивности использования оборотного капитала, выступает финансовый цикл. Данный показатель позволяет судить, в течение какого времени оборотный капитал проходит все стадии кругооборота на данном предприятии.

Лизинг на данный момент в России является эффективной технологией финансирования основного капитала. Это обусловлено в первую очередь неблагоприятным состоянием большого количества оборудования в стране, которое больше не является рентабельным, его эффективность на производстве очень низка. Но работать без оборудования в настоящее время очень тяжело и не выгодно, а покупать каждый раз новое не всегда и не у всех получается в связи с нехваткой денежных средств.

При изучении вопросов осуществления лизинга в РФ были использованы научные труды Е.И. Козловой, И.В. Суриной, которые рассматривает основные виды лизинга, К.В. Костиковой, А.С. Ячменевой, которые изучают понятие и сущность лизинга как источников финансирования основных фондов предприятия, А.С. Заборских, которые изучают проблемы и перспективы развития лизинга в России, Е.Г. Рожиной, определяющей факторы, влияющие на развитие лизинга.

87

Правовое регулирование осуществляется на основе: Конвенции УНИДРУА «О международном лизинге» от 28.05.1988 г., Гражданского кодекса РФ (ст. 665670), Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 г. №164-ФЗ (последняя редакция), а также иных нормативных правовых актах, в том числе и подзаконных.

Е.И. Козлова и О.Н. Левина классифицируют лизинг в зависимости от формы организации и техники осуществления операции: лизинг прямой, косвенный, возвратный и лизинг поставщику.

Прямым называется лизинг в том случае, когда изготовитель предмета лизинга является одновременно и производителем, и лизингодателем, отсутствуют посредники при заключении сделки, сдача объекта в лизинг происходит в упрощенном порядке.

В России существуют меры государственной поддержки лизинговой деятельности (рис. 15).

Рисунок 15 – Меры государственной поддержки лизинговой деятельности в России

Большинство лизинговых сделок заключается на основе механизма косвенного лизинга, который предполагается передачу имущества с участием посредников. В таком виде лизинга участвуют как минимум три лица: производственное предприятие, лизинговая компания (лизингодатель) и заемщик

88

имущества (лизингополучатель). Лизингодатель, которым является посредническая компания, финансирует покупку объектов производства у его производителя и поставляет их заемщику, получая за это периодические платежи.

Возвратный лизинг означает двухстороннюю лизинговую сделку, в которой заемщиком и поставщиком объекта лизинговой сделки является одно и то же лицо, т.е. производитель оборудования предает его в собственность лизинговой компании и с ней же заключает договор финансовой аренды (лизинга), становясь лизингополучателем.

Лизинг поставщику от возвратного лизинга тем, что производитель объекта лизинга хотя и является одновременно лизингополучателем, но не является фактическим пользователем имущества, а передает данный объект в сублизинг. Производитель-лизингополучатель может осуществлять сублизинг без согласия лизингодателя.

Отсутствие жестких нормативных регламентаций может объясняться тем, что лизинг как экономическая категория и хозяйственная практика постоянно развивается и совершенствуется, а также многие конкретные виды лизинга сочетают черты различных классификационных типов.

Выбор определенного вида лизинга основан на том, какие результатов намерена получить каждая из сторон сделки. Наиболее часто лизинговыми услугами пользуются те предприятия, которым необходимо приобретение нового оборудования, но отсутствуют собственные средства, а условия банковского кредита для них неудобны. Как показывает практика, банки в сравнении с лизинговыми компаниями применяют клиентам очень жесткие требования.

Хотя при использовании лизинга предприниматель также переплачивает определенную сумму за пользование имуществом, он, одновременно, получает возможность переоснастить свое производство новыми основными средствами и при этом сохранить объемы движения денежных потоков.

Особенности лизинговых отношений, такие как размер лизингового платежа, первоначальная сумма взноса, периодичность выплаты лизингового платежа, расчет общей суммы уплаченных лизинговых платежей, а также

89

процентная ставка должны быть оговорены сторонами путем заключения договора лизинга.

Как и в любой другой сделке, лизинг имеет ряд преимуществ и недостатков.

А.С. Заборских и Л.Н. Старикова Л.Н. выделяют следующие преимущества лизинговых операций:

-возможность рассрочки платежей при приобретении в собственность предприятия необходимых основных фондов (оборудования, машин, производственных линий);

-в сравнении с коммерческим кредитом лизинг позволяет заключить между сторонами гибкий альтернативный график уплаты лизинговых платежей;

-приобретенные по договору лизинга оборудование, технологические линии, производственные машины числятся на балансе у лизингодателя, что освобождает компанию (лизингополучателя) от уплаты налоговых платежей по имуществу;

-возможность получения лизингополучателем квалифицированной сервисной и технической поддержки при использовании оборудования, производственных линий и машин.

И.В. Сурина и А.А. Геращенко выделяют в качестве недостатков по лизингу следующие аспекты:

-конечная стоимость приобретения основных фондов по лизинговому договору выше, чем аналогичный процесс по кредитному процессу;

-обязательное условие по внесению авансового платежа, что исключается при приобретении оборудования в кредит;

-лизинговые платежи курортно-рекреационное предприятие обязано вносить в установленные сроки не зависит от результатов финансовой деятельности, тогда как приобретение оборудования в кредит предполагает возможность рефинансирования кредита;

-существенный риск расторжения лизингового договора в одностороннем порядке со стороны лизингодателя;

90